авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ РОССИЙСКАЯ БИБЛИОТЕКА - WWW.DISLIB.RU

АВТОРЕФЕРАТЫ, ДИССЕРТАЦИИ, МОНОГРАФИИ, НАУЧНЫЕ СТАТЬИ, КНИГИ

 
<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 | 6 |

Стратегия инвестиционного развития агропромышленного комплекса: теория, методология, практика

-- [ Страница 4 ] --

Третий уровень иерархии включает в себя инвестиционные проекты, предлагаемые для включения в программу развития отрасли.

На втором этапе на основе сравнительных суждений требуется определить наилучшее решение путем последовательного, как правило, попарного сравнения альтернатив на матрице парных сравнений.

В общем случае постановка задачи многокритериального выбора имеет следующий вид. Задано множество альтернатив решения некоторой проблемы - и множество критериев для оценки полезности альтернатив. Каждой альтернативе выставляют оценки по всему множеству критериев Q – оценка i-й альтернативы по j-му критерию.

Оценки выставляются или в баллах (например, всем привычная шкала оценок на экзаменах) напрямую или в долях единицы (веса) или в рамках нечеткой логики. Результаты вынесения оценок представляются как матрица решений:

На третьем этапе – происходит формирование оптимальной структуры программы развития регионального АПК. Базой для формирования оптимальной структуры программы являются общие приоритеты, которые формируются на основе весовых коэффициентов (весов) критериев.

Вместе с тем, формирование оптимального состава портфеля связано также и с определением её риска. Для определения уровня селективного риска Программы развития регионального АПК предлагается методика на основе аппарата Марковица, которая включает в себя следующие пункты:

1. Определить состав (ПА) активов портфеля ПА = А1, А2, А3….Аn, где Аn – проект или группа инвестиционных проектов объединенных по производственно-отраслевому признаку. Например, проекты СХП, связанные с производством и переработкой продукции растениеводства.

Определить вес (V) каждого актива в портфеле как отношение числа инвестиционных проектов в активе к общему числу проектов в инвестиционном портфеле, который в дальнейшем будет выражать вероятность (Р) получения заданного ЧДД по соответствующему активу.

2. Определить сумму (S) возможного чистого дисконтированного дохода (ЧДД) от всех активов на период действия Программы:

, (5)

где Di,j – ЧДД для j-го актива за i-тый год,

n – количество активов программы,

k – количество лет в инвестиционной программе.

3. Определить ежегодные доходы по каждому активу в процентах от общей суммы ЧДД за весь период действия инвестиционной программы (Dn=Di,j/S100) и представить их в виде таблицы 1.

Таблица 1 - Состав ежегодных доходов в процентах по каждому активу за пять лет реализации инвестиционной программы.

Год (период) Актив 1 2 3 4 5
D1(%) D1,1 D1,2 D1,3 D1,4 D1,5
D2(%) D2,1 D2,2 D2,3 D2,4 D2,5
D3(%) D3,1 D3,2 D3,3 D3,4 D3,5
……….. ….. …. …. …. ….
Dn(%) Dn,1 Dn,2 Dn,3 Dn,4 Dn,5

Число столбцов со значениями процентов ежегодного ЧДД по каждому активу должно совпадать с количеством лет в период действия Программы.

4. Провести расчёт ожидаемого среднего значения ЧДД за год Программы как суммы всех возможных доходов активов, умноженных на соответствующую вероятность их получения:

, (6)

и рассчитать средний уровень ЧДД за весь период действия Программы:

, (7)

где k – число лет в периоде действия Программы.

5. Провести расчёт риска инвестиционного портфеля по АПК. Рискованность актива измеряется дисперсией или среднеквадратическим отклонением доходов по этому активу, а риск портфеля – дисперсией или среднеквадратическим отклонением доходов этого портфеля. Дисперсия или вариация случайной величины служит мерой разброса её значений около среднего значения. Для ЧДД, как случайной величины, вариация, оценивающая степень отклонения возможных конкретных значений от средней или ожидаемой доходности, служит мерой риска связанной с этой доходностью.

Таким образом, формула для определения средневзвешенного риска некоторого актива может быть представлена следующим образом:

(8)

где Pj – вероятность реализации j-того актива инвестиционных проектов входящих в состав Программы;

Dj – уровень дохода j-того актива инвестиционных проектов входящих в состав Программы;

E(D) - средние значения доходности Программы за весь период, определённые в соответствии с выражением (7).

В нашем случае, когда существует большое количество активов состоящих из некоторого множества инвестиционных проектов доступных для инвестиций, и все доходы по этим активам независимы, средневзвешенный риск совокупного инвестиционного портфеля в АПК может быть найден по формуле:

(9)

где N – общее количество активов в Программе развития АПК.

Расчёт риска активов существующей программы инвестиционного развития АПК Воронежской области, проведенный по формулам (9,10) показал, что риск равен 76,5%, что в 6 -7 раз превышает рекомендуемые значения для селективного риска (10-15%).

Исходя из полученных результатов, можно сделать следующий вывод: показатели риска и доходности инвестиционного портфеля в АПК требуют переформирования, т.е. исключения некоторой части активов и включения в его состав таких активов, которые обеспечивают формирование Программы с заданным риском и доходностью в соответствии с установленными показателями эффективности. Оптимизация портфеля обычно состоит из двух этапов: выбора оптимальной комбинации рискованных активов и объединения полученного оптимального набора рискованных активов с безрисковыми активами.

В нашем случае, в виду отсутствия безрисковых активов, оптимизацию инвестиционного портфеля в АПК можно свети к расчёту риска и доходности двух рисковых активов по отраслям: «Производство сельскохозяйственной продукции» - (1) и «Переработка сельскохозяйственной продукции» - (2).

Допустим, портфель составлен из двух видов рискованных акти­вов, в котором V - это доля рискованного актива 1, а (1 - V) - доля рискованного актива 2. Среднее значение ставки доходности такого портфеля можно выразить как:

(10)

Исходя из выражения (8) для дисперсия двух активов запишется как:

 (11) Ожидаемые ставки доходности-31 (11)

Ожидаемые ставки доходности рискованных активов обозначены соответственно через Е(r1) и E(r2), а через обозна­чен коэффициент корреляции.

В соответствии с выражениями (10,11), в зависимости от доли средств актива 1 и актива 2, были подсчитаны значения Е(r) и , которые записаны в двух последних столбцах таблицы 2.

Таблица 2 - Соотношение риск-доходность для портфелей с двумя рискованными активами

Вариант портфеля Доля средств, вложенная в актив 1, % Доля средств, вложенная в актив 2, % Ожидаемая ставка доходности, Е(r) Стандартное отклонение,
A 5 95 0,121 0,152
B 22 78 0,124 0,132
C 31 69 0,126 0,127
D - min 38 62 0,128 0,125
H 50 50 0,130 0,128
E 63 37 0,133 0,139
F 84 16 0,137 0,170
G 98 2 0,140 0,196


Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 | 6 |
 








 
© 2013 www.dislib.ru - «Авторефераты диссертаций - бесплатно»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.