авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ РОССИЙСКАЯ БИБЛИОТЕКА - WWW.DISLIB.RU

АВТОРЕФЕРАТЫ, ДИССЕРТАЦИИ, МОНОГРАФИИ, НАУЧНЫЕ СТАТЬИ, КНИГИ

 
<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 || 3 |

Моделирование опережающих индикаторов кризиса платежного баланса

-- [ Страница 2 ] --

Рис. 1. Иллюстрация определения кризиса платежного баланса в России

Рис. 2. Технические моменты начала и кульминации кризиса платежного баланса в России

Определение кризиса платежного баланса, разработанное в диссертации, обусловило выбор концепции финансовой войны в качестве теоретической основы математического моделирования кризиса (см. рис. 3). В рамках концепции выделено несколько базовых предпосылок для построения моделей. Первая предпосылка – это «гипотеза неэффективного собственника», которая подразумевает нежелание субъектов макро- и микро- экономики инвестировать средства в национальное хозяйство, прежде всего в отрасли, которые удовлетворяют насущные потребности данной страны, вместо этого активы «утекают» за рубеж, как правило, в оффшорные зоны. Потребность в инвестициях при этом остается, она компенсируется притоком иностранного капитала, который составляет основу внешнего долга. Потребности внутреннего рынка удовлетворяются в основном за счет импорта готовой продукции.

Вторая предпосылка – это «гипотеза безответственного заемщика», предполагает компенсацию внешнего долга коммерческих корпораций за счет золотовалютных резервов центрального банка. В случае дефолта по внешнему долгу обязательства перед иностранными кредиторами будут погашены за счет государства, таким образом частные корпорации имеют стимул к максимальному накоплению заемных средств, пренебрегая риском банкротства.

Рис. 3. Структурно-логическая схема кризиса платежного баланса в рамках концепции финансовой войны

Все модели описывают один и тот же механизм «раскручивания» кризиса. На фоне высоких мировых цен на экспортную сырьевую продукцию реальному сектору «навязывается» большой объем иностранных кредитов для реализации амбициозных инвестиционных программ. Стимулируется накопление золотовалютных резервов центрального банка, которые не вкладываются в развитие реального сектора, а переводятся на счета первоклассных иностранных банков или инвестируются в «высоконадежные» облигации и мировые резервные валюты. В итоге формируется портфель с минимальным риском и минимальным доходом, который по сути представляет собой дополнительный источник притока капитала на рынки ведущих капиталистических стран.

В момент, когда экономика находится в состоянии «перегрева» и накопленные золотовалютные резервы, достигнув внушительных размеров, уравновешивают совокупные внешние обязательства реального и банковского секторов, субъект финансовой войны приостанавливает операции по кредитованию экономики и требует досрочного погашения всех накопленных долгов. В этой связи страна находится в весьма сложном положении. С одной стороны, осуществление масштабных инвестиционных проектов, начатых в период «бума» требует огромных финансовых средств, а с другой, перекрываются все основные источники финансирования. В итоге внешний долг покрывается за счет государственных гарантий, предоставление которых являлось обязательным условием кредитования частных корпораций.

Таким образом субъект финансовой войны достигает своей истинной цели: золотовалютные резервы страны фактически перераспределены в пользу иностранных инвесторов, а реальный сектор экономики испытывает серьезные трудности, не имея достаточных средств для развития (падение темпов экономического роста), а также теряет конкурентные позиции на мировом рынке (ухудшение условий торговли).

Модель кризиса платежного баланса на основе «гипотезы безответственного заемщика»

Модель позволяет оценить последствия деформации структуры платежного баланса, обусловленные выполнением «гипотезы безответственного заемщика». Цель модели – определение условий кризиса платежного баланса и выявление сопряженных с ними индикаторов-сигналов.

Экзогенными переменными модели являются средняя расчетная ставка процента по иностранным кредитам, займам и прочим инвестициям, начальный уровень резервных активов, прирост резервных активов в начальный момент времени, начальное значение притока капитала. Параметры модели – коэффициент покрытия внешнего долга частных корпораций государственными гарантиями и коэффициент структуры текущих выплат по внешнему долгу. Эндогенные переменные представлены показателями счета движения капитала (приток капитала –, отток капитала – ) и резервными активами.

В модели предполагается нулевое сальдо счета текущих операций, следовательно уравнение платежного баланса имеет вид:. График выплат процентов и основной части внешнего долга определяется коэффициентом, при этом если, то большая часть накопленного долга будет выплачиваться на более ранних этапах и меньшая – на более поздних. Уравнение оттока капитала определяет нелинейную траекторию выплат по внешнему долгу и выражается стандартной формулой финансовой математики:.

Дополнительно предполагается, что иностранные кредиторы и инвесторы минимизируют свои кредитные риски, ограничивая в каждый момент времени приток капитала в данную страну. Величина ограничения соответствует размеру резервных активов центрального банка, накопленных на дату последней отчетности, и скорректированных с учетом экзогенно задаваемого коэффициента покрытия внешнего долга частных корпораций государственными гарантиями :

Математически задача формализуется в виде системы интегральных уравнений:

2 3

Задача (1) решается операторным методом при выполнении условий:

  1. при ;
  2. являются кусочно-непрерывными функциями при ;
  3. Существуют такие числа, что для всех выполняются неравенства.

Для получения изображения функции оттока капитала было доказано утверждение:. Для доказательства использовались теорема Дюамеля и теорема об интегрировании оригинала.

Решение модели

Решение задачи (1) осуществлялось в две стадии. На первой стадии система (1) была разрешена относительно изображений эндогенных переменных модели. На второй стадии был осуществлен обратный переход от изображений к оригиналам. Конечное решение модели представлено набором траекторий эндогенных переменных:

4 5

67

8 9

где коэффициенты выражаются через начальные условия и параметры модели.

Анализ решения модели: вывод условия кризиса платежного баланса

С точки зрения моделирования индикаторов-сигналов кризиса особый интерес представляет исследование динамических свойств уравнения (2). Очевидно, что возможны только три типа траектории притока капитала: колебания с постоянной амплитудой, затухающие и расходящиеся колебания (см. рис. 4), при этом результаты модели отвергают возможность монотонного приближения к равновесному состоянию. Первый случай требует редкого сочетания исходных условий и практического интереса не представляет.

Второй случай (см. рис. 4 – левый) позволяет определить условие устойчивости динамики показателей платежного баланса: если коэффициент покрытия внешнего долга частных корпораций государственными гарантиями удовлетворяет неравенству, то траектория притока капитала сходится к стационарному уровню.

Рис. 4. Варианты динамики притока капитала в зависимости от различных значений коэффициента

покрытия внешнего долга частных корпораций государственными гарантиями

Учитывая, что по определению, дополнительные условия устойчивости имеют вид:

  1. – коэффициент структуры текущих выплат должен быть меньше средней расчетной ставки процента по внешнему долгу, кроме того естественным предположением является выполнение условия, следовательно, более ранним периодам будут соответствовать большие выплаты по внешнему долгу;
  2. – коэффициент структуры текущих выплат может быть больше средней расчетной ставки процента по внешнему долгу, но при этом он также должен быть больше единицы, что предполагает весьма благоприятные условия кредитования для данной страны, более того, абсолютное большинство иностранных инвестиций, кредитов и займов являются долгосрочными.

В данном случае гипотеза «безответственного заемщика» не выполняется, и риск кризиса платежного баланса является минимальным. Однако, если колебания траектории притока капитала являются расходящимися, то страна обязательно окажется в состоянии кризиса платежного баланса.

Модель предсказывает пороговые значения параметров, которые могут выступать в качестве опережающих индикаторов-сигналов кризиса платежного баланса. Выполнение условия гарантирует неустойчивость траекторий всех показателей платежного баланса. Реализация гипотезы «безответственного заемщика» возможна, если коэффициент структуры текущих выплат по внешнему долгу ограничен сверху и снизу:. Отсюда следует вывод о том, что при наличии системы государственных гарантий по внешним обязательствам частных корпораций кризис платежного баланса неизбежен, когда в структуре внешнего долга преобладают краткосрочные кредиты, даже если они предоставляются под очень низкий процент.

Согласно выводам модели, кризис платежного баланса наступает независимо от того, каким объемом золотовалютных резервов располагает центральный банк в начальный момент времени. Данный тезис не согласуется с результатами теоретических моделей финансовых кризисов второго поколения, которые ассоциируют вероятность наступления кризиса с величиной резервных активов центрального банка, а также с готовностью последнего осуществлять валютные интервенции для поддержания фиксированного курса национальной валюты. Однако модель в определенной мере объясняет причины девальвации курса российского рубля в 2008 г., когда Банк России обладал значительными ресурсами для поддержания стабильности валютного рынка и, тем не менее, допустил падение курса рубля.

Методика расчета опережающих индикаторов кризиса платежного баланса

Теоретические результаты модели кризиса платежного баланса с учетом «гипотезы неэффективного собственника» доказывают, что параметры управления счетом движения капитала могут быть использованы в качестве опережающих индикаторов-сигналов кризиса. При этом каждый из них порождает собственный класс вспомогательных оценок:

  • служит основой для анализа структуры внешнего долга;
  • является базой расчета коэффициентов стоимости внешнего долга;
  • представляет собой аналог показателя ликвидности.

По своему экономическому содержанию опережающие индикаторы-сигналы кризиса платежного баланса представляют собой совокупность коэффициентов платежеспособности государства по внешнему долгу.

Разработанная в диссертации методика эмпирической оценки опережающих индикаторов-сигналов кризиса платежного баланса включает четыре этапа: подготовку информационной базы, построение системы коэффициентов кредитоспособности страны и отдельных секторов экономики, предварительное тестирование полученных показателей и эконометрическую оценку опережающих индикаторов кризиса.

Первый этап заключается в разработке специальных статистических таблиц, представляющих собой аналог бухгалтерского баланса. Данный документ состоит из двух частей: активов (направлений размещения имущества государства) и пассивов, которые группируются по принципу ликвидности. Наиболее ликвидными активами являются золотовалютные резервы Центрального банка, наименее ликвидными – просроченная задолженность и не полученная экспортная выручка. Отличительной особенностью «макроэкономического баланса» является выделение отдельных секторов экономики: государственного, банковского и реального корпоративного.

На втором этапе рассчитываются коэффициенты платежеспособности государства по внешнему долгу, которые объединены в четыре группы. Первая группа показателей связана со статистикой производства и распределения ВВП и позволяет оценить долговую нагрузку того или иного сектора экономики. Вторая группа индикаторов предназначена для оценки стоимости внешнего долга. Третья – коэффициенты структуры внешней задолженности, определяющие удельный вес различных источников финансирования. Четвертая группа – показатели ликвидности внешнего долга, которые характеризуют способность экономики и отдельных ее секторов расплатиться по внешнему долгу в краткосрочной, среднесрочной или долгосрочной перспективе.

В целом методика оценки платежеспособности экономики по внешнему долгу, разработанная в диссертации, существенно отличается от методов, применяемых МВФ и Всемирным банком, поскольку предполагает использование относительно большего массива информации, структурированного в соответствии с аналитическим представлением платежного баланса России. В диссертации были рассчитаны квартальные значения индикаторов кредитоспособности экономики и ее секторов за период 1996-2010 гг. (57 наблюдений по каждому показателю).

Следующий этап – предварительное тестирование вероятностной структуры показателей, рассчитанных на предыдущем этапе, и отбор потенциальных опережающих индикаторов кризиса платежного баланса. На основе RESET- теста, оценки частной автокорреляционной функции квадратов уровней ряда и теста МакЛеода – Ли было установлено наличие нелинейной структуры динамики для всех индикаторов кредитоспособности, рассчитанных в диссертации. Далее оценивались конкретные формы спецификации процесса порождения данных: среди множества коэффициентов были отобраны те, которые продемонстрировали наличие двух режимов функционирования: «нормального» и «кризисного». На последнем этапе отбора из каждой группы было выделено по одному показателю для того или иного сектора экономики.

Эконометрические модели опережающих индикаторов кризиса

Эконометрические модели опережающих индикаторов кризиса, разработанные в диссертации, относятся к классу нелинейных пороговых и гладкопороговых моделей временных рядов. Последние, в свою очередь, переосмыслены за счет применения байесовского подхода к построению оценок неизвестных параметров, что позволило существенно расширить возможности моделирования опережающих индикаторов за счет операционализации априорной информации, структурированной иерархическим способом.

Математическая запись двухрежимных пороговых моделей может быть представлена следующим образом:

(5)

где - функция-индикатор, аргумент которой является заданной функцией наблюдаемых переменных ;

- параметр сдвига, определяющий механизм переключения режимов;

- пороговый уровень, при достижении которого происходит смена режима; Задача заключается в генерации апостериорных распределений вектора неизвестных параметров и порогового уровня с использованием байесовского подхода. Полученные таким образом результаты позволяют рассчитать точные и интервальные оценки эндогенной переменной и сделать выводы относительно характера динамики исследуемого процесса.

На основе эконометрических моделей вида (5) были построены прогнозы опережающих индикаторов кризиса на краткосрочную перспективу (до конца 2012 г.). Результаты расчетов для первой категории (страна в целом) представлены в табл. 1.

Таблица 1

Прогноз опережающих индикаторов кризиса платежного баланса для государства в целом на основе байесовского подхода

Прогноз показателя K1 свидетельствует о волатильности переключения режимов, при этом величины отношения основного национального внешнего долга к ВВП, как в «верхнем», так и в «нижнем» режимах находятся в пределах 4-10%, что не представляет угрозы для финансовой безопасности страны в целом. Относительное уменьшение доли краткосрочных долговых инструментов финансовых рынков в общей сумме долга прогнозируется в IV квартале 2011 г., это повлечет за собой смену режима динамики индикатора S5. Показатель уйдет из зоны кризисного «верхнего» режима и будет расти в пределах «нижнего» режима, однако этот рост не будет значительным и не позволит говорить о существенном улучшении структуры платежного баланса в пользу долгосрочных инвестиций и кредитов.

Консервативная политика в отношении государственного внешнего долга, которой придерживались правительство и центральный банк в последние годы, способствует поддержанию долгосрочной ликвидности госсектора на уровне 20-30%, о чем свидетельствует прогноз показателя L6 (см. табл. 2). Волатильность индикаторов K8 и S2 не имеет особого значения в силу невысокого уровня государственного внешнего долга.



Pages:     | 1 || 3 |
 





 
© 2013 www.dislib.ru - «Авторефераты диссертаций - бесплатно»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.