авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ РОССИЙСКАЯ БИБЛИОТЕКА - WWW.DISLIB.RU

АВТОРЕФЕРАТЫ, ДИССЕРТАЦИИ, МОНОГРАФИИ, НАУЧНЫЕ СТАТЬИ, КНИГИ

 
<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 | 2 ||

Механизм формирования критерия выбора управленческих решений при стратегическом планировании

-- [ Страница 3 ] --

Таким образом обоснованная ставка дисконта 9 %.

Экспертный метод определения премии за риск,проведенный в диисертационной работе, представлен в таблице 6.

Таблица 6

Экспертная оценка величины премии за риск, связанный с инвестированием в АНК “Башнефть”

Вид риска

Значение для АНК “Башнефть”

Минимально требуемая доходность (безрисковая составляющая)

6

Страновой риск

2

Руководящий состав:

качество управления

2

Размер компании

0

Финансовая структура: источники финансирования компании

1

Товарная/территориальная диверсификация

1

Диверсифицированность клиентуры

0

Уровень и прогнозируемость прибылей

2

Прочие риски

1

Итого:

15

Оценка внутренней фундаментальной стоимости, нам представляется, зависит от точности формулирования цели оценки стоимости нефтегазодобывающей компании. В диссертационной работе предложено рассмотреть несколько сценариев развития основных факторов внешней и внутренней среды, что позволит согласовать окончательные результаты расчетов.

Применение доходного подход должно предусматривать следующие сценарии развития:

1. Консервативный – сценарий существующего построения нефтяного бизнеса с учетом современного состояния цен на нефть, налогового законодательства и затрат на добычу в прогнозный период

2. Пессимистичный – сценарий, учитывающий снижение темпов добычи компании, увеличение налоговой нагрузки и ежегодное падение цен на нефть на 10%

3. Оптимистичный – сценарий, учитывающий удержание темпов добычи на существующем уровне, рост цен на нефть на 20% ежегодно и снижение налоговой нагрузки

В соответствие с выделенными сценариями развития нефтегазодобывающей компании, была рассчитана внутренняя фундаментальная стоимость была как средневзвешенная с учетом вероятности возникновения сценариев и при различных методах расчета ставки дисконта.

Таблица 7

Расчет средневзвешенной стоимости ОАО АНК «Башнефть»

 Методы / Сценарии

Консервативный

Пессимистический

Оптимистический

Средневзвешанная стоимость, млрд.руб

Млд. руб

Вес, доли

Млрд. руб

Вес, доли

Млрд. руб

Вес, доли

Метод дисконтированных денежных потоков (ставка15%)

62,76

0,5

24,05

0,25

134,80

0,25

71,09

Метод дисконтированных денежных потоков (ставка 9%)

92,38

0,5

29,06

0,25

213,71

0,25

106,88

Итоговая стоимость компании должна учитывать все подходы оценки бизнеса с учетом удельных весов каждого подхода в зависимости от целей оценки, которые определяются руководством компании и оценщиками и будут носить рекомендательный и субъективный характер (таблица 8).

Таблица 8

Расчет итоговой стоимости ОАО АНК «Башнефть»

Метод расчета итоговой стоимости компании

Весовой коэффициент

Стоимость, руб.

Метод чистых активов

0,2

61 596 438 000

Метод дисконтированных денежных потоков (15%)

0,2

71 090 000 000

Метод дисконтированных денежных потоков (9%)

0,4

106 880 000 000

Метод расчета рыночной капитализации

0,2

58 803 489 138

Итоговая оценка

81 049 985 428

Таким образом, в данном разделе доказано, что стоимость нефтегазовых компаний является недооцененной. При учете обоснованной ставки дисконта стоимость компании по сравнению со стоимостью, оцененной по методу чистых активов в 1,73 раза больше и в 1,81 раз больше чем по методу рыночной капитализации.

3. выводы и рекомендации

  1. В диссертационном исследовании выявлены специфические особенности и проблемы развития отрасли, влияющие на методы оценки нефтегазодобывающих компаний. Установлено, что в настоящее время наиболее существенными особенностями, оказывающими влияние на внутреннюю фундаментальную стоимость нефтегазодобывающей компании являются природно-климатические и геологические факторы, степень изученности и разработанности ресурсной базы, изменение мировых цен на нефть, особенность внутрикорпоративного ценообразования. Выявленные специфические особенности бизнеса нефтегазодобывающих компаний предложено учитывать через изменение дисконтной ставки при расчете ожидаемых денежных потоков.
  2. Выявлены и систематизированы основные факторы внешней и внутренней среды, влияющие на внутреннюю фундаментальную стоимость нефтегазодобывающей компании.
  3. Сформированный алгоритм порядка оценки внутренней фундаментальной стоимости позволяет систематизировать процесс оценки, наиболее важными этапами которого являются: выделение и ранжирование факторов по приоритетности влияния на оценку стоимости компании; определение рисковой составляющей при оценке влияния факторов; определение методов и сценариев оценки.
  4. Разработан методический подход к оценке внутренней фундаментальной стоимости нефтегазодобывающей компании, позволяющий более полно учитывать риски, сопровождающие нефтегазовый бизнес. В диссертационной работе предложено:

- учитывать структуру запасов через разработанные коэффициенты рисков по международным стандартам SPE, применительно к российской классификации запасов с учетом вероятностных сценариев по стандартам SEC;

- за величину ставки дисконта при доходном подходе предложено принимать либо цену собственного капитала, либо ставку, рассчитанную по модели оценки капитальных активов в зависимости от их соотношения, что позволит более точно учитывать риски нефтегазового бизнеса и принимать более верные инвестиционные решения.

5. С учетом специфики нефтегазодобывающей компании, когда одной из особенностей является невоспроизводимость природных ресурсов в диссертационной работе предложено при оценке внутренней фундаментальной стоимости нефтегазодобывающей компании учитывать уровень экономического потенциала, что позволяет оценить степень разработанности ресурсной базы и вероятность получения положительного денежного потока в прогнозном и постпрогнозном периодах.

6. Методические разработки подтверждены практическими расчетами оценки внутренней фундаментальной стоимости нефтегазодобывающей компании, с учетом различных сценариев развития нефтяной отрасли и целей оценки, что позволяет рекомендовать их для внедрения на нефтегазодобывающих компаниях для управления рыночной стоимостью компании.

Основные положения диссертации опубликованы в следующих работах:

  1. Санников А.А. Финансовый анализ предприятия как необходимый элемент оценки бизнеса. Материалы международной научно-технической конференции «Актуальные проблемы технических, естественных и гуманитарных наук». – Уфа: УГНТУ, 2005
  2. Санников А.А., Халикова М.А. Современная проблема оценки бизнеса. Материалы второй межотраслевой научно-практической конференции «Проблемы совершенствования дополнительного профессионального и социогуманитарного образования специалистов топливно-энергетического комплекса – Уфа: Монография, 2005
  3. Санников А.А. Особенности оценки стоимости предприятия в нефтегазодобыче. Материалы международной научно-практической конференции «Экономические проблемы и пути развития Республики Башкортостан» – Уфа: Гилем, 2005.
  4. Санников А.А. Метод дисконтированных денежных потоков как основной метод определения инвестиционной стоимости предприятия. Межвузовский сборник научных трудов «Современные проблемы экономической теории и практики – Уфа: УГНТУ, 2004
  5. Санников А.А. Основные принципы оценки стоимости бизнеса // Межвузовский сборник научных трудов «Современные проблемы экономической теории и практики – Уфа: УГНТУ, 2006

6.Санников А.А. Методические аспекты формирования критерия оптимальной стратегии развития нефтегазодобывающих компаний //Нефтегазовое дело, УГНТУ, 2006



Pages:     | 1 | 2 ||
 





 
© 2013 www.dislib.ru - «Авторефераты диссертаций - бесплатно»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.