авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ РОССИЙСКАЯ БИБЛИОТЕКА - WWW.DISLIB.RU

АВТОРЕФЕРАТЫ, ДИССЕРТАЦИИ, МОНОГРАФИИ, НАУЧНЫЕ СТАТЬИ, КНИГИ

 
<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 |   ...   | 4 | 5 || 7 |

Методология управления рисками проектно-ориентированного предприятия (на примере предприятия строительной отрасли)

-- [ Страница 6 ] --

вдоль оси абсцисс на величину калькулированной платы за риск. Тем самым достигается, что область рисковых убытков начинается с нуля и располагается в отрицательной части оси абсцисс.

На шаге 8 (рис 7, 8) проводится разграничение относительно финансовых и имущественных ресурсов покрытия рисков.

На шаге 8а суммируются все калькулированные денежные потоки отдельных проектов сначала для каждой СПЕ, затем для предприятия в целом.

На шаге 8б суммируются все калькулированные прибыли отдельных проектов сначала для каждой стратегической производственной единицы, затем для предприятия в целом.

Шаг 9 (рис. 7, 9) проводится новый сдвиг функций плотности и закона распределения рисковых затрат в положительном направлении вдоль оси абсцисс.

На шаге 9а проводится положительный сдвиг на величину калькулированного денежного потока, на шаге 9б на величину калькулированной прибыли. Результатом являются функции плотности и закона распределения совокупного вероятностного денежного потока предприятия или совокупной вероятностной прибыли предприятия.

Блок 4 «Оценивание рисковой нагрузки».

Вероятностная рисковая нагрузка образуется, если рисковые затраты, связанные с операционной деятельностью, превышают калькулированную плату за риск. Если же, напротив, калькулированная плата за риск превышает рисковые затраты, то рисковая нагрузка равна нулю.

Максимальный размер превышения платы за риск для статистического уровня надежности (VaR) определяется как разность между рисковыми затратами предприятия, соответствующими заданному уровню надежности, и совокупной калькулированной платой за риск:

(14)

где рисковая нагрузка предприятия для статистического уровня надежности ; рисковые затраты предприятия, которые не будут превышены со статистическим уровнем надежности ; калькулированная плата за риск.


Рис. 7. Метод построения функций плотности и закона распределения

совокупного денежного потока/прибыли проектов (шаги 7-9)

В работе предлагается оценивать два показателя рисковой нагрузки: Cashflow-at-Risk и Earnings-at-Risk (соответственно нагрузка на денежный поток и на прибыль).

Сценарии нагрузки, корреспондирующие с различными уровнями надежности, определяются следующим образом: нормальный сценарий нагрузки (значения CFaR60 и EaR60 не будут превышены с вероятностью N=60%), стрессовый сценарий (CFaR90 и EaR90 не будут превышены с S=90%), краховый сценарий (CFaR99 и EaR99 не будут превышены с С=99%).

определяется как отклонение оценки денежного потока, который достигается с вероятностью, от калькулированного денежного потока, т.е.

(15)

где

Отсюда следует, что

(16)

где отклонение денежного потока в условиях риска при п-м сценарии рисковой нагрузки; (п=N для нормального сценария рисковой нагрузки с N=60%; п=S для стрессового сценария с S=90%; п=C для крахового сценария с С=99%); оценка денежного потока предприятия, достигающегося с вероятностью ; рисковые затраты предприятия, которые не будут превышены с вероятностью ; калькулированный денежный поток предприятия; калькулированная плата за риск.

Таким образом, не зависит от калькулированного денежного потока и оценки денежного потока, достигаемого с вероятностью, (отклонение инвариантно по отношению к этим показателям). Для определения рисковой нагрузки необходимы только калькулированная плата за риск и оценка рисковых затрат.

Отклонение прибыли Earnings-at-Risk также оценивается для трех возможных сценариев нагрузки.

определяется следующим образом:

(17)

где

Отсюда следует, что:

(18)

где отклонение прибыли в условиях риска от целевого значения при п-м сценарии рисковой нагрузки; (п = N для нормального сценария рисковой нагрузки с N=60%; п=S для стрессового сценария с S=90%; п = C для крахового сценария с S=99%); оценка прибыли совокупности проектов предприятия, достигающейся с уровнем надежности ; рисковые затраты предприятия, которые не будут превышены со вероятностью ; калькулированная прибыль предприятия; калькулированная плата за риск.

Следовательно, не зависит от калькулированной прибыли и оценки прибыли, достигающейся с вероятностью, (отклонение инвариантно по отношению к этим показателям). Для определения рисковой нагрузки, как и в случае денежного потока, необходимы только калькулированная плата за риск и оценка рисковых затрат.

Так как рисковая нагрузка инвариантна относительно финансовых и имущественных ресурсов покрытия рисков, то два показателя и можно обобщить одним :

(19)

оценивается следующим образом:

(20)

Из инвариантности рисковой нагрузки на финансовые и имущественные ресурсы вытекает, что при исследовании рискоспособности предприятия нужно исходить из принципа минимальности, т.е. рискоспособность определяется минимумом финансовых и имущественных ресурсов покрытия рисков, которые можно активировать при каждом рисковом сценарии.

Блок 5. Оценивание ресурсов покрытия рисков.

В работе предлагается разделить ресурсы покрытия рисков на классы, корреспондирующие со сценариями рисковой нагрузки. Отнесение ресурса к конкретному классу связано с его мобилизуемостью в случае возникновения рисковой ситуации. Ресурсы первого класса () служат для компенсации рисковых ситуаций, возникающих с большой вероятностью. К относятся только легко мобилизуемые ресурсы. Ресурсы второго класса () используются с гораздо меньшей вероятностью и привлекаются для устранения серьезных рисковых последствий. Ресурсы третьего класса () привлекаются в крайних случаях, так как их применение весьма накладно для предприятия.

Для устранения двух возможных угроз существованию предприятия ресурсы покрытия рисков разделяются на финансовые (определяющие платежеспособность) и имущественные (определяющие соотношение собственного и заемного капитала).

Финансовые ресурсы первого класса () оцениваются следующим образом:

(21)

где избыточный денежный поток (проценты на заемный капитал, запланированные на будущий период инвестиции или другие расходы); запасы ликвидных средств; и поступления средств соответственно от обычной и от чрезвычайной (инвестиционной и финансовой) деятельности; и выплаты, связанные соответственно с обычной и с чрезвычайной деятельностью; обязательства по обслуживанию собственного капитала (дивиденды); обязательства по обслуживанию заемного капитала (проценты).

Финансовые ресурсы второго класса () определяются как следующая сумма:

(22)

где неисчерпанные старые кредиты; новые кредиты; легко ликвидные ценные бумаги; ликвидные требования; обязательства по обслуживанию собственного капитала (дивиденды).

Финансовые ресурсы покрытия рисков третьего класса оцениваются следующим образом:

(23)

где прочие ликвидные средства; приток ликвидных средств за счет эмиссии акций или иных долевых бумаг.

Имущественные ресурсы покрытия рисков первого класса () совпадают со сверхприбылью ():

(24)

Имущественные ресурсы второго класса оцениваются следующим образом:

(25)

где минимальная прибыль; скрытые резервы (связанные с недооценкой активов или переоценкой пассивов).

Имущественные ресурсы покрытия рисков третьего класса определяются как следующая сумма:

(26)

где свободные резервы; акционерный капитал; дополнительный капитал; уставный капитал.

Ресурсы покрытия рисков, в свою очередь, определяют границы рискоспособности предприятия в целом, его различных стратегических производственных единиц и других подразделений, т.е. границы, позволяющие предприятию восстановиться при воздействии рисковой нагрузки.

В работе предлагается различать

  • нормальные/приемлемые границы рискоспособности (j индекс ресурсов покрытия: j = F для финансовых ресурсов и j =I для имущественных ресурсов);
  • стрессовые границы рискоспособности ;
  • границы краха рискоспособности.

Нормальные границы рискоспособности определяются исключительно ресурсами покрытия рисков первого класса:

(27)

Стрессовые границы рискоспособности оцениваются следующим образом:

. (28)

Границы краха рискоспособности определяются как суммы всех возможных финансовых и имущественных ресурсов покрытия рисков соответственно:

(29)

Так как рисковая нагрузка (VaR) инвариантна относительно финансовых и имущественных ресурсов предприятия, то при определении общей границы рискоспособности используется принцип минимальности, т. е. она совпадает с минимальной (либо с финансовой, либо с имущественной).

Блок 6 «Калькуляция рискоспособности» представляет собой ядро целостного количественного управления, в котором результаты, полученные в блоке 4 «Оценивание рисковой нагрузки» и в блоке 5 «Оценивание ресурсов покрытия рисков», сравниваются друг с другом.

В работе показано, что калькуляция рискоспособности основывается на следующих положениях.

1. Совокупная рисковая нагрузка, принимаемая предприятием, не может превышать его рискоспособности. Затраты, связанные с возникновением рисковых ситуаций, с точки зрения имущественного подхода, противостоят достаточной рискоспособности в форме собственного капитала, а, с точки зрения финансового подхода, достаточной рискоспособности в форме ликвидных средств.

2. Ступенчатая рисковая нагрузка на всех уровнях предприятия ограничивается системой рисковых границ (пределов), т.е.:

(30)

где рисковая граница для п-го сценария (j индекс ресурсов покрытия: j = F для финансовых ресурсов и j =I для имущественных ресурсов).

Блок 7 «Калькуляция «шансы-опасности» для отдельных проектов и для стратегических производственных единиц».

В работе отмечается, что поскольку ресурсы покрытия рисков являются дефицитными, то их необходимо эффективно использовать, компенсируя принимаемые риски (опасности) соответствующими шансами. Показателем эффективности применения ресурсов является награда за риск, которая в общем случае определяется следующим образом:

Мы предлагаем оценивать необходимые ресурсы покрытия рисков через принимаемую предприятием рисковую нагрузку (VaR). Отношение целевой прибыли к «цене риска» VaR называется отдачей на капитал, корректирующий риск (англ. Return on Risk adjusted Capital, сокр. RoRaC). Чем больше RoRaC, тем эффективнее используются ресурсы покрытия рисков.

Калькуляция «шансы-опасности» для сравнения проектов

Для оценки требуется цена риска каждого проекта () для трех возможных сценариев нагрузки (нормального, стрессового и крахового), которая определяется в блоке 4.

Отдача на капитал, корректирующий риск, (при условии ) определяется следующим образом:

(31)

где и соответственно отдача на капитал, корректирующий риск, и рисковая нагрузка i-го проекта при п-м сценарии; целевая прибыль i-го проект.

служит в модели для оценивания конкурсных проектов относительно эффективности использования ресурсов покрытия рисков и проведения их активной селекции. Заметим, что при длительном периоде реализации проекта показатели в числителе и знаменателе необходимо дисконтировать, при этом формула RoRaCn;i` будет выглядеть следующим образом:

(32)

где (t) и соответственно «цена риска» при п-м сценарии нагрузки и целевая прибыль i-го проекта в t-м году; Т срок реализации проекта; E ставка дисконтирования.

Калькуляция «шансы-опасности» для сравнения эффективности стратегических производственных единиц.

Отдача на капитал, корректирующий риски СПЕ, () для различных сценариев рисковой нагрузки определяется следующим образом:

(33)

где «цена риска» стратегической производственной единицы при п-м сценарии рисковой нагрузки; целевая прибыль СПЕ.

позволяет оценивать эффективность использования ресурсов покрытия рисков различными СПЕ предприятия.

Блок 8 «Распределение и перераспределение рисковых пределов».

Распределение рисковых пределов.

В работе отмечается, что для достижения стратегических целей предприятия имеет смысл распределить ресурсы покрытия рисков между его стратегическими производственными единицами (подразделениями). Это распределение позволит руководству предприятия сформировать систему рисковых пределов, т. е. определить рискоспособность каждой СПЕ и, соответственно, ограничить ее рисковую нагрузку.

Сначала устанавливается показатель (оборот, прибыль, денежный поток, фактическая рисковая нагрузка и др.), в соответствии с которым будут распределяться ресурсы покрытия рисков. Затем проводится собственно распределение, формируются рисковые бюджеты стратегических производственных единиц.

Каждая СПЕ распределяет рисковые пределы на подчиненные уровни, вплоть до уровня проекта.

Перераспределение рисковых пределов.

Эффективное управление рисками подразумевает, что система рисковых пределов является динамической. Неиспользованные одной СПЕ ресурсы покрытия рисков могут перераспределяться в пользу других стратегических производственных единиц, т. е. предусматриваются интерактивные связи между СПЕ (подразделениями) с целью повышения эффективности использования ресурсов покрытия рисков на предприятии.

Для перераспределения рисковых пределов целесообразно учесть два следующих положения:

  • освоение предоставленных ресурсов покрытия рисков в предыдущие периоды;
  • эффективность использования ранее выделенных ресурсов покрытия рисков.

Если СПЕ не использовала значительную часть ресурсов покрытия рисков, то некоторое их количество может быть передано другим единицам, особенно если неполное использование наблюдалось в течение нескольких лет.

Недоиспользование ресурсов покрытия рисков определяется для различных сценариев рисковой нагрузки следующим образом:

(34)

(35)

где и соответственно неиспользованные финансовые и имущественные ресурсы покрытия рисков; и наличные финансовые и имущественные ресурсы покрытия рисков; «цена риска». Все показатели характеризуют п-й сценарий рисковой нагрузки.



Pages:     | 1 |   ...   | 4 | 5 || 7 |
 





 
© 2013 www.dislib.ru - «Авторефераты диссертаций - бесплатно»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.