авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ РОССИЙСКАЯ БИБЛИОТЕКА - WWW.DISLIB.RU

АВТОРЕФЕРАТЫ, ДИССЕРТАЦИИ, МОНОГРАФИИ, НАУЧНЫЕ СТАТЬИ, КНИГИ

 
<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 |   ...   | 3 | 4 || 6 | 7 |

Методология управления рисками проектно-ориентированного предприятия (на примере предприятия строительной отрасли)

-- [ Страница 5 ] --

Рис. 5. Приближенная дифференциация коэффициентов корреляции рисков с учетом внутренних и внешних условий проектов.

Существенной предпосылкой агрегирования рисков является единый подход к их оцениванию, предполагающий единые единицы измерения. Концепция агрегирования рисков базируется на вероятностных расчетах, в основе которых лежат функции плотности распределения ущербов от рисков, принимаемых предприятием. Для того чтобы результаты расчетов были сопоставимыми, ущерб от каждого риска следует оценивать в стоимостном выражении. Для построения функций распределения рисковых затрат дополнительно требуется оценить вероятности возникновения всех рисков в процентах.

При последовательном охвате рисков предприятия «снизу вверх» мы выделили три принципиально отличные уровня агрегирования:

  • сингулярное агрегирование (на уровне отдельного проекта);
  • суперпозиционное агрегирование (на уровне подразделения/СПЕ);
  • целостное агрегирование (на уровне предприятия).

Сингулярное агрегирование предназначено для определения совокупного риска отдельного проекта, исходя из идентифицированных, оцененных и принятых в соответствии с договором рисков.

Для построения функции распределения агрегированного риска проекта предпочтительным в силу своей универсальности методом является имитация Монте-Карло.

Отдельная k-я рисковая ситуация может или возникнуть или не возникнуть, т. е. дискретная случайная переменная Wk, характеризующая ее возникновение может принимать два значения:

«отдельная рисковая ситуация возникла»

;

«отдельная рисковая ситуация не возникла»

.

Определим функцию дискретной случайной переменной Wk следующим образом:

(1)

где вероятность возникновения рисковой ситуации. Функция закона распределения случайной переменной Wk определяется как

Для каждого k–го риска предполагается также известной функция закона распределения ущерба .

При имитации Монте-Карло проигрываются различные рисковые сценарии. Каждое испытание соответствует одному рисковому сценарию с определенной комбинацией активированных рисковых ситуаций.

Совокупные рисковые затраты для j-го сценария определяются как сумма активированных ущербов, связанных с отдельными рисками.

(2)

(3)

где затраты, связанные с k-м риском, в ходе j-го испытания; совокупные рисковые затраты проекта для j-го испытания; обратная функция к ; обратная функция к ; значение случайной переменной для k-го риска в ходе j-го испытания; значение случайной переменной для k-го риска в ходе j-го испытания; и случайные числа для определения соответственнои для k-го риска в ходе j-го испытания; п число рисков проекта.

Суперпозиция определение совокупного риска проектов подразделения/стратегической производственной единицы предприятия.

При совместном рассмотрении проектов (как и при их индивидуальном рассмотрении) ожидаемые значения рисковых затрат всех проектов, включенных в портфель СПЕ (подразделения), суммируются, т. е.

(4)

(5)

(6)

где ожидаемые рисковые затраты СПЕ; ожидаемые рисковые затраты i-го проекта; п число проектов в портфеле; и соответственно ожидаемые затраты, вероятность возникновения и ожидаемый ущерб, связанные с реализацией k-й рисковой ситуации в i-м проекте; случайная переменная, характеризующая ущерб при возникновении k-й рисковой ситуации в i-м проекте; функция плотности ущерба ; минимальный и максимальный ущербы от k-й рисковой ситуации.

Отличие совместного рассмотрения от индивидуального состоит в учете коэффициентов корреляции рисков отдельных проектов (). Дисперсия рисковых затрат портфеля проектов СПЕ определяется по следующей формуле:

(7)

где дисперсия рисковых затрат проектов СПЕ; и соответственно среднеквадратические отклонения рисковых затраты i-го и j-го проектов СПЕ; коэффициент корреляции рисков i-го и j-го проектов СПЕ.

В случае некоррелирующих рисков проектов при расчете дисперсии выпадает корреляционный терм, поэтому рассеяние вокруг ожидаемого значения и диапазон рисковых затрат заметно уменьшаются.

При совместном рассмотрении отрицательно коррелирующих рисков проектов рассеяние и диапазон рисковых затрат уменьшаются по сравнению со случаем некоррелирующих проектов.

Целостное агрегирование на уровне предприятия

Для получения целостного представления о риске проектно-ориентированного предприятия следует учесть его общие риски. Из-за высокой неопределенности общие стратегические риски в большинстве случаев могут быть оценены лишь качественно на основе прогноза развития стратегического поля деятельности или предприятия в целом и соответствующих прогнозов оборота/прибыли. Эти оценки служат в качестве индикаторов для проведения процесса управления. Для общих стратегических рисков предприятия, как правило, разрабатывается система реагирования с целью устранения их возможных последствий.

Общие оперативные риски предприятия в основном порождаются процессами обслуживания и не могут быть отнесены к отдельным проектам, но в отличие от стратегических рисков они могут быть количественно оценены и учтены в плате за риск.

Блок 3 «Вероятностная модель «денежный поток/прибыльриск»».

В работе отмечается, что операционный денежный поток (операционная прибыль) СПЕ формируется из трех составляющих: калькулированного денежного потока (калькулированной прибыли), калькулированной платы за риск и рисковых затрат. Рисковые затраты имеют вероятностную природу и описываются с помощью функций плотности или закона распределения. Соответственно денежный поток и прибыль не являются детерминированными величинами, и для их тщательного анализа требуется построение функций распределения.

Прогнозная операционная прибыль (убытки) i-го проекта определяется следующим образом:

(8)

где и соответственно калькулированные прибыль и плата за риск; рисковые затраты. Все перечисленные показатели характеризуют i-й проект.

Прогнозный операционный денежный поток i-го проекта может быть оценен косвенным методом:

(9)

где чистая операционная прибыль, амортизационные отчисления, калькулированная чистая прибыль; калькулированная плата за риск; рисковые затраты. Все перечисленные показатели характеризуют i-й проект.

Для стратегической производственной единицы получаем следующее:

прогнозная операционная прибыль j-й СПЕ

(10)

прогнозный операционный денежный поток j-й СПЕ

(11)

где прогнозная операционная прибыль; суммарная калькулированная прибыль совокупности проектов; сумма калькулированных плат за риск; рисковые затраты совокупности проектов; прогнозный операционный денежный поток; прогнозная чистая операционная прибыль; суммарная калькулированная чистая прибыль совокупности проектов; амортизационные отчисления. Все показатели характеризуют j-ю СПЕ.

Для предприятия в целом имеем следующее:

прогнозная операционная прибыль предприятия

(12)

прогнозный операционный денежный поток предприятия

(13)

где прогнозная операционная прибыль предприятия; калькулированная прибыль совокупности проектов предприятия; сумма плат за риск, заложенных в калькуляции совокупности проектов предприятия; рисковые затраты совокупности проектов предприятия; прогнозный операционный денежный поток предприятия; прогнозная чистая операционная прибыль предприятия; калькулированная чистая прибыль совокупности проектов предприятия; амортизационные отчисления за оборудование, используемое в совокупности проектов предприятия.

В работе предложен метод построения функций закона распределения вероятностного денежного потока/прибыли с использованием функции закона распределения совокупных рисков проектов СПЕ (или предприятия в целом).

Сначала определяется сумма двух следующих показателей:

  • калькулированной платы за риск всех проектов СПЕ или предприятия в целом;
  • калькулированной прибыли/калькулированного денежного потока всех проектов СПЕ или предприятия в целом.

Построение функции распределения денежного потока или прибыли проводится в 9 шагов.

Шаг 1 (Рис. 6, 1) охватывает риск-анализ отдельного проекта. Полученные функции плотности или закона распределения рисковых затрат отдельного проекта представляют собой основу для осуществления дальнейших шагов.

На шаге 2 (Рис. 6, 2) проводится агрегирование вероятностных рисковых затрат отдельных проектов в совокупный риск j-й стратегической производственной единицы. Результатом являются функции плотности и закона распределения совокупного риска всех проектов j-й СПЕ.

На шаге 3 (Рис. 6, 3) рисковые затраты проектов различных СПЕ объединяются в совокупные рисковые затраты проектов предприятия. Строятся функции плотности и закона распределения совокупных рисковых затрат проектов предприятия.

На шаге 4 (Рис. 6, 4) проводится суммирование калькулированных плат за риск проектов сначала каждой стратегической производственной единицы, а затем предприятия в целом. Получается совокупная плата за риск, учтенная в цене предложения всех проектов.

Рис. 6. Метод построения функций плотности и закона распределения

совокупного денежного потока/прибыли проектов (шаги 1-6).

На шаге 5 (Рис. 6, 5) совокупную плату за риск откладывают по оси абсцисс на графике функции плотности или закона распределения совокупных рисковых затрат проектов предприятия. Таким образом, можно установить области рисковых прибылей или рисковых убытков для предприятия, границей которых служит калькулированная плата за риск предприятия.

На шаге 6 (Рис. 6, 6) проводится зеркальное отражение функций плотности и закона распределения относительно оси ординат.

На шаге 7 (Рис. 7, 7) зеркальное отражение графиков функций плотности и закона распределения сдвигается в положительном направлении

вдоль оси абсцисс на величину калькулированной платы за риск. Тем самым достигается, что область рисковых убытков начинается с нуля и располагается в отрицательной части оси абсцисс.

На шаге 8 (Рис. 7, 8) проводится разграничение относительно финансовых и имущественных ресурсов покрытия рисков.

На шаге 8а суммируются все калькулированные денежные потоки отдельных проектов сначала для каждой СПЕ, затем для предприятия в целом.

На шаге 8б суммируются все калькулированные прибыли отдельных проектов сначала для каждой стратегической производственной единицы, затем для предприятия в целом.

Шаг 9 (Рис. 7, 9) проводится новый сдвиг функций плотности и закона распределения рисковых затрат в положительном направлении вдоль оси абсцисс.

На шаге 9а проводится положительный сдвиг на величину калькулированного денежного потока, на шаге 9б на величину калькулированной прибыли. Результатом являются функции плотности и закона распределения совокупного вероятностного денежного потока предприятия или совокупной вероятностной прибыли предприятия.

Блок 4 «Оценивание рисковой нагрузки».

Вероятностная рисковая нагрузка образуется, если рисковые затраты, связанные с операционной деятельностью, превышают калькулированную плату за риск. Если же, напротив, калькулированная плата за риск превышает рисковые затраты, то рисковая нагрузка равна нулю.

Максимальный размер превышения платы за риск для статистического уровня надежности (VaR) определяется как разность между рисковыми затратами предприятия, соответствующими заданному уровню надежности, и совокупной калькулированной платой за риск:

(14)

где рисковая нагрузка предприятия для статистического уровня надежности ; рисковые затраты предприятия, которые не будут превышены со статистическим уровнем надежности ; калькулированная плата за риск.

Рис. 7. Метод построения функций плотности и закона распределения

совокупного денежного потока/прибыли проектов (шаги 7-9).

В работе предлагается оценивать два показателя рисковой нагрузки: Cashflow-at-Risk и Earnings-at-Risk (соответственно нагрузка на денежный поток и на прибыль).

Сценарии нагрузки, корреспондирующие с различными уровнями надежности, определяются следующим образом: нормальный сценарий нагрузки (значения CFaR60 и EaR60 не будут превышены с вероятностью N=60%), стрессовый сценарий (CFaR90 и EaR90 не будут превышены с S=90%), краховый сценарий (CFaR99 и EaR99 не будут превышены с С=99%).

определяется как отклонение оценки денежного потока, который достигается с вероятностью, от калькулированного денежного потока, т. е.

(15)

где

Отсюда следует, что

(16)

где отклонение денежного потока в условиях риска при п-м сценарии рисковой нагрузки; (п=N для нормального сценария рисковой нагрузки с N=60%; п=S для стрессового сценария с S=90%; п=C для крахового сценария с С=99%); оценка денежного потока предприятия, достигающегося с вероятностью ; рисковые затраты предприятия, которые не будут превышены с вероятностью ; калькулированный денежный поток предприятия; калькулированная плата за риск.

Таким образом, не зависит от калькулированного денежного потока и оценки денежного потока, достигаемого с вероятностью, (отклонение инвариантно по отношению к этим показателям). Для определения рисковой нагрузки необходимы только калькулированная плата за риск и оценка рисковых затрат.

Отклонение прибыли Earnings-at-Risk также оценивается для трех возможных сценариев нагрузки.

определяется следующим образом:

(17)

где

Отсюда следует, что

(18)

где отклонение прибыли в условиях риска от целевого значения при п-м сценарии рисковой нагрузки; (п=N для нормального сценария рисковой нагрузки с N=60%; п=S для стрессового сценария с S=90%; п=C для крахового сценария с S=99%); оценка прибыли совокупности проектов предприятия, достигающейся с уровнем надежности ; рисковые затраты предприятия, которые не будут превышены со вероятностью ; калькулированная прибыль предприятия; калькулированная плата за риск.

Следовательно, не зависит от калькулированной прибыли и оценки прибыли, достигающейся с вероятностью, (отклонение инвариантно по отношению к этим показателям). Для определения рисковой нагрузки, как и в случае денежного потока, необходимы только калькулированная плата за риск и оценка рисковых затрат.

Так как рисковая нагрузка инвариантна относительно финансовых и имущественных ресурсов покрытия рисков, то два показателя и можно обобщить одним :

(19)

оценивается следующим образом:

(20)

Из инвариантности рисковой нагрузки на финансовые и имущественные ресурсы вытекает, что при исследовании рискоспособности предприятия нужно исходить из принципа минимальности, т. е. рискоспособность определяется минимумом финансовых и имущественных ресурсов покрытия рисков, которые можно активировать при каждом рисковом сценарии.

Блок 5. Оценивание ресурсов покрытия рисков.

В работе предлагается разделить ресурсы покрытия рисков на классы, корреспондирующие со сценариями рисковой нагрузки. Отнесение ресурса к конкретному классу связано с его мобилизуемостью в случае возникновения рисковой ситуации. Ресурсы первого класса () служат для компенсации рисковых ситуаций, возникающих с большой вероятностью. К относятся только легко мобилизуемые ресурсы. Ресурсы второго класса () используются с гораздо меньшей вероятностью и привлекаются для устранения серьезных рисковых последствий. Ресурсы третьего класса () привлекаются в крайних случаях, так как их применение весьма накладно для предприятия.

Для устранения двух возможных угроз существованию предприятия ресурсы покрытия рисков разделяются на финансовые (определяющие платежеспособность) и имущественные (определяющие соотношение собственного и заемного капитала).



Pages:     | 1 |   ...   | 3 | 4 || 6 | 7 |
 





 
© 2013 www.dislib.ru - «Авторефераты диссертаций - бесплатно»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.