авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ РОССИЙСКАЯ БИБЛИОТЕКА - WWW.DISLIB.RU

АВТОРЕФЕРАТЫ, ДИССЕРТАЦИИ, МОНОГРАФИИ, НАУЧНЫЕ СТАТЬИ, КНИГИ

 
<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 ||

Оптимизация портфеля финансовых опционов

-- [ Страница 4 ] --

Таблица 3.4.2

Сравним обе эффективные кривые (рис. 3.4.2).

Как видно из рисунка 3.4.2, оптимальные комбинации доминируют стандартные комбинации, т.е. полученное по оптимальным портфелям значение риска меньше, чем у стандартных комбинаций при том же уровне доходности. Уровень максимального риска по оптимальным опционным комбинациям также оказывается ниже, чем у стандартных комбинаций, что лишний раз подтверждает необходимость построения оптимальных комбинаций. При сравнении максимального риска у разных комбинаций необходимо учитывать, что максимальные убытки рассчитываются в рамках стресс сценария поведения рисковых факторов (в данном случае доходности базового актива и подразумеваемой волатильности). На практике целесообразнее использовать стресс сценарии, поскольку они отражают реальное восприятие участниками рынка негативной информации. Необходимо учитывать потенциальные максимально возможные убытки от комбинации, но учет текущей конъюнктуры рынка, а также ее исторических реализаций (характера поведения рисковых факторов) должен превалировать, в противном случае количество допустимых к использованию опционных комбинаций резко сократится.

Аналогично тому, как строились эффективные кривые для 13.02.06, далее построены эффективные кривые для 23.01.06 и 07.03.06 (Рис. 3.4.3 и Рис 3.4.4, соответственно). Эти три даты выбраны примерно таким образом, чтобы соответствовать началу, середине и концу жизни опционов (считая от даты инвестирования), используемых при инвестировании. Рисунки 3.4.3 и 3.4.4 показывают, что и для других дат, когда «греки» используемых опционов значительно отличаются от первоначальных (на 13.02.06), общая картина сохраняется – оптимальные комбинации доминируют стандартные комбинации. Что в очередной раз подтверждает состоятельность предложенного подхода к построению оптимальных комбинаций в рамках изложенных условий и ограничений. В заключении изложены основные результаты диссертационного исследования.


ОСНОВНЫЕ ВЫВОДЫ И РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ

Обозначенные в диссертационной работе задачи решены в объеме необходимом для достижения поставленной цели. А именно:

  1. Сформулирована задача оптимизации портфеля опционов в общем виде.
  2. Решен численный пример задачи оптимизации портфеля опционов, на основе биржевых данных.
  3. Произведена оценка максимально возможных убытков по полученным оптимальным портфелям.
  4. Сформулирован подход инвестирования на рынке опционов и базисов, на основе критерия риск-доходность.
  5. Разработан метод приведения в соответствие биржевых данных о ценах опционов с данными о ценах фьючерсов для неликвидного рынка.
  6. Выбран инструментарий для решения оптимизационных задач.
  7. Создан программный инструментарий, позволяющий проводить оценку опционов (Биномиальная модель для оценки американских опционов).
  8. Создан программный инструментарий, позволяющий рассчитывать показатель VaR методом Монте-Карло для портфеля опционов и фьючерсов.

Предложенный подход к построению оптимальных опционных комбинаций позволяет решить задачу распределения капитала с точки зрения критерия риск-доходность. Применяя данный подход, инвестор может в достаточно короткий срок получить математически обоснованный результат по распределению капитала между опционными контрактами и их базовыми активами. Получаемые оптимальные опционные комбинации обладают лучшими соотношениями риск-доходность, чем стандартные опционные комбинации, поскольку оптимизация портфеля производится под конкретный вектор прогнозных доходностей базовых активов. С другой стороны, задавая не один вектор прогнозных доходностей, а набор таких векторов и получив соответственный набор оптимальных портфелей, и впоследствии комбинируя полученные портфели можно более гибко подстроиться под возможное поведение цен базовых активов. К недостаткам данного подхода можно отнести большой объем вычислений при большом количестве инструментов, а также необходимость оценки большого количества параметров (ковариаций, греков) что естественно увеличивает время вычислений. Частично данный недостаток можно ликвидировать с помощью методов упрощения опционных портфелей, заменяя несколько схожих опционов одним опционом.

Таким образом, предложенный подход является одновременно простым и гибким механизмом, способствующим оптимальному использованию капитала на рынке опционов.

ПУБЛИКАЦИИ АВТОРА ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

Публикации в изданиях, одобренных Высшей аттестационной комиссией

  1. Пузановский А.А., «Построение оптимальных опционных комбинаций», журнал «Финансы и кредит», номер 35, сентябрь 2008 – 0,5 п.л.
  1. Артюхов С.В., Пузановский А.А., «Оценка величины спрэда маркет-мейкера на рынке опционов», научно-информационный журнал «Экономические науки», номер 20, стр. 57-66, июль 2006 – 0,4 п.л.

Другие публикации по теме диссертационного исследования

  1. Артюхов С.В., Жалыбина И.Я., Пузановский А.А., «Метод оптимизации прибыли маркетмейкера на рынке производных финансовых инструментов», журнал «Управление финансовыми рисками», номер 2, 2008 – 0,5 п.л.

Пузановский Адриан Адрианович

ОПТИМИЗАЦИЯ ПОРТФЕЛЯ ФИНАНСОВЫХ ОПЦИОНОВ

Специальность 08.00.13 – «Математические и инструментальные методы экономики»

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени

кандидата экономических наук

Заказ № Объем 1.0 п.л. Тираж 80 экз.

ЦЭМИ РАН


1 Для сокращения термина «производные финансовые инструменты” используется устоявшийся в отечественной литературе термин «деривативы” от англ. «derivatives”. Дословный перевод с английского слова «derivatives” означает «производные”.

2 Сильнее всех пострадал швейцарский банк UBS, списавший активов на $38 млрд.

3 Рост цен в данном случае не является ограничением, а выбран исключительно для целей сравнения со стандартными комбинациями, используемыми на растущем рынке. Аналогичное сравнение можно провести и со стандартными комбинациями для падающего рынка.

4 Подразумеваемая волатильность (implied volatility) – стандартное отклонение доходности базиса, соответствующее определенной рыночной цене опциона по некоторой модели (например, модели Блэка-Шоулза).

5Для повышения скорости вычисления возможно использование метода дельта-гамма с неполным методом Монте-Карло (Delta-Gamma partial Monte-Carlo)

6 Вега, полученная на основе модели Блэка-Шоулза, является приближением, поскольку модель Блэка-Шоулза предполагает постоянство стандартного отклонения доходности базиса. J. Hull и A. White показали, что такое приближение возможно использовать («The Pricing of Options on Assets with Stochastic Volatilities”, Journal of Finance, 42, 1987).



Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 ||
 





 
© 2013 www.dislib.ru - «Авторефераты диссертаций - бесплатно»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.