авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ РОССИЙСКАЯ БИБЛИОТЕКА - WWW.DISLIB.RU

АВТОРЕФЕРАТЫ, ДИССЕРТАЦИИ, МОНОГРАФИИ, НАУЧНЫЕ СТАТЬИ, КНИГИ

 
<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 |

Оценка экономической эффективности диверсификационной политики предпринимательских структур в условиях реализации инвестиций

-- [ Страница 4 ] --

С целью разработки и практической апробации методов оценки экономической эффективности диверсификационной политики выбраны следующие варианты инвестиционных управленческих решений:

1. Реализация внутренних форм диверсификационной политики - ранжирование инвестиционных проектов с позиции показателей эффективности и выбора оптимального варианта инвестирования.

2. Реализация внешних форм диверсификационной политики – создание финансово-промышленных и отраслевых групп предприятий, при этом оценка их эффективности будет связана с оптимизацией использования собственного инвестиционного капитала и заемного капитала для финансирования проектов.

  1. Сформированы механизмы и методы оценки экономической эффективности форм внутренней финансовой и проектной диверсификационной политики предпринимательской деятельности.

В современных условиях необходимости активизации инвестиционной деятельности предприятий приобретает важность вопрос совершенствования и критериальной оптимизации показателей оценки эффективности комплекса инвестиционных решений для целей наиболее эффективного финансирования проектной деятельности, что наиболее удачно реализуется в системе формирования портфеля (диверсификации) реальных проектов. Определим этот процесс как внутренняя финансовая и проектная диверсификационная политика предпринимательской деятельности. При этом диверсификация может быть связана как с результатами проектной деятельности (к примеру, с расширением ассортимента производимой продукции), так и с процессами выбора и определения последовательности реализации комплекса инвестиционных решений. Формирование портфеля и определение последовательности реализации реальных проектов предприятия должно быть основано на оптимизации известных динамических показателей оценки проектов. Проанализируем концептуальные практические подходы к повышению качества оценки этих критериев.

Прежде всего, рассмотрим выбор объектов инвестирования, используя метод максимизации прибыли.

Денежные затраты на инвестиции и их прибыль (NPV) сведены в таблице 2

Денежные ресурсы, которые могут быть использованы на инвестиции, в нашем примере составляют 190000 тыс. руб.

Необходимо найти такую инвестиционную политику, которая максимизирует прибыль предприятия (NPV). Необходимым условием является полное финансирование проекта. То есть не допускается разбиение потоков финансирования любого из проектов. Такая задача линейного программирования, которая использует двоичные переменные только с одним ограничением, называется «проблемой рюкзака», где главная цель – «выбрать наиболее необходимые вещи без превышения объема рюкзака».

Таблица 2– Данные для формирования инвестиционного портфеля по проектам, тыс. руб.

Инвестиции

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

Стоимость

6000

50000

9000

8000

7000

13000

137000

6000

60000

191300

3000

Прибыль

31425

415976

12500

9829

5311

247019

17325

1897

46000

38747

6084


Инвестиции

12

13

14

15

16

17

18

19

20

21

22

Стоимость

5000

15000

22500

30000

30000

1100

1000

55124

8000

20000

50

Прибыль

1527

8449,6

698

214686

0

0

1508

22000

1672

147100

970


Инвестиции

23

24

25

26

27

28

29

30

31

32


Стоимость

6500

7500

16600

10000

4000

2000

700

0

13500

0


Прибыль

567

3929

30611

93513

18730

1830

358

0

752

0


В предлагаемой модели оценки эффективности внутренней диверсификационной политики в качестве основных критериев выбираются следующие факторы:

- выбранные инвестиционные решения (проекты);

- денежные средства, требуемые для выбранных инвестиций (бюджет);

- прибыль от инвестирования.

Модель может быть реализована в несколько этапов. При этом для полновесной рациональности принимаемых решений необходимо учитывать как целевые установки оценки, так и результативность выбора.

1. Разработка динамической модели.

Чтобы следовать той инвестиционной политике, которую выбрало предприятие, воспользуемся двоичной переменной (0-1) для каждого типа инвестиций. Если предприятия выбирает определенный тип инвестиций, то двоичная переменная для него будет равна 1, а если не выбирает, то 0.

Для того чтобы построить модель (рисунок 2), необходимо:

- ввести первоначальные данные, т.е. стоимость инвестиций и прибыль от инвестирования;

- выделить ячейки под двоичные переменные (Инвестиции), которые идентифицируют выбранные проекты;

- рассчитать совокупную прибыль, которая равна сумме произведений двух строк: прибыли по отдельным видам инвестиций и строки двоичных переменных, показывающей, какой тип инвестиций выбран, = СУММПРОИЗВ (Инвестиции; Прибыль);

- совокупные денежные средства, вложенные в инвестирование, определяются как сумма произведений строки затрат на строку, показывающую как тип инвестиций выбирается, = СУММПРОИЗВ (Инвестиции; Размер).

Рисунок 3 – Исходные данные задачи по выбору инвестиционных проектов

На рисунке 3 показано, что при оптимальном решении компания получает максимальную прибыль (ОбщПрибыль) 1210217 тыс.руб., выбирая 1,2,4,6,15,16,17,21,22,25,26,27,29 тип инвестиций.

Эти 13 типов инвестиций требуют 189450 тыс. руб., следовательно, 550 тыс. руб. остается в распоряжении для дальнейшего финансирования инвестиционной программы.Если проранжировать все типы инвестиций по уровню прибыли на 1 тыс.руб. (NPV на инвестируемую 1 руб. (строка 7 на рисунке 3), то инвестиции могут быть реализованы в последовательности по убыванию данного показателя.

2. Поиск оптимального решения

С помощью функции Поиск решения можно также выбрать вариант диверсификации, при котором будет максимизироваться прибыль и эффективно использоваться бюджет.

На рисунке 4 показано диалоговое окно использования данной функции. С целью максимизации общей прибыли (ОбщПрибыль) изменяются ячейки (Инвестиции), которые показывают, какой тип инвестиций выбирается, при этом добавляется условие двоичности этих ячеек. Необходимым условием также является тот факт, что денежные средства, используемые для инвестирования (СуммаИнвест), должны быть не больше 190000 тыс.руб. (Бюджет). Также можно задать условие обязательности выбора отдельных проектов (к примеру, реализуемых по предписанию или госзаказу) – в нашем случае – это проекты №16,17,29.

Рисунок 4 – Параметры и ограничения Поиска решения

3. Анализ чувствительности.

В целях оценки риска возможно учесть вероятность изменения прибыли при увеличении бюджета. В качестве изменяемой ячейки задаем Бюджет, который, к примеру, будет варьироваться от 190000 тыс.руб. до 740000 тыс.руб.

Анализ чувствительности прибыли от бюджета проведем с шагом бюджета в 20000 тыс.руб.от минимальной суммы, до необходимой по максимуму 740000 тыс.руб. (таблица 3).

Таблица 3 - Оптимальный выбор инвестиций в зависимости от размера инвестиционного бюджета

Очевидно, что можно достигнуть большей прибыли при большем объеме затрат на инвестирование, но как видно из полученных значений и диаграммы (рисунок 5), каждый дополнительный рубль имеет разный эффект на увеличение прибыли.

Рисунок 5 – График зависимости прибыли от размера бюджета

Реализация данной программы позволит снизить себестоимость продукции, увеличить прибыль, увеличить стоимость предприятия и, соответственно, повысить его инвестиционную привлекательность.

Также существуют другие варианты решения этой задачи. Может быть задано ограничение на количество объектов инвестирования. Можно задать условие обязательности выбора определенного проекта. Можно рассматривать модель с некоторым количеством периодов. Например, прибыль по проектам будет генерироваться сразу на следующий месяц после их внедрения, тогда полученные собственные ресурсы можно использовать как для погашения кредита, так и для финансирования следующих проектов из программы.

Таким образом, с помощью данной модели оптимизации известных показателей эффективности диверсификационной политики можно осуществлять как выбор наиболее эффективных инвестиционных проектов, так и формирование политики последовательной наиболее эффективной реализации и финансирования комплекса проектов компании.

  1. Разработаны авторские методики и инструментарий оценки экономической эффективности форм внешней диверсификационной политики предпринимательских структур с позиции распределения собственного инвестиционного капитала и привлечения заемного капитала объединений предприятий (финансово-промышленных и производственных групп).

С целью определения параметров эффективности диверсификационной политики внешнего роста целесообразно выбрать в качестве объекта финансово-промышленную группу, поскольку именно эта форма объединений предприятий, на наш взгляд, создает все возможности рациональной диверсификации в процессе реализации инвестиций

Результаты исследований многих ученых показывают, что в рамках финансово-промышленных групп инвестиционный процесс является более активным, чем у независимых предприятий. В рассмотренных работах рассматриваются стимулы к объединению в ФПГ без учета динамического аспекта. Каждое предприятие принимает инвестиционные решения с учетом ожидания по поводу будущего развития. В этом случае предприятие стремится оптимально разместить инвестиции во времени. Данный вопрос становится еще актуальнее, если инвестиционное решение принимает не одно предприятие, а центральная компания финансово-промышленной группы, так как она должна оптимально разместить инвестиции не только во времени, но и среди предприятий группы.

Такая постановка проблемы обусловила необходимость рассмотрения вопроса динамической оптимизации инвестиций внутри финансово-промышленной группы. Можно предположить, что в ФПГ есть центральная компания, которая по результатам деятельности финансово-промышленной группы, например, за год, решает, какие объемы инвестиций в основной капитал направить во все предприятия ФПГ. Центральная компания может быть как одним из промышленных предприятий, но также (особенно, если ФПГ группа образовывалась на основе горизонтальной интеграции) центральной компанией может быть финансовый институт. Нужно отметить, что у центральной компании не должно быть личных предпочтений в отношении какого-либо предприятия, она принимает решения исходя из общей выгоды. Особенно это важно, если центральной компанией является одно из предприятий группы. Решение об оптимальном размещении инвестиций центральная компания принимает исходя из результата производственной деятельности всех предприятий ФПГ в предыдущем году и критерия оптимальности. В качестве критерия оптимальности может выступать максимизация суммарной добавленной стоимости по всем периодам в пределах горизонта планирования или, к примеру, максимизация добавленной стоимости в конечном периоде. Для формализации задачи, необходимо ввести соответствующие переменные, выделить из них эндогенные и экзогенные величины, определить начальные условия, затем выявить каким образом проводится оптимизация.

Пусть в финансово-промышленную группу объединены n предприятий, и у центральной компании есть некий горизонт планирования T, до которого она будет планировать размещение инвестиций. Пусть этот период невелик, и в течение этого периода капитал не стареет и его стоимость не уменьшается. Каждая фирма характеризуется функцией, которая представляет собой добавленную стоимость предприятия i за период t. - объем основного капитала у предприятия i в период t. Пусть добавленная стоимость предприятия i в период t будет представлена функцией Кобба-Дугласа вида. Где - коэффициент, учитывающий все другие факторы предприятия i, кроме основного капитала. Таким образом, может включать трудовые ресурсы, технический прогресс, другие аспекты производственной деятельности и различные факторы, которые прямо или косвенно влияют на деятельность предприятий и на конечный результат (добавленную стоимость). - эластичность добавленной стоимости по основному капиталу. Функция должна обладать убывающей отдачей от масштаба, что требует выполнения неравенства для всех предприятий. Следует отметить, что функция является строгомонотонной и возрастающей.

Предполагается, что коэффициенты и не зависят от времени, то есть технология не меняется или меняется незначительно в течение планового периода.



Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 |
 





 
© 2013 www.dislib.ru - «Авторефераты диссертаций - бесплатно»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.