авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ РОССИЙСКАЯ БИБЛИОТЕКА - WWW.DISLIB.RU

АВТОРЕФЕРАТЫ, ДИССЕРТАЦИИ, МОНОГРАФИИ, НАУЧНЫЕ СТАТЬИ, КНИГИ

 
<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 ||

Совершенствование системы привлечения и использования целевого капитала (эндаументов) некоммерческих организаций социальной сферы

-- [ Страница 4 ] --

При применении данной модели удается избежать неравновесия на рынках наличных денег при помощи арбитража. Целью арбитражных стратегий является использование различий в цене на ценные бумаги одного или родственного типа на различных рынках или сегментах рынков с целью получения прибыли.

Модель подразумевает, что ценные бумаги или портфели с одинаковыми чувствительностями к факторам ведут себя одинаково, за исключением внефакторного риска. Поэтому ценные бумаги или портфели с одинаковыми чувствительностями к факторам должны иметь одинаковые ожидаемые доходности, в противном случае имелись бы «почти арбитражные» возможности. Но как только такие возможности появляются, деятельность инвесторов приводит к их исчезновению.

В качестве основных данных в модели используются общие факторы риска, например показатели: развития экономики, инфляции и т.д. Проводятся специальные исследования: как курс определенной акции в прошлом реагировал на изменение подобных факторов риска. При помощи полученных соотношений предполагается, что можно рассчитать поведение акций в будущем. Естественно, для этого используют прогнозы факторов риска.

В данной модели ожидаемый доход акции зависит не только от одного фактора (b-фактора), а определяется множеством факторов. Вместо дохода по всему рынку рассчитывается доля по каждому фактору в отдельности. Исходным моментом является то, что средняя чувствительность фактора равна 1,0. В зависимости от восприимчивости каждой акции к различным факторам изменяются соответствующие доли дохода. В совокупности они определяют общий доход акции.

Как мы видим, согласно модели, в условиях равновесия, обеспечиваемых при помощи арбитражных стратегий, ожидаемый доход ri, складывается из процентов по вкладу без риска l0 и определенного количества воздействующих факторов, проявляющихся на всем рынке в целом с соответствующими премиями за риск, которые имеют чувствительность относительно различных ценных бумаг:

(2)

где:– премии за риск вложения в i-ю ценную бумагу;

- – чувствительности i-й ценной бумаги к факторам;

n – количество факторов.

Таким образом, чем сильнее реагирует акция на изменение конкретного фактора, тем больше может быть в положительном случае прибыль. Доход портфеля имеет следующий вид:

(3)

где: – чувствительности портфеля к факторам;

n – количество факторов.

В заключительной части третьей главы подчеркивается, что основное отличие целевого капитала от остальных видов пожертвований заключается в его долговременном использовании, то есть средства благотворителей ориентированы на длительный период. Решения, принятые по вопросам управления целевым капиталом сегодня, ныне живущим поколением, окажут влияние на финансовую стабильность будущих. Формируется своеобразная связь времен: пожертвования для нынешних пользователей целевого капитала аккумулируются и приумножаются за счет инвестиционных операций для будущего поколения.

Следует отметить, что целевой капитал не может быть единственным источником пополнения бюджета некоммерческой организации, это всего лишь один из дополнительных механизмов, как правило, создаваемый для поддержки отдельных направлений. Так, например, для вуза основной деятельностью является образование, а целевой капитал формируется для поощрения профессорско-преподавательского состава (приглашения сторонней профессуры, оплаты публикаций в ведущих научных журналах, участия в научных конференциях и т.д.) или учреждения стипендий для поддержки одаренных студентов. Для музея это может быть пополнение музейного фонда, оплата реставрационных работ, сотрудничество с известным специалистом и т.д.

Обозначим через Ki балансовую стоимость имущества целевого капитала на начало i-го года (i = 1, n).

По Закону «О целевом капитале…» минимальный срок, на который формируется целевой капитал, составляет 10 лет, поэтому n 10.

Di – доход от целевого капитала – доход от доверительного управления имуществом, составляющим целевой капитал, а также часть имущества, составляющего ЦК, которые передаются получателям дохода от целевого капитала в i-м году (i = 1, n).

DUi – доход от доверительного управления имуществом, составляющим целевой капитал, – сумма, определяемая как увеличение стоимости чистых активов в результате доверительного управления имуществом, составляющим целевой капитал, за отчетный период.

В данном случае индекс i указывает на то, что доход от доверительного управления рассчитывается за период, предшествующий i-му году.

Si – сумма денежных средств целевого капитала, которые будут переданы получателям дохода от ЦК в i-м году (i = 1, n).

SAi – величина административно-управленческих расходов, связанных с формированием целевого капитала и осуществлением деятельности, финансируемой за счет дохода от целевого капитала в i-м году (i = 1, n).

SKi – величина расходов, связанных с доверительным управлением в i-м году (i = 1, n).

Pi – сумма всех пожертвований в целевой капитал, поступивших в i-м году (i= 1, n).

Следует сделать ряд пояснений. Закон «О целевом капитале» разграничивает доход от целевого капитала Di и доход от доверительного управления имуществом, составляющим целевой капитал DUi. Первый включает не только доход от доверительного управления DUi, но и имущество, составляющее ЦК, которые передаются получателям дохода от целевого капитала.

DUi – результат деятельности управляющей компании за отчетный период, который может быть как положительным, так и отрицательным. В случае убыточности инвестиционных операций, финансирование будет осу-ществляться за счет средств целевого капитала. Разумеется, что законом «О целевом капитале» предусмотрены ограничения на размер подобных расхо- дов как по размеру, так и по продолжительности выплат.

По закону, все собранные пожертвования, в том числе и вновь поступившие, должны передаваться в доверительное управление. То есть задачей постоянного увеличения целевого капитала вследствие инвестиционных операций занимается управляющая компания за соответствующее вознаграждение, которое выплачивается за счет дохода от доверительного управления (не более 10%).

Помимо вознаграждения управляющей компании некоммерческая организация оплачивает расходы DUi, связанные с доверительным управлением. Возмещение необходимых расходов осуществляется за счет дохода от доверительного управления SKi. В случае если этого дохода недостаточно, возмещение таких расходов может осуществляться за счет дохода от целевого капитала Di (не более 1% такого дохода).

Укажем на еще один вид расходов, уменьшающих размер дохода от доверительного управления DUi или, в случае если этого дохода недостаточно, то и доход от целевого капитала Di. Это административно- управленческие расходы SAi, к которым, согласно Закону о целевом капитале (п. 3 ст. 3), относятся: а) оплата аренды помещений, зданий и сооружений; б) расходы на приобретение основных средств и расходных материалов; в) расходы на проведение аудита; г) выплата заработной платы работникам некоммерческой организации; д) расходы на управление некоммерческой организацией или ее отдельными структурными подразделениями; е) расходы на приобретение услуг по управлению некоммерческой организацией или ее отдельными структурными подразделениями.

Будет ли разумным в российских условиях подход ежегодных 5%-ных трат, сказать сложно, принимая во внимание сложившийся механизм управления целевыми капиталами, относительно небольшие их размеры, существующий уровень инфляции. Темпы обесценивания целевого капитала вследствие инфляции будут значительно опережать темпы расходования этих денежных средств, даже без учета возможного их увеличения за счет инвестиционного дохода или новых пожертвований. С учетом сложившейся экономической ситуации речь может идти о 15–20% ежегодного расходования целевого капитала. Выбор правил учета инфляции означает отказ от гибкого реагирования на изменение ситуации на фондовом рынке. Поэтому особое внимание следует обратить на смешанные подходы. Они разработаны и используются организациями, чей успех в управлении эндаументами неоспорим. Принстонский, Йельский, Стэнфордский и другие университеты своей многолетней практикой доказали жизнеспособность комбинированных подходов, в которых сглаживаются пики успешных и провальных с точки зрения доходности лет. В условиях возможных резких колебаний российского фондового рынка подобные подходы позволят избежать ошибок в определении норм ежегодного расходования целевого капитала.

В Заключении подведены итоги проведенного диссертационного исследования, сформулированы выводы и практические рекомендации, которые в основном сводятся к следующему.

1. Хозяйственно-экономическая ситуация некоммерческих организаций социальной сферы станет стабильнее благодаря увеличению капитала эндаументов. Эндаумент-фонды могут оказать существенную помощь некоммерческим организациям социальной сферы в реализации долгосрочных программ, осуществлении долгосрочного финансового планирования и изменений в своих организациях. Эти фонды могут служить катализатором в деле получения дополнительных средств из других источников.

2. Создание эндаумент-фонда как инвестиционной модели сопряжено с серьезными рисками, поскольку в результате этот фонд может не принести дохода, который ожидает получить грантополучатель. Таким образом, эндаумент-фонды целесообразны для организаций, которые доказали свою эффективность, наличие эффективной системы менеджмента и стратегического планирования и четкой стратегии инвестирования средств, имеют широкую базу поддержки, сильное и диверсифицированное правление, способность управлять эндаумент-фондом и эффективно его инвестировать.

3. Модель эндаумент-фондов наиболее активно используется в США, в том числе и для поддержки университетов. При этом эффективность использования данного финансового механизма обеспечивается и обусловливается там наличием необходимого законодательства и инфрастуктуры, включающей в себя консалтинговые компании, компании в области управления инвестициями и т.д.

Что касается принятия решения о внедрении данной модели в Российской Федерации, в частности, для поддержки учебных заведений профессионального образования, следует учесть необходимость создания следующих условий для ее успешной реализации: наличие а) донорских средств, аккумулированных в рамках федерального фонда и региональных фондов по поддержке образования; б) финансовых механизмов и обученного персонала по управлению инвестициями эндаумент-фондов; в) нормативно-правовых механизмов, в том числе и механизмов контроля целевого использования средств эндаумент-фондов; г) обучения сотрудников учебных заведений по созданию использованию эндаумент-фондов.

4. Субъекты Российской Федерации и муниципальные образования вправе оказывать финансовую поддержку социально ориентированным некоммерческим организациям за счет бюджетных ассигнований. С учетом того, что инвестиции в социальную сферу в целом, как и в образование, в частности, являются неотъемлемой частью стратегии развития, провозглашенной руководством страны, одной из ключевых сфер государственной поддержки активизации инвестирования как направления формирования и использования целевого капитала некоммерческих организаций мог бы стать венчурный капитал, который вполне ассоциируется с инновационными компаниями, взявшими курс на модернизацию. Привлечение ресурсов крупных корпораций в сферу венчурного инвестирования повлечет за собой развитие инновационной системы государства в целом. Это выразится как в дополнительной поддержке малого инновационного бизнеса корпоративным сектором, так и в укреплении инновационной ориентированности всей экономики в целом.

5. На основе анализа зарубежного опыта и российского законодательства, автором предложено использовать модель инвестиционного портфеля (АРТ). Модель описывает многообразие доступных для анализа показателей, влияющих на поведение цены актива. Результаты, получаемые при помощи данной модели, можно применять для оценки целевого капитала (эндаументов).

6. Для того чтобы сохранить в прежнем объеме сформированный целевой капитал, нельзя полностью расходовать полученный доход. Следует разделить доход на две части: расходуемую и реинвестируемую, предназначенную для защиты целевого капитала от обесценивания вследствие инфляции.

Анализ существующего опыта управления эндаументами позволил сформулировать следующие подходы к расчету нормы расходования целевого капитала: регулярный рост расходов на установленную величину; учет влияния инфляции; расходование фиксированного процента от текущей стоимости эндаумента; смешанный подход.

Принимая во внимание сложившийся механизм управления целевыми капиталами, относительно небольшие их размеры, существующий уровень инфляции, речь может идти о 15–20% ежегодного расходования целевого капитала, против 5%-ных трат, принятых в европейской традиции. Выбор правил учета инфляции означает отказ от гибкого реагирования на изменение ситуации на фондовом рынке. Поэтому особое внимание следует обратить на смешанный подход.

Основные положения диссертационной работы изложены в следующих публикациях

Статьи в ведущих рецензируемых научных журналах, рекомендованных ВАК

1. Андреасян Г.Г. Применение целевого капитала: анализ зарубежного опыта / Г.Г. Андреасян // Транспортное дело России. 2010. № 9. 0,5 печ. л.

2. Андреасян Г.Г. Эндаументы как одно из направлений финансирования вузов / Г.Г. Андреасян // Микроэкономика. 2010. № 9. 0,5 печ. л.

3. Андреасян Г.Г. Современное экономическое состояние социальной сферы / Г.Г. Андреасян // Транспортное дело России. 2010. № 10. 0,5 печ. л.

Статьи в прочих научных изданиях

4. Андреасян Г.Г. Теория формирования целевого капитала некоммерческих организаций и практика Российской Федерации // Материалы IХ Международной научной конференции «Россия: ключевые проблемы и решения». – М.: ИНИОН РАН, 2009. – 0,4 печ.л.

5. Андреасян Г.Г. Целевой капитал некоммерческих организаций: законодательные аспекты / Г.Г. Андреасян // Экономика и управление народным хозяйством. № 3/4. 2010. 0,5 печ. л.

6. Андреасян Г.Г. Источники финансирования организаций социальной сферы / Г.Г. Андреасян // Инновационная экономика: информация, аналитика, прогнозы. № 1. 2011. 0,5 печ. л.

7. Андреасян Г.Г. Практика формирования капитала организаций социальной сферы // Материалы научно-практической конференции «Экономика, финансы и бизнес: проблемы и перспективы развития», 18 февраля 2010. – Иваново, Ивановский государственный энергетический университет, 2010. – 0,4 печ. л.


1 ФЗ «О некоммерческих организациях» принят ГД 8.12. 1995 г.

2 Российская газета. 11.01. 2007 г. С.14. // ФЗ «О порядке формирования и использования целевого капитала некоммерческих организаций»; Иванова Н.И. К определению понятия «культура» и ее места в общественной жизни // Сб. СПб университета «Экономические отношения в социокультурной сфере». СПб., 1992.

3 Санкин Л.А. Социально-культурная деятельность. СПб., 2006. С.6.

4 Некоторые вопросы управления сферой услуг. М.: Университет Н. Нестеровой, 2003. С.64-65.

5 Галуцкий Г.М. Управляемость культуры и управление культурными процессами. М., 1998. С.36.

6 Шишкин С.В. Разработка программ в сфере культуры // Ориентиры культурной политики. 1993, № 7.

7 См.: Слезингер Г.Э. Социальная экономика. М., «Дело и сервис», 2001. С.180-185.

8 Флиер А.Я. Культурология для культурологов. М.: Академический проект, 2000. С.49.

9 Маевский Г.С. Культурная политика современной России: институты и тенденции // Вестник Московского университета. Сер. 12. 2002., № 2. С.77-87.

10 См.: Тульчинский Г.Л. Менеджмент в сфере культуры. СПб., 2001.

11 См.: Князев Е.А. Диверсификация финансирования вузовской науки. М.: Логос. 2007. С.134 -164.

12 Источник: en.wikipedia/org/wiki/list f US colleges and_universities_by_endovment

13 См.: Стенограмму встречи Д.А.Медведева по реализации нац. проекта «Образование». 14 апреля 2006 г.

14 Князев Е.А., Дрантусова Н.В. Диверсификация финансирования вузовской науки. М.: Логос, 2007. С. 5.

15 Джорджстоун Б. Сокращение финансирования высшего образования // Университетское управление: практика и анализ. 2002. № 2. С.93-104.

16 ФЗ «О порядке формирования и использования целевого капитала некоммерческих организаций». Ст.15 // Ограничения при совершении операций с имуществом, составляющим целевой капитал / Российская газета. 11.01. 2007 г. С.14.



Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 ||
 





 
© 2013 www.dislib.ru - «Авторефераты диссертаций - бесплатно»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.