авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ РОССИЙСКАЯ БИБЛИОТЕКА - WWW.DISLIB.RU

АВТОРЕФЕРАТЫ, ДИССЕРТАЦИИ, МОНОГРАФИИ, НАУЧНЫЕ СТАТЬИ, КНИГИ

 
<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:   || 2 | 3 |

Денежное предложение центрального банка и экономический рост: теоретический аспект.

-- [ Страница 1 ] --

На правах рукописи

Ерохина Юлия Владимировна

Денежное предложение центрального банка и экономический рост: теоретический аспект.

Специальность 08.00.01 - «Экономическая теория».

АВТОРЕФЕРАТ

Диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва – 2012

Диссертационная работа выполнена в Центре эволюционной экономики ФГБУН Института экономики РАН

НАУЧНЫЙ РУКОВОДИТЕЛЬ: доктор экономических наук, профессор

МАНЕВИЧ Виталий Ефимович

ОФИЦИАЛЬНЫЕ ОППОНЕНТЫ: доктор экономических наук, старший вице-президент «Росбанка» ЕРШОВ Михаил Владимирович

Кандидат экономических наук, старший научный сотрудник ФГБУН Института экономики РАН МАЛЬЦЕВА Ирина Георгиевна

ВЕДУЩАЯ ОРГАНИЗАЦИЯ: Государственный Университет Управления (г. Москва)

Защита состоится 26 апреля 2012 г. в 15.00ч. на заседании диссертационного совета Д 002.009.04 Института экономики РАН по адресу: 117218, г. Москва, Нахимовский проспект, 32.

С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке Института экономики РАН по адресу: 117218, г. Москва, Нахимовский проспект, 32.

Автореферат разослан «___» марта 2012 г. и размещен на официальном сайте Института экономики РАН http://www.inecon.ru.

Ученый секретарь диссертационного совета

кандидат экономических наук, доцент Т.И. Серебренникова

  1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Денежно-кредитная политика, проводимая правительством и центральным банком, в сочетании с финансовой политикой, является одним из важнейших инструментов воздействия государства на макроэкономические процессы, включая темпы роста экономики, уровень занятости, динамику цен, инвестиции, объем кредитования и т.д. Тем не менее, вопрос об ответственности денежных властей за макроэкономические индикаторы все еще остается спорным как в России, так и в других странах с рыночной экономикой. Эффективность проводимой денежной политики нередко сводится к подавлению инфляции и регулированию валютного курса.

Вместе с тем, для функционирующего в России механизма денежного предложения и каналов трансмиссии мер денежной политики в реальный сектор экономики характерны ряд специфических, не до конца описанных черт. К таким чертам денежно-кредитной политики России относится ее качественная зависимость от внешнеэкономических факторов и внешнеэкономических шоков, сложное переплетение сезонных и внешнеэкономических факторов, отсутствие непосредственной связи между денежным предложением центрального банка и государственными заимствованиями. Особенностью денежной и финансовой политики в России является также устойчивая ориентация денежных властей на сжатие денежного предложения и поддержание бюджетного профицита. Анализ макроэкономических эффектов проводимой в России денежно-кредитной политики требует исследования специфики механизма денежного предложения и каналов его воздействия на реальный сектор в российской экономике.

Степень научной разработанности проблемы. Теория денег, изучающая влияние денег на экономическую систему, широко представлена в современной экономической литературе как в России, так и за рубежом. Тем не менее влияние проводимой монетарной политики на основные макроэкономические индикаторы пока мало изучено.

В экономической литературе теория денег в основном представлена двумя противоборствующими течениями: кейнсианством и монетаризмом. Количественная теория денег представлена в трудах И. Фишера, А. Маршалла, М. Фридмена. Кейнсианская теория денег представлена работам самого Дж.М. Кейнса, А. Хансена, Р. Харрода, Дж. Тобина, Ф. Модилиани. Современные аспекты влияния проводимой денежно-кредитной, валютной, финансовой политики на макроэкономические процессы можно найти в трудах современных экономистов, таких как: Алексашенко С.В., Борисова С.М., Бурлачкова В.К., Головнина М. Ю., Гурвич Е.Т., Дмитриевой О.Г., Дробышевского С.М., Ершова М.В., Королева И.С., Красавиной Л.Н., Крылова В.К., Маевского В.И., Маневича В.Е., Мишкина Ф., Навой А.В., Некипелова А.Д., Пашковского, Поршакова А.С., Сенчагова В.К., Симановского А.Ю., Тулина Д.В., Улюкаева А.В., Фетисова Г.Г., Юрова А.В. и других.

Область исследования. Тема диссертационного исследования и его содержание соответствует области исследования «Паспорта специальности ВАК 08.00.01 «Экономическая теория» п. 1.3. Макроэкономическая теория: теория экономического роста; теория деловых циклов и кризисов; теория денег; теория инфляции; теория управления экономическими системами.

Предметом исследования является зависимость денежного предложения ЦБ от состояния платежного баланса, бюджетной сферы и сезонного фактора, и закономерности воздействия денежного предложения на макроэкономическую динамику.

Объектом исследования является проводимая денежно-кредитная политика в сочетании с политикой финансовой на протяжении истекшего десятилетия, включая относительно благополучный докризисный период (2001-2007 и первые три квартала 2008 гг.), острую фазу кризиса (конец 2008 – начало 2009), период выхода экономики из кризиса (2009 -2011).

Цель диссертационного исследования заключается в анализе особенностей механизма предложения Банка России, факторов, детерминирующих изменения количества денег Центрального банка, влияния проводимой денежной политики на макроэкономические индикаторы и экономический рост. На основе проведенного исследования делаются выводы о целесообразности качественных изменений в подходах и критериях денежно-кредитной политики Центрального банка.

Для достижения этих целей в диссертации были решены следующие задачи:

- в результате группировки статей баланса Банка России, автором была предложена альтернативная схема баланса Банка России, которая позволила определить обратную зависимость между сезонными колебаниями денежной базы, с одной стороны, и другими пассивами баланса Банка России, которые можно объединить под рубрикой «Обязательства ЦБ перед правительством»;

- исследовано складывавшееся в различные периоды соотношение источников финансирования покупки валюты ЦБ (каждый из которых оказывает специфическое воздействие на макроэкономическую динамику): денежное предложение, прирост обязательств ЦБ перед правительством, сжатие внутреннего кредита ЦБ;

- в рамках исследуемого диапазона выявлены и проанализированы периоды денежно-кредитной и финансовой рестрикции и экспансии;

- проверено наличие (или отсутствие) зависимости между денежно-финансовой экспансией или рестрикцией (в принимаемом в работе определении) и важнейшими макроэкономическими индикаторами: темпом роста ВВП, объемом инвестиций, объемом кредитования, ставками процента, индексом потребительских цен;

- разработаны оптимальные зависимости между балансом центрального банка, платежным балансом и федеральным бюджетом в условиях как дефицита, так и профицита бюджета.

Методологическая и теоретическая основа исследования. Теоретической основой исследования послужили положения экономической науки, количественной и кейнсианской теории денег, теории спроса и предложения, теории процента.

В процессе исследования использовались методы экономической науки,

статистического и системного анализа, экспертные оценки и аналогии.

Эмпирическую базу исследования составляют статистические данные Банка России, Министерства финансов РФ, Федеральной службы государственной статистики.

Научная новизна исследования. В диссертационной работе получены следующие основные результаты, характеризующие ее новизну:

  1. Предложен дифференцированный подход к эффективности валютного канала денежного предложения в зависимости от источников поступления этой валюты (чистый экспорт, ввоз капитала, финансирование дефицита за счет стабилизационных фондов) и источников финансирования ее покупки (эмиссия Центрального банка, избыток бюджета, сокращение внутреннего кредита).
  2. Выявлен сезонный цикл денежного предложения центрального банка в течение года, который лишь частично совпадает с сезонным циклом деловой активности. Проанализированы причины и последствия такого сезонного предложения денег для основных макроэкономических индикаторов.
  3. Дано количественное выражение денежной и финансовой рестрикции (или экспансии) в соответствии с принимаемыми в работе определениями, допускающими их суммирование.
    Денежная экспансия или рестрикция определяется как отклонение вверх или вниз от нейтрального уровня денежного предложения, принимаемого в размере 4% ВВП. Финансовая рестрикция или экспансия определяются в зависимости от опережающего или отстающего, относительно темпа роста ВВП, темпа роста обязательств ЦБ перед правительством.
  4. Проверена на статистическом материале зависимость между совокупной денежно-финансовой экспансией или рестрикцией (в принятом определении) и основными макроэкономическими индикаторами: динамикой реального ВВП, объемом кредитования, реальными процентными ставками.
  5. Исходя из того, что предложение денег центральным банком напрямую зависит как от состояния платежного баланса, так и от бюджетной политики, а именно от роста или сокращения бюджетных расходов, автором предложены оптимальные зависимости между балансом Банка России, платежным балансом и бюджетом Российской Федерации в условиях как дефицита, так и профицита бюджета, выраженные в виде схем.

Теоретическая значимость результатов диссертационного исследования состоит в развитии существующих представлений о влиянии проводимой денежно-кредитной и финансовой политики на основные макроэкономические показатели, такие как ВВП, объем инвестиций в основной капитал, уровень ставок процента, объемы кредитования, уровень инфляции. Показать взаимосвязь между платежным балансом, бюджетом и балансом центрального банка, с целью определения наиболее эффективных путей быстрого экономического роста путем снижения ставок процента, увеличения объемов кредитования, роста бюджетных расходов, инвестиций, совокупного спроса.

Практическая значимость работы. Основные положения диссертации и предложенные методы анализа могут быть использованы при построении системы мониторинга денежно-кредитной политики, моделирования и прогнозирования ее макроэкономических результатов, при разработке направлений качественных изменений в проводимой денежно-финансовой политике. Отдельные элементы диссертации могут быть использованы в преподавании курсов теории денег и денежного обращения.

Апробация работы. Основные положения диссертации отражены в двенадцати научных публикациях автора, общим объемом 10,6 п.л., из них из них авторских 8,6 п.л. в том числе 3 публикации в журналах, рекомендуемых ВАК.

Структура и объем диссертации. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка из 98 наименований. Диссертация проиллюстрирована 25 таблицами, 4 диаграммами и 6 схемами. Общий объем диссертации составляет 147 страниц (9,1 п.л.). Структура диссертации следующая.

Введение.

Глава первая. Количественная и кейнсианская теория денег.

1.1. Неоклассическая количественная теория денег

1.2. Теория процента и денег у Дж. М. Кейнса

1.3. Развитие Хансеном кейнсианской теории денег

1.4. Монетаризм

1.5. Современное кейнсианство и монетаризм: два подхода к денежной политике

Глава вторая. Механизм предложения денег центрального банка в российской экономике.

2.1. Принципы классификации денежных агрегатов

2.2. Аналитическое представление баланса Банка России

2.3. Динамика предложения денег высокой эффективности в 2007 – 2010 годах

2.4. Масштабы и последствия неравномерности денежного предложения Банка России

2.5. Ориентировочная оценка рационального объема денежного предложения ЦБ

Глава 3. Макроэкономическая эффективность денежно-кредитной политики Банка России.

3.1. Предварительные замечания

3.2. Спрос и предложение иностранной валюты в российской экономике в 2000- 2008 (I – III кварталы) годах

3.3. Финансирование прироста валютных резервов в 2000 – 2008 (I – III кварталы) годах

3.4. IV квартал 2008 года: Денежная политика в условиях острой фазы кризиса

3.5. Годы 2009- 2010: Денежное предложение и финансирование дефицита

3.6. Макроэкономические эффекты денежно-кредитной политики ЦБ

3.7. Взаимосвязь денежной и финансовой политики в 2011 году

3.8. Взаимосвязь платежного баланса, финансовой политики и денежного предложения Центрального банка

Заключение

Список литературы

  1. Основные результаты исследования, выносимые на защиту

Количественная и кейнсианская теория денег. Количественная теория денег представлена работами И. Фишера и А. Маршалла. Как показывает анализ работ Фишера и Маршалла, их версии количественной теории отнюдь не были «простыми» и «грубыми», но в значительно большей мере приближались к реалистическому анализу, чем современная версия количественной теории, представленная в работах М. Фридмена.

Кейнсианское направление представлено, прежде всего, работами самого Дж. М. Кейнса, а также его последователей: Э. Хансена, Дж. Тобина, Ф. Модилиани и др.

Водораздел между кейнсианством и монетаризмом в современной экономической литературе (как и 30-40 лет назад) можно определить следующим образом: должны ли задачи денежной политики ограничиваться исключительно поддержанием стабильности цен (и, возможно, поддержанием стабильного валютного курса), или же денежная политика, в том или ином сочетании с политикой финансовой, призвана непосредственно воздействовать на агрегированный спрос, уровень потребления и инвестиций, способствовать экономическому росту?

Кейнсианская теория, по мнению автора, может служить основой научного подхода к анализу макроэкономической эффективности денежно-кредитной политики. Вместе с тем, никакая научная теория не может дать готовых рецептов денежной политики, одинаково приемлемых в любых странах, в любые периоды и в любых ситуациях. Для выработки эффективной денежно-кредитной политики необходим содержательный анализ денежного предложения и трансмиссионного механизма, связывающего денежно-кредитную политику с динамикой макроэкономических индикаторов в конкретной стране. В представленной работе автор анализирует особенности механизма денежного предложения в России, факторы, детерминирующие изменения количества денег Центрального банка, а также последствия проводимой политики для макроэкономических индикаторов.

В российской научной литературе неоднократно высказывалось и аргументировалось положение о необходимости расширить сферу ответственности Центрального банка. Так, М.В. Ершов пишет: «Спектр задач ЦБ с учетом мощного потенциала его инструментов нужно расширить, дополнив чисто финансовые задачи – контроль за инфляцией и валютным курсом – целями поддержания экономического роста и занятости».1

Механизм предложения денег центрального банка в российской экономике. В современной российской экономике существует определенная специфика механизма денежного предложения.

Традиционными каналами денежного предложения ЦБ являются, во-первых, покупка иностранной валюты и золота, во-вторых, кредитование коммерческих банков, в-третьих, кредитование правительства (операции на открытом рынке государственных ценных бумаг). Превышение расходов правительства на покупку товаров и услуг над его доходами ведет к сокращению остатков на счетах правительства и увеличению количества денег ЦБ. И наоборот, превышение доходов правительства над расходами ведет к увеличению остатков на счетах правительства и уменьшению количества денег ЦБ. Таким образом, количество денег высокой эффективности зависит не только от активных операций ЦБ, но и от движения средств на счетах правительства в Банке России. Остатки на счетах правительства и деньги высокой эффективности постоянно перетекают друг в друга. На практике изменение количества денег высокой эффективности, особенно по кварталам каждого года, в большой степени зависит от расходов и доходов правительства, от трансформации остатков на счетах правительства в деньги высокой эффективности или денег высокой эффективности – в остатки на счетах правительства.

Аналитическое представление баланса ЦБ. В целях дальнейшего анализа мы даем более сжатую и, до некоторой степени, условную группировку статей актива и пассива ЦБ. Статьи актива баланса ЦБ можно разбить на две группы: международные резервы (запасы драгоценных металлов и средства, размещенные у нерезидентов) и внутренние активы (ценные бумаги в портфеле ЦБ, кредиты и депозиты, прочие активы). Основная часть внутренних активов – это кредит, предоставленный правительству и коммерческим банкам.

Статьи пассива баланса ЦБ можно сгруппировать следующим образом: обязательства перед частным сектором (или деньги высокой эффективности) и обязательства перед правительством. К первой группе статей относятся наличные в обращении, остатки на счетах кредитных организаций и облигации, выпущенные ЦБ. Вторая группа статей включает остатки на счетах в ЦБ, за минусом остатков на счетах кредитных организаций, капитал и нераспределенная прибыль ЦБ, средства в расчетах и прочие пассивы. Увеличение каждого актива может достигаться либо за счет роста обязательств, либо за счет сокращения другого актива («перетасовки активов»). Так, прирост международных резервов может финансироваться за счет сжатия внутреннего кредита, а прирост внутреннего кредита – за счет уменьшения международных резервов.

Для анализа предложения денег ЦБ важно иметь в виду, что часть международных резервов с 2004 года формируется путем отчислений в стабилизационные фонды. В активе баланса ЦБ стабилизационные фонды составляют часть международных резервов, в пассиве – часть остатков на счетах правительства. Вычитая стабилизационные фонды из соответствующих статей актива и пассива, мы получаем более ясное представление о реальных расходах ЦБ на покупку валюты и источниках ее финансирования.

Динамика предложения денег высокой эффективности в 2007–2010 годах. Теперь рассмотрим, как складывалось предложение денег высокой эффективности.

Соответствующие поквартальные данные за 2006-2010 годы приведены в Таблицах 1 – 5.

Таблица 1. Аналитическое представление баланса Банка России в 2006 году, млрд. руб.

2006

Прирост пассивов

Прирост активов

Обязательства перед частным сектором

Обязательства перед правительством*

Всего

Международные резервы*

Внутренний кредит

Прочие активы

Всего

I

-190,9

334,1

143,2

148,2

-11,2

6,2

143,2

II

567,8

-79,2

488,6

499,5

-20,2

9,4

488,7

III

205,2

390,9

596,1

604,9

-9,1

0,3

596,1

IV

630,2

-518,4

111,8

86,4

14,8

10,5

111,7

Год

1212,3

127,4

1 339,7

1 339,0

-25,7

26,4

1 339,7

*За минусом прироста стабилизационного фонда

Таблица 2. Аналитическое представление баланса Банка России в 2007 году, млрд. руб.

2007

Прирост пассивов

Прирост активов

Обязательства перед частным сектором

Обязательства перед правительством

Всего

Международные резервы

Внутренний кредит

Прочие активы

Всего

I

88,9

727,1

816,0

754,5

51,6

9,9

816,0

II

930,6

323,7

1254,3

1248,5

-8,3

14,1

1254,3

III

-553,2

555,1

1,9

-108,7

113,2

-2,6

1,9

IV

928,9

-270,5

658,4

652,8

35,2

-29,6

658,4

Год

1395,2

1335,4

2730,6

2547,1

191,7

-8,2

2730,6

Таблица 3. Аналитическое представление баланса Банка России в 2008 году, млрд. руб.

2008

Прирост пассивов

Прирост активов

Обязательства перед частным сектором

Обязательства перед правительством

Всего

Международные резервы

Внутренний кредит

Прочие активы

Всего

I

-624,7

1037,9

413,2

279,6

133,8

-0,2

413,2

II

551,3

663,0

1214,3

1311,0

-111,5

14,8

1214,3

III

-104,7

280,7

176,0

-109,4

293,6

-8,2

176,0

IV

1074,0

-1113,5

-39,5

-3561,1

3517,4

4,1

-39,5

Год

895,9

868,1

1764,0

-2079,9

3833,3

10,5

1764,0

Таблица 4. Аналитическое представление баланса Банка России в 2009 году, млрд. руб.

2009

Прирост пассивов

Прирост активов

Обязательства перед частным сектором

Обязательства перед правительством

Всего

Международные резервы

Внутренний кредит

Прочие активы

Всего

I

-1095,6

1038,0

-57,6

-122,5

17,1

47,8

-57,6

II

202,7

-283,0

-80,3

1252,2

-1313,6

-18,9

-80,3

III

-559,9

231,2

-328,7

53,7

-385,6

3,2

-328,7

IV

1696,3

-760,9

935,4

1435,7

-458,5

-41,8

935,4

Год

243,5

225,3

468,8

2619,1

-2140,6

-9,7

468,8

Таблица 5. Аналитическое представление баланса Банка России в 2010 году, млрд. руб.

2010

Прирост пассивов

Прирост активов

Обязательства перед частным сектором

Обязательства перед правительством

Всего

Международные резервы

Внутренний кредит

Прочие активы

Всего

I

-247,7

245,9

-1,8

241,2

-745,3

502,3

-1,8

II

807,4

307,1

1114,5

1534,5

-198,5

-221,5

1114,5

III

-68,8

44,3

-24,5

410,6

-196,1

-239,0

-24,5

IV

1064,3

-968,4

95,3

221,8

-170,3

43,8

95,3

Год

1555,2

371,1

1183,5

2408,1

-1310,2

85,6

1183,5

Динамика данных по кварталам каждого года отражает как изменение внешней и внутриэкономической ситуации, так и сезонные циклические колебания, характерные для всех лет рассматриваемого периода. Как видно из приведенных таблиц, для всех пяти лет, включаемых в рассматриваемый период, характерна определенная сезонная цикличность в динамике денежного предложения, импульс которой дается в конце года (особенно, в декабре), когда происходит резкое увеличение количества денег высокой эффективности (обязательств ЦБ перед частным сектором), по-видимому, вследствие предновогодних выплат и расходов. При этом обязательства ЦБ перед правительством уменьшаются. Это означает что прирост количества денег в IV квартале, по крайней мере, частично, достигается за счет сокращения средств правительства на счетах в ЦБ. В I квартале следующего года (особенно, в январе) расходы правительства относительно сокращаются, происходит сезонное сжатие количества денег высокой эффективности и, соответственно, увеличиваются обязательств ЦБ перед правительством. Во II квартале каждого года расходы правительства увеличиваются по сравнению с I кварталом, происходит увеличение количества денег высокой эффективности, которое, однако, не всегда компенсирует его сокращение в I квартале. В III квартале каждого года неизменно наблюдается новое сокращение денежного предложения, которое, как нам представляется, можно назвать резонансной реакцией ЦБ на расширение денежного предложения во II квартале. Наконец, в IV квартале повторяется резкое расширение денежного предложения. Сезонный цикл денежного предложения возобновляется.

В какой мере сезонные колебания денежного предложения соответствуют сезонному циклу деловой активности и производства ВВП? Первый квартал каждого года характеризуется спадом производства ВВП на 10–12 процентов в реальном выражении по сравнению с последним кварталом предшествующего года. Сокращение денежного предложения в I квартале совпадает с сезонным сокращением инвестиций и снижением производства ВВП. Во II квартале каждого года наблюдается оживление инвестиций и, в целом, деловой активности. Производство ВВП возрастает на 7–8 процентов по сравнению с I кварталом. Так что и в первом полугодии сезонная динамика денежного предложения, в принципе, совпадает с сезонными колебаниями деловой активности. В III квартале каждого года (за исключением 2010, что объясняется погодными аномалиями) оживление деловой активности достигает годового максимума, производство ВВП увеличивается на 12–13 процентов в реальном выражении по сравнению с предшествующим кварталом. Однако в III квартале каждого года, как отмечалось выше, происходит резонансное сжатие денежного предложении. В IV квартале обычно наблюдается минимальный или нулевой прирост ВВП, однако происходит резкий скачок количества денег высокой эффективности. Таким образом, во втором полугодии динамика денежного предложения резко расходится с динамикой деловой активности. Расчеты за 2003–2005 годы, которые мы здесь не приводим, также обнаруживают эту последовательность в приросте и сокращении количества денег высокой эффективности.

Специфические особенности внешнеэкономической и внутриэкономической ситуации каждого года накладываются на сезонную цикличность, общую для всех лет, включаемых в рассматриваемый период.

Денежная политика ЦБ в I квартале каждого года, после вынужденного расширения денежного предложения в IV квартале предшествующего года, по-видимому, подчинена задаче максимально возможного сжатия количества денег высокой эффективности. От прироста валютных резервов, который диктуется сложившимся на тот период платежным балансом и различается от года к году, зависит, насколько значительным будет сокращение количества денег высокой эффективности. В I квартале 2007 года (в отличие от первых кварталов других лет рассматриваемого периода) крупный прирост валютных резервов вынудил ЦБ даже несколько увеличить количество денег высокой эффективности. В I квартале 2008 года, когда относительно небольшим был прирост валютных резервов, ЦБ предпочел резко сократить предложение денег. Расширение количества денег ЦБ, по-видимому, рассматривает как вынужденную операцию, а его сокращение – как максимально возможную.

Во II квартале каждого года (за исключением 2011), как уже отмечалось, происходит расширение количества денег высокой эффективности. Однако, в зависимости от притока иностранной валюты, состояния бюджета и экономической ситуации в целом, прирост денежного предложения ЦБ, либо используется для расширения активов (преимущественно – международных резервов), либо же сам формируется за счет сокращения средств расширенного правительства.

Определенные особенности характерны и для III квартала каждого года, хотя в этом квартале (за исключением III квартала 2006 года) происходит сжатие денежного предложения ЦБ и увеличение обязательств ЦБ перед правительством. В III квартале 2006 года денежное предложение ЦБ не сократилось, хотя рост его резко замедлился, причем как прирост количества денег высокой эффективности, так и прирост средств расширенного правительства полностью использовался для прироста международных резервов. В III квартале 2007 года, когда международные резервы (за вычетом стабилизационных фондов) сократились, уменьшение количества денег ЦБ полностью уравновешивалось приростом остатков на счетах правительства.

В предкризисном III квартале 2008 года увеличение средств расширенного правительства с лихвой покрывало сокращение количества денег высокой эффективности и отчасти использовалось для наращивания внутреннего кредита. Одновременно происходила перетасовка активов: сокращение международных резервов также использовалось для наращивания внутреннего кредита.

В III квартале 2009 года сокращение количества денег высокой эффективности было обусловлено не только приростом средств расширенного правительства, но и сокращением активов, а именно, сжатием внутреннего кредита. Это значит, что средства, поступавшие в центральный банк в процессе погашения кредитов, ранее предоставленных коммерческим банкам, не использовались для наращивания каких либо активов, а просто изымались из обращения.

Наконец, особенностью III квартала 2010 года было очень умеренное, по сравнению с предшествующими годами, сокращение количества денег в обращении, не смотря на значительный рост денежного предложения в предшествующем, II квартале 2010 года.

Масштабы и последствия неравномерности денежного предложения Банка России. О степени неравномерности денежного предложения ЦБ можно судить по отношению прироста количества денег высокой эффективности в декабре к его годовому приросту. Чем выше доля декабря в годовом приросте количества денег ЦБ, тем более неравномерным становится денежное предложение. Чем ниже доля остальных одиннадцати месяцев, тем больше основания полагать, что экономика функционировала в условиях денежной рестрикции. Соответствующие данные приведены в таблице 6.

Таблица 6. Доля декабря в годовом объеме денежного предложения Банка России.

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Прирост денежной базы за январь – ноябрь, млрд. руб.

307,4

169,4

159,4

594,7

528,0

-311,5

-360,5

478,1

Прирост денежной базы за декабрь, млрд. руб.

374,3

296,6

374,5

613,5

862,9

376,9

1 249,1

1 244,9

Прирост денежной базы за год, млрд. руб.

681,7

466,0

533,9

1 208,2

1 390,9

65,4

888,6

1 723,0

Отношение прироста за декабрь к приросту за год

0,55

0,64

0,70

0,51

0,62

5,76

1,41

0,72

Как видно из этой таблицы, в течение всех лет с 2003 по 2010 год более половины годового прироста денежной базы приходилось на декабрь. Причем в 2008 и 2009 годах по итогам одиннадцати месяцев (январь – ноябрь) фиксируется значительное уменьшение денежной базы, и весь ее годовой прирост обусловлен ростом предложения денег ЦБ в декабре. Это значит, что в течение двух лет (2008 и 2009) экономика функционировала в условиях жесткой денежной рестрикции.

Возможно, что сезонные колебания денежного предложения были бы значительно меньшими и в большей степени корреспондировали с сезонными колебаниями деловой активности, если бы финансовый год не совпадал с календарным годом, и заканчивался, скажем, не 31 декабря, а 30 сентября. Тогда погашение большой части финансовых обязательств фирм и расходы бюджетных учреждений перед концом финансового года сдвигались бы на один квартал и не совпадали с предновогодними выплатами работникам.

Ориентировочная оценка рационального денежного предложения ЦБ. О способности экономики воспринять прирост денег высокой эффективности и, следовательно, о желательных и допустимых размерах денежного предложения ЦБ можно ориентировочно судить, сопоставляя прирост денежной базы с объемом номинального ВВП за различные годы рассматриваемого периода.

Таблица 7. Прирост денежной базы.

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

ВВП в текущих ценах, млрд. руб.

13 243,2

17 048,1

21 525,4

26 903,5

33 247,5

41 428,6

39 100,7

44 491,4

Прирост денежной базы за год, млрд. руб.

681,7

466,0

533,9

1 208,2

1 390,9

65,4

888,6

1 723,0

Темп роста номинального ВВП

122,8

128,7

126,6

125,0

123,6

124,6

94,4

113,8

Темп роста денежной базы

155,3

124,3

122,4

141,5

133,7

101,2

115,9

126,6

Отношение темпа роста денежной базы к темпу роста ВВП

1,26

0,97

0,97

1,12

1,08

0,81

1,23

1,11

Прирост денежной базы в % к ВВП

5,1

2,7

2,5

4,5

4,2

0,15

2,3

3,9



Pages:   || 2 | 3 |
 





 
© 2013 www.dislib.ru - «Авторефераты диссертаций - бесплатно»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.