авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ РОССИЙСКАЯ БИБЛИОТЕКА - WWW.DISLIB.RU

АВТОРЕФЕРАТЫ, ДИССЕРТАЦИИ, МОНОГРАФИИ, НАУЧНЫЕ СТАТЬИ, КНИГИ

 
<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 | 2 ||

Управление рыночной стоимостью российских компаний

-- [ Страница 3 ] --

В колонке «Быстрые фиксированные действия» представлены действия, при которых компания обладает значительным контролем над результатом, и выгода в виде капитализации возникает немедленно. Колонка «Дополнительные действия» охватывает действия, создающие эффект капитализации в кратко- и среднесрочной перспективе, где компания все еще обладает контролем над результатом. Колонка «Действия на долгосрочную перспективу» включает действия, в которых проявляются важнейшие стратегические инициативы компаний, направленные на создание эффекта капитализации в долгосрочном периоде.

Также в первой главе были сформулированы направления и инструменты максимизации стоимости компании, включающие весь комплекс инструментов количественного воздействия на капитал и его оптимизацию. Доказано, что в рамках изучения способов и механизмов воздействия на стоимость первоочередным вопросом анализа является то, каким образом и за счет каких ресурсов организация осуществляет привлечение капитала. В качестве основных форм организации финансирования выделена возможность внутреннего и внешнего, а также открытого и закрытого рыночного финансирования.

Особое внимание также было уделено анализу использования таких финансовых инструментов, как эмиссия акций и облигаций, выпуск депозитарных расписок, а также вопросы проведения корпоративной и дивидендной политики.

Во второй главе научного исследования был проведен анализ развития экономики Российской Федерации и ее инвестиционного потенциала, капитализации компаний различных отраслей хозяйства страны, а также доказана необходимость дальнейшей капитализации компаний в условиях их инвестиционной активности.

Анализ инвестиционного потенциала показал, что экономика современной России характеризуется усилением инвестиционной направленности развития. Доля накопле­ния, которая в 2004 г. оценивается в 22,4% ВВП, к концу 2007 г. возрас­тет до 27,4% ВВП. В структуре накоплений отмечается сближение тем­пов роста капитального ремонта и инвестиций в основной капитал, что в большей степени отвечает требованиям модернизации экономики.

Прогнозируется, что среднегодовые темпы роста инвестиций в среднесрочном периоде составят около 10%. Номинальный объем средств, используемых на инвестиции в основной капитал за счет всех источников финансирования, возрастет за период 2004 - 2007 гг. больше, чем в 2 раза. Это соответствует (с учетом индекса-дефлятора инвестиций) реальному росту в 1,5 раза.

В целом итоги развития нашей страны за прошедшие несколько лет свидетельствуют о том, что российская экономика находится на подъеме, а инвестиционные потенциал экономики возрастает. Прежде всего это находит свое отражение в росте валового внутреннего продукта, росте золотовалютных резервов Банка России. Наметился ряд положительных тенденций экономического развития, в том числе: снижение энергоемкости ВВП, снижение темпов инфляции. Причем проявление последней тенденции про­исходит в условиях растущего платежеспособного спроса населения, который, в свою очередь, вызван ростом доходов. В целом, можно констатировать, что российская экономика характеризуется ростом основных количественных параметров.

В то же время следует отметить, что рост экономики происходит после десятилетнего спада в период перехода к рыночной модели хозяйствования. По основным показателям экономического развития страна даже не вышла на исходный уровень начала рыночных преобразований. Так, ВВП в 2005 г. по отношению к 1990 г. составил всего лишь около 78%.

Основной проблемой российской экономики остается высокая ее зависимость от цен на нефть. Это означает, что российская экономика остается слабо диверсифицированной, и в ней до сих пор нет иных мощных рычагов роста, не связанных напрямую или косвенно с нефтяным сектором. В настоящее время российский нефтегазовый комплекс, в широком смысле, генерирует почти 30% ВВП страны и основные валютные поступления.

Динамика структуры промышленного производства характеризуется тем, что центр промышленного роста сохраняется в экспортно-сырьевых отраслях. Это позволяет сделать вывод о том, что динамика экономического развития в ближайшие два-три года по-прежнему в значительной мере будет определяться колебаниями внешнеэкономической конъюнктуры на товары традиционного российского экспорта. В целом происходит одновременное движение в неблагоприятном направлении большинства факторов, положительно воздействовавших на экономический рост в первые послекризисные годы.

Макроэкономические показатели роста экономики остаются недостаточными для удвоения ВВП страны к 2010 г. и достижения качественных сдвигов в хозяйственной сфере. Кроме того, важен не только и даже не столько темп, сколько качество роста, который должен проявляться в приоритетном раз­витии наиболее технологичных производств, способных обеспечить конкурентоспособность российской продукции на мировом рынке, а также в повышении качества жизни, включая образование и здравоохранение.

Очевидно, что основополагающей становится задача задействовать в полном объеме потенциал, источники и факторы экономического роста, создать благоприятные условия для устойчивого экономического развития страны. Только долговременный экономический рост может обеспечить значительное повышение уровня жизни россиян и инвестиционный рост различных отраслей экономики России.

Далее в диссертационной работе проведена оценка показателей капитализации компаний - отраслевых лидеров на базе данных о рыночной стоимости их акций в контексте максимизации капитала отраслевых лидеров.

Анализ показал, что наибольшее число хозяйствующих субъектов, капитализация которых была достаточно высокой, были заняты в электроэнергетике, нефтяной и нефтегазовой промышленности, машиностроении, химической и нефтехимической промышленности и металлургии. Также было отмечено, что в связи с изменением инвестиционной привлекательности отраслей, а также с имеющимися внутриотраслевыми процессами (консолидация, дробление, приватизация) за рассматриваемый период произошло изменение в структуре выборки. С точки зрения внутриотраслевой структуризации выделены две отрасли – электроэнергетика и телекоммуникации.

Проанализированные данные о стабильности роста капитализации отраслей экономики страны показали, что наибольшая стабильность роста рыночной стоимости была присуща транспортной отрасли, металлургии, нефтяной и нефтегазовой промышленности. Наименьшей же последовательностью отличался рост капитализации химической и нефтехимической промышленности, пищевой отрасли, электроэнергетики, а также телекоммуникаций, финансов и машиностроения.

Анализ отраслевой структуры капитализации российской экономики свидетельствует о том, что помимо значительного роста капитализации всех значимых отраслей за анализируемый период было выявлено существенное увеличение ликвидности рыночной стоимости российской экономики, рост оцененности экономических субъектов инвестиционным рынком, а также увеличение количества свободнообращающихся акций.

Вместе с тем на рынке отмечен дисбаланс отраслевой конъюнктуры, и при оценке рынком привлекательности тех или иных отраслей присутствует значительный разброс уровня капитализации секторов экономики, высокая волатильность и непоследовательность рынка в целом.

Таким образом, проведенный анализ основных показателей развития финансового рынка и отраслевой структуры капитализации хозяйства страны позволил получить обоснованные количественные и качественные заключения о развитии бизнеса в стране, величине и структуре капитализации хозяйства, а также сделать выводы о том, как отразилось влияние всех факторов рынка на величине и динамике рыночной стоимости акций российских компаний. Также проведённый анализ позволил изучить сложившиеся отраслевые пропорции и соразмерности в оценке рынком выделенных отраслей, выявить потенциал увеличения рыночной стоимости в разрезе отдельных секторов хозяйства страны на примере отдельных компаний и, наконец, создать базу для количественного и качественного анализа управления капитализацией отдельно взятых эмитентов, представленных следующей главой диссертации.

В третьей главе научного исследования развита и усовершенствована концепция управления капитализацией компании, разработана модель эволюционного управления капитализацией и предложен механизм государственного регулирования рынка с целью оптимизации его функционирования и максимизации стоимости субъектов рынка.

Компаниям, решившим внедрить систему управления, нацеленную на эффективное создание и наращивание инвестиционной стоимости, предложено несколько методик, основная из которых базируется на измерении созданной на отдельных этапах производственного цикла (или цикла оказания услуг) стоимости и охватывает вопросы стратегического планирования, финансового обеспечения и совершенствования организационной структуры бизнеса.

Автором предложено шесть ориентированных на стоимость положений, которые компания должна использовать при создании и управлении инвестиционной стоимостью (рис. 1):

  • подкреплять свои целевые установки четкими количественными индикаторами, увязанными с созданием стоимости;
  • строго придерживаться такого подхода к управлению бизнес-портфелем, который позволяет максимизировать стоимость (не пренебрегая в случае необходимости и радикальной реорганизацией);
  • удостовериться в том, что организационная структура компании и её корпоративная культура подчинены требованию создания стоимости;
  • глубоко изучить ключевые факторы создания стоимости, характерные для каждого бизнес-подразделения;
  • наладить эффективное управление своими бизнес-подразделениями, установив для них специфические целевые индикаторы и строго контролируя результаты их деятельности;
  • найти способы мотивирования менеджеров и рядовых работников к созданию стоимости (нужно использовать как материальное вознаграждение, так и другие формы поощрения).

Рис.1. Схема создания стоимости компании

По каждому из перечисленных на рис. 1 блоков автором были предложены рекомендации по эффективному стоимостному управлению. При этом отмечается, что, несмотря на отсутствие единого подхода к извлечению стоимости, применимого ко всем компаниям, на всех этапах развития компании необходима четкая направленность на максимизацию её стоимости на рынке.

Автором определены способы увеличения инвестиционной стоимости компаний, отраженные на рис. 2.

Рис.2. Способы управления и максимизации инвестиционной стоимости

Для определения путей достижения поставленной перед компанией цели, содержащейся в её корпоративной стратегии, автором предложено деление стратегий на три составляющие (рис. 3).

Рис.3. Система стратегий компаний с целью управления инвестиционной стоимостью и ее максимизации на рынке

Установлено, что стратегическое управление конгломератом, осуществляемое холдинговой компанией, позволяет занять более выгодную конкурентную позицию и эффективно реагировать на все изменения, происходящие в окружающей бизнес-среде. При определении своей стратегии холдинговая компания должна стремиться использовать синергетические эффекты, возникающие в её отдельных подразделениях. Кроме того, она должна рационально распределять имеющиеся ресурсы между дочерними компаниями, согласовывать их действия, помогать реализовать свой потенциал, создавать и использовать конкурентные преимущества, а при необходимости – ставить перед ними новые цели и задачи. Дочерние компании, в свою очередь, должны отвечать за конкурентную стратегию и операционную эффективность.

В данной главе диссертации была разработана эволюционная модель капитализации компаний на основе поэтапного внедрения и продвижения на рынке. Представленные этапы эволюционного развития капитализации позволяют по установленным факторам определить место той или иной компании на рынке, определить приоритеты её развития, а также отобрать приемлемые инструменты дальнейшей капитализации. Данная модель эволюционного развития капитализации полезна не только для разработки и внедрения стратегии управления стоимостью, но и обеспечения контроля за уровнями риска, стратегической неопределенности и критическими факторами эффективности повышения капитализации компании.

Весь процесс эволюции капитализации стоимости компаний на рынке следует разделить на следующие этапы (рис. 4):

(1) этап «вне рынка»;

(2) этап «у рынка»;

(3) этап закрепления на рынке;

(4) этап продвижения на рынке;

(5) этап развития на рынке;

(6) этап максимизации роста.

Рис. 4. Этапы эволюции капитализации компании на рынке

Таким образом, процесс эволюции капитализации компании на рынке представляет собой серию непрерывных, последовательных преобразований, направленных на трансформацию менеджмента от принципов управления предприятием на основе максимизации денежного потока к принципам управления инвестиционной стоимостью (капитализацией).

При этом на каждом из этапов компании преследуют достижение тех или иных тактических и стратегических целей. Очевидно, что данное представление развития капитализации компании является модельным, т.е. в реальности те или иные выделенные ступени эволюции могут быть совмещены либо пропущены, вместе с тем подробное изучение этапов формирования капитализации компании является необходимым, так как дает непосредственное представление об особенностях функционирования компаний и их отношениях к рынкам капиталов на различных временных интервалах.

Кроме того, в разрезе изучаемых факторов влияния на инвестиционную стоимость компаний на рынке автором были разработаны рекомендации в области государственного регулирования инвестиционной активности компаний, так как в настоящее время на рынке капитала политический и нормативно-правовые факторы оказывают самое сильное влияние на управление инвестиционной стоимостью компаний.

В целях оптимизации инвестиционного климата в отраслях экономики России и повышения капитализации компаний в данных отраслях предложены рекомендации в области государственного регулирования и контроля в сферах гражданского законодательства, таможенного администрирования, налогообложения, финансового и инновационного регулирования.

Сделан вывод о целесообразности создания нового органа по регулированию и надзору за финансовыми рынками и финансовыми организациями для улучшения инвестиционного климата в стране и повышения капитализации российских компаний. Данный орган должен стать единым инспектором и регулирующим органом для финансово-кредитной системы, объединяющей банки, небанковские финансовые учреждения, страховые компании и пенсионные фонды, оказывающие влияние на общую капитализацию всех секторов экономики нашей страны.

3. Основные выводы

Проведенное диссертационное исследование позволило получить следующие результаты:

1. Выявлено, что среди имеющихся видов стоимости компании рыночная и инвестиционная стоимости являются доминирующими, поскольку они позволяют определить справедливую цену при совершении сделки.

2. Определено, что факторы, влияющие на капитализацию компании на российском рынке капитала, следует разделять на три основные категории: факторы макро-, мезо- и микроуровней.

3. Среди факторов капитализации на макроуровне выделены: влияние международной среды, движение денежной массы, изменения в экспортно-импортной политике страны, инструменты экономического развития страны, инструменты движения фондового рынка и связанные с ним риски, а также инструменты правового влияния на развитие рынка.

4. В качестве количественных факторов микроуровня выделены: эмиссия акций, облигаций, работа с депозитарными расписками, выплата дивидендов, а в качестве качественных факторов - корпоративные действия эмитента, связанные с защитой прав миноритарных акционеров, определение состава совета директоров, получение корпоративных рейтингов.

5. Установлено, что инвестиции в акции российских компаний стали менее рискованными и более привлекательными для инвесторов, а оценка рынком капитала хозяйствующих субъектов (через выражение величины капитализации компаний) играет все более важную роль в экономическом обороте, вовлекая большее число инвесторов.

6. В результате анализа величины капитализации российской экономики за последние годы сделаны выводы о том, что произошел значительный рост капитализации экономики страны, и возросла инвестиционная привлекательность экономических субъектов РФ. Тем не менее, существует ярко выраженный дисбаланс распределения рыночной оценки хозяйства страны: подавляющую долю рыночной стоимости национальной экономической системы формируют не просто крупнейшие промышленные активы, а корпорации, преимущественно занятые в нефтяной и нефтегазовой промышленности.



Pages:     | 1 | 2 ||
 





 
© 2013 www.dislib.ru - «Авторефераты диссертаций - бесплатно»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.