авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ РОССИЙСКАЯ БИБЛИОТЕКА - WWW.DISLIB.RU

АВТОРЕФЕРАТЫ, ДИССЕРТАЦИИ, МОНОГРАФИИ, НАУЧНЫЕ СТАТЬИ, КНИГИ

 
<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 || 3 | 4 |

Разработка методических основ управления интеграционной деятельностью предприятий -производителей товаров повседневного спроса

-- [ Страница 2 ] --

Сложные

Простые

Трудно

Легко

Сильная

Слабая

Спе-циф.

Не

специф.

«Провалы» рынка

Да

+

+

+

+

+

+

+

+

+

+

Нет

?

-

?

-

?

-

?

-

+

-

Рыночная власть контрагентов

Сильная

+

?

+

?

+

?

+

?

+

?

Слабая

?

-

?

-

?

-

?

-

+

-

Стадия жизненного цикла отрасли

Соотв.

+

?

+

?

+

?

+

?

+

?

Не соотв.

?

-

?

-

?

-

?

-

+

-

«+» – наличие стимула к вертикальной интеграции;

«-» – отсутствие стимула к вертикальной интеграции;

«?» – нельзя однозначно судить о наличие или отсутствие стимула к вертикальной интеграции.

Предприятие граничит как с конкурентами в своей отрасли, так и с поставщиками и покупателями из смежных отраслей, имея как горизонтальные, так и вертикальные границы. Вертикальную интеграцию можно определить как способ координации разных составляющих отраслевой цепи в условиях, при которых двусторонняя торговля экономически не целесообразна. Вертикальная интеграция является основной стратегией, направленной на повышение эффективности технологического процесса производства и реализации продукции. При этом выделяются следующие ограничения на эффективное применение стратегии вертикальной интеграции:

- высокая капиталоемкость;

- уменьшение стимулов производства с низкими издержками у компаний производящих продукцию для потребления внутри вертикально интегрированной структуры;

- возникновение дополнительных операционных издержек из-за увеличившейся сложности бизнеса, предрасположенности к бюрократизации процесса управления, снижению мобильности и адаптивности к быстрым изменениям на рынке.

В процессе исследования выделены следующие основные предпосылки вертикальной интеграции, когда данная стратегия, скорее всего, будет экономически оправдана (обеспечит экономию суммарных трансакционных затрат):

- «провал» или несостоятельность рынка, то есть ситуация, когда рыночные механизмы не способны обеспечить эффективное распределение ресурсов;

- защита от рыночной власти, когда предприятия, работающие в смежных звеньях производственной цепи, обладают большей рыночной властью;

- обеспечение предприятию рыночной власти;

- соответствующая стадия жизненного цикла отрасли.

Таким образом, процесс принятия решений о реализации стратегии вертикальной интеграции должен включать в себя как анализ параметров трансакций, так и анализ вышеуказанных рыночных предпосылок к вертикальной интеграции. Матрица анализа стимулов к вертикальной интеграции, которая включает в себя совместный учет параметров трансакций и факторов структуры рынка, представлена в табл. 1. Данную матрицу следует рассматривать как аналитический инструмент, структурирующий процесс принятия решений, поэтому при ее применении неизбежно появление неопределенности. В данных случае решение должно приниматься на основе экспертного мнения аналитика

Необходимо также отметить, что способность интеграции усилить рыночную власть предприятия влияет на решение о вертикальной интеграции без связи с параметрами трансакции. В этом случае целесообразность применения вертикальной стратегии рассматривается с позиции таких факторов как, например, создание барьеров для вхождения в отрасль потенциальных конкурентов и т.д.

2. В работе дана характеристика состояния сектора производства товаров повседневного спроса в России на современном этапе.

Уточнен термин «FMCG», который для отечественной практики определен как «товары повседневного спроса». В отличие от понятий «товары народного потребления» или «товары массового спроса» для категории FMCG принципиально важной является не массовость, а прежде всего частота покупок.

Сектор товаров повседневного спроса является одним из немногих, которую не слишком сурово коснулся мировой экономический кризис, так как от данной категории товаров потребители отказываются в самую последнюю очередь. В то же время кризисные процессы привели к серьезному изменению в потребительских приоритетах. Больше всего от кризиса пострадали российские компании, часть которых была ликвидирована. Снижение покупательской способности населения отразилось на тех FMCG-компаниях, которые работают в высоком ценовом сегменте, а также компаниях непродовольственного сектора. Тренд предпочтения потребителями более дешевых товаров, наблюдаемый с 2-го полугодия 2008 г., вряд ли будет преломлен в ближайшее время. Основная угроза для будущего потребительского сектора – это высокая инфляция, так как увеличение инфляции на фоне достаточно слабых макроэкономических показателей вызывает у российских потребителей озабоченность и снижение уверенности.

В то же время, интеграционные процессы в секторе FMCG идут довольно активно, правда, преимущественно в среде предприятий-производителей продуктов питания и розничных сетей. В целом можно заключить, что M&A-процессы в секторе FMCG в основном носят характер горизонтальной интеграции, и являются результатом стремления производителей к увеличению доли рынка, обеспечению доступа к новым территориям и новым клиентам. В результате горизонтальных слияний на рынках товаров повседневного спроса происходит усиление конкуренции и концентрация игроков. Компании-лидеры становятся крупней и начинают определять поведение других игроков.

Для производителей FMCG все большее значение приобретает эффективная система дистрибуции, способная проникать во все торговые точки, занимать лучшие места на полках и постоянно поддерживать запасы. В настоящее время розничные сети являются одним из основных звеньев цепочки дистрибьюции FMCG. Обладая существенным рыночным влиянием розничные сети, действуя на единых принципах (независимо или в рамках соглашения), могут существенно ограничивать конкуренцию и определять параметры развития дистрибьюторских сетей, в том числе, стратегию производителей FMCG в рамках вопросов дистрибьюции.

Одним из последствий давления розничных сетей на цепочку дистрибьюции стало практически полное вытеснение из нее посредников, в частности, оптовых торговых компаний (традиционных дистрибьюторов). Кроме того отечественные и иностранные производители сами сокращают количество дистрибьюторов, ориентируясь на наиболее эффективных. Также компании развивают собственный торговый аппарат, который, по их мнению, способен более эффективно контролировать ситуацию в рознице. Данной стратегии придерживаются все крупные национальные игроки (например, компания «Вимм-Билль-Данн»), неудовлетворенные существующим предложением дистрибьюторских услуг и готовые инвестировать в создание собственного дистрибьюторского ресурса. Также этой стратегии придерживаются небольшие локальные производители скоропортящихся товаров или товаров, требующих расположения в прикассовой зоне

3. В работе обосновано использования показателя стоимости предприятия в качестве критерия эффективности его интеграционной деятельности, а также определены эффекты синергии, заключающиеся в превышении стоимости объединенного предприятия после слияния по сравнению с их суммарной стоимостью до слияния.

Основной целью существования коммерческой организации, является получение ее собственниками максимальной экономической выгоды в долгосрочной перспективе. Теоретические и практические исследования показали, что увеличение выгоды собственников предприятия не противоречит долгосрочным интересам других заинтересованных сторон: потребителей, работников, государства (через выплачиваемые налоги), других источников капитала. Согласно распространенной в настоящее время концепции, максимум полезности собственников достигается в максимуме фундаментальной стоимости предприятия.

Управление стоимостью при слияниях и поглощениях сводится к оценке анализа приращения рыночной стоимости после укрупнения активов посредствам приобретения дополнительных преимуществ от объединения. Эффекты синергии, заключающиеся в превышении стоимости объединенного предприятия после слияния по сравнению с их суммарной стоимостью до слияния, могут быть классифицированы следующим образом:

- финансовая синергия;

- операционная синергия;

- управленческая синергия (экономия за счет создания более совершенной системы управления).

Финансовая синергия возникает в результате экономии за счет изменения источников финансирования, их цены, возможности выпуска новых корпоративных ценных бумаг. Известно, что использование заемного финансирования приводит к появлению так называемого эффекта финансового рычага (ЭФР), который может быть как положительным, так и отрицательным, в зависимости от показателя рентабельности активов предприятия. В принципе положительное значение ЭФР следует считать позитивной тенденцией в финансовом положении предприятия, т.к. при этом ЭФР увеличивает рентабельность собственного капитала (РСК) предприятия.

В диссертации рассмотрена возможность оптимизации ЭФР. Целевой функцией является максимизация чистого денежного потока предприятия:, где X - рентабельность активов предприятия; величина заемного капитала (ЗК) предприятия; - норматив для рентабельности активов или стоимость привлечения кредитов на совершенном конкурентном рынке; А - величина активов. Данная целевая функция после исключения постоянных величин по смыслу соответствует приросту рыночной стоимости предприятия.

Таким образом, оптимизация ЭФР и уровня заимствований предприятия определяется следующими условиями:

- выражает требование не отрицательности изменения ЭФР при изменении параметров «Х» и «У»;

- выражает максимально допустимую долю заемного капитала по отношению к активам (не более половины);

- устанавливает требуемую величину получаемой предприятием прибыли (при условии постоянства активов);

- изменение ЗК имеет также «естественное» ограничение величины ЗК (уменьшение любой величины не может превышать саму величину, а ее увеличение не может превышать величину активов);

- ограничения на рентабельность активов определяется требованием нормативной рентабельности инвестиций, представляющих собой вложения в его активы;

- ограничение для «Х» сверху определяется величиной издержками производства «С».

Данная задача может быть решена методом линейного программирования или каким-либо иным приемлемым методом.

В зависимости от значений «Х» могут приниматься управляющие решения со стороны менеджмента о величине заимствований «У». Правильное решение выражается следующим правилом формула (1):

Если (1)

Правило (1) является так называемым «встроенным опционом» для предприятия. Моделью данного правила является опцион «Call» в «короткой позиции» (покупка опциона) с ценой исполнения равной нормативной рентабельности, т.к. если рентабельность активов предприятия ниже нормативной, то заимствования не имеют смысла (опцион бесполезен), а в противоположном случае, при повышении рентабельности активов и увеличения заимствований ценность опциона в форме ЭФР предприятия повышается и его рыночная стоимость увеличивается.

Как известно, модель какого либо экономического механизма может быть сформирована при использовании опционов и других доступных инструментов. Так, модель ЭФР для предприятия представляется комбинацией опционов «Call» и «Put» по правилу: купи «Call» и продай «Put» или (Call -Put).

Область отрицательных значений ЭФР может быть захеджирована предприятием путем приобретения опциона Put, после чего позиционная диаграмма для опциона Call будет верно отражать правило заимствований (1): ЭФР= Call –Put+ Put.

Таким образом, из двух инструментов – ЭФР предприятия и опциона Put можно создать правило принятия решения о заимствованиях предприятия (1), которое моделируется при помощи опциона Call.

Относительно возможных решений менеджмента предполагается, что вариантов может быть только два: «У=0» и «У=0,5*А» - максимально допустимое ограничение по величине заимствований из за соображений недопустимости банкротства (при А=1, У=0,5). Любое из принимаемых решений характеризуется величиной потерь, определяемых по следующему простому правилу:

«Потери» = «Принятое решение» - «Правильное решение»

Значения потерь при неопределенности параметра рентабельности «Х» при принятых ранее условиях отражено в табл. 2.

Таблица 2

Определение потерь при неопределенности параметра

рентабельности активов предприятия

Решение менеджмента

У=0

Потери=0

Потери (**)

У=0,5

Потери(*)=

Потери=0



Pages:     | 1 || 3 | 4 |
 





 
© 2013 www.dislib.ru - «Авторефераты диссертаций - бесплатно»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.