авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ РОССИЙСКАЯ БИБЛИОТЕКА - WWW.DISLIB.RU

АВТОРЕФЕРАТЫ, ДИССЕРТАЦИИ, МОНОГРАФИИ, НАУЧНЫЕ СТАТЬИ, КНИГИ

 
<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 || 3 | 4 |

Российский нефтегазовый комплекс в условиях финансовой глобализации

-- [ Страница 2 ] --
  1. Фьючерсы – обязательства по продаже или покупке определенного актива (им может выступать как нефть, так и любой другой биржевой товар или финансовый актив как акции, облигации или валюта)
  2. Опционы – права на покупку или продажу определенного актива
  3. Свопы – контракты на обмен правами или обязательствами между держателями различных финансовых инструментов

Основными среди них являются фьючерсы, на которые приходится около 85,5% всех сделок с нефтегазовыми деривативами2. Деривативы выражают ожидания участников нефтяного рынка относительно возможного будущего изменения цены на нефть. Сроки исполнения по данным финансовым контрактам составляют от 1-го месяца до нескольких лет. Несмотря на возможность закрытия сделки с использованием деривативов путем поставки физического товара, их все равно можно рассматривать как сугубо финансовые инструменты. Дело в том, что на практике, только в 1 % случаев обязательства по этим контрактам завершаются физической поставкой нефти3.

В отличие от рынка спот, на биржевом рынке устанавливается будущая цена нефти. В то же время, эта цена имеет обратную связь с физическим рынком. Участники рынка могут сравнить текущею стоимость нефти с будущей и принять решение о совершении сделки на текущий момент или отложении ее на будущий период. Таким образом, соотношение текущей и будущей цены на нефть влияет на соотношения спроса и предложения на физическом рынке. Цена «бумажной» нефти является ценовым ориентиром для физического рынка.

Образованию рынка нефтяных деривативов способствовали присущие конкурентному рынку ценовые колебания и связанные с ними ценовые риски. Деривативы являются эффективным инструментом для страхования ценовых рисков, т.н. хеджирования. Из этого следует, что изначально создание рынка «бумажной» нефти было обусловлено потребностью участников физического рынка нефти в устранении рисков, связанных с ценовыми колебаниями. Соответственно, представители реального сектора мирового нефтяного бизнеса стояли у истоков создания рынка нефтяных деривативов.

Однако, начиная с конца 20-го века, на рынке нефтяных деривативов возросла активность финансовых инвесторов. Это привело к тому, что объем «бумажных сделок» на сегодняшний день многократно превышает объемы торговли физической нефтью. Новые участники рынка нефтяных деривативов принимают на себя ценовые риски в расчете на получение прибыли исключительно от ценовых колебаний на биржевом рынке. Активность финансовых спекулянтов на рынке нефтяных деривативов они способствует росту ликвидности. Высокая ликвидность означает, что любой инвестор может быстро найти контрагента для осуществления сделки по покупке или продаже финансового инструмента. Соответственно, чем больше число участников, тем больше ликвидность рынка и привлекательность финансового инструмента. Кроме того, большое число участников торгов является залогом отсутствия возможности манипулирования ценой.

Качественное изменение состава участников рынка дало основание утверждать, что нефть превратилась в товар, цены на который опреде­ляются не только реальными спросом и предложением, но и спросом на него как на финансовое вложение.

Рост активности финансовых спекулянтов совпал с периодом резких ценовых изменений на рынке нефти. Многими экспертами цены на нефть стали восприниматься как «нерациональные», не отражающие реальные соотношение спроса и предложения. Причину сложившейся ситуации стали искать в росте активности финансовых спекулянтов. Широкое распространение получило мнение о «финансиализации» мирового рынка нефти. Все чаще стали слышны призывы к ограничению деятельности финансовых спекулянтов.

Проанализировав целый ряд статистических данных, можно сделать вывод, что прямая зависимость между ростом цен на сырьевых рынках и ростом их волатильности и ростом активности финансовых инвесторов отсутствует. Другими словами, мнение о необходимости ограничения «пагубного» влияния «финансиализации» на сырьевые рынки нами признано несостоятельным. В то же время, очевидно, что финансовые спекулянты, как и все остальные участники, оказывают воздействие на ход биржевых торгов как. Следовательно, через биржевые котировки они влияют и на состояние реального сектора мирового нефтяного комплекса. В отличии от хеджеров, финансовые спекулянты рассматривают сделки с нефтяными деривативами как финансовое вложение, а не как инструмент страхования ценовых рисков реального сектора. Таким образом, для них решающее значение имеют различные финансовые факторы ценообразования, в т.ч. ставка процента по облигационным займам (государственным и корпоративным), курс доллара относительно других мировых валют, уровень инфляции и прочие. Из этого следует, что существующее понимание механизма ценообразования на рынке нефтяных деривативов должно быть пересмотрено с точки зрения взаимодействия финансовых и фундаментальных факторов ценообразования.

Нами предложено рассмотрение данного вопроса с точки зрения модели «нефтяного коридора».

Ценовые пределы, в которых двигаются фьючерсные котировки на нефть, можно обозначить «нефтяным коридором». Нижняя точка – это стоимость предельного барреля (самая высокая себестоимость барреля нефти, добытого конвенциональным способом), а верхняя – это та цена, при которой начинает сокращаться потребление нефти. Это максимальная цена, которую мировая экономика готова платить за нефть при существующих технологиях энергосбережения и стоимости альтернативных источников энергии. Основываясь на статистических данных за последние 40 лет, максимальные расходы на нефть, которые готова нести мировая экономика, можно определить на уровне 7-8 % от мирового ВВП. При достижении этого значения, потребление нефти сокращается либо за счет использования альтернативных источников энергии, внедрения энергосберегающих технологий либо в силу замедления темпов экономического роста мировой экономики.

Ценовая волатильность проявляется в пределах «нефтяного» коридора. Выход за его пределы означает ценовой дисбаланс, т.е. имеют место либо ценовой пузырь с завышенными ценами, либо заниженные цены, приводящие к оттоку инвестиций из нефтяного сектора. Чем ближе цена приближается к одному из «концов коридора», тем заметнее влияние фундаментальных факторов в процессе ценообразования (например, рост или сокращение добычи нефти странами ОПЕК). Это автоматически отталкивает цену обратно в «коридор». Чем дальше цена находится от «конца коридора», тем больший вес имеют финансовые факторы ценообразования, как стоимость доллара США или процентная ставка. В случае изменения стоимости предельного барреля нефти и стоимости альтернативных источников энергии (либо прорыва в энергосберегающих технологиях), может произойти сдвиг «концов коридора».

Рост деятельности финансовых спекулянтов можно объяснить «длинным» коридором, т.е. относительно большим разрывом между стоимостью предельного барреля и альтернативными источниками энергии. Из этого можно сделать вывод, что активность финансовых спекулянтов, прямо пропорциональна разрыву между стоимостью предельного барреля и стоимостью альтернативных источников энергии. А это сугубо фундаментальные факторы ценообразования.

Возможность активной спекуляции на рынке нефтяных деривативов дополнительно подпитывается низкой эластичностью цены по спросу и предложению на нефть. Изменение цены может быть резким и существенным, но при этом спрос и предложение временно окажутся неизменными даже при выходе цены за пределы «нефтяного коридора». Так создается «иллюзия» доминирования финансовых факторов в процессе ценообразования на нефть, а сама цена на нефть становится малопрогнозируемой.

На наш взгляд, цена на нефть определяется взаимодействием финансовых и фундаментальных факторов ценообразования.

Мировой газовый рынок - это совокупность относительно обособленных региональных газовых рынков. На каждом из них есть своя система ценообразования.

Существующие финансовые инструменты, базовым активом которых является газ, отражают лишь конъюнктуру газовой отрасли США и Великобритании. Только в этих странах финансовые инструменты играют роль ценовых ориентиров и инструментов хеджирования, так как только на рынках этих стран сложилась рыночная инфраструктура, необходимая для работы финансовых инструментов в газовом секторе. В этих странах получила распространение спотовая и фьючерсная торговля газом, а их можно рассматривать в качестве возможного прообраза будущего мирового газового рынка.

Современное состояние газовых рынков США и Великобритании связано с наличием необходимых условий для развития спотовой торговли газом: предоставлением свободного доступа к газотранспортной инфраструктуре покупателям и производителям газа, а также отмена государственного регулирования цен. Однако ни в США, ни в Великобритании не отказались полностью от поставок газа в рамках долгосрочных контрактов. Как и на мировом рынке нефти, ценообразование по долгосрочным контрактам привязано к ценам спотового рынка.

Дальнейшая эволюция газового рынка будет связана в пер­вую очередь с реализацией проектов по производству СПГ (сжиженного природного газа).

Из-за физических свойств газа транспортная составляющая для него играет бльшее значение, чем для нефти, делая поставки газа в небольших объемах экономически нецелесообразными. Особенно сильно транспортная составляющая сказывается при поставках газа на длинные дистанции, как, например, из России в страны ЕС. Обособленность газовых рынков основывается не только на принципиально разном подходе к ценообразованию. Она также обусловлена отсутствием связей между региональными газотранспортными системами. Пока невозможен, например, газопровод по дну Атлантического океана между Северной Америкой и Европой. По мнению многих экспертов, преодолеть этот естественный барьер можно с помощью СПГ.

На первый взгляд, доля СПГ в мировой торговле газом довольно внушительная и составляет 28 %. Однако, на долю долгосрочных и среднесрочных контрактов, в основе которых лежит формульное ценообразование, приходится 73 % всех поставок СПГ. А доля спотовой торговли СПГ составляет лишь 2-3 % от общего мирового экспорта газа. При такой незначительной доле спотовых поставок СПГ не может стать основой для создания организованной международной спотовой торговли газом. Это, в свою очередь, препятствует созданию финансовых инструментов, которые могут служить ценовым ориентиром при международных поставках газа, как это произошло с маркерными сортами нефти.

Таким образом, даже в случае роста торговли СПГ, газовый рынок не может превратиться в глобальный до тех пор, пока не увеличится доля торговли СПГ по спотовым контрактам. Система поставок по долгосрочным контрактам с формульным ценообразованием, основанном на привязке к цене сырой нефти и/или нефтепродуктов, останется доминирующей в международной торговле газом в ближайшей перспективе.

Во второй главе работы «Воздействие валютно-финансового рынка на нефтегазовый комплекс России» анализируется воздействие валютно-финансового рынка на нефтегазовый комплекс России. Представлено современное состояние российского нефтегазового комплекса, особенности финансового рынка России и выявлены основные проблемы внедрения финансовых инструментов в российском нефтегазовом комплексе.

Российский нефтегазовый комплекс имеет богатую сырьевую базу, развитую добывающую промышленность, крупные нефтеперерабатывающие заводы, мощную транспортную инфраструктуру с экспортными трубопроводами. Россия является одним из ключевых игроков в добыче и экспорте нефти и газа в мире и остается крупнейшим поставщиком энергоносителей на мировой рынок. Доходы от нефтегазового экспорта являются основой доходов бюджета страны.

Львиная доля экспортируемой нефти и газа поставляется в Европу, что говорит о слабой географической диверсификации экспорта. В этой связи намечен и реализуется целый ряд проектов, которые призваны усилить восточный энергетический вектор России с возможностью экспорта углеводородов в Китай и страны АТР.

Российский нефтегазовый комплекс характеризуется высокой степенью монополизации. В нефтяной отрасли добыча и переработка сосредоточены в руках 9 ВИНК. При этом у каждой ВИНК есть своя ресурсная база, что означает полное отсутствие рынка сырой нефти в России. Цены на нефтепродукты являются объектом постоянного манипулирования со стороны российских нефтепереработчиков.

В газовой отрасли установлена монополия Газпрома. Он обладает монополией на экспорт газа и является владельцем газотранспортной инфраструктуры. Уровень цен на внутреннем рынке определяется Федеральной службой по тарифам. Тем не менее, доля добычи независимых производителей газа в 2010 г. составила около 21 %4 и продолжает расти. Спотовый рынок газа внутри страны практически отсутствует, а взаимодействие независимых производителей газа с потребителей происходит чаще всего опосредовано через продажу газа Газпрому.

Необходимо отметить относительную открытость и развитость финансовой системы России, а также ее достаточную интегрированность в мировое хозяйство. Однако, одно из основных последствий подобной открытости заключается в том, что благоприятная ценовая конъюнктура мировых рынков нефти и газа приводит к серьезному положительному сальдо торгового баланса и одновременному притоку спекулятивного капитала в Россию. В таких условиях растет курс рубля относительно других валют, ухудшая конкурентоспособность российских производителей. В случае ухудшения ценовой конъюнктуры наблюдается прямо противоположная ситуация, при которой происходит отток капитала и дестабилизация курса рубля. В результате, наблюдаемые нестабильность курса национальной валюты, скачки темпа инфляции и следующий за ними глубокий экономический спад обусловливают высоковолатильное развитие российской экономики. Избавиться от отмеченного противоречия в финансовой политике государства можно двумя способами: ввести ограничения на потоки капитала, как рыночные, так и нерыночные или отказаться от валютного коридора и перейти на свободное плавание рубля, с незначительными интервенциями ЦБ РФ для сглаживания резких скачков валютного курса. Изучение опыта центральных банков скандинавских стран показывает, что при грамотно выстроенной бюджетной и денежной политике, а также развитой финансовой системе государству по силам работать со свободным движением капиталов без прямого манипулирования курсом национальной валюты. Для этого нужно перейти на управление процентными ставками денежного рынка5. Для действенной процентной политики необходимо наличие нескольких условий: эффективный межбанковский кредитный рынок, низкий уровень долларизации экономики и развитой финансовый сектор для трансмиссии денежной политики Центробанка. Однако, несмотря на впечатляющие темпы роста капитализации, финансовый рынок России остается все еще слаборазвитым в международном сравнении. Создание рынка нефтегазовых деривативов может способствовать укреплению позиций российского финансового сектора в международном сравнении.

Основные проблемы, с которыми сталкиваются организаторы биржи нефти и нефтепродуктов в России - неразвитость правовых и рыночных институтов в России, малый интерес нефтяного лобби к установлению прозрачности ценообразования и нежелание крупных ВИНК заниматься биржевой торговлей. Дело в том, что существующая структура нефтяной отрасли позволяет ВИНК спокойно держать высокие цены на нефть и нефтепродукты и формировать их практически по своему усмотрению. Возможности создания спотового рынка газа противоречит государственное регулирование внутренних цен на газ и необходимость согласования использования мощностей газотранспортной системы с ее владельцем - «Газпромом». По оценкам ФАС (Федеральная антимонопольная служба), на сегодняшний день в России нет ни одной товарной биржи, где было бы прозрачное ценообразование. Все биржи стараются идти в унисон с пожеланиями правительства и участников рынка, но настоящий рынок так не работает. Как отмечают эксперты, противоестественным является создание рынка сверху, когда Правительство и ФАС, а также компании-монополисты формируют цены на рыночном уровне.



Pages:     | 1 || 3 | 4 |
 





 
© 2013 www.dislib.ru - «Авторефераты диссертаций - бесплатно»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.