авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ РОССИЙСКАЯ БИБЛИОТЕКА - WWW.DISLIB.RU

АВТОРЕФЕРАТЫ, ДИССЕРТАЦИИ, МОНОГРАФИИ, НАУЧНЫЕ СТАТЬИ, КНИГИ

 
<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 || 3 |

Управление рыночной стоимостью российских компаний

-- [ Страница 2 ] --

Факторы микроуровня охватывают финансово-экономическое состояние компании, ее производственный потенциал, конкурентную среду, корпоративную и организационную структуру, элементы бизнес-системы и стратегии, способность компании генерировать стабильные денежные потоки в долгосрочном периоде и использовать все разнообразие торговых практик, а также непосредственные особенности обращения и характеристик эмиссионных ценных бумаг, формирование, управление и контроллинг структуры капитала и др.

Автором было определено, что в условиях развития рынка ценных бумаг в России наиболее сильное влияние оказывают факторы, связанные с изменением стабильности ресурсодобывающих компаний страны, а именно: факторы государственного вмешательства (поддержки), факторы влияния на проведение реструктуризации и реорганизации компаний, изменение мировых цен на ресурсы, а также факторы, связанные с изменением структуры капитала и привлечения (ухода) стратегических партнеров в компаниях.

В качестве основных проблем роста капитализации российских эмитентов автором были выявлены:

  • проблема неэффективного функционирования «переходной системы» имущественных отношений;
  • неблагоприятный инвестиционный климат в стране;
  • неэффективная работа российской системы правоприменения;
  • слабое развитие управленческой концепции капитализации корпоративного сектора и отсутствие корпоративного мышления, ориентированного на максимизацию стоимости компаний;
  • недостаточная финансовая прозрачность компаний и плохой уровень раскрытия ими своей информации;
  • наличие корпоративного конфликта на рынке;
  • недостаточный объем эмитентов на международных рынках ценных бумаг;
  • наличие форс-мажорных обстоятельств в деятельности отечественных компаний.

На основе анализа данных проблем, автор пришел к выводу о необходимости совершенствования концепции управления капитализацией компании, направленной на глобализацию рынка, укрупнение бизнеса, расширение инструментария повышения капитализации, а также разработки методических подходов к эффективному повышению инвестиционной стоимости крупных отечественных компаний.

По мнению автора, развитие этой концепции должно ориентироваться на следующие четыре базовых блока:

  1. производственная эффективность компании (объем и качество выпускаемой продукции, качество активов, темп их роста, прибыльность);
  2. взаимоотношения между акционерами и кредиторами компании;
  3. прозрачность отчетности компании;
  4. коммуникации компании с инфраструктурой фондового рынка (размещение акций и облигаций компании на организованных торговых площадках).

Все эти блоки воздействуют на психологическое восприятие участниками рынка образа компании. Участники рынка, отталкиваясь от этого образа и принимая во внимание внешнюю по отношению к компании формацию, сложившуюся структуру акционеров, а также то, в каком качестве они хотят выступить (покупателей или продавцов), решают осуществлять или нет (а если осуществлять, то на каких условиях) сделку с акциями или облигациями компании.

Отличительной особенностью концепции управления капитализацией компании, по мнению автора, является акцентирование внимания менеджмента компании на оптимизации управления и использовании ресурсов как общих для большинства компаний (дивиденды, денежные средства, активы, обязательства), так и частных (аренда, покупка и продажа недвижимости), а также собственно на анализе факторов и их чувствительности к изменяющейся среде с целью увеличения капитализации компании.

Возможностью роста капитализации эмитентов может выступать процесс максимизации рыночной стоимости акций многопрофильных компаний, которые на сегодняшний день имеют тенденцию к увеличению за счет структурной перестройки, процессов реструктуризации, слияний и поглощений. Крупные многопрофильные компании в России способны извлечь намного больше выгоды из самооценки, когда определяется уровень капитализации каждой деловой единицы, а также корпоративного центра в целом. По мнению автора, деловые единицы, которые имели бы бльшую ценность, находясь в управлении иного владельца, следует продать; другие деловые единицы, чьи прибыли даже не достигают их затрат на капитал и которые не могут быть проданы, нужно закрыть. Необходимо должным образом оптимизировать жизнеспособность компании и обеспечить рост ее капитализации путем внутренних усовершенствований или посредством дальнейших слияний или поглощений. В конструктивном ключе необходимо постоянно стремиться извлекать максимум выгоды из всего комплекса (портфеля) компании.

Таким образом, автор выделил несколько способов классификации набора действий, которые компании способны предпринимать для повышения капитализации. Первый способ определяется тем, влияют ли предпринимаемые действия на денежные потоки по установленным активам на рост, капитализацию и продолжительность периода роста. Обоснованы также два других способа, определяемые возможностью разграничивать действия, создающие эффект капитализации. Их суть можно отразить через ответы на следующие вопросы:

- Создает ли действие компании компромиссный выбор для капитализации или оно только создает капитализацию? Очень немногие действия дают эффект капитализации без всяких оговорок. Среди них - изъятие капитала из активов (когда ценность изъятия капитала превосходит ценность продолжения) и ликвидация издержек неэффективных инвестиций, ничего не вносящих в прибыль фирмы и в будущий рост. Большинство действий оказывает как положительное, так и отрицательное влияние на уровень капитализации, и именно чистый эффект определяет, увеличивают ли эти дей­ствия капитализацию. Примером может служить компания, изменяющая свою долю заёмного и собственного капитала для снижения стоимости капитала. Однако в других случаях чистый эффект окажется функци­ей реакции конкурентов на действия компании. Например, изменение ценовой стратегии для увеличения маржи может и не дать желаемого результата в ка­честве меры для повышения капитализации, если конкуренты реагируют в том же направлении, также изменяя свои цены.

- Как скоро действия компании приносят вознаграждение? Некоторые действия сразу же генерируют эффект капитализации. К ним относятся изъятие капитала и сокращение издержек. Однако многие действия направлены на создание эффекта капитализации в долгосрочной перспективе. Так, создание общепризнанного бренда, очевидно, формирует эффект на длительное время, но вряд ли влияет на капитализацию сегодня.

Автором была сформирована система классификации действий компаний для увеличения капитализации (табл. 1), при которой создающие стоимость действия группируются в зависимости от скорости создания капитализации, а также от степени контроля компании над ее созданием.

Таблица 1

Система классификации действий компании для увеличения капитализации

Быстрый эффект капитализации

Больше контроля

Эффект капитализации в долгосрочной перспективе

Меньше контроля

Определяемый параметр

Быстрые фиксированные действия

Дополнительные действия

Действия на долгосрочную перспективу

Существующие инвестиции

Изъять капитал из акти­вов / проектов по ценности изъятия капитала > ценности продолжения.

Ликвидировать проекты с ликвидационной ценностью > ценности продолже­ния.

Отказаться от операционных затрат, не создающих выручки и не приводящих к росту.

Получить преимущество от налогового законодательства для увеличения денежных потоков.

Снизить чистые требования к оборотному капиталу за счет сокращения запасов и дебиторской задолженности или путем увеличения кредиторской задолженности.

Снизить затраты на поддержание капитала по установленным активам.

Снизить предельную ставку налога.

Изменить ценовую стратегию для максимального увеличения доходности капитала и ценности.

Перейти к более эффективной технологии осуществления операций с целью снижения затрат и увеличения маржи.

Ожидаемый рост

Отказаться от новых капитальных затрат с ожидаемой доходностью меньше стоимости капитала.

Увеличить коэффициент реинвестиций или предельную доходность капитала или и то, и дру­гое в текущих сферах деловых интересов компании.

Увеличить коэффициент реинвестиций или предельную доходность капитала или и то, и другое в новых сферах бизнеса.

Продолжитель­ность периода быстрого роста

Сделать это, если любой из товаров (или услуг) может быть запатентован и защищен.

Использовать экономию от масштаба или преимущества в издержках для создания более высокой доходности капитала.

Издержки финансирования

Использовать свопы и производные ценные бумаги с целью достижения большей близости между долгом и активами компании.

Изменить структуру капитала, чтобы переместить компанию в сторону оптимального коэффициента долга.

Изменить тип финансирования или использовать инновационные ценные бумаги для отражения типов финансируемых активов.

Использовать оптимальное сочетание элементов финансирования для финансирования новых инвестиций.

Сделать структуру издержек более гибкой для снижения операционного рычага.

Создать новый бренд.

Увеличить стоимость переключения от продукта и снизить издержки переключения к нему.

Снизить операционный риск компании, делая товары менее дискреционными для потребителей (т. е. имеющими повседневный спрос).



Pages:     | 1 || 3 |
 





 
© 2013 www.dislib.ru - «Авторефераты диссертаций - бесплатно»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.