авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ РОССИЙСКАЯ БИБЛИОТЕКА - WWW.DISLIB.RU

АВТОРЕФЕРАТЫ, ДИССЕРТАЦИИ, МОНОГРАФИИ, НАУЧНЫЕ СТАТЬИ, КНИГИ

 
<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 | 2 ||

Рынок деривативов в мировой экономике: особенности развития и направления трансформации

-- [ Страница 3 ] --

Одной из тенденций, которая получила особую значимость в условиях кризиса, является активизировавшийся процесс интеграции крупнейших мировых бирж. По мнению автора, главной причиной в данном случае является необходимость обеспечения стабильности торговых площадок и консолидации объемов торгов в рамках объединенных бирж. Именно интеграция позволяет снизить существующие кредитные риски, которые значительно выросли в 2008 году.

Анализ динамики различных деривативных инструментов с начала 2008 года позволил выявить следующую тенденцию. Рынок становится более системным и разнонаправленным. Наиболее развитые процентные и кредитные контракты в период кризиса сократились на 4-45%, при этом общий рост рынка составил 13,7% по сравнению с 2007 годов. Это объясняется тем, что другие инструменты компенсировали падение лидеров. Таким образом, рынок становится более устойчивым и трансформируется в адаптивную систему, способную изменяться в соответствии с экономической конъюнктурой.

Трансформация участников деривативного рынка также, по нашему мнению, отражает общую тенденцию финансовых рынков, согласно которой при появлении турбулентности приоритет фокусируется на активах с меньшим риском. При этом полностью вывести данные инструменты из портфелей невозможно и нецелесообразно, поскольку сокращаются лишь спекулятивные составляющие, а хеджирующие продолжают выполнять свои функции.

Вследствие вышеуказанных последствий финансово-экономического кризиса, автором выявлены следующие направления трансформации рынка деривативов в развитых странах:

  • уменьшение системного риска;
  • внедрение инноваций;
  • повышение эффективности;
  • структурные изменения в регулировании биржевых и внебиржевых деривативов;
  • ускорение процесса интеграции крупнейших мировых бирж;
  • изменение состава участников торгов деривативами.

Основной причиной трансформации рынка деривативов в экономиках развитых стран является усиление конкуренции со стороны формирующихся региональных центров. В этой связи автором выделяются три основных тенденции, в рамках которых и происходит изменение рынка: уменьшение системного риска, внедрение инноваций и повышение эффективности.

Системный риск заключается в потенциальной возможности дефолта участвующих в сделках контрагентов. Превышение их количества определенного порога способно вызвать системный кризис, последствия которого могут оказаться катастрофическими для отрасли.

Постоянное внедрение инноваций на рынках развитых стран является ключевым фактором их лидирующего положения. При этом инновация возможна в нескольких вариантах:

  • новый инструмент;
  • новые технологические решения (инфраструктурные изменения).

Повышение эффективности выражается в двух аспектах: затраты и цена. Под затратами понимается стоимость осуществления операций (сборы брокеров, бирж, комиссии). Например, на европейском внебиржевом рынке в 2006 году участники торгов заплатили порядка 41 млрд.долларов комиссий6. Эффективность цены трактуется как разница между ценами спроса и предложения (так называемый бид-аск спред), чем меньше этот спред, тем более эффективный рынок. Исходя из этих двух аспектов, рассчитывается общая стоимость транзакции, которую требуется заплатить клиенту для совершения сделки.

Важно, однако, отметить первоначальную причину этих изменений.

В последние несколько лет «расстановка сил» начала заметно меняться. Это связано не только с переориентацией интереса крупных игроков с развитых на развивающиеся рынки, но и с общим повышенным вниманием к развивающимся странам. Речь здесь, прежде всего, идет о возможности приумножить капитал, а также о новых инвестиционных стратегиях.

Нужно отметить, что наряду с переориентацией крупных международных игроков, появление и динамичное развитие региональных рынков было обусловлено также интересом крупных локальных институтов. Например, деривативы на металлы и сельскохозяйственную продукцию в настоящее время наиболее популярны в экономиках с аналогичной структурой: в Китае, Индии и странах Латинской Америки. Подобная корреляция означает, что рынки «становятся ближе» к реальному сектору экономики и выполняют функции, присущие данным инструментам.

Табл.2 Доля регионов в совокупном мировом объеме торгов деривативами за 2009-2011 года7.

Регион

2009 год

2012 год

Изменение, %

Азия

35,06%

39,8%

13,52%

Северная Америка

35,90%

32,2%

-10,31%

Европа

21,48%

19,8%

-7,82%

Латинская Америка

5,77%

6,8%

17,85%

Другие

1,79%

1,4%

-21,79%

Среди крупных региональных центров отмечаются следующие:

Южная Америка – Бразилия

Азия – Китай, Индия, Южная Корея

Восточная Европа – Россия

Следующее направление трансформации характеризуется усилением роли государства и международных организаций в регулировании рынка деривативов. На примере США продемонстрировано разделение регулирования, которое является разветвленным и многофакторным, в двух направлениях:

  • институциональное,
  • функциональное.

Под институциональным направлением понимается регулирование перечня компаний («институтов»), которые могут принимать участие в торгах (в случае биржевой торговли) и заключать внебиржевые сделки (в случае с OTC рынком8).

В рамках функционального регулирования определяется перечень инструментов в зависимости от экономических целей, которые могут быть заключены вышеуказанными компаниями.

Создание матричной структуры позволяет гибко подходить к целому комплексу вопросов, касающихся обеспечения системной безопасности при заключении производных сделок.

Заметим, что указанные направления регулирования осуществляется на двух уровнях:

  • национальном,
  • международном.

Национальный уровень регулирования заключается, прежде всего, в наделении государственных органов дополнительными функциями, которые позволят не только отслеживать текущую деятельность финансовых институтов, но и регламентировать ее различными законодательными актами (требования к организаторам торгов, участникам, отчетности, различным нормативам).

Международный уровень подразумевает расширение полномочий МВФ или других глобальных организаций в плане регулирования финансовых сделок на мировых рынках.

Наиболее актуальным на текущий момент является международный уровень регулирования, который, тем не менее, встречает на своем пути значительные преграды из-за сложности достижения компромисса в этом вопросе.

В третьей главе диссертации «Роль рынка деривативов в экономиках развивающихся стран (на примере БРИК)» раскрываются особенности формирования рынка деривативов в этих странах, анализируется влияние мирового финансового кризиса на их ведущие площадки, а также определяются основные тенденции развития.

На первом этапе раскрывается история возникновения рынка производных инструментов в странах БРИК. Особое внимание уделяется экономической конъюнктуре, которая имела место во время появления первых деривативных контрактов.

В этой связи отмечается, что:

  • специфика рынка Бразилии обусловлена высокой инфляцией и значительными колебаниями курса реала,
  • специфика рынка России обусловлена значительными колебаниями курса рубля и спекулятивной направленностью,
  • специфика рынков Китая и Индии обусловлена сырьевой направленностью экономики.

Определены основные направления развития рынков деривативов стран БРИК, среди которых необходимо выделить:

  • интенсивные темпы роста;
  • развитие законодательной базы;
  • расширение спектра торгуемых инструментов;
  • привлечение инвесторов с развитых рынков.

Заметим, что в ТОП-5 бирж по росту объема торгов за 2012 год находятся 4 торговые площадки из Индии, Китая и Бразилии. Российская Московская биржа с показателем 18,1% - на восьмом месте9.

Расчет индекса Херфиндаля по ТОП-14 деривативных бирж мира, среди который 7 бирж стран БРИК, демонстрирует, что даже среди лидирующих торговых площадок, биржи стран БРИК являются заметными участниками и конкурентами с совокупной долей среди ТОП-14 почти в 40%. Это свидетельствует о заметном конкурентном росте открытых позиций на данных рынках и значительном потенциале этих площадок. При сохранении демонстрируемых темпах роста в ближайшие 5 лет рынки стран БРИК могут превзойти лидирующие площадки развитых стран по размеру открытых позиций в биржевых контрактах.

Рис. 4. Сравнение изменения объема торгов ТОП-19 мировых деривативных бирж по росту данного показателя

Среди направлений развития рынков деривативов стран БРИК наиболее важным, по нашему мнению, является развитие законодательной базы.

Дополнительную значимость данному фактору придает тот факт, что именно законодательные ограничения на текущий момент сдерживают приток иностранных игроков на рынки Китая, развитие расчетных товарных контрактов в Индии, создание таких крупных участников рынка как хедж-фонды в России.

Важно отметить, что именно степень развитости законодательства в финансовой сфере заметно сказывается на привлечении иностранного капитала на деривативные рынки стран БРИК.

В свою очередь, участие зарубежных игроков способствует расширению количества торгуемых инструментов, поскольку торговые площадки стремятся сохранить иностранных участников.

В этой связи совокупность трех факторов способствует сохранению интенсивных темпов роста деривативных рынков стран БРИК, вследствие чего они являются взаимосвязанными и взаимозависимыми.

По результатам проведенного анализа были сформулированы следующие выводы:

  1. Деривативные рынки России и Бразилии являются достаточно односторонними, поскольку в каждом из них доминирует определенный тип контрактов: производные на индексы и акции – в России, производные на валюту и процентные ставки – в Бразилии.

В этой связи общей тенденцией развития данных рынков является продвижение инструментов других типов (например, товарных деривативов).

Сравнительный анализ представленных рынков показывает, что производные инструменты в Бразилии находятся на более высоком уровне развития, чем в России (большой рынок внебиржевых деривативов, больший объем торгов и т.д.).

Существует несколько приоритетных направлений для развития деривативного рынка в России (при этом, некоторые из них находят отражение в последних тенденциях):

  • развитие внебиржевого сегмента производных инструментов;
  • развитие поставочных товарных деривативов для компаний реального сектора экономики и для представителей сельского хозяйства;
  • активное привлечение зарубежных инвесторов.
  1. Рынок деривативов в Китае и Индии находится на начальном этапе своего развития после возрождения в начале 1990-х годов, поэтому тенденции его развития в некоторой степени – это уже пройденные этапы для рынков Бразилии и России.

Важной особенностью представленных рынков является жесткое регулирование со стороны государства. Таким образом, общая тенденция заключается в его постепенном ослаблении. С этой точки зрения, необходимо отметить, что излишнее давление регулятора на рынки связано, по нашему мнению, с детально продуманными шагами дальнейшего развития рынков с учетом мирового опыта.

В этой связи ярким примером является появление внебиржевых кредитных деривативов в Китае, которые выполняют те же функции, что и общеизвестные производные инструменты, торгующиеся на мировом рынке, но при этом действующие только на территории Китая. Вследствие этого, дальнейшая тенденция заключается в развитии всего спектра внебиржевых деривативов. В дальнейшем, по нашему мнению, локальные внебиржевые деривативы будут вытеснены общемировыми в процессе интеграции китайской финансовой сферы в глобальную.

Вышеуказанная тенденция связана, прежде всего, с либерализацией рынка. Дополнительным примером ослабления государственного контроля является тенденция привлечения иностранных участников на локальные торговые площадки. В данный момент этот рынок развивается преимущественно за счет внутренних ресурсов. Поэтому данная тенденция может быть достаточно долгосрочной.

Общий анализ рынка деривативов в Китае демонстрирует, что его развитие в настоящий момент связано с действиями регулирующих органов, которые с особой осторожностью принимают соответствующие решения. Несомненно, это связано с тем, что пиковый этап развития рынка пришелся на мировой финансовый кризис, поэтому регулятор учитывает мировой опыт.

Подобная ситуация наблюдается и на рынке производных инструментов в Индии. По нашему мнению, действия регулятора там являются даже более жесткими. Яркий пример – это запрет на торговлю опционами, которые серьезно ограничивает возможности использования соответствующих инструментов.

Рассматривая Индию, необходимо отметить следующие тенденции:

  • разностороннее развитие товарного рынка деривативов;
  • консолидация существующих бирж в несколько крупных площадок.

В данном случае тенденции являются более глобальными, поскольку в настоящий момент существует большое количество проблем, мешающих полноценному развитию рынка деривативов в Индии. Тем не менее, аналогично Китаю, рынок развивается за счет внутренних ресурсов, и должно пройти определенное время, чтобы для дальнейшего продвижения рынка стали необходимы и ослабление регулирования и появление новых инструментов и игроков.

Особое место в третьей главе занимает анализ последствий мирового финансового кризиса, отразившихся на деривативных рынках стран БРИК. Показана динамика ведущих индексов, объемов торгов, как в долларовом эквиваленте, так и в контрактах.

Проведя анализ статистических данных по ведущим деривативным биржам стран БРИК, необходимо отметить, что наименьшее влияние со стороны глобального кризиса почувствовали на себе товарные биржи срочных контрактов Китая.

При этом товарные биржи Китая и Индии в кризисную осень 2008 года ощутили на себе скорее увеличение объемов торгов, нежели его падение.

Обособлено стоит деривативный рынок Бразилии, который можно в некоторой степени сравнить в отечественным рынком, поскольку на нем преобладают финансовые срочные контракты. Однако после показанного снижения с начала 2009 года наблюдалось заметное увеличение объемов торгов.

Если подводить итоги последствий кризиса на отечественных площадках, необходимо отметить, что спекулятивный спрос не мог не уменьшиться на фоне общего снижения фондовых индексов. Приход на рынок крупных игроков (не спекулянтов) позволит изменить ситуацию: заметно возрастут обороты торгов, которые даже в кризисные периоды не будут такими волатильными из-за сохраняющейся необходимости хеджирования рисков.

По опыту срочных бирж Индии и Китая, заметим, что товарные контракты гораздо меньше подвержены кризисным спадам, поскольку на них существует спрос со стороны компаний-участников реального сектора экономики. Именно поэтому одной из тенденций развития срочного рынка в России следует отметить развитие товарной секции рынка и привлечение на него не спекулятивного спроса.



Pages:     | 1 | 2 ||
 





 
© 2013 www.dislib.ru - «Авторефераты диссертаций - бесплатно»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.