авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ РОССИЙСКАЯ БИБЛИОТЕКА - WWW.DISLIB.RU

АВТОРЕФЕРАТЫ, ДИССЕРТАЦИИ, МОНОГРАФИИ, НАУЧНЫЕ СТАТЬИ, КНИГИ

 
<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 || 3 | 4 |   ...   | 5 |

Теоретические основы валютной интеграции на пространстве снг

-- [ Страница 2 ] --

В первой главе работы рассматриваются основные положения теории оптимальных валютных зон, которая является отправной точкой для анализа интеграционных процессов, обсуждаются результаты и выводы из существующих теоретических моделей, рассматриваются основные финансовые аспекты валютной интеграции, включая роль фискальной политики, финансовых рынков и внешнеторговых отношений.

В литературе термин «оптимальная валютная зона» используется для обозначения «оптимальной», в географическом смысле, области, на территории которой общеупотребительным средством платежа является либо единая валюта, либо группа валют, двухсторонние обменные курсы которых жестко фиксированы, тогда как по отношению к остальным мировым валютам используется режим плавающего обменного курса. Таким образом, анализ проблемы ОВЗ тесно связан с вопросом выбора режима обменного курса и обсуждением их сравнительных преимуществ и недостатков4. Утверждалось, что странам, где цены и заработные платы по тем или иным причинам недостаточно гибкие, плавающие обменные курсы необходимы для поддержания внутреннего (оптимальное соотношение инфляции и безработицы) и внешнего (равновесие платежного баланса) баланса, который может нарушаться вследствие воздействия на экономику асимметричных шоков5. Теория ОВЗ утверждает, что существуют условия, когда для некоторых стран фиксированный обменный курс является более предпочтительным с точки зрения достижения внутреннего и внешнего баланса.

Ранние исследования рассматриваемой проблемы, составляющие основу теории ОВЗ, выделяли некоторую экономическую характеристику страны (или критерий ОВЗ), при которой переход к режиму фиксированного валютного курса по отношению к валютам партнеров или введение единой валюты сопряжено с минимальными издержками (традиционный или критериальный подход)6. В более поздних работах предпринимались попытки специфицировать все возможные выгоды и издержки валютной интеграции и уже на их основе формулировать предположения относительно взаимовыгодности этих шагов для стран-участниц (альтернативный подход)7.

В рамках традиционного (критериального) подхода к анализу валютной интеграции в качестве критериев предлагалось использовать такие характеристики экономики как мобильность факторов производства и, в частности, трудовых ресурсов, уровень открытости экономики и степень ее диверсификации. Несколько позже были предложены и другие критерии ОВЗ, включая сходство темпов инфляции и ее волатильность, различные характеристики, отражающие степень экономической интеграции (схожая структура производства, степень финансовой интеграции и, в частности, наличие в обращении широкого круга долгосрочных финансовых активов, фискальная интеграция и уровень гармонизации фискальной политики, сходство систем социальной поддержки населения). Помимо сугубо экономических параметров многие экономисты указывали на важность политической заинтересованности, поскольку валютная интеграция подразумевает достаточно жесткие политические и институциональные обязательства стран-участниц8. Наконец результатом попыток формализовать анализ данной проблемы стали так называемые «прокси-критерии», среди которых волатильность реального обменного курса национальной валюты, корреляция реальных и номинальных шоков9.

Альтернативный подход признает ограниченность традиционного подхода и рассматривает проблему определения ОВЗ несколько иначе, выделяя и сопоставляя различные выгоды и издержки, с которыми может столкнуться страна на пути валютной интеграции.

Выгоды единой валюты, в первую очередь, связаны с повышением ценности денег с точки зрения средства сбережения, средства обмена и меры стоимости из-за снижения трансакционных издержек, устранения валютных рисков, а также увеличения числа экономических агентов, использующих единую валюту для совершения трансакций, повышением «глубины» и «ширины» валютного рынка, снижающих его волатильность и возможность отдельных спекулянтов воздействовать на курс единой валюты10

. Кроме того, вследствие валютной интеграции можно ожидать снижения стоимости заимствований на внешнем и внутреннем рынке, повышения эффективности финансовых операций и риск-менеджмента за счет увеличения числа доступных финансовых инструментов, а также дополнительные выгоды, связанные с формированием валютных резервов странами союза. Наконец, процесс валютной интеграции может быть выгоден отдельным странам с точки зрения политико-экономических последствий (например, выгоды от более низкой инфляции в странах партнерах, «импорт» институтов и другие)

Довольно существенными могут оказаться выгоды от увеличения объема внешней торговли между странами, что вновь объясняется устранением части трансакционных издержек, устранением различных экономических и административных барьеров для торговли11. Например, Андерсон и Винкуп в работе 2001 г. показали, что наличие национальных границ Канады снижают потенциальный объем торговли с развитыми странами на 30% и с США – на 44%12.

Однако результаты исследования Франкеля и Роуза13

позволили утверждать об «эндогенности» таких критериев теории ОВЗ как интенсивность торговли между странами и сходство реальных шоков или экономических циклов. Показано, что валютная интеграция может приводить к заметному изменению целого ряда экономических характеристик стран, поэтому расчеты, проведенные на основе исторических данных, исходя из соответствующих положений теории ОВЗ, могут неадекватно описывать (преуменьшать или, напротив, преувеличивать) потенциальные выгоды или издержки от валютной интеграции.

Наиболее значимые издержки валютной интеграции напрямую связаны с невозможностью использования валютной и денежно-кредитной политики для сглаживания негативных последствий воздействия различных асимметричных шоков, поскольку отказ от политики свободного курсообразования означает для страны потерю важного инструмента экономической стабилизации. Теоретически, страна-участница может потерять и независимость фискальной политики. Существует вероятность ухудшения соотношения между инфляцией и безработицей, а также увеличения различий между богатыми и бедными странами или регионами валютного союза из-за существующих различий в их инвестиционной привлекательности. Помимо указанных издержек, которые в основном носят среднесрочный и долгосрочный характер, дополнительно выделяют так называемые издержки перехода (ввод в обращение новых денежных знаков, смена систем учета и методов оценки товаров и услуг, издержки «меню» и другие).

Существует ряд работ14, где описанные аспекты теории ОВЗ рассматриваются комплексно, в рамках единой теоретической модели. Основные выводы рассмотренных моделей касаются следующих положений. Во-первых, валютная интеграция приводит к повышению благосостояния экономических агентов из-за роста выпуска и потребления вследствие расширения числа доступных товаров и устранения трансакционных издержек. Во-вторых, выигрыш от вступления в валютный союз больше для малых стран, где внешнеторговый сектор составляет существенную долю в экономике, так как после вхождения в союз исчезают трансакционные издержки. В-третьих, выгоды от валютной интеграции растут с ростом коррелированности реальных шоков, воздействующих на рассматриваемые экономики, и снижением их волатильности, поскольку в этом случае не потребуется использовать валютный курс в качестве стабилизационного механизма. В-четвертых, высокая волатильность монетарных шоков за рубежом или внутри валютного союза снижает стимулы для страны, вступающей в такой валютный союз или присоединяющейся к стране-якорю. Однако, чем выше волатильность денежных шоков внутри страны, тем больше она выиграет от валютной интеграции за счет «импорта» более низкой инфляции из стран-партнеров. В работе Риччи дополнительно получено, что последствия влияния негативного шока можно частично или полностью компенсировать с помощью мобильности труда и фискальных инструментов. Таким образом, в его работе формализованы центральные положения теории ОВЗ, касающиеся стабилизационных свойств мобильности трудовых ресурсов и фискальной политики.

Именно стабилизационные свойства фискальной политики при уменьшении числа доступных инструментов макроэкономической стабилизации для стран валютного союза объясняют необходимость их анализа, который проводится в заключительной части первой главы. Так, в работе Де Грауве15 показано, что в стандартной модели двух стран-участниц валютного союза и влияния на них асимметричного шока централизованная фискальная система, обладающая свойством прогрессивности по доходу, будет автоматически перераспределять доходы между странами (так называемый эффект автоматического стабилизатора), сглаживая негативный социально-экономический эффект. В случае же децентрализации фискальной системы стабилизация также будет возможна, но только за счет привлечения заимствований на внешних и внутренних рынках, при котором бремя обслуживания долговых обязательств ляжет на будущие поколения.

Есть эмпирические подтверждения, что фискальная система или ее отдельные компоненты действительно оказывает стабилизирующий и перераспределительный эффект на экономику16. Отметим, что стабилизация возможна и за счет дискреционных мер фискальной политики (изменение налогового законодательства или механизмов распределения трансфертов), однако данные меры требуют целого ряда согласований и определенного времени на их официальное утверждение, тогда как эффект от их реализации может проявиться лишь спустя какое-то время. Все это снижает их эффективность в краткосрочном периоде.

Несмотря на относительную простоту такого рода анализа, возникает ряд смежных проблем. Во-первых, остается открытым вопрос относительно преимуществ и недостатков централизации фискальной системы валютного союза, поскольку существуют аргументы как в пользу такого решения (эффект масштаба, влияние фискальной политики на экономику стран партнеров), так и против него (гетерогенность предпочтений внутри валютного союза, асимметрия информации, давление на наднациональный орган со стороны стран, находящихся в неблагоприятных условиях).

Во-вторых, регулярная стабилизация экономики с помощью фискальной политики может привести к возникновению бюджетного дефицита, наращиванию долговых обязательств и, как следствие, так называемой проблемы устойчивости бюджетного дефицита (неограниченный рост задолженности). Например, в работе Браво и Сильвестре показано, что для ряда стран Европейского союза данная проблема была актуальна на протяжении 1960-2000 гг.17.

Одним из возможных способов решения данной проблемы является введение ограничений на параметры фискальной политики, поскольку при неуправляемом росте дефицита бюджета и государственного долга в одной или нескольких странах-участницах возникают негативные экстерналии для остальных членов валютного союза18. Они связаны с взаимной зависимостью циклов деловой активности стран-участниц, возможностью роста процентных ставок на территории союза и возникновения давления на центральный банк валютного союза со стороны пострадавших стран, которые столкнуться с ростом издержек по привлечению заемных средств и обслуживанию уже выпущенных обязательств. Например, эмпирическая связь между уровнем дефицита государственного бюджета и госдолга и долгосрочными процентными ставками была установлена, например, для США и стран ОЭСР19

.

Помимо фискальной политики стабилизационную функцию может автоматически выполнять финансовый сектор при достаточной интеграции финансовых рынков стран-участниц, степень которой может еще больше возрасти после образования валютного союза20. В условиях, когда финансовые активы стран валютного союза широко распределены между ними, последствия неблагоприятных асимметричных шоков для рассматриваемой страны могут оказаться менее болезненными, поскольку ее резиденты будут получать дополнительные доходы по находящимся у них в собственности финансовым активам стран-партнеров, испытывающих улучшение экономической конъюнктуры. Справедливость этих предположений получила эмпирическое подтверждение на примере США и стран Европы21

.

Во второй главе диссертации представлено описание методики анализа перспектив валютной интеграции на территории стран СНГ, в основу которой положены основные результаты обзора теоретических и эмпирических работ.

Во-первых, предложенная методика предполагает анализ основных критериев теории ОВЗ. Для этой цели были отобраны следующие критерии, которые могут быть оценены на основе доступной макроэкономической статистики: волатильность взаимного обменного курса, волатильность и корреляция реальных и номинальных шоков, сходство инфляции, размер экономики, объем взаимной торговли и уровень развития финансового сектора. Некоторые из критериев рассчитывались альтернативными способами, что позволяет проанализировать преимущества и недостатки различных методов расчета показателей.

При этом предполагалось, что страны могут: (а) образовать валютную зону или валютный союз с участием России, или (б) присоединиться к уже существующей зоне евро. По этой причине критерии должны быть рассчитаны с использованием данных по РФ и странам зоны евро, что позволяет проанализировать относительную привлекательность интеграции на территории СНГ по сравнению с присоединением к зоне евро. Численные значения выбранных показателей используются для расчета порогового уровня по каждому из них, который позволяет получить так называемый «индекс ОВЗ», численное значение которого определяется тем, оказывается ли рассчитанное значение каждого из критериев выше/ниже порогового уровня.

Во-вторых, каждый из описанных выше критериев ОВЗ основан на отдельных экономических характеристиках стран, при которых нет необходимости использовать плавающий обменный курс в качестве инструмента экономической стабилизации. Поэтому и колебания обменного курса в таких условиях могут оказаться достаточно незначительными. Кроме того, применительно к странам СНГ дополнительно можно предположить наличие зависимости между сырьевой направленностью экономики и участием в соглашении о ЕЭП и волатильностью обменного курса, что позволяет дополнить анализ издержек валютной интеграции с учетом особенностей экономики отдельных стран СНГ и проявленной заинтересованности в развитии интеграционных процессов. Проверку описанных гипотез в рамках разработанной автором методики предлагается осуществлять с помощью следующей регрессионной модели:

где – волатильность22 обменного курса для национальных валют стран i и j, – показатель волатильности реального ВВП стран i и j, – показатель волатильности промышленного производства стран i и j, – показатель волатильности денежного предложения стран i и j, – показатель волатильности инфляции стран i и j, – показатель интенсивности внешней торговли стран i и j, – относительный размер экономик стран i и j, – показатель уровня развития банковской системы, – фиктивная переменная, принимающая значение единица для стран с высокой долей сырьевого сектора в экспорте и ноль – для всех остальных, – фиктивная переменная, принимающая значение единица для стран-участниц ЕЭП и ноль – для всех остальных.

В-третьих, анализ стабилизационных свойств фискальных систем требует: (1) сопоставления основных фискальных и долговых параметров рассматриваемых стран и (2) проведения исследования свойства прогрессивности фискальных систем по валовому доходу. Для решения первой задачи в работе проведен сравнительный анализ показателей баланса государственного бюджета и величины государственного долга как для каждой страны Содружества в отдельности, так и для всей группы стран в совокупности. Для решения второй задачи в рамках предложенной методики оценки перспектив валютной интеграции в СНГ предлагается использовать следующие регрессионные модели, позволяющие учесть различные предположения о характере зависимости:



Pages:     | 1 || 3 | 4 |   ...   | 5 |
 





 
© 2013 www.dislib.ru - «Авторефераты диссертаций - бесплатно»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.