авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ РОССИЙСКАЯ БИБЛИОТЕКА - WWW.DISLIB.RU

АВТОРЕФЕРАТЫ, ДИССЕРТАЦИИ, МОНОГРАФИИ, НАУЧНЫЕ СТАТЬИ, КНИГИ

 
<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 || 3 |

Мировой и российский нефтяной рынок: финансовые инструменты регулирования

-- [ Страница 2 ] --

Открытость биржевых рынков делает возможным быстрый переток капиталов с одного рынка на другой, что и слу­чилось в августе 2007 г.: обострение ипотечно-кредитного кризиса в США вы­звало мощный приток капиталов инвестиционных банков, пенсионных и хеджевых фондов на рынок нефти. «Черное золото» наряду с золотом «желтым» и другими сырьевыми товарами сыграло роль безопасного убежища на время потрясений рынка. Покупая нефтяные контракты, финансовые ин­ституты хеджировались от рисков, обострившихся в период кризиса: инфля­ционного, неплатежеспособности, обесценивания резервной валюты (доллара США). Наконец, сильный стабильный рост стоимости нефти привлек массу спекулянтов, которые способствовали еще большему росту цен и увеличению неустойчивости рынка.

Таким образом, на рынке нефти к середине 2008 г. обра­зовался типичный ценовой «пузырь», который лопнул после выступления главы ФРС Б.Бернанке в Конгрессе США (15 июля 2008 г.), который заявил о риске замедления роста американской экономики.

По мнению автора, есть все основания считать, что предложение на мировом рынке нефти в ближайшие годы будет полностью удовлетворять спрос. Мировые доступные запасы нефти увеличиваются благодаря открытиям новых месторождений; ос­новной поставщик нефти - страны Среднего Востока во главе с Саудовской Аравией - имеют резервы увеличения добычи. Недавно открытые месторож­дения в Бразилии и Африке осваиваются ускоренными темпами. Следовательно, в обозримом будущем сюрпризов со стороны баланса спро­са и предложения не ожидается.

Во второй главе работы – «Финансовые механизмы формирования цен на рынке нефти» автор исследует становление и развитие биржевой торговли нефтью и нефтепродуктами, а также воздействие торговли на международных товарных биржах на мировую цену нефти.

К 1980-м гг. созрели условия для биржевой торговли жидким топливом. К ним, прежде всего, относятся:

- формирование цен под непосредстенным влиянием рынка;

- отсутствие жесткого контроля государства над уровнем цен;

- участие в торговле большого числа независимых конкурентов, значительное снижение уровня монополизации рынка;

- расширение многообразия форм и методов торговли нефтью, механизмов ценообразования.

Перечисленные факторы привели к усилению нестабильности на нефтяном рынке. Для защиты и страхования участников международной торговли от увеличивающихся ценовых рисков потребовалось создание бирж и соотвествующее развитие биржевой торговли жидким топливом.

По мнению автора, с началом биржевой торговли нефтью на мировом рынке именно к бирже перешла ценообразующая функция, как в сделках с немедленной, так и с отсроченной поставкой. К достоинствам биржевого ценообразования можно отнести относительную прозрачность рынка и высокую ликвидность. Кроме того, он в принципе открыт для широкого круга потенциальных участников.

Однако существуют и проблемы, и среди них: непрозрачность самой схемы биржевой торговли и невозможность решения проблемы ее высокой волатильности. Хотя данные о ценах и объеме биржевых торгов общедоступны, состав участников и их позиции являются скрытой информацией. Кроме того, слишком большая зависимость мировых цен от котировок основных маркерных сортов вызывает большие опасения.

В последнее время все чаще биржевой вид торговли сырой нефтью стали обвинять в преднамеренном раскачивании ценового маятника под давлением спекулятивных интересов крупных игроков. Одной из основных целей развития биржевого рынка декларируется создание эффективных инструментов хеджирования. На практике же это приводит лишь к увеличению количества спекулятивных операций.

В формировании пузыря на рынке нефти и в его сдувании финансовый сектор сыграл важнейшую роль. По мнению автора, прежде всего, стоит отметить тот факт, что на протяжении нескольких десятилетий правящие круги арабских нефтедобывающих стран, стремясь к извлечению максимальной прибыли, вкладывали огромные денежные средства (преимущественно в ссудной форме) в экономику развитых стран, которые в свою очередь инвестировали их в те проекты, которые приносили наибольшую прибыль (при этом обладая и самыми высокими рисками), в том числе и в финансовые инструменты крупных финансовых институтов. Саудовская Аравия, Кувейт, ОАЭ вложили в экономику США и стран Европы сотни миллиардов долларов в виде портфельных и прочих инвестиций.

По мнению автора, все перечисленные выше факторы, а также тот факт, что с конца 2007 года фондовые рынки падали по всему миру, послужило стимулом к тому, что крупные инвесторы стали искать новые способы вложения своих средств в «бумажный сектор».

Что касается реального сектора, то стоит отметить, что инвестиционный процесс в реальном нефтяном секторе требует длительного срока вложений и достижения окупаемости затрат, он чрезвычайно зависит от колебаний цен на энергоносители, а также от состояния мировой экономики в целом. По мнению автора, его развитие определяется состоянием финансовых рынков, изменением процентных ставок по кредитам, как платы за дополнительный долгосрочный финансовый риск.

Сохранение цен на низком уровне и, следовательно, сокращение кредитования нефтяных компаний со стороны финансовых институтов ведет к продолжающемуся снижению инвестиций в добычу. Нефтяные компании будут делать упор на месторождения, приносящие доход уже сейчас. По мнению автора, чтобы продолжать освоение месторождений в сложных геологических и климатических условиях (например, на арктическом шельфе), в отрасли необходимы цены на нефть на уровне 80 долл. / барр.

Такие компании, как Saudi Aramco, Royal Dutch / Shell и Petroleo Brasileiro, в 2008-2009 гг. сокращали инвестиции в новые зарубежные проекты, что на взгляд автора, связано, прежде всего, с двумя причинами: низким уровнем цен на нефть и с отсутствием доступности долгосрочных кредитов. Ранее долгосрочные кредиты составляли около 70 % всех объемов заимствований для нефтяных компаний. Таким образом, глобальный финансовый кризис и его составляющая - кризис ликвидности не могли не отразиться на уровне капиталовложений в нефтяную отрасль.

Колебания цен на нефть скорее всего будут на­блюдаться и после 2010 г., что может привести к рас­хождениям в оценке стоимости активов покупателями и продавцами. И это повлияет на уровень активности в области слияний и поглоще­ний. В результате будут отсрочены инвестиции, необходимые для удовлетворения мировых по­требностей в углеводородном сырье. Кризис мо­жет также способствовать снижению стоимости оборудования и услуг сервисных компаний, тем самым ослабляя ценовое давление, которое испы­тывали на себе нефтяные корпорации в по­следние несколько лет. Кроме того, возможно уско­рение давно ожидаемой консолидации в сегменте малых нефтегазовых предприятий.

По мнению автора, наиболее вероятными объектами приобрете­ний станут проблемные компании, зависящие от привлечения долгового финансирования либо дополнительного акционерного капитала. Однако транснациональные корпорации будут следить за результатами происхо­дящих изменений и, по всей видимости, с осто­рожностью покупать новые активы.

В условиях финансового кризиса, повлекшего за собой существенное ухудшение ситуации с ликвидностью, компании подходят к выбору объектов для инвестирования с особой тщательностью. Хотя теперь, когда стоимость многих активов упала, их можно приобрести по более низким ценам. Поэтому в наилучшей ситуации оказались компании с низким уровнем финансового левериджа.

Влияние глобального финансового кризиса на нефтяную отрасль России первоначально было сугубо отрицательным, на грани банкротства оказался целый ряд предприятий и банков, зависевших от притока зарубежных заемных средств.

Третья глава «Колебания рынка нефти и их влияние на национальную экономику» посвящена анализу финансового состояния нефтяного комплекса России, а также перспективам его реформирования.

Стратегически важным является укрепление позиции России на мировом нефтяном рынке, а также сопредельных газовых рынках, с тем, чтобы в течение предстоящего двадцатилетия максимально реализовать экспортные возможности отечественного ТЭК и внести вклад в обеспечение экономической безопасности страны, оставаясь стабильным и надежным партнером для европейских государств и всего мирового сообщества.

Лицо нефтяной отрасли России в настоящее время определяют 10-12 крупных вертикально-интегрированных нефтяных компаний (ВИНК), на которые приходится 70-75 % всей добычи и 65-70 % всей переработки нефти России.

По мнению автора, значительная сырьевая база и преимущественная концентрация деятельности на нефтедобыче сближают российские ВИНК по своим характеристикам с нефтяными компаниями других стран – экспортеров нефти. Однако, некоторые российские ВИНК стремятся расширить свое присутствие в секторах переработки и сбыта путем приобретения соответствующих активов за рубежом.

Начиная с конца 90-х годов XX столетия финансовые инвестиции российских предприятий ТЭК стали превышать инвестиции в основной капитал (до этого имело место явное преобладание инвестиций в основной капитал), что, по мнению автора, может быть объяснено активным развитием рынка ценных бумаг, низкой инвестиционной привлекательностью проектов капиталовложений в энергетике (сочетание относительно низкой рентабельности и высоких рисков инвестирования).

Источниками инвестиций в нефтегазовом комплексе являются собственные средства предприятий, которые формируются из прибыли и амортизационных отчислений, и иностранные инвестиции. Автор полагает, что существующая на сегодняшний момент система налогов и платежей крайне негативно влияет на инвестиционные возможности нефтегазовых компаний. С точки зрения доходности инвестирования Россия не превосходит, а проигрывает основным своим конкурентам по привлечению международного капитала – странам Персидского залива, Юго-Восточной Азии, что объясняется следующими фактами:

- в России около 80 % разведанных нефтяных месторождений сосредоточены в удаленных и северных районах страны, в т.ч. значительная часть ресурсов находится за Полярным кругом, что существенно повышает стоимость затрат на освоение месторождений;

- текущая прибыльность экспорта нефти в России находится на уровне или даже несколько ниже, чем в большинстве других основных нефтедобывающих регионов (в том числе из-за высокой налоговой нагрузки и высоких расходов на транспортировку);

- возможен пересмотр условий лицензий для иностранных инвесторов в худшую сторону (в России вступил в силу Федеральный закон «О порядке осуществления иностранных инвестиций в хозяйственные общества, имеющие стратегическое значение для обеспечения обороны страны и безопасности государства» от 29 апреля 2008 г. № 57-ФЗ, который уменьшает права иностранных инвесторов).

Также необходимо помнить о том, что средневзвешенные затраты на привлечение капитала в России существенно выше, чем на Западе. Необходимость удешевления капиталовложений в этой связи приобретает исключительное значение и требует проведения глубоких институциональных преобразований финансово-кредитной системы страны, которые бы способствовали увеличению интересов банков к кредитованию предприятий.

В последние пару лет (в условиях падающих цен на нефть) серьезной проблемой отрасли являлась задержка снижения налоговых ставок по отношению к рыночным ценам, приводящая к чрезмерному налогообложению. Однако данная проблема была разрешена правительством за счет снижения экспортной пошлины.

С января 2009 г. компании начали получать льготы по НДПИ за счет роста необлагаемой базы с $9 до $15, что позволяет сэкономить $1,32 с каждого барреля добытой нефти или порядка $4,7 млрд. для отрасли в целом. Более того, нефтяная отрасль получила несколько новых финансовых льгот с начала 2008 г., а в условиях падения цен ее позиции в переговорном процессе с правительством о получении новых преференций и дальнейшем снижении налогового пресса усилились.

Одной из проблем отрасли оказались внешние долги. Невозможность их рефинансирования привела к тому, что лишь две компании из крупнейших нефтедобывающих предприятий страны – Татнефть и Сургутнефтегаз – не стали обращаться к правительству с просьбой о помощи в рефинансировании существующего долга. Всего на рефинансирование внешнего долга в 2008-2009 гг. правительство направило 50 млрд. долл., львиная доля которых досталась нефтегазовому комплексу.

По мнению автора, для вывода отрасли из кризисной ситуации активнее, чем предполагалось, должна реализовываться государственная энергетическая политика: создание необходимых институциональных и нормативно-правовых условий, отладка механизмов тарифного и налогового регулирования энергетики.

Автор полагает, что совершенствование государственного регулирования инвес­тиционной деятельности в стране, нацеленной на повышение эффективности инвестиций и рост народнохозяйственного эффекта в расчете на инвестированный в производство капитал, отражает два взаимосвязанных макроэкономических аспекта.

Первый — это собственно создание благоприятных условий ро­ста эффективности инвестиционно-хозяйственной деятельности топливно-сырьевого сектора экономики. Второй — повышение эффективности инвестиций в смежных секторах, главным образом, перерабатывающей промышленности. Оно достигается путем межотраслевого перелива капитала в сферы, обеспечива­ющие углубленную переработку исходного природного сырья, с одной стороны, и в производства, обеспечивающие матери­ально-технические и другие кооперационные поставки матери­ально-технической продукции для недроэксплуатирующих (топливно-сырьевых) отраслей — с другой.

Решение этих задач требует комплекса системных мер по формированию благоприятного инвестиционного климата и предпринимательского (делового) режима для компаний, работающих на российском рынке и предполагает задействова­ние регулятивных инструментов налоговой, внешнеэкономичес­кой, антимонопольной политики государства.

По мнению автора, главный стратегический «вектор» совершенствования инструментов налогового и внешнеэкономического регулирования, формирующих основную налоговую нагрузку на ТЭК (и платежи в бюд­жет), должен связываться с но­вой парадигмой взаимоотношений государства и предприятий реального сектора. С одной стороны, устанавливаемые уровни налоговых и внешнеэкономических платежей должны обеспечить высокую бюджетную эффективность инвестиционно-хозяйственной деятельности, а также изъятие «сверхренты», образующейся в результате благоприят­ной конъюнктуры мировых цен на углеводородное сырье. С дру­гой стороны, важно, чтобы устанавливаемый уровень налоговых и других изъятий (платежей) не оказывал «угнетающее» воздействие на инвестиционную деятельность компа­ний, способствовал эффективному недропользованию, включая вовлечение в эксплуатацию низкодебетных месторождений, бо­лее полное извлечение природного сырья.

Иными словами, обеспечение высокой народнохозяйственной эффективности инвестиционной деятельности предприятий ре­ального сектора подразумевает баланс интересов государства в части как устойчивых и высоких поступлений в бюджет, так и эффективного (рационального) недропользования. Одновремен­но должны соблюдаться интересы конкретных инвесторов в ча­сти стабильного и привлекательного режима их хозяйственной деятельности, снижения рисков и транзакционных издержек инвестирования.

Создание благоприятных условий для развития инвестиционной деятельности, направленной на коренное обновление производственно-технологической базы ТЭК, ресурсосбережение и улучшение потребительских свойств продукции ТЭКа должно стать одним из основных приоритетов государственной политики.

Для определения уровня и динамики реальных рыночных цен в России, смягчения ценовых колебаний следует ориентироваться на организацию в России и ряда рыночных институтов. Прежде всего, это биржа, как механизм объективного определения независимыми субъектами рынка равновесной цены на нефть и нефтепродукты. Также это фьючерсный рынок нефтяных контрактов - инструмент ценообразования, определения ценовых ориентиров, задаваемых самим рынком на обозримую перспективу, с присущими ему инструментами страхования ценовых рисков. Это и нефтяной резерв, находящиеся под оперативным управлением государства коммерческие запасы нефти и нефтепродуктов, необходимые для усиления регулирующей роли государства на нефтяном рынке.

Примерные товарные обороты биржевого рынка по нефти могут составить до 10% от общего годового производства нефтяной отрасли. По рынку нефтепродуктов этот объем может превысить 15%.



Pages:     | 1 || 3 |
 





 
© 2013 www.dislib.ru - «Авторефераты диссертаций - бесплатно»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.