авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ РОССИЙСКАЯ БИБЛИОТЕКА - WWW.DISLIB.RU

АВТОРЕФЕРАТЫ, ДИССЕРТАЦИИ, МОНОГРАФИИ, НАУЧНЫЕ СТАТЬИ, КНИГИ

 
<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 || 3 |

Особенности развития рынка капитала в условиях глобализации экономики

-- [ Страница 2 ] --

Ресурсы как форма взаимосвязи рынка капиталов участвуют в кругообороте капитала в процессе воспроизводства и формируются посредством инвестиционного спроса и предложения, где на стороне спроса представлен инвестиционный капитал, а на стороне предложения – инвестиционные товары. Рынок капитала опосредствует процесс обмена инвестициями и инвестиционными товарами, т.е. предполагает трансформацию инвестиций в инвестиционные товары. Он характеризуется тем, что на нем собираются и концентрируются суммы сбережений, которые направляются затем в отрасли, где происходит их иммобилизация на длительный срок. Предприятия испытывают потребность в долгосрочных капиталах, как в момент своего создания, так и в ходе дальнейшей деятельности, необходимость его поддерживать, обновлять и расширять. Рынок капиталов отражает процессы создания и реализации разнообразных инвестиционных капиталов. В общем виде этот рынок представляет собой сферу движения капитала в производственной и финансовой формах. Рынок капиталов разнообразен, охватывает бесконечное множество неоднородных рынков. В структуре рынка капиталов, прежде всего, можно выделить такие элементы, как страховые компании, банки, инвестиционные компании, паевые инвестиционные фонды и государственные учреждения. Роль рынка капитала в экономике проявляется в трех направлениях: предоставление ссудного капитала государству, предприятиям и населению. Структурно это можно рассмотреть на рис. 1.

В ходе исследования установлено, что при перераспределении либо перемещении ресурсов на рынке капитала происходит объективное понижение их эффективности. Связано это с тем, что при взаимодействии возникают определенные затраты ресурсов, именуемые транзакционными издержками или издержками взаимодействия.

Необходимо отметить, что транзакционные издержки при иностранном инвестировании могут достигать критической величины, определяющей нецелесообразность инвестирования, поскольку действия их вызывающие выполняются субъектами, представляющими различные национальные экономические системы, что требует от них высокого и часто недоступного уровня компетентности.

Понятие транзакционных затрат позволяет объяснить, почему в «переходных» странах при такой низкой фондовооруженности труда так мало инвестиций. С позиции неоклассического анализа – это определенный парадокс. Действительно, из курса микроэкономики следует, что отдача от капитальных вложений в этих государствах должна быть просто колоссальной. Капитал же должен перемещаться из развитых стран в сторону развивающихся. Фактически наблюдается обратная ситуация. Разгадка парадокса в том, что инвестиции в развивающийся рынок «связываются» высокими транзакционными затратами: потенциальную выгоду мгновенно «съедают» всевозможные непроизводительные расходы (взятки, «проволочка», «агентские» издержки, охрана имущества компании и т.д.).

Рис. 1. Механизм перераспределения ресурсов на рынке капитала

Действительно, если посмотреть на развивающийся рынок глазами потенциального инвестора, то становятся очевидными следующие «типичные» проблемы (см. рис. 2).

Перечисленные факторы заставляют субъекты «переключаться» на менее «капиталоемкие» и не столь длительные проекты. Тем самым они лишаются возможности извлекать выгоды от крупных долгосрочных инвестиций в производительный капитал, с которыми связаны столь впечатляющие успехи современной рыночной экономики. Таким образом, высокие транзакционные издержки и отсутствие долгосрочных инвестиций приводят к целому спектру негативных последствий.

Наиболее серьезными можно считать сохранение неэффективных технологий, сокращение рабочих мест и замедленное развитие новых рынков и экономики в целом.

Рис. 2. Типология административных барьеров

как феномена транзакционных издержек на рынке капитала

Выше сделанные выводы косвенно подтверждает и официальная статистика. Всемирный банк и Международная финансовая корпорация выпустили седьмой ежегодных доклад посвященный ведению бизнеса в мире – «Duing Business-2010: Reforming throgh Difficult Times» («Ведение бизнеса-2010: Проведение реформ в трудные времена»). Особый интерес в данном исследовании представляет рейтинг отражающий лёгкость ведения бизнеса в 183 странах мира. В рамках исследования «Ведение бизнеса» анализируются формальные правила, регулирующие предпринимательскую деятельность в стране на протяжении всего цикла деловой активности предприятий, включая порядок создания и непосредственной работы, проведение внешнеторговых операций, уплату налогов и, наконец, ликвидацию предприятий.

Россия занимает в рейтинге 120 строчку в общем итоге, что очевидно, не очень хорошо влияет на её инвестиционный имидж.

На наш взгляд, наличие транзакционных издержек в экономике отрицает выдвигаемую рядом ученых теорию идеального рынка (perfect capital market), основными характеристиками которого являются:

- отсутствие транзакционных издержек;

- отсутствие налогов;

- большое количество покупателей и продавцов, которые не могут повлиять на рыночную цену капитальных активов;

- равный доступ на рынок для всех инвесторов;

- равный объем информации у всех субъектов рынка;

- одинаковые ожидания у всех субъектов рынка;

- отсутствие затрат, связанных с финансовыми затруднениями (угроза банкротства).

Мы считаем, что если налоги или проценты могут при выборе стратегии не учитываться, то транзакционные издержки должны учитываться всегда. Так, например, если мы рассматриваем фондовый рынок, эти издержки включают в себя брокерскую комиссию, комиссию клиринговой организации и плату за членство на бирже. Нередко транзакционные издержки настолько велики, что заставляют участников фондового рынка отказываться от стратегии, казавшейся вполне разумной с точки зрения рассчитанной на основе модели стоимости опционов. Кроме того, участники несут издержки не только при открытии или ликвидации позиции, но и при корректировке.

Таким образом, рынки в эффективной форме (при нулевых транзакционных издержках) практически недостижимы. В реальном мире они формируются, когда конкуренция сильна настолько, что благодаря рыночному арбитражу и эффективным механизмам обратной связи происходит приближение к «условиям Коуза», т.е. к нулевым транзакционным издержкам, так что участники рынка могут получить прибыль в размере, определяемом согласно неоклассической теории. Все эти жесткие условия выполняются крайне редко, поскольку являются ключом к успешной экономической жизни.

В диссертации проанализирована конфигурация современного российского рынка капитала. Обосновано, что российский рынок капитала не принадлежит ни к континентальной банковской, ни к американской фондовой модели. Проведенный анализ позволяет утверждать, что современный российский рынок капитала имеет свою уникальную «комбинированную» модель развития, формированию которой способствовали исторические этапы развития рынка капитала в России. Исторически, наследуя сложившуюся инфраструктуру и экономические традиции, рынок сформировался на основе доминирования банковского институционального элемента. Во многом доминирование банков объясняется исходными позициями перехода к рынку. Треть российских банков унаследовало материальную, ресурсную и кадровую базу от планово-административной экономики, так как они были созданы на основе региональных отделений специализированных госбанков. Банковский сектор стал институциональным лидером рыночных реформ.

Однако после приватизации стал активно развиваться фондовый рынок, ускоренное развитие которого было предопределено стартовыми условиями перехода к рынку и структурными моментами. В 2000-е гг. капитализация рынка акций росла быстрее активов банковской системы. Крупные и сверхкрупные компании являющиеся не только клиентами банков, но и их учредителями и акционерами, зачастую не могли удовлетворить свои финансовые потребности в связи со слабо капитализированной и маломощной банковской системой. Поэтому свои масштабные потребности в ресурсах крупные предприятия все чаще стали удовлетворять через фондовый рынок.

Выявлены и структурированы факторы, оказывающие влияние на состояние инвестиционного климата в стране в стране, которые условно можно разделить на две большие группы институциональные и экономические.

Выделены основные объективно-негативные тенденции развития российского рынка капитала в условиях глобализации.

1. Установлена ориентация национального рынка капитала в основном на внешние источники финансирования.

Причины и последствия нарастания масштабов интенсификации отношений с внешними рынками капитала можно разделить на две группы, первая группа причин вскрывает мотивации предпочтения российских предприятий финансироваться на Западе, вторая группа поясняет последствия этого процесса, включая сокращение ресурсной базы национального рынка. Итак, главная внутрирыночная причина ориентации крупных российских компаний на западные финансовые ресурсы – ограниченные ресурсные возможности отечественного рынка в противовес емкому западному рынку с лучшими ценовыми условиями. Зарубежный рынок может поглотить инвестиционный спрос любого масштаба, а его аккумулирующие возможности намного превышают емкость российского рынка. Важным побудительным мотивом, побуждающим искать финансирование на Западе, является институциональная незрелость российского рынка.

Негативным макроэкономическим последствием активного внешнего долгового финансирования является дополнительный специфичный для России риск – вероятность системного финансового кризиса вследствие возможных массовых дефолтов по накопленным внешним долгам частного сектора.

2. В связи с ростом ссудного процента осуществился переход от преимущественного вложения капитала в производственный процесс, к преимущественному вложению в обменные процессы. В связи с этим чрезвычайно возросла доля фиктивного капитала. Это выразилось в чрезмерном увеличении объемов спекулятивных сделок, что сформировало принципиально новую и важную черту мировой экономики – она становится преимущественно виртуальной, следствием чего является чрезмерное увеличение объема спекулятивных сделок.

Доказано объективно положительное влияние иностранных инвестиций на экономику принимающей страны, что обусловлено действием мультипликатора инвестиций, а также гиперболизированная роль иностранных инвестиций в российской экономике, поскольку заметный, если не основной, объем иностранных вложений в промышленность России осуществляется представителями отечественного капитала. Действительно, при тщательном изучении структуры иностранных инвестиций в РФ, можно сделать вывод, о том, что Россия продолжает привлекать иностранных инвесторов в основном своими природными ресурсами. Так, доли обрабатывающих и добывающих отраслей в первом полугодии 2010 г. увеличились с 29% и 16%, до 31% и 18% соответственно. А основными странами-инвесторами стали Кипр, Нидерланды и Люксембург.

В условиях глобализации и использования многообразия финансовых инструментов и технологий, есть веские основания полагать, что заметный, если не основной, объем иностранных вложений осуществляется представителями отечественного капитала. Механизм прямых инвестиций в этом случае включает создание ими за рубежом компании-нерезидента, регистрируемой чаще всего в оффшорной зоне или стране с «мягким» политическим режимом для эмигрантов. В последующем компания-нерезидент за счет собственных средств, возможно по фиктивной стоимости, приобретает весь, либо контрольный пакет акций российской компании у своего же учредителя. В данном случае собственно прямая инвестиция не имеет никакого реального экономического накопления: с помощью этой операции реальный собственник выходит из под юрисдикции РФ и осуществляет контроль над «своим» предприятием уже в качестве иностранного инвестора. Таким образом, через страны с облегченным налоговым режимом (Нидерланды, Люксембург) и через оффшорные зоны (Кипр, Виргинские острова) ввозится более 50 % долгосрочного иностранного капитала, что позволяет оценить приток инвестиций отечественного происхождения приблизительно в половину общего объема привлекаемых из-за рубежа долгосрочных международных ресурсов.

В работе подчеркивается необходимость развития региональных рынков капитала. Мы предлагаем это осуществлять на основе концепции региональных кластеров М. Портера, который обратил внимание на то, что самые важные конкурентные преимущества в глобальной экономике часто произрастают из местоположения кластера2. Поэтому можно предложить схему, основанную на кластерных инициативах.

Кластерная политика в целом, как реализация концепции М.Портера, стала базовой стратегией многих национальных экономик. В России обеспечение экономического развития и повышение конкурентоспособности с помощью кластерных инициатив может дать такой же позитивный эффект, какой достигнут при реализации 500 инициатив в 20 странах мира. Кластеры как сообщества фирм, тесно связанных отраслей, взаимно способствующих росту конкурентоспособности друг друга, выполняют роль локомотивов инноваций, точек роста внутреннего рынка и основы международной экспансии.

Эффективная схема реализации инвестиционных проектов в регионе на базе использования ресурсов рынка капитала должна работать следующим образом. Операторы рынка во взаимодействии с региональными и местными властями должны войти в эффективное взаимодействие при выстраивании региональных кластеров – сконцентрированных по географическому признаку групп взаимосвязанных компаний и связанных с ними организаций, конкурирующих друг с другом, но вместе с тем ведущих совместную работу и взаимодополняющих друг друга.

Развитие инновационной инфраструктуры в регионах, создание технико-внедренческих парков, производственных кластеров является современной альтернативой непродуктивной и малоэффективной политике выравнивания (точнее, уравнивания) социально-экономической асимметрии и созданию стимулов к развитию внутри регионов. С таких позиций и должны строиться региональные инвестиционные программы.

Региональная инвестиционная система включает:

1) создание регионального государственного инвестиционного агентства либо регионального инвестиционного фонда с управляющей компанией;

2) разработку и утверждение региональной инвестиционной программы на основе кластерных инициатив;

3) отбор, оценку эффективности, распределение и реализацию инвестиционных проектов под кластерные инициативы под общим управлением регионального фонда и его управляющей компании.

В портфель могут входить проекты с разным периодом окупаемости, что зависит от выстраивания региональной программы развития и от инвестиционных приоритетов, формирующих видение кластеров. Параметрами портфеля должны стать:

- сочетание проектов с разным периодом окупаемости при обязательном присутствии доходных проектов с достаточно коротким сроком окупаемости;

- финансовое обеспечение развития кластеров, формирующих комплексное развитие региона.

В регионах мы предлагаем реализацию следующих кластерных инициатив, курируемых соответствующими участниками (См. табл. 1).

Таким образом, вся инвестиционная программа должна состоять из отдельных блоков по кластерному принципу. Ее реализация, соответственно, также должна идти отдельными блоками, под которые и формируется пул инвестирования. В частности, региональные и корпоративные заимствования необходимо осуществлять под каждый вид кластера (блока) отдельными выпусками; строго целевыми должны быть также выпуск акций, инвестиционные кредиты. Реальными потенциальными инвесторами в бумаги под подобные программы являются корпорации региона и иные региональные структуры: региональные банки, население региона, внебюджетные фонды, небанковские финансовые посредники, нерезиденты.

В целом инвестирование должно строится по принципу частно-государственного партнерства. Мандат государства – административные ресурсы и гарантии, определенная доля инвестирования; мандат бизнеса – ведущая доля инвестирования. Участие в инвестировании агентов рынка капитала гарантирует прибыльность проектов, что обеспечивает инвестиционную привлекательность проекта, создает базу социальной и экономической стабильности в регионе. Ведущую политическую роль должны играть региональные банки. Именно они выстраивают вокруг себя пулы инвестирования для кластеров с необходимой рыночной инфраструктурой для развития экономики региона.

Таблица 1.

Кластерные инициативы в регионе

Жилищно-строительный кластер:



Pages:     | 1 || 3 |
 





 
© 2013 www.dislib.ru - «Авторефераты диссертаций - бесплатно»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.