авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ РОССИЙСКАЯ БИБЛИОТЕКА - WWW.DISLIB.RU

АВТОРЕФЕРАТЫ, ДИССЕРТАЦИИ, МОНОГРАФИИ, НАУЧНЫЕ СТАТЬИ, КНИГИ

 
<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 | 2 ||

Согласование экономических интересов промышленных предприятий при осуществлении сделок по слиянию и поглощению

-- [ Страница 3 ] --

В табл. 3 отражены результаты расчетов. Анализ данных позволяет сделать вывод о том, что в сложившихся условиях нелегитимный вариант требует существенно меньших затрат, но более рискован; таким образом, выбор альтернативы неоднозначен. Однако при высокой склонности российских инвесторов к риску следует ожидать выбор малозатратного нелегитимного варианта.

Таблица 3

Результаты расчетов по различным сценариям поглощения предприятия

Способы (j=1, 2) и сценарии

Ожидаемые затраты

(усл. ед.)

Мера риска (среднеквадратическое отклонение)

Выбор варианта

Легитимный (j=1)

72,9

2,6

неоднозначен

Нелегитимный (j=2)

53,05

20,65

Сценарий 1 (для j=1)

52,4

1,55

предпочтение легитимности

Сценарий 2 (для j=2)

73,05

44,9

Сценарий 3 (для j=2)

79,94

56,5

Автором получено аналитическое условие на параметры сделки, обеспечивающие предпочтительность выбора легитимного варианта. На основе данного условия разработаны сценарии, обеспечивающие предпочтительность выбора легитимного варианта, и проведены следующие сценарные расчеты:

  • сценарий №1 (компетенция предприятия-поглотителя) предполагает снижение уровня легитимных затрат (уменьшение размера компенсаций менеджерам, снижение затрат на выкуп акций и т.д.);
  • сценарий №2 (компетенция органов регулирования рынка M&A) ориентирован на увеличение штрафных санкций за нарушение норм, регламентирующих проведения сделки;
  • сценарий №3 (отражающий достаточно высокий уровень развития рыночных институтов) учитывает альтернативные убытки от разрыва хозяйственных связей фирмы – поглотителя обусловленные с параметрами по бизнесу, обусловленные его нелегитимным поведением.

В данной главе были осуществлены также численные расчеты, позволяющие найти эффективные стратегии фирм, находящихся в состоянии корпоративной войны. В центре конфликта, вызванного нарушением правил проведения сделок M&A, – размер компенсации, которая должна быть выплачена одной из фирм за причиненный ей ущерб.

Проведенные с использованием дерева решений расчеты позволили определить ожидаемый размер компенсации, а также риски, связанные с реализацией выбранной стратегии. Принятие решения в этой задаче осуществляется на множестве когнитивных стратегий, т.е. стратегий, зависящих от действий противника. Это определяет особенность как топологии построенного дерева решений, так и хода анализа: производится сравнение не альтернатив в целом (как в предыдущей задаче Б), а пошаговое сопоставление отдельных событий, находящихся на смежных ветвях дерева. Был сделан вывод об особом характере компромиссных решений в условиях рассматриваемой задачи, которую можно рассматривать как разновидность задачи теории игр.

В работе произведена численная реализация задачи выбора состава участников сделки M&A, рассчитаны показатели ожидаемого дохода и уровня риска, проведена оценка различных проектов интеграции и показаны возможности управления соотношением риск-доход в условиях проведения реструктуризации поглощаемой фирмы; в результате осуществлен выбор наиболее предпочтительного варианта в соответствии с подходом, представленным на рис. 2.

Особая роль экспертов и использование эвристических процедур в предложенных методах и подходах к решению рассмотренных задач согласования делают необходимым анализ методов обработки экспертных оценок. В главе рассмотрены наиболее известные из них (Дельфи, метод комиссий, «мозгового штурма» и т.д.) и отмечена специфика субъективного фактора, присутствующего в задачах по обоснованию сделок M&A. Как показывает практика, лицо, принимающее решение, в реальной хозяйственной деятельности обычно не в состоянии сформировать компромиссное решение как из-за остроты конфликта, так и из-за высокого уровня неопределенности. По этой причине целесообразным является использование особой группы экспертов - медиаторов, функции которых состоят в содействии процессам урегулирования возникших конфликтов и получения согласованных решений в сделках M&A. За рубежом медиация используется в экономических конфликтах уже более 10 лет. В Англии с ее помощью разрешается 21% коммерческих конфликтов, а в Китае – 25%. В России институт медиации является новым, но перспективным инструментом согласования, минимизирующим возникающие в сделках M&A экономические риски и ущербы. В работе сформулированы требования к медиаторам как профессиональным посредникам и приведены примеры разрешения конфликтов с использованием процедуры медиации.

ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ РАБОТЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ

  1. Выявлены основные тенденции развития мирового и отечественного рынков M&A; отмечены высокие темпы роста российского рынка M&A, а также его незрелость, характеризуемая, в частности, невысокой долей его в мировом рынке ( 2%) и значительной долей на нем недружественных сделок.
  2. Разработана классификация сделок M&A; исследована система основных мотивов, инициирующих эти сделки, и установлен факт возможного несовпадения (конфликта) интересов интегрирующихся сторон.
  3. Сформулированы методические основы анализа задач согласования экономических интересов предприятий в сделках M&A и осуществлена типология этих задач. Выделено три типа задач: 1) согласование экономических интересов интегрирующихся предприятий; 2) согласование критериев, отражающих интересы каждого из участников сделки; 3) согласование экономических интересов предприятий, функционирующих в условиях становления рынка M&A.
  4. Разработана концептуальная модель согласования экономических интересов участников дружественной сделки M&A, основанная на понятии Парето-оптимальности; рассмотрены особенности процессов согласования для различных способов интеграции (простое объединение предприятий, продажа фирмы и ее реструктуризация).
  5. Приведены основные соотношения, характеризующие принцип компенсации при получении компромиссных решений и осуществлена их интерпретация применительно к задачам согласования в сделках M&A.
  6. Произведено обоснование эффективности применения методов анализа решений (decision analysis) для наиболее типичных задач согласования экономических интересов предприятий, возникающих в сделках M&A; выявлена нелинейность взаимосвязей между основными параметрами этой задачи (доходы, уровень риска, сроки реализации).
  7. Исследована задача сопоставления альтернатив интеграции в условиях высокого уровня неопределенности с использованием соотношения критериев «риск-доход»; предложены методы ее решения на основе диаграмм влияний и дерева решений.
  8. Проведена серия сценарных расчетов, основанных на реальной информации, которые позволяют обосновать интеграционную стратегию предприятия на стадии ее реализации и осуществить выбор между легитимным (согласованным с институциональными нормами) и нелегитимным (несогласованным) вариантами M&A; выявлены факторы, влияющие на процесс принятия этого решения (затраты по сделке, штрафы за нарушение законодательных и регламентирующих норм, альтернативные убытки, обусловленные нарушением стереотипов поведения рыночных субъектов).
  9. Осуществлены расчеты по обоснованию выбора объектов M&A с учетом согласования критериев уровня риска и дохода; показаны возможности отбора наиболее предпочтительных вариантов сделки в условиях имеющейся гибкости организационно-производственной структуры предприятия-цели, позволяющей проводить его эффективную реструктуризацию с изменением соотношения «риск-доходность».
  10. Получено компромиссное решение в условиях корпоративного конфликта для рассмотренного случая недружественной сделки M&A; определена компенсационная сумма, согласующая интересы сторон, и найдены соответствующие ей эффективные стратегии.
  11. Произведено обоснование экспертных методов, используемых при решении рассмотренных задач согласования экономических интересов и рекомендованы методические принципы организации процедур медиации в сделках M&A.

Основное содержание диссертации отражено в следующих публикациях ( *) - издания, рекомендованные ВАКом ):

  1. Цыганов М.А. Применение методов оценки стоимости компаний в сделках по слиянию и поглощению./В сб.: Теория и практика эффективного функционирования предприятий, вып.4 – М.: ЦЭМИ РАН, 2006 – 0,8 а.л.
  2. Егорова Н.Е., Акинфеева Е.В., Цыганов М.А. Задачи согласования критериев в сделках по слиянию и поглощению предприятий /В ж. Обзор прикладной и промышленной математики*), 2007, т. 14, вып. 1. – 0,4 а.л. (в т.ч. автора – 0,2).
  3. Егорова Н.Е., Акинфеева Е.В., Цыганов М.А. Формирование альтернатив в процессах интеграции предприятий / В ж. Обзор прикладной и промышленной математики*), 2007, т. 14, вып. 2. – 0,4 а.л. (в т.ч. лично автора – 0, 2).
  4. Егорова Н.Е., Смулов А.М., Цыганов М.А. Концептуальная основа согласования интересов в сделках по слиянию и поглощению предприятий./В сб.: Теория и практика эффективного функционирования предприятий, вып.4 – М.: ЦЭМИ РАН, 2006 – 0,6 а.л. (в т.ч. автора – 0,4).
  5. Егорова Н.Е., Цыганов М.А., Котляр Э.А. Основные тенденции развития российского рынка слияний и поглощений компаний /В сб.: Теория и практика эффективного функционирования российских предприятий. – М.: ЦЭМИ РАН, 2005, вып. 3 – 0,6 а.л. (в т.ч. автора – 0,3).
  6. Цыганов М.А. Обоснование стратегических решений в сделках по слиянию и поглощению предприятий. – Тез. докл. III Международной научно-практической конференции «Опыт и проблемы социально-экономических преобразований в условиях трансформации общества: регион, город, предприятие». – Пенза, 2005 - 0,2 а.л.
  7. Цыганов М.А. Особенности российского рынка слияния и поглощения компаний. Региональный аспект. – Тез. докл. Всероссийской научно-практической конференции «Формирование стратегии устойчивого экономического роста регионов РФ», Саранск, 2005 – 0,2 а.л.
  8. Цыганов М.А. Системный подход к анализу взаимодействий предприятий в сделках по слиянию и поглощению предприятий. – Тез. докл. 28-ой Международной научной школе-семинаре «Системное моделирование социально-экономических процессов» им. акад. Шаталина С.С., Нижний Новгород, 2005 – 0,2 а. л.
  9. Егорова Н.Е., Котляр Э.А., Цыганов М.А. Оценка эффективности процессов слияния и поглощения предприятий. – Тез. докл. VI Всероссийского симпозиума «Стратегическое планирование и развитие предприятий» – М.: 2005 – 0,2 а.л. (в т.ч. автора – 0,1).
  10. Егорова Н.Е., Цыганов М.А. Методические подходы к формированию интеграционной стратегии предприятия в процессах M&A. – Тез. докл. VII Всероссийского симпозиума «Стратегическое планирование и развитие предприятий». – М.: 2006 – 0,2 а.л. (в т.ч. автора – 0,1).
  11. Егорова Н.Е., Цыганов М.А. Интеграционная стратегия предприятия: проблема выбора между легитимной и нелегитимной сделкой M&A. – Тез. докл. VIII Всероссийского симпозиума «Стратегическое планирование и развитие предприятий», -М.: 2007 - 0,2 а. л. (в т.ч. автора – 0,1).

Цыганов Максим Александрович

СОГЛАСОВАНИЕ ЭКОНОМИЧЕСКИХ ИНТЕРЕСОВ ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ ПРИ ОСУЩЕСТВЛЕНИИ СДЕЛОК ПО СЛИЯНИЮ И ПОГЛОЩЕНИЮ

Специальность 08.00.05 – «Экономика и управление народным хозяйством»

Автореферат

диссертации на соискание ученой степени

кандидата экономических наук

Заказ № 81 Объем 1,0 п.л. Тираж 100 экз.

ЦЭМИ РАН


1 Экономико-математический энциклопедический словарь. – М.: ИНФРА-М, 2003.

2 Существуют и другие концепции, характеризующие данное понятие с позиций институциональной, интеграционной и т.д. теорий фирмы.



Pages:     | 1 | 2 ||
 





 
© 2013 www.dislib.ru - «Авторефераты диссертаций - бесплатно»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.