авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ РОССИЙСКАЯ БИБЛИОТЕКА - WWW.DISLIB.RU

АВТОРЕФЕРАТЫ, ДИССЕРТАЦИИ, МОНОГРАФИИ, НАУЧНЫЕ СТАТЬИ, КНИГИ

 
<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 || 3 |

Правовое положение акционера как инвестора

-- [ Страница 2 ] --

Диссертантом отмечено, что в акционерных обществах помимо владельцев, осуществивших инвестирование в акции, существуют владельцы, которые приобрели акции, фактически ничего не инвестировав (например, наследники; одаряемые; владельцы, получившие дополнительные акции в результате увеличения уставного капитала общества за счет его имущества; владельцы, получившие акции обществ, создаваемых путем реорганизации в форме разделения или выделения). Однако любое подобное приобретение акций непосредственно связано с ранее осуществленным инвестированием при размещении обществом акций. Автор обоснованно приходит к выводу, что не может существовать двух различных режимов для владельцев акций: правового режима, направленного на защиту интересов инвесторов, и правового режима владельцев – не инвесторов. Непризнание какой-то группы акционеров инвесторами подорвало бы рынок ценных бумаг. Нормы инвестиционного законодательства о защите прав инвесторов распространяют свое действие на всех акционеров.

Выявлены следующие особенности правового статуса акционера как инвестора:

1. Вложение собственных или заемных средств осуществляется лицом в особые объекты – акции – с целью получения дохода в виде дивидендов и/или за счет роста курса акции.

2. Моменты возникновения статуса инвестора и статуса акционера не совпадают по времени. Сначала лицо инвестирует денежные средства или иное имущество в акции, а затем происходит его регистрация как акционера и зачисление акций на его лицевой счет (счет депо). До приобретения статуса акционера новый владелец акций имеет возможность защищать свои права как инвестор. С момента зачисления акций на лицевой счет (счет депо) владельца и до момента списания всех акций со счета владелец является одновременно и акционером, и инвестором.

3. Приобретая акции, инвестор принимает на себя инвестиционный риск, под которым понимается вероятность утраты вложенных инвестиций, а также вероятность отклонения величины фактически полученного дохода от величины ожидаемого. Инвестиционный риск акционера как инвестора заключается не только в неполучении ожидаемого дохода в виде дивидендов и/или за счет роста курса акций, но и в утрате вложенных инвестиций в результате деятельности общества.

4. Инвестор, являясь собственником акций, может управлять инвестиционным риском путем:

– получения информации о фактах, влияющих на уровень инвестиционных рисков и подлежащих раскрытию в соответствии с законодательством о защите прав инвесторов;

– участия в органах управления акционерного общества;

– реализации безусловного права на отчуждение акций.

С учетом этого инвестирование в акции можно рассматривать как сложноструктурное (смешанное) правоотношение, включающее в свой состав неразрывно связанные и взаимообусловленные инвестиционные и акционерные правоотношения, которые комплексно регулируются специальным законодательством: как акционерным, так и инвестиционным.

В диссертации рассмотрены различные способы приобретения инвестором акций и требования, предъявляемые к инвестициям в зависимости от способа инвестирования.

Второй параграф посвящен рассмотрению особенностей правового положения акционера в акционерном инвестиционном фонде и квалифицированного инвестора на рынке ценных бумаг. В акционерном инвестиционном фонде наиболее ярко проявляется положение акционера как инвестора. Более того, здесь акционер становится «инвестором вдвойне», что обусловлено двойственной природой инвестирования: вначале лицо инвестирует свои денежные средства в акции акционерного инвестиционного фонда в целях их объединения с инвестициями других инвесторов, затем в качестве акционера уполномочивает совет директоров акционерного инвестиционного фонда привлечь управляющую компанию, чтобы осуществлять последующее инвестирование в различные объекты. При этом права акционеров акционерного инвестиционного фонда защищаются общими нормами ФЗ об АО, специальными нормами ФЗ об ИФ, а также нормами ФЗ о защите прав инвесторов (например, программа выплаты компенсации инвесторам – физическим лицам).

Отдельно рассмотрены особенности правового статуса квалифицированного инвестора, которым следует считать лицо, обладающее определенными знаниями и опытом, позволяющими ему адекватно оценивать риски, связанные с инвестициями в те или иные фондовые инструменты. Положения ФЗ о РЦБ, касающиеся квалифицированных инвесторов, подтверждают сделанный диссертантом вывод о том, что понятие «инвестор» охватывает как лиц, которые обладают свободными денежными средствами и совершают передачу этих денежных средств с целью приобретения акций, так и лиц, которые уже приобрели акции, являются их владельцами и имеют статус акционера. Соответствующий вывод находит подтверждение в положениях о том, что акции, ограниченные в обороте, могут принадлежать только квалифицированным инвесторам (следовательно, лицо владеет соответствующими ценными бумагами именно являясь квалифицированным инвестором). Более того, закон предусматривает, что квалифицированные инвесторы в силу закона могут самостоятельно отчуждать акции, ограниченные в обороте, без участия брокера (п. 3 ст. 27.6 ФЗ о РЦБ). Поэтому перед совершением такой сделки сторонами должно быть определено, что владелец акций является не просто инвестором, а квалифицированным инвестором в силу закона.

В третьем параграфе рассматривается история развития российского акционерного и инвестиционного законодательства. Автор на основе анализа хода исторического развития института акционерного общества показывает, что появление данной организационно-правовой формы связано с возникновением у предпринимателей необходимости объединения капиталов и ограничения риска.

Рассматривается процесс становления правового регулирования инвестирования в акции. Автор анализирует систему законодательных актов в изучаемой сфере, центральное место в которой занимают Гражданский кодекс РФ, ФЗ об АО, ФЗ о РЦБ, ФЗ о защите прав инвесторов. Рассматриваются проблемы соотношения указанных законов между собой, определения границ их действия. Делается вывод, что ФЗ об АО не регулирует инвестиции как таковые и не ставит своей целью защиту прав акционера как инвестора. Однако данный закон позволяет проанализировать правовое положение акционера как инвестора. Инвестор в акционерном обществе имеет возможность использовать правовую защиту, предусмотренную в акционерном законе, а также в инвестиционном законодательстве (в частности, в ФЗ о защите прав инвесторов).

Анализируется соотношение частных и публичных начал в правовом регулировании инвестирования в акции. Несмотря на то что отношения между акционером и обществом являются корпоративными и регулируются нормами гражданского права, государство зачастую вводит жесткие императивные требования к поведению эмитентов, чтобы обеспечить интересы акционеров как более слабой стороны в системе корпоративных отношений. Это обуславливается тем, что надежная защита прав и законных интересов частных инвесторов способствует привлечению инвестиций в страну.

Вторая глава «Реализация инвестором прав акционера в целях управления инвестиционным риском и получения дохода» включает четыре параграфа.

Первый параграф посвящен раскрытию специфики права на получение дивиденда (дохода на вложенный инвестором капитал). Экономическая сущность инвестирования заключается в том, что инвестор размещает капитал как средство получения им дохода. Поскольку имущество, составляющее инвестицию, отчуждается инвестором в целях получения им дохода, право на получение дивиденда вытекает из самой цели участия акционера в обществе. Вместе с тем особенностью правового положения акционера как инвестора является то, что он несет риск неполучения ожидаемого дохода в виде дивиденда. Объективной причиной негарантированности выплаты дивидендов по обыкновенным акциям является рисковый характер предпринимательской деятельности как таковой и, соответственно, неопределенность относительно получения обществом прибыли и ее размера. Однако акционер – владелец обыкновенных акций имеет право участвовать в общем собрании акционеров и голосовать по вопросу о выплате дивидендов.

Диссертант обосновывает необходимость выработки иного подхода по вопросу о выплате дивидендов по привилегированным акциям с учетом особенности правового статуса их владельца, характеризующегося тем, что акционер добровольно и безусловно отказывается от управления своим инвестиционным риском путем участия в органах управления общества, рассчитывая получать фиксированный доход по акциям. По мнению диссертанта, при наличии у общества чистой прибыли привилегированные акции как инструмент привлечения инвесторов должны гарантировать выплату фиксированных дивидендов их владельцам, иначе встает вопрос о целесообразности существования таких акций. В этой связи предложено внести изменения в ст. 42 ФЗ об АО, предусматривающие обязанность общества выплачивать фиксированный дивиденд по привилегированным акциям при наличии у общества чистой прибыли.

Во втором параграфе диссертационного исследования рассматривается вопрос реализации инвестором права на получение информации о деятельности общества как способ управления инвестиционным риском. Инвестиционные решения на рынке ценных бумаг принимаются на основе доступной инвестору информации. Инвестор может определить степень риска вложений только на основе полной, достоверной и своевременной информации о деятельности общества и его ценных бумагах. Поэтому право на получение информации о деятельности общества позволяет инвестору наиболее полно реализовывать и защищать свои права. Полученная инвестором информация ложится в основу принимаемых им решений о продаже акций, о голосовании на общем собрании акционеров, то есть решений, связанных с управлением инвестиционным риском.

В рамках акционерного общества происходит отделение управления от собственности. Управляющие распоряжаются чужим капиталом, а следовательно, инвесторы заинтересованы в самом строгом учете их деятельности и регулярной отчетности. Автором описаны некоторые положения Закона Сарбейнса-Оксли (Sarbanes-Oxley Act), принятого в США в 2002 г. после громких корпоративных скандалов, когда внешне благополучные крупнейшие компании были признаны банкротами. С учетом данного закона предложено дополнить отечественное законодательство рядом положений, направленных на защиту инвесторов через усиление контроля за качеством финансовой отчетности, а также улучшение точности и надежности раскрытия корпоративной информации (например, обязательное создание комитета совета директоров общества по аудиту, отвечающего за оплату услуг аудитора и взаимодействие с ним; обязательная смена руководителя аудиторской проверки учета и отчетности эмитента не реже чем каждые пять лет; повышение требований к независимости аудитора и др.).

Подробно рассмотрен порядок получения инвестором информации о деятельности общества, исходя из классификации раскрытия информации по субъектам, получающим информацию, при которой выделяют раскрытие информации неопределенному кругу лиц и предоставление информации непосредственно акционеру (на основании его запроса либо без такового).

С обязанностью раскрытия информации связана обязанность добросовестного пользования информацией. В силу ряда причин, например вхождения в органы управления обществом, обладания крупным пакетом акций и др., определенная категория лиц располагает большим объемом информации о деятельности общества и его финансовом положении, нежели остальные участники корпоративных отношений. Это категория лиц, имеющих доступ к так называемой инсайдерской (внутренней, непубличной) информации.

На основе анализа действующего законодательства автором сделан вывод, что в законодательстве России урегулированы лишь отдельные вопросы использования служебной информации при совершении сделок с ценными бумагами. Это приводит к нарушению принципа предоставления равных условий деятельности акционерам-инвесторам, поскольку обладание инсайдерской информацией создает преимущество одних инвесторов перед другими. Совершение осведомленными лицами сделок с использованием инсайдерской информации может нанести существенный ущерб рядовым акционерам. Для восстановления пробелов в законодательстве и с целью воспрепятствовать нарушениям условий конкуренции со стороны лиц, обладающих инсайдерской информацией, предложено принять специальный федеральный закон. В диссертации раскрываются основные положения предлагаемого закона.

Третий параграф диссертации «Реализация инвестором права на участие в управлении обществом как способ управления инвестиционным риском». Акционеры реализуют право управления обществом посредством участия в общем собрании акционеров, которое является высшим органом управления обществом. В диссертации подробно рассмотрены правомочия, из которых слагается право акционера на участие в управлении делами общества. Участвуя в органах управления обществом, инвестор может управлять инвестиционным риском. Его участие и роль в управлении делами акционерного общества адекватны количеству принадлежащих ему голосующих акций.

С отмеченной особенностью правового статуса акционера как инвестора (возможность управлять инвестиционным риском путем участия в органах управления общества) связано деление акционеров на мажоритарных и миноритарных. Мажоритарные акционеры управляют инвестиционным риском через участие в органах управления общества. Они принимают или оказывают влияние на принятие решений о развитии общества, выплате дивидендов по акциям, совершении крупных сделок и т.д. Причем чем больший пакет голосующих акций аккумулирует мажоритарий, тем больше у него возможности контролировать инвестиционный риск. Акционер, владеющий незначительным пакетом акций, не может повлиять на решения органов управления общества. Следовательно, миноритарные акционеры несут больший инвестиционный риск, нежели мажоритарные, поскольку у миноритариев отсутствует возможность управлять инвестиционным риском путем участия в органах управления (принимать или оказывать влияние на принятие решений).

В этой связи в акционерном законодательстве должны предусматриваться особые способы защиты прав миноритарных акционеров, как-то: право акционера требовать выкупа обществом принадлежащих ему акций (ст. 75 ФЗ об АО); право акционера требовать выкупа принадлежащих ему акций лицом, которое приобрело более 95% акций общества (ст. 84.7 ФЗ об АО); осуществление выборов членов совета директоров с использованием механизма кумулятивного голосования (п. 4 ст. 66 ФЗ об АО); особый порядок одобрения сделок, в совершении которых имеется заинтересованность (ст. 83 ФЗ об АО). Кроме того, специальные положения по защите прав миноритарных акционеров могут включаться в устав общества.

В четвертом параграфе «Возврат инвестиций, вложенных в акции» автор показывает, что право на возврат инвестиций имеет особое значение для инвестора, поскольку, реализуя данное право, инвестор управляет своим инвестиционным риском.

Основным способом возврата вложенных инвестиций является продажа акций другому лицу. Продажа одним инвестором акций общества другому инвестору никак не сказывается на сумме привлеченных обществом инвестиций. При обращении акций на рынке ценных бумаг у общества вместо одного акционера-инвестора появляется другой. Соответственно, совершение таких сделок не влияет на размер уставного капитала общества. Однако для самого инвестора такая сделка предполагает возврат вложенных в акции инвестиций, которыми он сможет свободно распорядиться, в том числе инвестировать в акции другого эмитента.

В исключительных случаях закон предусматривает обязанность акционерного общества выкупить принадлежащие акционерам акции. В подобных ситуациях акционер вправе вернуть вложенные инвестиции, предъявив обществу требование о выкупе его акций.

При прекращении деятельности акционерного общества лицо получает не свой первоначальный взнос, а часть имущества, пропорционально размеру его участия в формировании уставного капитала. В этом заключается риск инвестора – при ликвидации общества он может вернуть себе гораздо меньше, чем было инвестировано в акции.

В случае появления в обществе лица, владеющего более 95% голосующих акций (преобладающий акционер), оставшиеся акционеры имеют право требовать от преобладающего акционера выкупа принадлежащих им акций. Таким образом, действующее законодательство предусматривает случай, когда один акционер имеет право требовать выкупа принадлежащих ему акций от другого акционера. Право требовать выкупа акций преобладающим акционером позволяет миноритариям получить справедливую цену за их акции.

В случае признания выпуска акций несостоявшимся или недействительным все акции данного выпуска подлежат изъятию из обращения, а средства, полученные эмитентом от размещения выпуска акций, признанного несостоявшимся или недействительным, должны быть возвращены инвесторам.

Диссертантом подробно рассмотрен каждый из указанных способов возврата инвестиций.

Третья глава диссертационного исследования посвящена анализу влияния существенных корпоративных действий на правовое положение акционера как инвестора. Кодекс корпоративного поведения использует термин «существенные корпоративные действия», понимаемый как совершаемые обществом действия, которые могут привести к фундаментальным корпоративным изменениям, в том числе к изменению прав акционеров (например, увеличение уставного капитала общества, совершение крупной сделки и сделки, в совершении которой имеется заинтересованность, приобретение крупных пакетов акций).

В первом параграфе рассматривается проблема защиты прав инвесторов при размещении обществом дополнительных акций. Автором проанализирована взаимосвязь законодательства о рынке ценных бумаг, акционерного и инвестиционного законодательства по вопросу о защите прав инвесторов при эмиссии акций, определены материально-правовые и процедурные гарантии прав акционеров при размещении акций, основной из которых является предоставление существующим акционерам общества преимущественного права приобретения размещаемых дополнительных акций.



Pages:     | 1 || 3 |
 





 
© 2013 www.dislib.ru - «Авторефераты диссертаций - бесплатно»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.