авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ РОССИЙСКАЯ БИБЛИОТЕКА - WWW.DISLIB.RU

АВТОРЕФЕРАТЫ, ДИССЕРТАЦИИ, МОНОГРАФИИ, НАУЧНЫЕ СТАТЬИ, КНИГИ

 
<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 || 3 |

Рынок деривативов в мировой экономике: особенности развития и направления трансформации

-- [ Страница 2 ] --

П.14 Мировой фондовый рынок, его механизмы и роль в развитии отдельных стран и мирового хозяйства в целом. Интернационализация деятельности фондовых бирж.

Апробация результатов исследования. Основные положения и выводы, содержащиеся в диссертации, были опубликованы в рецензируемых журналах ВАК РФ. С докладом по теме работы автор выступал на VIII научно-практической конференции аспирантов и соискателей МИМ ЛИНК (май 2010г.), IX научно-практической конференции аспирантов и соискателей МИМ ЛИНК (май 2011г.), XII Международной научно-практической конференции «Качество дистанционного образования: концепции, проблемы, решения» (октябрь 2010г.)

Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и списка литературы. Общая структура работы предопределенная предметом и задачами исследования, такова:

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. Теоретические основы рынка деривативов

§1.2 Теоретические подходы к трактовке деривативов как производных инструментов

§1.2. Предпосылки появления деривативных контрактов и место рынка деривативов в структуре финансового и товарного рынков

§1.3. Классификация деривативов и сферы их применения

§1.4. Противоречивость деривативов: хеджирование и повышенный риск

ГЛАВА 2. Рынок деривативов в экономиках развитых стран: направления трансформации

§2.1. Основные тенденции рынка деривативов в экономиках развитых стран

§2.2. Мировой финансовый кризис и его взаимосвязь с рынками деривативов в развитых странах

Глава 3. Роль рынка деривативов в экономиках развивающихся стран (на примере БРИК)

§3.1. Особенности формирования рынка деривативов в странах БРИК

§3.2. Влияние мирового финансового кризиса на динамику рынков деривативов стран БРИК и его последствия

§3.3. Основные направления развития рынков деривативов в странах БРИК

Заключение

Список литературы

  1. Основное содержание диссертации

Первая глава диссертации «Теоретические основы рынка деривативов» посвящена теоретическому анализу трактовок деривативов; в ней определяются основные критерии классификации производных инструментов, предпосылки их появления, а также рассматривается природа взаимодействия двух базовых факторов – хеджирование и повышенный риск.

В работе выделены три теоретических подхода к определению деривативов как производных инструментов. Среди представителей первого подхода отмечены следующие авторы: Дж.Хикс, Дж.М.Кейнс, Дж.Тобин. По мнению диссертанта, теоретические разработки этих авторов показали значение срочного рынка и его положительное влияние на экономику ввиду предоставляемой возможности передачи риска. Тем не менее, сосредоточив свое внимание на данных аспектах, вышеуказанные авторы не отразили в своих работах повышенный риск деривативов, который складывается из нескольких аспектов: эффект рычага, кредитный и рыночные риски.

В рамках второго подхода деривативы трактуются с точки зрения ограниченного количества свойств производных инструментов, что, по нашему мнению, является недостаточным и не полностью отражает суть анализируемого объекта.

Вместе с тем в работе отмечается, что данный подход расширяет понятие деривативов, включая в него так называемые структурированные финансовые продукты, которые состоят не из одного, а из нескольких активов, создавая тем самым либо индекс, либо корзину акций или товаров.

Однако в рамках второго подхода авторы не уделяют должного внимания теоретической проработке сущности деривативов как производных инструментов. Главный акцент делается на математической зависимости деривативов от базовых активов. В связи с этим количество свойств инструментов достаточно мало, что не позволяет, по нашему мнению, полностью раскрыть сущность указанных контрактов.

Кроме того, при последовательном рассмотрении работ авторов и первого, и второго подходов прослеживается эволюция и трансформация теоретической разработки данной темы. Однако, по мнению диссертанта, этими авторами были упущены такие дополнительные свойства, как конъюнктурность и всеобщность.

Третий подход широко представлен в российской экономической литературе. В этой связи выделяется фиктивность инструментов и отличная от рынка базовых контрактов выполняемая ими функция. Другой важной отличительной особенностью этого подхода является то, что его авторы различают термины «производный финансовый инструмент» и «срочный инструмент». В рамках такого подхода теоретические исследования, по нашему мнению, более глубоко ориентированы на раскрытие сущности рынка деривативов.

В соответствии с концептуальным замыслом данного исследования, на основе выявленных трех теоретических подходов, для более глубокого понимания сущности деривативов как производных инструментов автором выделяются дополнительные свойства (адаптивность, направляемость, всеобщность, конъюнктурность, особая вариативность, повышенный риск).

В диссертации выявлены и систематизированы основные предпосылки появления рынка деривативов, среди которых особенно отмечается необходимость хеджирования рисков изменения цены товара. В этой связи автором дополнительно определены другие предпосылки, связанные с политическими и экономическими факторами.

Появление нового сегмента финансового рынка требует обязательной систематизации и осуществление контроля над совершаемыми операциями. Потребность в этом заключается в том, что подписание контракта на поставку определенного товара в будущем подразумевает наличие обязательств. Вследствие этого неисполнение подобных обязательств может привести к банкротству участвующих контрагентов.

Комплексный анализ теоретической основы деривативов, как производных инструментов, завершается рассмотрением взаимодействия двух базовых компонентов: хеджирования и повышенного риска. При этом отмечается, что вероятны несколько вариантов хеджирования:

  1. недостаточное хеджирование – ситуация, когда хеджер страхует лишь часть имеющихся у него активов. Такая схема распространена в тех случаях, когда существует некоторая неопределенность в том, следует ли хеджироваться или нет;
  2. полное хеджирование – ситуация, когда объем открытой позиции в деривативах равен объем хеджируемых активов;
  3. избыточное хеджирование – ситуация, когда сделки хеджирования превышают объем хеджируемых активов.

Рис.1. Модель достаточного хеджирования (слева) и избыточного хеджирования (справа)

Рассмотренные выше варианты демонстрируют различные сочетания хеджирования и повышенного риска. При этом, несмотря на их кажущуюся противоречивость, совокупное использование двух противоположных свойств позволяет добиться синергетического эффекта. Анализ и рассмотрение вопроса противоречивости деривативов, по мнению автора, в явном виде демонстрирует их взаимосвязь. Таким образом, установленная противоречивость на самом деле является одним из главных конкурентных отличий производных инструментов в сравнении с другими.

Во второй главе диссертации «Рынок деривативов в экономиках развитых стран: направления трансформации» автором выделены:

  • взаимосвязь мирового финансово-экономического кризиса и рынка деривативов,
  • основные направления развития рынка деривативов в экономиках развитых стран.

Финансовый кризис, начавшийся в 2007 году в США и Великобритании, а затем охвативший всех участников рынка, стал серьезным испытанием для современной мировой экономической системы и причиной значительных структурных изменений. По мнению автора, причиной кризиса является целый комплекс проблем, к которым относятся как финансовые аспекты (огромный объем деривативного нерегулируемого внебиржевого рынка), так и экономические (дисбаланс финансового и реального секторов экономики, резкое падение цен на недвижимость). Заметим, что именно их взаимозависимость и возникший «эффект домино» привел к сильному ухудшению экономической ситуации.

По нашему мнению, основными причинами кризиса являются следующие:

  • значительная диспропорция темпов развития финансового и реального секторов экономики ;
  • огромный объем внебиржевых кредитных деривативов, превышающий объем активов, которые можно захеджировать ;
  • диспропорции на рынке ипотечного кредитования;
  • спекуляции с ипотечными производными инструментами (последствия секъюритизации).

Диспропорция в развитии финансового и реального секторов экономики в явном виде прослеживается на примере США. По данным Bureau of Economic Analysis (BEA)3, финансовый сектор рос быстрее экономики США в течение последних 60-ти лет (см. рис.2), начиная от 10% в 1950 году и до 22% в 2010 году.

Рис.2. Темпы роста финансового сектора

в процентах от ВВП до 2010 года

Отсюда видно, что совокупный объем заключенных сделок с деривативами увеличился с 80 трлн. долларов в 1998 году до чуть менее 640 трлн. долларов в 2012 году4 (см. рис.3, по левой шкале отложены объемы сделок, по правой шкале – темпы изменения объемов во времени (черная линия)).

Указанные особенности развития финансового сектора в целом и деривативного рынка в частности в экономике США происходили на фоне аналогичного роста других секторов экономики. При этом особое внимание уделено сектору недвижимости, поскольку обвал цен на нем в 2007 году в совокупности с огромными объема деривативов, связанных с недвижимостью и ипотекой, привел в катастрофическим последствиям как для экономики США, так и для экономик других стран.

Начиная с 2000 года, темпы роста рынка недвижимости в США не опускались ниже 6% в годовом исчислении.

Рис.3. Динамика темпов роста индекса жилых домов в США 1995- 2008гг. (синяя линия квартальные темпы, красная годовые)

Эта диспропорция дополнительно характеризуется тем, что рост цен на готовые дома не сопровождался аналогичным ростом стоимости их строительства, сделавший данный бизнес очень рентабельным.

В этой связи рынок внебиржевых деривативов стал тем инструментом, который перенес перегрев на рынке ипотечного кредитования на инвестиционные и страховые институты (CDS, CDO). Заметим, что анализ кризиса показывает, что первопричина лежит не в рынке деривативов, а в существующих дисбалансах, история которых началась еще до бурного развития этих инструментов.

Несмотря на активную вовлеченность производных инструментов в развитие кризиса, рынок деривативов стал одним из наиболее пострадавших сегментов финансового сектора с момента резкого ухудшения экономической конъюнктуры в 2007 году. При этом причиненный урон заключается не в тотальном падении объемов торгов и динамики рынка, а лишь в сокращении темпов роста по совокупным общерыночным показателям. Несомненно, ведущие сегменты рынка (процентные и кредитные деривативы) продемонстрировали серьезное снижение, однако оно было компенсировано ростом другим инструментов и площадок. Такое замедление общемировых темпов роста – это сам по себе негативный индикатор деривативного рынка, который показывает его значительную чувствительность к изменениям экономической ситуации. Важно отметить, что именно опережающие по сравнению с другими секторами экономики темпы роста финансового сектора являются одной из причин негативной динамики, продемонстрированной в 2007-2008 годах. В этой связи именно достигнутые темпы роста в определенной степени позволили сохранить положительный прирост объема торгов в сравнении с 2007 годом.

Табл.1. Динамика совокупного объема торгов на деривативных площадках(в долл.)

Год

Изменение объема деривативных сделок5

2006

+18,9%

2007

+30,9%

2008

+13,7%



Pages:     | 1 || 3 |
 





 
© 2013 www.dislib.ru - «Авторефераты диссертаций - бесплатно»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.