авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ РОССИЙСКАЯ БИБЛИОТЕКА - WWW.DISLIB.RU

АВТОРЕФЕРАТЫ, ДИССЕРТАЦИИ, МОНОГРАФИИ, НАУЧНЫЕ СТАТЬИ, КНИГИ

 
<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 || 3 |

Правовое регулирование долговых и производных ценных бумаг в россии

-- [ Страница 2 ] --

Первая глава – «Правовые основы института долговых и производных ценных бумаг» – состоит из трех параграфов и посвящена изучению исторической и экономической сущности рынка долговых и производных ценных бумаг, а также выявлению проблем развития его законодательного регулирования в Российской Федерации.

В первом параграфе – «История возникновения и развития правового регулирования долговых и производных ценных бумаг в России» – исследуется проблема развития законодательства о долговых и производных ценных бумагах в правовом и экономическом аспектах как зарубежом, так и в России.

Автор акцентирует внимание на исторических процессах становления рынка долговых и производных ценных бумаг, в частности облигаций, векселей, производных финансовых инструментах, при этом отмечает, что этот процесс зарубежом осуществлялся значительно быстрее, чем в России.

В диссертации отмечается, что история возникновения таких долговых ценных бумаг как облигации уходит своими корнями во времена существования банковских билетов (нот) – банкнот, которые принято связывать с деятельностью итальянских банков середины XVII века. Вместе с тем отмечается, что в Европе банкноты существовали с 1215 г. В дореволюционной России облигации появились во второй половине XVIII в., а в советский период обращались исключительно государственные облигации.

Автор полагает, что в отличии от облигаций, вексельное обращение в России развивалось более активно, и этот процесс можно разделить на три периода: дореволюционный (до 1917 г.), советский (с 1917 по 1991 гг.), современный (с 1991 г. по настоящее время).

Начало развитию вексельного законодательства в России положил «Устав вексельный» от 16 мая 1729 г., который впоследствии стал его основой.

Таким же образом развивались и заемные облигации частных лиц – торгово-промышленных товариществ (акционерных), относящиеся к середине XIX в., генезис которых был вызван оживлением экономики: финансирование постройки железных дорог, предприятий энергоснабжения, транспорта, связи. Данные облигации первоначально имели форму бумаг, гарантированных государством, и лишь к концу XIX в. получили самостоятельное юридическое значение в связи с установлением уставных, а затем и законодательных условий и ограничений выпусков корпоративных облигаций. Одновременно развивался выпуск ипотечных облигаций землевладельцев, а также государственных и коммерческих банков (закладных листов), обеспеченных залогом недвижимости (земельных участков).

Автор отмечает, что истоки рынка производных финансовых инструментов уходят в историческое прошлое предпринимательской деятельности человека. Так, опционы и фьючерсы на акции начали обращаться на бирже Амстердама вскоре после ее открытия в 1611 г. Тем не менее, к началу XX в. еще отсутствовала законодательная база в области регулирования операций с производными финансовыми инструментами, что привело к возникновению финансовых махинаций. Моментом зарождения современного рынка производных финансовых инструментов считается 16 мая 1972 г., когда на специально созданном Чикагской товарной биржей подразделении – Международном денежном рынке – была открыта торговля валютными фьючерсами.

В диссертации указывается, что в царской России существовал срочный рынок, и степень его развития соответствовала уровню развитых стран того времени. В период с 1917 г. до 1990 г. рынка производных финансовых инструментов в стране не существовало, а его формирование началось сравнительно недавно, с 21 октября 1992 г., когда на Московской товарной бирже состоялись первые торги фьючерсным контрактом.

На основе проведенного анализа становления и развития законодательства о производных и долговых ценных бумагах, а также теоретических разработок по исследуемой проблематики, автором сделан вывод о том, что обозначенные исторические периоды вполне соответствовали экономической состоятельности страны. В связи с этим, диссертант считает, что в условиях современной глобализации, развития мирового финансового рынка, вступление страны в ВТО, законодательное регулирование долговых и производных ценных бумаг необходимо максимально приблизить к требованиям норм международного права и обеспечить их гарантии на государственном уровне.

Во втором параграфе – «Правовая природа долговых и производных ценных бумаг» - проводится анализ развития нормативно-правового регулирования долговых и производных ценных бумаг, в том числе последних изменений, внесенных в действующее законодательство, а также проекты законов в рассматриваемой сфере.

Автором установлено, что все ценные бумаги делятся на основные и производные, или производные. Долговые ценные бумаги относятся к классу основных и включают облигации, векселя, банковские сертификаты, коммерческие бумаги, а также казначейские обязательства. К производным ценным бумагам относятся депозитарные расписки, фьючерсные контракты, форвардные контракты, опционы и варранты, финансовые фьючерсы.

Диссертант отмечает, что основу правового регулирования долговых и производных ценных бумаг в настоящее время составляют общие положения ГК РФ о ценных бумагах, а также нормы банковского, валютного законодательства и законодательства о рынке ценных бумаг.

Автор уточняет, что если ГК РФ содержит определение ценной бумаги как документа, удостоверяющего с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественных прав, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении, то правовая природа и понятие долговых и производных ценных бумаг законодательно не определена.

Автором обосновывается точка зрения, что правовая природа долговых ценных бумаг, регулируемых действующим граждански законодательством (гл. 42 ГК РФ), вполне отвечает признакам денежных обязательств и может применяться самостоятельно.

Особое внимание диссертант уделяет анализу изменений, внесенных в действующее гражданское законодательство, обеспечивших судебную защиту требований из срочных сделок с участием юридических лиц, получивших лицензии на осуществление банковских операций или лицензии на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, что, по мнению автора, является одним из самых позитивных законодательных изменений за последние годы в сфере регулирования долговых и производных ценных бумаг на финансовом рынке.

В результате проведенного исследования сделан вывод о несовершенстве действующего российского законодательства в части регулирования долговых и производных ценных бумаг. В этой связи автором выявлены и обоснованы наиболее существенные проблемы имеющейся нормативно-правовой базы в данной сфере. К их числу, по мнению диссертанта, следует отнести: во-первых, различие в подходах к определению и регулированию одних и тех же ключевых категорий в рамках различных отраслей законодательства (валютное законодательство и законодательство о рынке ценных бумаг развиваются автономно, соответствующие нормативно-правовые акты, внутренне достаточно согласованные, мало стыкуются между собой); во-вторых, отсутствие четкого и непротиворечивого определения понятия долговых и производных ценных бумаг.

В диссертационном исследовании указаны необходимые признаки долговых и производных ценных бумаг: удостоверяют субъективные гражданские права, необходимость презентации; обладают свойством публичной достоверности, соответствуют легальным основаниям их отнесения к числу ценных бумаг по закону, либо соответствующим нормативно-правовым актом, обладают оборотоспособностью.

В результате анализа действующего законодательства, а также теоретических работ по исследуемой проблематике, автором установлено, что долговые и производные ценные бумаги необходимо квалифицировать по различным категориям, в том числе традиционно на государственные и негосударственные, которые классифицируются в зависимости от эмитента данных ценных бумаг.

Автор предлагает максимально приблизить законодательную базу о долговых и производных ценных бумагах к международным стандартам в связи со вступлением России в ВТО и тем самым расширить классификацию долговых и производных ценных бумаг и обеспечить их применение по следующим направлениям: по степени обеспеченности, по сроку обращения, по размеру номинала и по специальным признакам, закрепив их в действующим законодательстве.

Диссертант предлагает классификацию облигаций в соответствии с международными нормами права:

1. по степени обеспеченности:

- обеспеченные облигации: залогом недвижимости, оборудованием, залогом ценных бумаг, пулом ипотечных кредитов, другими активами;

- необеспеченные облигации: субординированные необеспеченные облигации.

2. по размеру купона:

- дисконтные облигации (облигации с нулевым купоном);

- облигации с глубоким дисконтом;

- купонные облигации: с постоянным купоном, с переменным купоном (облигации с отсроченными купонными платежами, облигации с увеличивающимися купонными платежами, облигации с плавающей процентной ставкой, индексируемые облигации, инфляционно-индексируемые облигации, валютно-индексируемые облигации, структурированные облигации, облигации с участием, доходные облигации).

3. по степени обеспеченности:

-. коммерческие бумаги;

- краткосрочные;

- среднесрочные.

4. по сроку обращения:

- долгосрочные;

- отзывные облигации (облигации с call-опционом);

- облигации, предусматриващие создание фонда погашения;

- облигации с правом досрочного погашения (облигации с put-опционом);

- пролонгируемые облигации;

- облигации с двумя датами погашения;

- бессрочные облигации.

5. специальные виды:

- голосующие облигации;

- двухвалютные облигации;

- серийные облигации;

- облигации с варрантом;

- капитальные ценные бумаги с фиксированным доходом;

- товарные облигации;

- структурированные облигации.

6. конвертируемые: облигации, которые могут быть обменены на другие ценные бумаги корпорации (обычно на определенное число обыкновенных акций).

7. еврооблигации: разновидность ценных бумаг в виде купонных облигаций, выпускаемых эмитентом в целях получения долгосрочного займа на еврорынке.

Автор полагает, что на сегодняшний день требуется новое осмысление и переоценка многих положений классической теории ценных бумаг в целом и признании за долговыми и производными ценными бумагами статуса имущественных прав, которые могут быть объектом гражданского оборота, т.к. в противном случае будут возникать противоречия, существенно затрудняющие применение положений о долговых и производных ценных бумагах.

В третьем параграфе – «Понятие эмиссии долговых и производных ценных бумаг» – диссертант исследует правовую природу эмиссии долговых и производных ценных бумаг.

Автор полагает, что под эмиссией (от латинского «emission» - выпуск) понимается выпуск в обращение денег и ценных бумаг, осуществляемый государством или под его контролем. Данное определение имеет общие характер, но при этом точно формулирует важные черты эмиссии.

На основе проанализированных научных трудов и материалов практики диссертант приходит к выводу, что определение эмиссии можно сформулировать как совокупность гражданско-правовых сделок, административных актов и организационно-распорядительных действий (содержание эмиссии), совершаемых эмитентом и иными лицами в предписываемой законом или в порядке им установленном форме и последовательности (процедура эмиссии), и направленных, в конечном счете, на удовлетворение потребностей граждан и юридических лиц.

Автор полагает, что такое понимание эмиссии представляется более обоснованным. Оно сформировано в соответствии со смыслом легального определения эмиссии, закрепленном в ст. 2 ФЗ РФ «О рынке ценных бумаг»: эмиссия ценных бумаг – установленная законом последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг в соответствии с установленной процедурой оборота ценных бумаг.

Автор делает вывод о том, что процедура эмиссии состоит из последовательных этапов, каждый из которых не может быть начат до полного завершения и надлежащего юридического оформления результатов предыдущего этапа, имеет характерную только для этого цель, завершается юридическим оформлением какого-либо документа, получением разрешения со стороны государственных регулирующих органов на совершение последующих действий и сопровождается совершением присущих только этому этапу гражданско-правовых сделок.

Диссертант полагает, что, будучи сложным правовым явлением, эмиссия нуждается в четкой юридической форме и четком определении процедуры ее реализации. В данном случае процедура эмиссии выполняет роль организующего инструмента, упорядочивающего весь процесс. Помимо этого, наиболее важная функция процедуры эмиссии – служить средством обеспечения и защиты весьма противоречивых интересов всех участников эмиссионного процесса. Процедура является формой осуществления эмиссии, и, вместе с этим, условием и механизмом достижения ее цели.

Во второй главе диссертации – «Особенности обращения долговых и производных ценных бумаг» – раскрыто понятие и правовая сущность эмиссии и обращения корпоративных и ипотечных облигаций, долговых ценных бумаг специального назначения, исследованы проблемы обращения долговых и производных ценных бумаг, предложены механизмы совершенствования финансовых инструментов и их обращения в России и зарубежом в условиях вступления России в ВТО.

В первом параграфе – «Правовое регулирование эмиссии и обращения корпоративных и ипотечных облигаций» – определено понятие и выявлена правовая сущность эмиссии и обращения корпоративных и ипотечных облигаций.

Автор полагает, что соотношение общих и особенных признаков эмиссии и обращения корпоративных и ипотечных облигаций дает возможность выделить особенности, присущие только данному виду ценных бумаг: специфичный порядок формирования договорных условий, особый субъектный состав, порядок заключения и исполнения, особенности перечисления прибылей и потерей сторон.

В этой связи автор приходит к выводу о том, что указанные особенности эмиссии и обращения корпоративных и ипотечных облигаций в современных условиях финансового рынка ценных бумаг помогут эффективно развивать финансовую инфраструктуру, внедрять развитие механизма Центрального депозитария (далее – ЦД) на новой законодательной базе, обеспеченной в 2012г. и в перспективе на будущее время.

В процессе исследования автор приходит к пониманию того, что модель управления ЦД должна предусматривать ограничение числа уровней номинальных держателей, чтобы удешевить и упростить систему учета, сохранив возможность оказания депозитарных услуг региональными брокерами, и обеспечить доступ их клиентов к торговым площадкам через крупные депозитарии, а к внебиржевому рынку – через крупные кастодиальные депозитарии. Указанное должно повысить надежность учета прав собственности на ценные бумаги и создать условия для удешевления и упрощения расчетов по сделкам с ценными бумагами на основе клиринга, осуществляемого в клиринговых организациях.

Автор полагает, что важным обстоятельством повышения качества правового регулирования эмиссии и обращения корпоративных и ипотечных облигаций является дальнейшее развитие залогового законодательства.

По мнению диссертанта, на основании выявленных проблем и вне зависимости от того, как решается вопрос о природе залогового права, следует структурировать законодательство о залоге таким образом, чтобы оно носило универсальный характер, а механизм и порядок реализации, например, продажи ценных бумаг, не обращающихся на организованном рынке ценных бумаг, соответствовал законодательству о ценных бумагах.

Автор полагает, что закон о залоге должен включать в себя следующие положения: о регистрации прав залога движимого имущества, о залоге и порядке обращения взыскания на отдельные виды движимого имущества (имеющего биржевую и рыночную цену, финансовые инструменты и др.), о залоге ценных бумаг, о залоге и порядке обращения взыскания на денежные средства, о залоге прав (общие нормы), о залоге отдельных видов прав (права требования по денежным обязательствам, денежные средства на банковском счете и договоре вклада и др.), об особенностях залоговых отношений в случае, когда сторонами договора выступают кредитные (финансовые) организации (либо юридические лица, индивидуальные предприниматели), об обеспечительной уступке прав требования на ценные бумаги вообще и на долговые и производные ценные бумаги в частности, об обеспечительной передаче вещи (ценной бумаги).

В диссертации обосновывается вывод автора о том, что в настоящее время требуется развитие конкуренции на рынке услуг по организации облигационных займов и инфраструктуры услуг, субсидирование расходов на облигационным займам в рамках региональной промышленной политики, более четкое определение сфер солидарной ответственности эмитента и финансового консультанта при разработке проспекта эмиссии.

Автор полагает, что механизм совершенствования эмиссии и обращения корпоративных и ипотечных облигаций связаны с увеличением операций физических лиц (через институты коллективных инвестиций), пенсионных фондов (в части инвестирования средств накопительной части пенсии) и госбанков. Увеличение сроков заимствований связывается с деятельностью страховых компаний и пенсионных фондов. Расширение состава инвесторов потребует адекватного снижения рисков инвестирования из-за более жестких требований к уровню рисков у новых инвесторов.

Диссертант, анализируя процессы эмиссии и обращения корпоративных ценных бумаг в современный период развития законодательства, прогнозирует, что наиболее вероятными законодательными новеллами в ближайшем будущем могут стать:

- краткосрочные облигации (коммерческие бумаги) – облигации, выпускающиеся на срок до трех месяцев с облегченным режимом регулирования выпуска. Выпускать такие бумаги смогут заемщики, акции которых обращаются на бирже и входят в котировальные листы верхнего уровня;

- создание компенсационных фондов для защиты коллективных инвестиций (под управлением саморегулируемой организации);

- российские депозитарные расписки на ценные бумаги иностранных эмитентов (с ограничением предельной доли таких депозитарных расписок в национальной капитализации по категориям ценных бумаг);

- ипотечные облигации (после внедрения механизмов, направленных на обеспечение прав инвесторов: единого государственного реестра, государственной регистрации обременения недвижимого имущества и т.д.).



Pages:     | 1 || 3 |
 





 
© 2013 www.dislib.ru - «Авторефераты диссертаций - бесплатно»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.