авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ РОССИЙСКАЯ БИБЛИОТЕКА - WWW.DISLIB.RU

АВТОРЕФЕРАТЫ, ДИССЕРТАЦИИ, МОНОГРАФИИ, НАУЧНЫЕ СТАТЬИ, КНИГИ

 
<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 | 2 ||

Методы формирования и реализации инвестиционных проектов по развитию предприятий перерабатывающей промышленности

-- [ Страница 3 ] --

Полученная прибыль

Рис.4. Матрица оценки эффективности слияний/поглощений, как методов инвестиционного проектирования для предприятий
перерабатывающей промышленности

Источник: составлено автором

- «ротация» - избыточные ресурсы поглощенного предприятия являются основой для открытия новых направлений, что ведет к расширению линейки производимой продукции. Характеризуется высоким уровнем инвестирования и высоким же уровнем прибыльности;

- «амортизация» - ресурсы поглощенного предприятия используются в полной мере, с учетом последующей модернизации предприятия. При такой форме практически нет дополнительных затрат, но и прибыли тоже;

- «десятка» - поглощенное предприятие соответствует по уровню оснащения и производства. Оно поглощается для расширения сети производства и линейки производимой продукции. Для выпуска продукции под маркой поглощающего предприятия необходимы небольшие реорганизации. В таком случае затраты минимальны, но прибыль возрастает в размере кратном числу предприятий.

Рассмотренная классификация инвестиционных ценностей является общей для всех видов инвестиций, поэтому использование ее для целей управления инвестиционным портфелем корпорации представляется целесообразным. В то же время, помимо большого разнообразия самих инвестиционных инструментов, привлекательных для корпоративных инвестиций, на рынке присутствуют разновидности инвестиционных возможностей и по видам инвестиций.

Вы видим, что в соответствии с данной схемой одними из самых безболезненных и быстрых являются горизонтальные слияния, вертикальные и родовые слияния требуют большего времени и затрат. Каждое предприятия после процедуры слияния/поглощения также должно пройти этап «пост-интеграции» - он сравним с моральным привыканием у человека. Данный этап связан с решением трудностей каждого отдельного предприятия, связанных с окончательным объединением.

В данной работе мы разработали схему, которая рассматривает этапы реализации инвестиционных проектов при различных видах слияний/поглощений предприятий (Рис. 5).

Главная цель инвестиционного проекта для предприятия перерабатывающей промышленности заключается в формировании портфеля, который представляет собой диверсифицированную совокупность вложений в различные виды активов.

Методом снижения риска серьезных потерь служит диверсификация портфеля, т.е. вложение средств в проекты и ценные бумаги с различными уровнями надежности и доходности. Риск снижается, когда вкладываемые средства распределяются между множеством разных видов вложений. Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие доходы по одному элементу портфеля будут компенсироваться высокими доходами по другому. Минимизация риска достигается за счет включения в портфель множества различных элементов, не связанных тесно между собой, чтобы избежать синхронности циклических колебаний их деловой активности.

ЭТАПЫ СЛИЯНИЙ

Рис. 5.Этапы реализации инвестиционных проектов на предприятиях перерабатывающей промышленности при различных вариантах слияний компаний.

Источник: составлено автором

В третьей главе «Программная реализация инвестиционных проектов по развитию предприятий перерабатывающей промышленности» излагаются основные положения концептуальной модели формирования инвестиционной стратегии предприятий перерабатывающей промышленности, определяются основные преимущества программного подхода к формированию и реализации инвестиционных проектов для предприятий перерабатывающей промышленности, предлагаются методические разработки инвестиционных проектов, определяются инвестиционные риски и пути безопасного стратегического планирования. Разработан алгоритм проведения сделки по слиянию/поглощению для предприятий перерабатывающей промышленности (Рис. 5).

Данный алгоритм позволяет нам увидеть возможные пути решения трудностей появляющихся в процессе слияния/поглощения на этапах от принятия решения до пост-интеграции поглощенной компании. Мы видим, что на начальном этапе принятия решения и анализа вариантов влияния/поглощения возможен отказ в принципе от инвестирования такого рода. Однако. Если данный этап преодолен успешно дальнейшее развитие зависит только от объемов инвестировании в интегрированное предприятие.

В данной работе реализован новый подход к оценке сделок слияний/поглощений, сочетающий ретроспективный и перспективный анализ. Мы применяем одновременный анализ показателей финансовой отчетности компаний до и после сделки слияния/поглощения и динамики их котировок в момент поступления информации о предстоящей интеграции.

Проанализировав данный способ анализа эффективности сделок по слиянию/поглощению предприятий, мы вделали вывод, что при своей универсальности этот метод рассматривает только доходность и поглощаемого и поглощенного предприятия на ближайший к сделке период. Однако, не все слияния/поглощения рассчитаны на короткий инвестиционный период, часть из них проводится для создания материально-технической базы.

Рис. 5. Алгоритм реализации инвестиционного проекта
слияния/поглощения предприятий перерабатывающей промышленности.
Источник: составлено автором

Кроме того, данный способ полностью исключает основной принцип, лежащий в основе теории слияний/поглощений - синергетический эффект. В связи с этим мы предлагаем собственную схему анализа эффективности сделок по слиянию/поглощению.

Основным принципом, лежащим в основе теории слияний/поглощений, является синергетический эффект. Стоимость компании, образованной в результате слияния/поглощения, превышает сумму стоимостей ее составляющих частей, т.е. 2+2 =5.

Таким образом, суть синергетического эффекта заключается в том, что слияние двух компаний порождает дополнительную стоимость объединенной компании. Очевидно, что источники увеличения стоимости формируют определенную выгоду для участников сделки слияния/поглощения, которая и является основным мотивирующим фактором к проведению слияний/поглощений.

Рассмотрим это на примере ООО «Лукойл-ВНП». Пусть рыночная стоимость компании Б - $9 000 000 (Pm), действительная текущая стоимость, рассчитанная на основе дисконтированных денежных потоков – $6 000 000 (Pr), оценочная стоимость компании составляет $7 000 000 (Pо),

Тогда издержки на проведения слияния для компании ООО «Лукойл-ВНП» составят (Pm – Pо) + (Pо – Pr) = $3 000 000.

При этом: если Pm < Pr, то Q1 < Q0, где:

Pm – рыночная стоимость приобретаемой компании;

Pr – действительная стоимость приобретаемой компании

Po – оценочная стоимость приобретаемой компании;

Q1 – действительные затраты на приобретение компании;

Q0– оценочные затраты на приобретение компании;

то есть в такой ситуации имеет место недооценение рынком действительной стоимости приобретаемого предприятия, что может иметь отрицательное значение для отрасли в целом, т.к. крупные компании имеют возможность приобретать предприятия по низким ценам, что ведет к монополизации отрасли.

Этот фактор делает недооцененные компании очень привлекательным объектом для слияния/поглощения. Для поглощающей компании сделки с таким уровнем издержек признаются эффективными (G1 Go, где G1 - действительные издержки поглощающей компании, G0 – оценочные издержки поглощающей компании). В противном случае сделка не является выгодной поглощающей стороне, т.е. неэффективной.

Все это относится, однако, к поглощениям, где премирование акционеров приобретаемой компании Б осуществляется в денежной форме.

При проведении непосредственно слияний, где осуществляется замена акций, то есть когда акционеры компании Б получают взамен своих акций акции компании А исходя из определенной пропорции, надо учитывать еще такой фактор, как стоимость акций компании А на момент проведения слияния. В зависимости от того, повышается или понижается рыночная цена акций с момента объявления о слиянии до непосредственного осуществления сделки, издержки компании ООО «Лукойл-ВНП» могут соответственно увеличиваться или уменьшаться, ведь если акции компании ООО «Лукойл-ВНП» дорожают, то акционеры компании Б получают большую стоимость при замене акций, и наоборот.

Оставшаяся часть общей выгоды, то есть разница между общей выгодой и издержками компании ООО «Лукойл-ВНП», и будет составлять чистую выгоду акционеров компании

К сожалению, положительный эффект от проведения слияний/поглощений возникает далеко не всегда. По разным оценкам, лишь 30-40% из общего числа слияний проходит успешно. Ведь объединение компаний, кроме возможностей экономии и дополнительной прибыли, создает и дополнительные расходы, сложности, которые часто трудно прогнозировать. Более того, если преимущества стратегии слияний/поглощений проявляются лишь на этапе осуществления сделки (начиная с объявления о ней), то риски возникают вместе с самой идеей о проведении слияния. Плохо спланированное слияние/поглощение способно не только навредить компании, но и стать причиной ее гибели.

В этой связи одним из важнейших факторов успеха сделки является готовность к появлению проблем - а главное, готовность конструктивно и быстро на них реагировать. Для обеспечения такой готовности важно заранее определить не только позитивные стороны, но и возможные риски, возникающие в процессе слияния/поглощения.

На этапе принятия решения о проведении слияния/поглощения важно исключить риски, связанные с формированием стратегии:

  • неправильный выбор целевого объекта покупки;
  • ошибка в выборе стратегического партнера для слияния/поглощения;
  • неверная оценка привлекательности предприятия;
  • ошибки в определении цены сделки.

Для более активного привлечения внутренних и внешних инвестиций разворачивается работа по уменьшению неопределенностей бизнеса, обеспечению относительно равных конкурентных условий для большинства участников рынка. На данном этапе, в основном, реализуются организационные методы снижения рисков в деятельности – законодательная и нормативная база, налоговая система, развитие служб безопасности, информационных предприятий, специализированных учебных и исследовательских центров. Методология и технологии оценки рисков деятельности в России, управления ими как одной из основных составляющих поддержки процессов принятия управленческих решений находятся в начале своего развития. Поэтому руководство только начинает внедрять систему риск-менеджмента на ООО “Лукойл-ВНП”.

В связи с тем, что Россия еще не накопила достаточный опыт по управлению рисками инвестиционных проектов, внимательно изучался международный опыт в этой области.

Так, управление рисками в мировой практике включает разработку наиболее вероятных сценариев развития ситуаций и ее последствия. Применяемые методы: статистическое моделирование, исторические и общие аналогии.

На этапе управления риском планируются и осуществляются возможные превентивные меры против негативных тенденций или усиливаются позитивные – путем финансовой, политической поддержки и т.д.

На ООО “Лукойл-ВНП” существуют следующие элементы системы управления рисками:

  • организационная структура управления предприятием, где выделено подразделение ООО “Лукойл-ВНП”, направленное на управление и развитие интегрированных предприятий;
  • информационные потоки;
  • кадровые ресурсы, имеющие опыт управления рисками;
  • финансовые ресурсы и др.

Процесс управления рисками предпочтительно разделять по отдельным проектам, поскольку каждый объект обладает своей спецификой. Процесс управления и минимизации риска на рассматриваемом предприятии обычно состоит из следующих действий:

1) Определение стратегически важных проектов и рисков, при этом определяются основные цели и основные риски проектов.

2) Сравнение цели и содержания всех проектов, определение ресурсной обеспеченности проектов.

3) Определение степени важности проектов, а также разработка мероприятий, повышающую их доходность (снижение риска).

4) Разработка календарного расписания осуществления всех мероприятий.

5) Формирование и ведение банка данных ключевых ресурсов.

6) Сравнение финансовых потребностей с доступными средствами.

7) Принятие решений о том, каким способом реагировать на недостаток денег или дефицит других ключевых ресурсов.

8) Планирование, утверждение каждой программы и каждого проекта с учетом различных видов риска и управление ими.

9) Регулярный пересмотр приоритетов, перераспределение ресурсов, календарное перепланирование всех программ и проектов под влиянием изменений в стратегиях, продуктах, рыночной ситуации, конкурентной ситуации, технологиях, а также на изменении хода исполнения каждого проекта.

Таким образом, инвестиционная стратегия ООО “Лукойл-ВНП” - единая высокоинтегрированная система, состоящая из различных аспектов, неразрывно связанных между собой для достижения главной цели предприятия. Существуют следующие базовые принципы, используемые в современной практике оценки эффективности инвестирования на ООО “Лукойл-ВНП”.

Стратегически важной задачей для предприятия нефтеперерабатывающего комплекса ООО “Лукойл-ВНП” является обеспечение бесперебойного производства продукции, что в отечественных условиях хозяйствования невозможно без инвестиционной активности в данной отрасли.

Можно выделить следующие направления совершенствования инвестиционной деятельности нефтеперерабатывающих предприятий ООО “Лукойл-ВНП”:

  1. Отказаться от превалирующего положения о том, что инвестиции должны быть направлены в первую очередь на выполнение быстроокупаемых проектов. Этот принцип оправдывает себя только при финансировании технических задач, нацеленных на повышение эффективности оборудования.
  2. Инвесторами должны быть не только крупные организации, банки, пенсионные фонды. В роли инвесторов-лизингодателей могут выступать промышленные предприятия, способные предоставить значительные финансовые ресурсы.
  3. Необходимо создание системы фирменного периодического обслуживания, выполнения ремонтных работ, требующих высокой квалификации персонала или использования дорогостоящего оборудования.
  4. При внедрении инвестиционных проектов необходим не только бизнес-план, анализ уровня инвестиционной активности, результаты финансово-хозяйственной деятельности, но и аудит технического проекта. Кроме того, нужно обеспечить приемлемый уровень риска путем представления гарантий на весь период окупаемости инвестиций.
  5. Нужна активизация притока бюджетных средств для финансирования дорогостоящих и долгосрочных инвестиционных проектов.
  6. Необходимо совершенствовать порядок инвестирования проектов, так как авансовый платеж составляет 30% сметной стоимости, как правило, этих средств не хватает на начальном этапе реализации технической задачи. С помощью экономико-математической модели можно определить более рациональное распределение инвестиционных средств.

В заключении сформулированы выводы и представлены основные результаты проведенного диссертационного исследования.

По теме диссертации опубликованы следующие работы автора:

В изданиях, рекомендованных ВАК РФ:

1. Бочаров А.Ю., Слияния и поглощения как метод формирования и реализации инвестиционных проектов для предприятий перерабатывающей промышленности / А.Ю. Бочаров // Транспортное дело России – М. – 2008. - № 5 – 0,4 п.л.

2. Бочаров А.Ю. Процесс слияния и поглощения как инвестиционная стратегия предприятия / А.Ю. Бочаров // Экономические науки: научно–информационный журнал. – Москва, 2008. – №7(44). – 0,9 п.л.

В прочих изданиях:

3. Бочаров А.Ю. Основные проблемы привлечения иностранных инвестиций в экономику России / А.Ю. Бочаров // Молодежь и экономика: новые взгляды и решения: межвуз. сб. тр. молод. ученых / Под ред. Л.С. Шаховской/ Волгоградский государственный университет. – Волгоград, 2006. – 0,2 п.л.

4. Бочаров А.Ю. Особенности подготовки инвестиционной политики / А.Ю. Бочаров // Молодежь и экономика: новые взгляды и решения: межвуз. сб. тр. молод. ученых / Под ред.: Л.С. Шаховской / ВолгГТУ. – Волгоград, 2007. – 0,1 п.л.

5. Бочаров А.Ю. Собственные источники инвестиций на предприятии/ А.Ю. Бочаров // Современные проблемы и перспективы развития экономики России: межвуз. сб. тр. молодых ученых и студентов/ Под ред.: Н. К. Сергеев / ВГПУ. – Волгоград: Изд–во ВГПУ «Перемена», 2007. – 0,1 п.л.



Pages:     | 1 | 2 ||
 





 
© 2013 www.dislib.ru - «Авторефераты диссертаций - бесплатно»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.