авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ РОССИЙСКАЯ БИБЛИОТЕКА - WWW.DISLIB.RU

АВТОРЕФЕРАТЫ, ДИССЕРТАЦИИ, МОНОГРАФИИ, НАУЧНЫЕ СТАТЬИ, КНИГИ

 
<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 |   ...   | 6 | 7 || 9 | 10 |   ...   | 14 |

Трансформация мирового рынка нефти в условиях финансовой глобализации

-- [ Страница 8 ] --

Источник: составлено автором по International Energy Outlook 2007, International Energy Outlook 2009

URL: . Прим.:(1) – прогноз базового сценария IEO 2007, (2) – прогноз базового сценария IEO 2009 при цене 130 долл. за барр., (3) – прогноз IEO 2009 при цене 50 долл. за барр., (4) – прогноз IEO 2009 при цене 200 долл. за барр.

Россия является третьей после Канады и Венесуэлы страной по объемам тяжелых углеводородных ресурсов (запасы составляют 13,4 млрд т)38. Около 71% от общего объема залежей тяжелой высоковязкой нефти находятся в двух регионах Волго-Уральском и Западно-Сибирском нефтегазоносных бассейнах. По мнению К. Хартукова, производство оримульсии могло бы стать одним из направлений сотрудничества российских компаний с венесуэльской PDVSA39. В России также разработаны собственные технологии производства синтетической нефти, некоторые из которых, по мнению авторитетных экспертов, имеют превосходство над зарубежными технологиями.

Однако, по нашему мнению, для России в настоящее время в свете рационализации использования углеводородных ресурсов наиболее остро стоит проблема утилизации попутного нефтяного газа (ПНГ), который является ценнейшим иcтoчником cыpья для пpoизвoдcтва pяда xимичеcкиx продуктов, а также источником получения дешевой электрической и тепловой энергии. По данным Минприроды, только 26% ежегодно извлекаемого ПНГ направляется в переработку, около 36% сжигается в факелах и 38% используется компаниями-недропользователями для нужд промыслов или списывается на технологические потери, тогда как в других нефтедобывающих странах использование попутного газа достигает 95-98%. По оценкам экспертов, возможные потери экономики России от такого нерационального использования топлива превышают 13 млрд долл.40

Одним из основных источников восполнения мировой ресурсной базы нефтедобычи за последние двадцать лет стали месторождения нефти и газа дна Мирового океана, потенциальные запасы которого оцениваются в 1,8-2,1 трлн т у. т. ( разведанные свыше 2,6 млрд т у.т.) и насчитывают около 1000 месторождений нефти и газа41. В текущем десятилетии около 70% вновь вводимых месторождений являются глубоководными.

К настоящему времени сложилось три центра глубоководных работ у берегов Бразилии, вдоль западного побережья Африки (от Сенегала до Намибии) и в американском секторе Мексиканского залива. В глубоководной части бассейна Кампос (Бразилия) разрабатывается более 40 нефтяных месторождений. В 20062008 гг. были открыты гигантские глубоководные месторождения Тупи и Йара (начальные запасы 1,4 и 0,7 млрд т соответственно, глубина залегания 5,1-5,3 км). С высокой эффективностью изучение глубоководной акватории ведется у побережья Западной Африки, прежде всего Анголы и Нигерии. Крупнейшие месторождения Джирасол, Бонга, Диканза. В Мексиканском заливе темпы освоения ресурсов глубоководной области являются наиболее высокими в мире, однако средние запасы месторождений здесь ниже, чем у побережья Бразилии и Африки.

Активно ведутся работы по освоению глубоководных месторождений в Западной Гренландии, в водах Атлантики вблизи Ирландии, западной Шотландии и Фарерских островов и Баренцевом море. Перспективным месторождением ученые считают российское Vladimir Filanovsky (Каспийское море, запасы нефти 1,6 млрд барр. нефти). Крупнейшим месторождением 90-х годов считают газоконденсатное месторождение Кашаган (казахстанский сектор Каспия, общие геологические запасы 38 млрд барр.)42. Развитие глубоководной разведки повлечет в будущем дополнительную добычу нефти в таких странах, как США, Нигерия, Филиппины и Малайзия, а также продление жизни морских нефтяных полей Северного моря.

В целом отсутствие ясности в отношении общего уровня производства неконвенциональной нефти будет сохраняться в основном из-за неопределенности выбора геополитического вектора развития таких стран как Ирак, Иран, Венесуэла и Нигерия. В силу растущей диверсификации нефтяных запасов также значительно возрастает неопределенность, связанная с темпами мирового спроса на нефть и размерами необходимых инвестиционных вложений в нефтедобычу.

Одной из ключевых мировых тенденций является процесс гармонизации национальных классификаций нефтяных запасов на основе западных стандартов, что связано как с необходимостью проведения достоверной переоценки запасов в условиях их истощения, так и определения степени риска инвестиционных вложений и их оптимального размера. В случае отсутствия единой классификационной системы, ориентированной на рентабельность вложенных средств, угрозой для нефтяных компаний может стать не только недоинвестирование в разведку и сокращение запасов, но и возможно избыточные вложения капитала в дорогостоящие проекты по разработке труднозалегаемых запасов, которые в долгосрочной перспективе окажутся нерентабельными. Освоение многих труднодоступных крупных месторождений в будущем будет возможным только при координации совместных усилий нескольких крупных участников проекта, в том числе за счет привлечения иностранного капитала, что также требует унификации законодательства разных стран, регулирующих разработку природных запасов.

Комплексная оценка имеющихся западных и российских исследований проблемы истощения мировых нефтяных ресурсов, основанных на методике Хубберта, а также проведенный в работе анализ динамики добычи в различных регионах мира и качественной структуры мировых нефтяных запасов позволили сделать вывод о том, что нефтяной пик мировой нефтедобычи, который может быть пройден в период 20082018 гг., будет связан не с физической ограниченностью углеводородных ресурсов и падением ее предложения, а с постепенным переходом к новым видам топлива и энергии.

Факторный анализ получил свое дальнейшее развитие в третьей главе работы, которая посвящена разработке эконометрической модели, объясняющей характер среднегодовых колебаний цен в долгосрочном периоде. Основными результатами проведенного исследования являются следующие положения.

В настоящее время единый подход к пониманию современного механизма роста мировых цен на нефть в условиях «третьего нефтяного шока» пока не выработан. Уточним, что под «нефтяным шоком» (oil price shock) понимается резкое изменение цен на нефть, оказывающее сильное влияние на условия производства и/или уровень жизни населения, вызванное или сдвигом кривой спроса, произошедшим в результате действия экзогенных факторов («шок спроса»), или сдвигом кривой предложения («шок предложения»). Вследствие нефтяных шоков происходит резкое падение темпов роста производства, прежде всего в странах – крупнейших потребителях нефти. В отличие от двух предыдущих нефтяных шоков третий нефтяной шок, во-первых, был более продолжительным; во-вторых, стал результатом резкого изменения спроса, а не предложения, как в 70–80 годы; в-третьих, оказал нетипично мягкое воздействие на основные макроэкономические показатели стран – крупнейших потребителей нефти (при высоких ценах на энергоресурсы в 2005–2007 гг. поддерживалась высокая инвестиционная активность и сохранялись достаточно высокие темпы экономического роста).

На различных фазах ценовой динамики ключевую роль в установлении более высокого уровня цены играли различные факторы. На начальном этапе (19992003 гг.) действовали традиционные факторы, отражающие глобальный дисбаланс спроса и предложения на рынке реального товара. Повышение цен началось в условиях продолжающегося роста спроса со стороны азиатских стран и кратковременного сокращения добычи в рамках ОПЕК в 1999 г. На завершающей фазе цикла в 20042008 гг. превалировали спекулятивные факторы, обеспечившие 40-50% роста мировых цен.

Повышательное давление на мировые цены оказывали также недоинвестирование нефтедобычи и истощение крупных месторождений. В этот период сформировалась новая тенденция роста издержек добычи, которые в предыдущем десятилетии значительно сократились в результате внедрения новых технологий разведки и разработки нефтяных месторождений. На современном этапе рост издержек был обусловлен двумя факторами инфляцией доллара и усложнением условий добычи по мере истощения доступных для разработки запасов и вовлечения в разработку трудноизвлекаемых запасов как на суше, так и в глубоководных морских акваториях, арктических районах и других экстремальных зонах на основе внедрения сложнейших и дорогостоящих технологий.

По нашему мнению, не оказывали существенного влияния на среднесрочный ценовой тренд такие традиционные факторы как, состояние стратегических и коммерческих запасов в странах Запада, а также политика ОПЕК (на завершающей стадии). Достаточно трудно провести количественную оценку влияния таких факторов, как изменение геополитической ситуации, снижение надежности международных транспортных маршрутов поставок нефти (т.е. рисковой составляющей, за исключением оценки стоимости фрахта), наличие негласного сговора между ОПЕК и западными странами. Вместе с тем эти факторы также могли оказывать повышательное влияние на цены.

Исследования, проводимые западными экономистами в 90-х годах подтвердили, что динамика цен на нефть не оказывает сколько-нибудь существенное влияние на всю мировую экономику в целом в силу того, что доля нефтедобычи в мировом производстве слишком мала (в настоящее время не превышает 4%). Напротив, макроэкономическая ситуация в крупнейших странах мира может в значительной степени оказывать прямое влияние на состояние мирового рынка нефти, изменяя спрос на энергоресурсы таким же образом, как на другие товары, и создавать предпосылки для развертывания политических процессов в стратегически важных регионах добычи. Этот вывод лег в основу разработанной авторской модели ценообразования на мировом рынке нефти.

Результатами проведенного автором исследования влияния макроэкономических факторов на динамику мировых цен на нефть стали следующие выводы. На основе анализа корреляционной зависимости динамики двенадцати финансовых и нефинансовых факторов во временном периоде 19782008 гг. было установлено, что наиболее тесную взаимосвязь с нефтяными ценами, в порядке убывания значимости, в течение последних трех десятилетий имели следующие пять показателей: портфельные обязательства США, портфельные активы США, валовой мировой продукт, прямые иностранные инвестиции США, ВВП США43.

Также было установлено наличие двух качественно различных режимов функционирования финансового рынка в течение последнего тридцатилетия. В этих режимах реакция нефтяных цен на одни и те же изменения на финансовом рынке оказывалась противоположной. Причина состоит в различии источников формирования спекулятивного капитала. Если финансовые спекуляции отвлекают избыток капитала с нефтяного рынка из-за ограниченности на других рынках, то факторы, содействующие росту финансовых спекуляций, снижают цену нефти; возникает ситуация дефицита спекулятивного капитала. Если же наиболее привлекательным инструментом финансовых спекуляций становятся нефтяные фьючерсы и финансовые средства поступают с других рынков, то рост спекуляций вызывает рост цены нефтяных активов, то есть возникает ситуация избытка спекулятивного капитала.

Рис.1 иллюстрирует достаточно тесную, но неоднородную связь между среднегодовым размером портфельных обязательств США текущего года и средними ценами на нефть будущего года, что объясняется наличием двух описанных режимов функционирования рынка. Выявленным режимам соответствует собственная линия регрессии, причём наклон этих линий противоположный (положительный для ситуации избытка капитала, отрицательный его дефицита).

Источник: составлено Н.М. Светловым и Л.Л. Разумновой.

Рис. 1. Распределение цен на нефть следующего года в зависимости от размера портфельных обязательств США текущего года

Эмпирически подсчитано, что ситуация дефицита возникает, когда отношение портфельных обязательств США к ВВП не превышает 1,5% (годы 19771984, 19871988, 19901992), ситуация избытка, когда этот показатель выше  1,5% (годы 1985, 1986, 1989, 19932007). Поэтому было предложено две различные модели. Границы коридора, в пределах которого действует данная модель, достоверно неизвестны и были определены на основе гипотезы, предложенной И. Башмаковым. Согласно его расчетам, цены на нефть колеблются в интервале от 6 до 14% доли расходов на энергию в ВВП США и стран ОЭСР. При преодолении порога в 10 и 11% темпы экономического роста соответственно в США и странах ОЭСР замедляются и спрос падает44.

Применительно к первой совокупности наблюдений, где портфельные обязательства составляют не более 1,5% ВВП США, отбор факторов с последующим оцениванием параметров методом наименьших квадратов привёл к модели вида: pt+1 = 21.22 – 9.604xst + 1.196xrt + t,

где pt+1 цена на нефть (долл. за барр.) в году t+1; xst  отношение портфельных обязательств США к ВВП в году t, млн т; xrt  среднегодовая процентная ставка денежного рынка в году t; t  ошибка модели в году t. Модель значима при  = 0.0001, все её параметры значимы при  = 0.05, нормированный R2 = 0.8225. Для 13 имеющихся наблюдений, отнесённых к первой совокупности, данная модель даёт погрешность в пределах 41% от фактической цены, в том числе для 12 из них в пределах 13%.

Для второй совокупности наблюдений, где портфельные обязательства США превышают 1,5% ВВП, наилучшей признана модель с иным набором факторов: pt+1 = 28.04 +0.1693xit – 16.614xst + t,

где xit  портфельные обязательства США (млрд долл.), остальные обозначения прежние. Модель значима при  = 10–9, все параметры её значимы при  = 0.05, нормированный R2 = 0.9355. Отношение t / pt+1 для имеющихся 18 наблюдений не превышает 40%.

Данные, полученные на основе модели и фактические цены представлены на рис. 2. Сценарий возможного изменения цен в 20092011 гг. основан на предположении о том, что величина показателей, определяющих цену на нефть (а именно портфельных обязательств США и их доли в ВВП), при xst > 0.015 вследствие начавшегося финансового кризиса вернётся к уровню линейного тренда 19772007 гг. В этом случае цены будут колебаться (возможно, со значительным размахом) вокруг уровня 50 долл. за барр.

Развитие вышеописанного подхода в направлении учёта более широкого набора факторов (в частности, показателя ПИИ в США и ПИИ за рубеж, курса СПЗ, портфельных активов США на конец года, темпов роста мирового ВВП и др.) повышает степень детерминации модели используемый набор факторов описывает более 90% вариаций цены45

.

Источник: составлено авторами модели.

Рис.2. Сопоставление модельных и фактических цен на нефть

Таким образом, в соответствии с определенным состоянием финансового рынка можно судить и о ключевых ценообразующих факторах мирового рынка нефти. Если финансовые детерминанты цены находятся на достаточно низких уровнях, цену на нефть определяют в основном производственные факторы. По мере «разогрева» финансового рынка производственные факторы перестают определять цену. В этом случае уже цена задаёт максимальный уровень издержек, которые приближаются к уровню цены за счёт растущих бонусов и зарплат, непроизводственных издержек, приобретения амортизируемого имущества впрок или для непроизводственных целей. Таким образом, издержки становятся переменной величиной, зависящей от выручки. В этих условиях цена биржевого товара устанавливается на достаточно высоком уровне. Наконец, при «перегреве» финансового рынка дальнейший рост уровня финансовых факторов перестаёт действовать на цены, так как дальнейший рост цен вызывает структурные диспропорции в экономике, снижение темпов её роста и падение спроса на данный биржевой товар. При этом мировая экономика балансирует на грани финансового кризиса.

Анализ представленных гипотез относительно ключевых факторов, определивших новый более высокий уровень мировых нефтяных цен, позволяет сделать общий вывод о том, что основным фактором движения рыночных цен на нефть в 20042008 гг. является спекулятивный спрос на нефтяные фьючерсы, определяемый объёмом капитала, вовлечённого в финансовые спекуляции. Основываясь на данной модели, можно утверждать, что финансовые факторы дальнейшего роста цены к 2008 г. себя исчерпали. Однако в 2008 г. цена нефти оказалась выше прогноза по модели на 40%. Если причины (в настоящее время не изученные) сохранят своё действие и в 2011 г., то прогноз на случай капиталоизбыточного года может быть повышен на 40% и составит около 70 долл. за барр.

Таким образом, в рамках сделанных предположений не возникают основания ожидать к 2011 г. дальнейшего роста цены нефти по сравнению с сегодняшним уровнем (около 70 долл. за барр.), за исключением маловероятных сценариев, при которых масштабы финансовых спекуляций вернутся к докризисному уровню (что требует восстановления высокого уровня доверия к финансовым посредникам), либо факторы, вызвавшие разрыв между фактическими и модельными ценами в 2008 г., будут действовать в нарастающем масштабе.



Pages:     | 1 |   ...   | 6 | 7 || 9 | 10 |   ...   | 14 |
 





 
© 2013 www.dislib.ru - «Авторефераты диссертаций - бесплатно»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.