авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ РОССИЙСКАЯ БИБЛИОТЕКА - WWW.DISLIB.RU

АВТОРЕФЕРАТЫ, ДИССЕРТАЦИИ, МОНОГРАФИИ, НАУЧНЫЕ СТАТЬИ, КНИГИ

 
<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 || 3 |

Правовое регулирование обращения корпоративных эмиссионных ценных бумаг в республике таджикистан

-- [ Страница 2 ] --

Предпосылкой появления на территории современного Таджикистана акций явилось, по мнению автора, развитие в эпоху Саманидской империи системы дольщицкого участия в обществах, явившейся в последующем началом становления акционерного участия в капитале. В частности, одной из форм держания чужой земли, известной мусульманскому населению, являлся музораат, представляющий собой держание земли из доли урожая. Собственники земли носили название «дихканов», а дольщики назывались «шериками» или «барзигарами». С точки зрения шариата, аренда полевых угодий для обработки их из доли урожая представляла собой товарищество между капиталом и трудом относительно продукта. Владелец недвижимости участвовал в доле продукта постольку, поскольку вносил в операцию капитал в виде земельной собственности и семян. Съемщик же имел свою долю в продукте постольку, поскольку вносил свой труд.

Однако в ходе исследования автор подчеркивает, что приведенные примеры заемных и дольщицких отношений, получивших распространение на территории современного Таджикистана в средние века, явились лишь предпосылками развития ценнобумажных правоотношений. Собственно же появление в гражданском обороте Таджикистана эмиссионных ценных бумаг в современном их понимании приходится на вторую половину XIX века и связано с присоединением Средней Азии к России и распространением на ее территории имперского законодательства, когда в результате проведения некоторых аграрных реформ в области землепользования, строительства железных дорог, открытия фабрик и заводов, учреждения отделений банков, установления экономических связей с Российской империей, развития производства хлопка-сырца и хлопкоочистительной промышленности получили определенное распространение кредитно-расчетные, вексельные и иные правоотношения, призванные регулировать зарождавшиеся в Туркестанском генерал-губернаторстве и входившем в него Северном Таджикистане капиталистические отношения.

Изменения в политической и экономической жизни Туркестана привели к появлению городских и сельских предпринимателей, а также функционированию различного рода юридических лиц, в том числе и акционерных товариществ или, как их еще называли, компаний «на паях», «на акциях», «по участникам», явившихся одними из первых юридических лиц, эмитировавших акции.

Таким образом, введение в гражданский оборот первых акций и облигаций на территории современного Таджикистана обусловлено двумя основными факторами: во-первых, распространением на территории Туркестана имперского законодательства Царской России и, во-вторых, интенсивным ростом торговли в рассматриваемый период, который привел к определенным изменениям в хозяйственной и социальной жизни края. В связи с этим автором был сделан вывод, что Таджикистан относится к числу государств, перенявших акционерную форму ведения предпринимательской деятельности, а не выработавших ее самостоятельно.

В исследовании отмечается, что в правовой истории Таджикистана новейшего времени институт эмиссионных ценных бумаг получил свое новое регулирование в середине 80-х гг. XX века с принятием Постановления ЦК КПСС и Совета Министров СССР от 12 июля 1979 года № 695 «Об улучшении планирования и усилении воздействия хозяйственного механизма на повышение эффективности производства и качества работы», когда в обществе стали задумываться о возрождении акционерного механизма хозяйствования. Законодательством того времени предусматривались два вида акций - трудового коллектива и предприятий. Однако данные акции свободно не обращались, не были связаны с акционерной формой предприятия и по своей природе были схожи с облигациями. И только в 1990 году, с принятием Положения об акционерных обществах и обществах с ограниченной ответственностью, Положения о ценных бумагах, были урегулированы многие традиционные вопросы акционерного права. Однако, несмотря на регламентацию в советский период института ценных бумаг, он так и не получил должного развития.

В настоящее время в Республике Таджикистан принят ряд нормативных актов, направленных на развитие фондового рынка, создание инфраструктуры эмиссионных ценных бумаг, обеспечивающей постоянный процесс первичного их размещения и обращения на вторичном рынке, среди которых следует выделить Закон РТ «Об акционерных обществах», Закон РТ «Об обществах с ограниченной ответственностью», Закон РТ «Об инвестиции», Закон РТ «О рынке ценных бумаг», Национальную Стратегию развития Республики Таджикистан на период до 2015 года, Концепцию прогнозного развития законодательства Республики Таджикистан, Стратегию развития рынка ценных бумаг в Республике Таджикистан на 2008-2012 годы.

Анализ в рамках второго параграфа первой главы – «Проблемы правопонимания ценной бумаги в гражданском праве» – концепций, выработанных в доктрине гражданского права касательно правовой природы ценных бумаг, приводит диссертанта к выводу, что ценные бумаги обладают рядом характерных для них признаков, которые отличают их от иных юридически значимых документов и лежат в основе правового регулирования обращения ценных бумаг как особого объекта гражданских прав. К числу таких квалифицирующих признаков ценных бумаг диссертант относит следующие их особенности: 1) ценная бумага - документ; 2) ценная бумага удостоверяет имущественные и неимущественные права; 3) передача субъективных гражданских прав, удостоверяемых ценной бумагой, возможна только при предъявлении документа; 4) ценная бумага соответствует легальным основаниям отнесения документа к числу ценных бумаг; 5) ценная бумага имеет установленную форму и обязательные реквизиты.

В ходе исследования правовой природы ценных бумаг автор приходит к выводу, что феномен ценной бумаги неизбежно предполагает наличие документа. Сведения о субъективных правах, удостоверяемых ценной бумагой, приобретают юридическое значение только в том случае, если они тесно связаны с определенным носителем этой информации - документом. В пользу такого суждения говорит, в первую очередь, тот факт, что только документарная оболочка позволяет связать воедино все удостоверенные ценной бумагой права в неделимую совокупность прав. Более того, существование ценной бумаги в виде акции неминуемо предполагает документ в качестве одного из основных ее признаков, позволяющих отграничить ценные бумаги от простой совокупности субъективных прав, поскольку акция, наряду с тем, что закрепляет собой субъективные права своих владельцев, одновременно выражает собой часть уставного капитала акционерного общества, то есть часть стоимости имущества, которое должно иметь общество при его создании и ниже уровня которого не должна снижаться стоимость чистых активов общества. Размер такой «части» определяет номинальная стоимость акции. Правовое регулирование вопросов, связанных с таким свойством акции, вряд ли возможно путем простого признания за ними статуса имущественных прав.

Изучение правовой природы бездокументарных ценных бумаг привело автора к заключению, что документарные и бездокументарные ценные бумаги являются тождественными объектами гражданского права, а именно – вещами. Распространение правового режима вещей на бездокументарные ценные бумаги позволило признать за такими ценными бумагами статус электронных документов. Первоначально, во времена своего появления, ценная бумага поэтому и рассматривалась в качестве документа, предполагающего материализованность содержащихся в ней субъективных прав только на бумажном носителе, поскольку информационная запись о правах, закрепленных ею, могла быть сделана только на бумаге, и, соответственно, просто-напросто объективно не могла выражать собой какой-либо иной документ. Развитие же научно-технической индустрии и широкое использование в гражданском обороте компьютерных технологий требуют пересмотра отношения к понятию документа и использования прогрессивного подхода к нему, оправданного требованиями современности.

В связи с такими выводами автором были аргументированы следующие нововведения в действующее законодательство РТ, регулирующих отношения по поводу бездокументарных ценных бумаг:

- признание за бездокументарными ценными бумагами статуса электронных документов путем внесения следующих дополнений в легальное определение ценной бумаги, сформулированное в ч.1 ст. 157 Гражданского кодекса РТ: «Ценной бумагой является документ, в том числе в электронной форме, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении»;

- замена термина «бездокументарные ценные бумаги» на термин «электронные ценные бумаги»;

- расширение сферы использования электронных документов и их применение также в отношениях в сфере эмиссии и обращения бездокументарных ценных бумаг путем внесения следующих дополнений в ч.1 ст. 2 Закона РТ «Об электронном документе»: «В форме электронных документов могут размещаться ценные бумаги в случаях, предусмотренных законодательством РТ».

Третий параграф первой главы «Понятие и особенности корпоративных эмиссионных ценных бумаг» посвящен исследованию понятия корпоративной ценной бумаги и выявлению характерных ее особенностей.

В ходе исследования автор обращает внимание на тот факт, что определение эмитента, сформулированное в Законе РТ «О рынке ценных бумаг», не предусматривает в качестве эмитента публично-правовые образования. А это, в свою очередь, вступает в противоречия с другими нормативными актами Республики Таджикистан в области размещения и обращения ценных бумаг, которые предусматривают возможность эмитировать ценные бумаги также органам государственной власти (Закон РТ «О государственном и гарантированном государством заимствовании и долге» от 11 декабря 1999 года № 888, Постановление Правительства РТ от 31 декабря 2008 года № 669, Постановление Правительства РТ «О выпуске и обращении дисконтных государственных облигаций РТ» от 23 июля 1996 года за № 335).

В связи с этим в целях приведения в единое соответствие положений различных нормативных актов диссертант предлагает расширить понятие эмитента, сформулированное в Законе РТ «О рынке ценных бумаг», включив в него категорию органов исполнительной власти и местного самоуправления и изложив следующей редакции: «Эмитент – это юридическое лицо, органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, осуществляющие выпуск ценных бумаг в соответствии с законодательством, которые от своего имени обязуются выполнить обязательства перед владельцами ценных бумаг, вытекающие из условий выпуска ценных бумаг».

Под термином «корпорация» диссертант понимает создание нового самостоятельного субъекта права в результате объединения лиц или объединения капиталов, в связи с чем обосновывает целесообразность отнесения к корпорациям хозяйственные товарищества и общества.

В соответствии с таким пониманием сущности корпорации диссертант в качестве эмиссионных корпоративных ценных бумаг имеет в виду эмиссионные ценные бумаги, размещаемые хозяйственными обществами и хозяйственными товариществами, которые предоставляют их владельцам соответствующий объем прав, установленный законодательством. Таковыми ценными бумагами на сегодняшний день в Республике Таджикистан являются акции и облигации, за исключением государственных облигаций.

Изучение особенностей корпоративных эмиссионных ценных бумаг показало, что такие ценные бумаги наряду с родовыми признаками, присущими всем ценным бумагам, характеризуются рядом особенностей, позволяющими выделить их в отдельную разновидность ценных бумаг. В частности, наравне с тем, что они закрепляют совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законом формы и порядка, размещаются выпусками и имеют равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги, к числу их особенных свойств следует отнести следующие их характерные черты: 1) высокую оборотоспособность, 2) подверженность публично-правовому регулированию; 3) имеют рисковый характер.

Во второй главе диссертационного исследования «Виды корпоративных эмиссионных ценных бумаг» автором рассматривается сущность акций и корпоративных облигаций.

Первый параграф «Акция как основная разновидность корпоративных эмиссионных ценных бумаг» посвящен исследованию правовой природы акции.

В ходе изучения правовой характеристики акций было выявлено, что на сегодняшний день они составляют главную основу рынка ценных бумаг в Республике Таджикистан, поскольку ценнобумажные отношения как на первичном, так и на вторичном рынке, складываются преимущественно по поводу акций.

Исследование правовой природы акции позволило выявить следующие особенности данного вида корпоративной эмиссионной ценной бумаги:

1. Эмитентами акций могут быть исключительно акционерные общества, которые выпускают их на величину своего уставного капитала. Поэтому акции, в отличие от облигаций, не ограничиваются сроком действия и перестают существовать только в результате ликвидации акционерного общества, создание которого и стало причиной их выпуска, либо в результате аннулирования их выпуска решением общего собрания акционеров.

2. Субъективные права, закрепляемые акцией, представляют собой совокупность правовых возможностей, тесно связанных между собой. Поэтому недопустима и будет являться ничтожной передача отдельных правомочий акционера.

3. Субъективные права, удостоверяемые акцией, не сводятся лишь к имущественным правам и включают в себя также права неимущественного характера, которые по своей природе, хотя и лишены экономического содержания и возникают по поводу личных, неимущественных благ, отличны от личных неимущественных прав.

4. Особенностью акции как корпоративной ценной бумаги, закрепляющей право участия ее владельца в делах акционерного общества, является также предоставляемая ею возможность при наличии определенного количества акций оказывать влияние на деятельность общества. Другими словами, существует прямая зависимость между количеством акций, принадлежащих акционеру, и объемом прав, удостоверяемых ими: большее количество первых свидетельствует о более значительном объеме последних.

5. Осуществление имущественных и неимущественных прав, удостоверяемых акцией, обусловлено фактом регистрации акционерного статуса их владельца в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг.

6. Акция является неделимой. Если одна акция принадлежит нескольким лицам, то все они осуществляют права, удостоверенные в акции, через одного из них либо через общего представителя.

В ходе исследования законодательных положений Закона РТ «Об акционерных обществах» в части размещения акций, согласно которым номинальная стоимость всех акций акционерного общества должна быть одинаковой, диссертант приходит к выводу, что такое нормативное указание не соответствует правовой природе привилегированных акций. Несмотря на то, что привилегированные акции предоставляют своему владельцу право голоса на общем собрании акционеров только в предусмотренных законодательством случаях, они по сравнению с обыкновенными акциями заключают в себе преимущества имущественного характера, выражающиеся в фиксированном дивиденде, выплата которого производится акционерным обществом, как правило, независимо от результатов его предпринимательской деятельности, а также в преимуществах по сравнению с обыкновенными акциями при получении ликвидационной квоты. Диссертант считает, что законодательные предписания в части указания номинальной стоимости акций должны сводиться к простой закономерности: чем больший объем преимуществ предоставляет тот или иной вид акции, тем меньший коммерческий риск испытывает на себе ее обладатель, а значит тем большую номинальную стоимость должна иметь такая акция.

Объем предоставляемых по акции имущественных преимуществ должен так или иначе коррелировать с ее номинальной стоимостью хотя бы потому, что смысл участия в акционерном капитале, в конечном счете, сводится к удовлетворению имущественного интереса в виде величины и стабильности выплачиваемых по акциям дивидендов. Поэтому корреляция объема имущественных преимуществ с номинальной стоимостью акции объективно должна быть предопределена самим акционерным законом, а императивное установление акционерного закона о том, что номинальная стоимость всех акций должна быть одинаковой, должна иметь отношение только лишь к обыкновенным акциям.

В связи с такими рассуждениями автором было предложено абз. 2 ч.1 ст. 17 Закона РТ «Об акционерных обществах» изложить в следующей редакции: «Номинальная стоимость всех обыкновенных акций акционерного общества должна быть одинаковой».

Второй параграф второй главы «Объективная необходимость применения института корпоративных облигаций для привлечения заемных средств» посвящен выявлению характерных особенностей корпоративных облигаций.

Исследование правовой природы корпоративной облигации позволило выявить положительные черты и удобство использования данного финансового инструмента в силу его способности привлечь огромные средства на достаточно продолжительный срок. В ходе исследования автор пытается доказать, что существование облигаций выгодно не только для эмитента, который рассматривает размещение облигаций как своеобразный способ привлечения инвестиций посредством получения займа, но и для инвестора. Если для общества продажа облигаций - это заем, то для инвесторов - это вклад.

Однако, несмотря на высокую привлекательность облигаций как дешевого и эффективного способа привлечения значительных денежных средств для реализации инвестиционных или иного рода проектов, автором выявляется то обстоятельство, что данный вид корпоративных ценных бумаг не получил должного развития в Республике Таджикистан. На сегодняшний день в Таджикистане, по данным уполномоченного органа в сфере рынка ценных бумаг, каковым является Агентство по развитию рынка ценных бумаг и специализированному регистратору при Министерстве финансов Республики Таджикистан, не зарегистрировано ни одной эмиссии корпоративных облигаций. Это связано с тем, что выпуск облигаций, достаточно эффективный в качестве инвестиционного ресурса в силу множества преимуществ, становится недоступным для многих потенциальных эмитентов в силу сложностей процедурного характера, имеющихся в действующем законодательстве Таджикистана.



Pages:     | 1 || 3 |
 





 
© 2013 www.dislib.ru - «Авторефераты диссертаций - бесплатно»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.