авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ РОССИЙСКАЯ БИБЛИОТЕКА - WWW.DISLIB.RU

АВТОРЕФЕРАТЫ, ДИССЕРТАЦИИ, МОНОГРАФИИ, НАУЧНЫЕ СТАТЬИ, КНИГИ

 
<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 6 |

Формирование интегрированных корпоративных структур для эффективной реализации многоотраслевых проектов

-- [ Страница 3 ] --

2. В рамках агентской теории (agency cost theory) менеджеры уже не действуют в интересах своих акционеров, их основным мотивом являют­ся собственные интересы, зачастую не совпадающие с интересами акционеров (см. таблицу 1). У менеджеров имеются причины для того, чтобы позволять своим корпорациям расти, превышая оптимальные разме­ры, путем слияний и поглощений. Рост и, как следствие, концентрация ресурсов, подконтрольных менеджменту, увеличива­ют их власть.

В практике бизнеса разработаны приемы контроля за деятельно­стью менеджеров. Прежде всего, это контроль фондового рынка. Рынок капиталов быстро сигнализирует акционерам компании (через стоимость акций компании на фондовом рынке) о том, что ее менедж­мент больше заботится о своих собственных интересах, чем об уве­личении их чистого благосостояния.

Другим инструментом контроля для акционеров могут быть контрак­ты, заключаемые с менеджером при его найме на работу, в которых четко прописаны все его обязанности, все решения, которые он мо­жет и не может принимать, размер и условия его вознаграждения и т.д.

Новым мощным инструментом в этой области является рынок корпоративного контроля с формированием интегрированных корпоративных структур в промышленности, который материально не существует, но существует его реальный измеритель — фондовый рынок. Основная предпосылка, лежащая в основе эффективного функцио­нирования рынка корпоративного контроля, — это то, что существует высокая положительная корреляция между эффективностью менеджмента компании и рыночной стоимостью ее акций. Если ка­кая-то компания под управлением своего менеджмента работает не­удовлетворительно, то это находит свое отражение в падении ры­ночной стоимости ее акций, В этом случае компания достаточно быстро становится потенциальной целью поглощения со стороны других компаний. Основными мотивировками компаний-покупате­лей здесь могут быть:

1. Менеджеры компании-покупателя могут надеяться при помощи присоединения или поглощения захватить благосостояние менеджеров компании-цели, которое носит форму заработной платы, пенсий, компенсационных и бонусных схем поощрения.

2. Заниженная за счет неэффективного управления своим текущим менеджментом стоимость акций компании-цели может от­ражать ее скрытый потенциал, который раскроется, как только контроль над корпорацией перейдет к более эффективному менеджменту. Чем ниже стоимость акций по сравнению с той стоимостью, которую бы она имела, управляй ею более эффективный менеджмент, тем больше ее привлекательность как компании-цели.

Таким образом, рынок корпоративного контроля выполняет следующие функции:

решает агентские конфликты внутри компании при помощи удаления ее неэффективного менеджмента посредством слияний или поглощений;

повышает качество управления компанией, так как при развитом рынке корпоративного контроля каждый менеджер понимает, что чем ниже качественный уровень его управления, тем скорее его компания станет целью поглощения, а значит, растет шанс лишиться работы;

увеличивает эффективность и конкурентоспособность корпоративного сектора национальной экономики.

Рынок корпоративного контроля позволяет быстро заменять неэффективный менеджмент эффективным и разрешать агентские конфликты, которые значительно снижают стоимость компаний.

3. В соответствие с тео­рией гордыни (hubris theory) формирование интегрированных корпоративных структур — это результат индивидуального неэффективного решения ме­неджеров корпорации-покупателя, поскольку в этом случае отсутствуют синергии.

Как правило формирование интегрированных корпоративных структур имеет в своей основе все три теоретических концепции:

1. В выборке тендерных предложений, характеризующихся положительной общей доходностью (252 предложения), доминирующей является синергетическая теория интеграции корпораций. В 49,4 % случаев корпорация-покупатель получала положительный доход от слияния, в то время как в 95,8% случаев позитивный доход от слияния получала корпорация-цель. Общая же доходность от интеграции была положительной в 76,4% случаев. В среднем для 3/4 всех интеграции корпораций основной мотивировкой была реальная синергия.

2. Оставшаяся 1/4 всех интеграций объясняется теорией агентских издержек и теорией гордыни. Доминирующей является теория агентских издержек. По поводу присутствия или отсутствия теории гордыни точно ничего сказать нельзя.

Итак, отраженные в западных теоретических разработках факторы формирования интегрированных корпоративных структур связаны с процессами централизации принятия решений и концентрации средств производства.

К специфическим чертам сложившейся в результате слияний и поглощений системы корпоративного управления в российской промышленности, кардинально отличающейся от западных аналогов, можно отнести:

- преобладание акционерной собственности, причем преимущественно в форме открытых акционерных обществ;

- высокая распыленность основной части акционерного капитала между мелкими держателями акций – физическими лицами;

- аккумулирование основной части капитала в руках инсайдеров-работников и менеджеров приватизированных предприятий;

- обесценивание приватизируемой собственности, ее продажа лицам, происхождение капитала которых не было связано с развитием реального производства;

- сохранение значительной части пакетов акций в собственности государства.

Другими словами, происходит существенное расширение «зоны контроля» менеджеров за счет резкого сокращения «зоны контроля» работников. В этой связи важнейшим вопросом корпоративного управления в России является понимание адекватности его инсайдерской модели для решения фундаментальной проблемы стабилизации процессов расширенного воспроизводства в стране.

В экономике переходного типа широкое распространение получили гибридные формы организации бизнеса. Они реализуются путем заключения явных или неявных контрактов между экономическими агентами как по вертикали, так и по горизонтали. Эти формы межфирменной координации преодолевают ограничения рыночных контрактов и исключают полную консолидацию деятельности предприятий (в противоположность фирме), именно поэтому в мировой экономической литературе они названы гибридными. К ним относятся холдинги, официально зарегистрированные ФПГ и группы фирм, объединенных использованием натуральных расчетов, а также консорциумы. В этом случае обеспечивается эффективная координация взаимодействия производителей вдоль всей технологической цепочки, но не на базе объективного ценового фактора, а на основе субъективных договоренностей (зачастую устных контрактов) экономических агентов, теряющих больше в случае отсутствия подобных соглашений. Таким образом, вертикальные и горизонтальные, явные и неявные контракты в форме интегрированных корпоративных структур, возникающих в результате сделок контрактации хозяйственных связей, выступают в российской практике аналогами так называемых вертикальных ограничений в развитой рыночной экономике, имеющими специфические черты, привнесенные переходным состоянием российского хозяйства.

Глава вторая – «Институциональные факторы формирования российских интегрированных корпоративных структур с целью реализации межотраслевых проектов в 2000-х гг.» – посвящена анализу ограничений роста промышленных компаний в России в 2000-х годах, выявлению факторов развития корпоративных структур в российской промышленности, механизмам преодоления институциональных ограничений в процессе реализации многоотраслевых проектов российскими корпорациями, а также иллюстрации успешной контрактации хозяйственных связей на примере консорциума, реализующего многоотраслевой проект в России.

Можно выделить три этапа формирования интегрированных корпоративных структур, реализация которых привела к формированию современных холдингов в российской промышленности: до 1992 г. включительно (до начала массовой приватизации); с 1993 по 1998 г. (период массовой приватизации в сочетании с трансфор­мационным спадом); и этап, начиная с 1999 г. (период экономического подъема) до кризиса 2008-2009 гг. На первом этапе происходило слияние и поглощение путем организации холдингов самыми крупными компаниями топливно-энергетического комплекса (включая энергетику и топливную промышленность). Предприятия других отраслей прибегали к стратегии слияния и поглощения для формирования холдингов в течение второго и особенно активно - третьего этапов. Например, в пищевой промышленности число компаний, вошедших в холдинги за шесть лет начиная с 1999 г., превысило аналогичный показатель второго этапа в четыре раза, а в машиностроении – вдвое. При этом не наблюдается зависимости времени реализации стратегии слияния или поглощения от размера предприятий (за исключением ТЭК).

О субъективной оценке стимулов к формированию интегрированных корпоративных структур в промышленности можно судить по двум индикаторам: кто выступал инициатором при­соединения к группе и какой выигрыш получило предприятие, дейст­вуя в рамках холдинга. Среди инициаторов включения предприятия в холдинг главную роль играют собственники последнего (отметили более 40% респондентов). Однако в 1/3 случаев инициатива исходила и от частных собственников предприятий, что свидетельствует о преобладании «дружественных» слияний в российской промышленности над «враждебными».

Таблица 2

Субъекты, контролирующие деятельность холдингов, в разрезе отраслей*

Владельцы

Отрасли

Частные российские

Частные иностранные

Государство

Контроль еще не сложился

Всего

респон­дентов

число респондентов

доля в числен­ности заня­тых, %

число

респон­дентов

доля в числен­ности заня­тых, %

число

респон­дентов

доля в числен­ности заня­тых, %

число

респон­дентов

доля в числен­ности заня­тых, /0

ТЭК

19

44,5

23

55,5

42

Металлургия

17

88,3

1

9,9

1

1,9

19

Машинострое­ние и металло­обработка

68

89,3

4

3,2

6

6,8

1

0,7

79

Химическая и нефтехими­ческая

7

57,2

1

35,2

1

7,6

9

ЛДЦБ

17

70,7

2

5,9

2

23,4

21

Легкая

6

91,0

2

9,0

8

Пищевая

53

88,1

3

6,3

4

3.9

1

1,7

61

ПСМ

13

95,7

1

4,3

14

Связь

18

13,5

5

1,0

28

85,5

51

Всего

218

50,7

18

4,0

64

44,5

4

0,8

304



Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 6 |
 





 
© 2013 www.dislib.ru - «Авторефераты диссертаций - бесплатно»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.