авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ РОССИЙСКАЯ БИБЛИОТЕКА - WWW.DISLIB.RU

АВТОРЕФЕРАТЫ, ДИССЕРТАЦИИ, МОНОГРАФИИ, НАУЧНЫЕ СТАТЬИ, КНИГИ

 
<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 || 3 | 4 |

Совершенствование инвестиционной политики в управлении авиационным комплексом россии

-- [ Страница 2 ] --

В дальнейшем, когда были в основном сформированы оптимальные структуры хозяйственного развития отдельных стран, прошедших этап индустриализации, а социалистическая система хозяйствования была дискредитирована и распалась, изменилась потребность в формировании структуры экономики исключительно методами государственного регулирования. В связи с этим, рыночный механизм саморегулирования опять стал определяющим для достижения структурной оптимальности экономики.

Вместе с тем, исследование практических и предлагаемых учеными теоретических моделей развития рыночной экономики показало, что за последнее десятилетие произошел определенный поворот как в сторону государственного регулирования экономики, что наиболее характерно для своеобразного симбиоза теоретических моделей различных типов, так и в сторону использования инвестиционной политики как важного направления государственного регулирования экономики.

Обращение к трактовке термина «инвестиционная политика» (investment policy) в зарубежной экономической литературе показывает, что в различных школах и направлениях экономической мысли определение понятия «инвестиционная политика» содержит общую существенную черту - связь инвестиций с получением дохода как целевой установки инвестора.

В наиболее общем виде инвестиционная политика понимается как политика вложения капитала с целью его увеличения в будущем. Такой подход к определению этого понятия является господствующим как в европейской, так и в американской методологии.

Инвестиционная политика, по мнению автора, - это составная часть экономической политики, проводимой государством и предприятиями в виде установления структуры и масштабов инвестиций, определения направлений их использования, источников получения с учетом необходимости обновления основных средств и повышения их технического уровня.

Роль инвестиционной политики в управлении авиационным комплексом заключается, прежде всего, в создании необходимых предпосылок для улучшения инвестиционного климата, условий инвестирования для частного капитала и способствует, таким образом, увеличению притока частных инвестиций в отрасль.

Правильно определенные приоритетные направления инвестици-онной политики конкретизируют роль государства в этом процессе, обеспечивают ее взаимосвязь с другими направлениями работы в области экономики и социального развития, помогают грамотно определить формы и масштабы государственного вмешательства в инвестиционную деятельность (т.е. «инвестиционные» функции государства), согласовать цели и задачи, зоны интересов, меру ответственности всех участников государственной инвестиционной политики России.

В диссертации раскрываются существенные составляющие процесса разработки инвестиционной политики.

В рамках комплексного подхода к государственной инвестиционной политике ее обеспечивающая - инвестиционная составляющая - должна, по нашему мнению, включать следующие три формы участия государства в инвестиционной деятельности (в части, нацеленной на структурную перестройку промышленности): 1) прямое участие государства в инвестиционной деятельности, осуществляемое за счет бюджетных средств; 2) использование макроэкономических подходов с целью создания благоприятных условий для развития инвестиционной деятельности (косвенное государственное регулирование инвестиций); 3) мобилизация и формирование инвестиционных ресурсов.

Арсенал конкретных механизмов и инструментов инвестиционной политики должен предусматривать совокупность отобранных научно-обоснованных методов ее осуществления и отработанных рычагов, механизмов и инструментов взаимодействия структурной и инвестиционной составляющих в рамках разработанной концепции.

Предполагается, что они должны соответствовать трем главным принципам, которые обеспечат выполнение намеченных ориентиров: должны иметь преимущественно рыночный характер (даже в рамках прямого участия государства в инвестиционной деятельности предусматривается окончательный переход на рыночные формы возвратного, платного и конкурсного размещения инвестиций); эффективности, последовательности, непротиворечивости системы методов и рычагов воздействия на структурную перестройку промышленности; комплексности механизмов ее структурной перестройки.

Сегодня государству необходимо стимулировать инвестиционную деятельность предприятий авиационного комплекса не только путем создания благоприятного инвестиционного климата и путем выработки соответствующих нормативно-правовых актов и предоставления налоговых льгот, но и с помощью оказания прямой государственной поддержки и финансирования на конкурсной основе. Для формирования эффективных, конкурентоспособных на мировом рынке предприятий авиационной отрасли требуется на порядок меньший стартовый размер инвестиций, чем в традиционных отраслях. Фактически, предприятия авиакомплекса - совокупность предприятий, характеризующихся большим вкладом человеческого капитала по сравнению с материальными активами. Это делает авиационный комплекс приоритетом инвестиционной политики государства и накладывает определенные требования к системе управления их инвестиционной деятельностью и к процессу принятия управленческих решений.

Одним из важнейших факторов, влияющих на инвестиционный климат любого государства, является существующая система законодательства, которая определяет национальный правовой режим инвестиционной деятельности и регламентирует принципы и механизм взаимоотношений инвесторов, как с государственными организациями, так и с иными участниками экономических отношений и субъектами хозяйствования.

В рамках исследования законодательного обеспечения инвестиционной деятельности в авиационной промышленности Российской Федерации, автор выявляет особенности правоотношений в сфере регулирования и защиты инвестиций, как в российской, так и в международной практике. В диссертации указывается, что помимо обычного права, важным источником инвестиционного права является право международных инвестиционных договоров.

Принято выделять нормы защиты инвестиций в рамках многосторонних договоров, оформляющих создание экономических союзов и объединений государств, таких, как Eвропейский союз, Североамериканское соглашение о свободной торговле (НАФТА) или ВТО (многосторонние соглашения). Они позволяют унифицировать практику разрешения споров между крупнейшими авиапроизводителями о государственном субсидировании экспорта с помощью международных правовых норм.

Анализ международного инвестиционного законодательства позволяет сделать вывод о том, что, несмотря на унифицированные правила ведения инвестиционной деятельности, лидеры мировой авиаиндустрии используют различные формы и методы регулирования инвестиционного потока и опыт зарубежных стран в этой области мог бы быть полезен для отечественной промышленности.

В развитых странах правительства поддерживают национальную промышленность в разных формах – от существенной доли в финансировании научных исследований (государство берет на себя от 50 до 70% финансирования фундаментальных исследований и от 20 до 60% общих национальных научных расходов) до прямого субсидирования производства, государственного кредитования и страхования экспорта.

Государственное финансирование НИОКР сопровождается мощной (и обеспеченной качественной экспертизой) системой бюджетного администрирования и контроля, сводящей к минимуму коррупционное или даже просто нерациональное использование бюджетных средств. Это касается и государственной поддержки НИОКР крупных частных предприятий и корпораций и инновационных усилий среднего и малого бизнеса.

При этом, по сравнению с частным банковским сектором, государство устанавливает пониженные процентные ставки кредита и удлиняет сроки кредитования экспорта. Кроме того, используются экспортные субсидии за счет бюджета, экспортные премии, выступающие в форме полного или частичного освобождения фирм-экспортеров от уплаты тех или иных налогов и пошлин, государственное страхование экспортных кредитов и экспортных заказов. Также мощным источником инвестирования инновационных исследований служат бюджеты крупных корпораций, заботящихся о высокой конкурентоспособности своей продукции на мировом рынке.

За рубежом успешно осуществляются целевые программы, финансируемые государством, а результаты работ передаются в авиационные фирмы. Затраченные средства возвращаются в государственную казну с избытком — в виде выручки от продаж авиационной техники на мировом рынке, оплаты услуг по перевозке грузов и пассажиров и пр.

Государство, стимулируя деятельность предприятий авиационного комплекса (ОАО «Объединенная авиастроительная корпорация»), может разработать собственную программу финансирования либо взять за основу программу, отработанную в других странах.

ОАО «ОАК» объединяет такие предприятия, как ОАО «Авиационная холдинговая компания «Сухой», ОАО «Корпорация «Иркут», ОАО «Туполев», ОАО «Авиационный комплекс им. С.В. Ильюшина», ОАО «Илюшин Финанс К°.», ОАО «ОАК - Транспортные самолеты», ОАО «ОКБ Сухого», ОАО «Российская самолетостроительная корпорация «МиГ», ОАО «Финансовая лизинговая компания» и другие (всего 23).

Правомерно обращение к французской системе поддержки собственных авиапредприятий, когда все вырученные от экспортных сделок средства остаются в государстве и работают на производителя. Предприятие заключает контракт на экспорт: все финансовые расходы, связанные с реализацией этой сделки, – налоги, таможенные пошлины и т.д. – аккумулируются на специальном счете в банке, уполномоченном государством. Когда финансовые отчисления, полученные от реализации экспортного контракта, достигают себестоимости производства одного самолета, эти средства переходят в пользование авиастроительного предприятия «Аэрбас» для производства самолета и в основном для эксплуатации на внутреннем рынке. По-нашему мнению, эту схему взаимоотношений государства и авиапредприятия можно использовать и в России.

Во второй главе диссертации рассматриваются концептуальные подходы к оценке формирования инвестиционной политики в управлении авиационным комплексом России. Проведенный анализ показал, что российскому авиапрому, необходима своя методика разработки и принятия финансовых решений в инвестиционной сфере, новая, требующая развития, парадигма инвестиционного анализа, а также комплексная государственная инвестиционная политика, направленная на создание благоприятной инвестиционной среды в отрасли.

В настоящее время наиболее существенный интеллектуальный и экспортный потенциал сосредоточен на предприятиях и в организациях российского авиационного комплекса. В них, несмотря на множество деструктивных процессов, обусловленных конверсией, приватизацией и реструктуризацией, все еще сохранились основные фонды, технологии и кадры для создания конкурентоспособной экспортной продукции. Следует отметить, что с учетом особенностей военно-технического сотрудничества, для потенциальных исполнителей контрактов важна конкуренто-способность не столько на внутреннем, сколько на мировом рынке, поскольку международная конкуренция рассматривается в качестве инструмента не только в борьбе за место в мирохозяйственной системе, но и как механизм повышения эффективности национальной экономики.

Анализ факторов инвестиционной привлекательности предприятий авиационного комплекса, основными из которых являются производственно-технологические, ресурсные, институциональные, нормативно-правовые, инфраструктурные, экспортный потенциал, деловая репутация и т.д., позволяют сделать вывод о рискованности капиталовложений в авиационный комплекс. Главная причина настороженности инвесторов — отсутствие единого понимания авиастроителями и чиновниками продуктовой линейки, на которой будут сосредоточены ресурсы «ОАК». Поддержка всех существующих авиапроектов даже в условиях крепнущего бюджета неэффективна.

В диссертации отмечается, что при рассмотрении особенностей принятия управленческих решений в системе управления инвестиционной деятельностью предприятий авиационного комплекса особый интерес вызывают критерии отбора инвестиционных проектов для включения их в Федеральную целевую программу, включающие экспертизу проектов и экспертную оценку работы.

Для оценки инвестиционных проектов в авиационной промышлен-ности в диссертации предлагается использовать метод реальных опционов, основанный на предположении, что любая инвестиционная возможность для корпорации может быть рассмотрена как финансовый опцион, то есть корпорация имеет право, а не обязательство создать или приобрести активы в течение некоторого времени.

Расчет стоимости реального опциона осуществляется по формуле Блэка-Скоулза («Black-Scholes Option Pricing Model»), разработанной для оценки финансовых опционов типа «колл»:

где С – стоимость реального опциона;

N(d) – интегральная функция нормального распределения.

 где – стандартное отклонение доходности акций за период (рискованность-1

 где – стандартное отклонение доходности акций за период (рискованность-2

где – стандартное отклонение доходности акций за период (рискованность проекта). Для реальных активов обычным способом оценки является анализ статистических данных за прошлые периоды;

S – текущая стоимость акций.

- приведенная стоимость инвестиций на осуществление проекта или ликвидационной стоимости при отказе от проекта;

где Х – цена исполнения опциона (для реальных опционов это затраты на осуществление проекта);

e – число, являющееся основанием натурального логарифма (округленное значение 2,71828);

r – краткосрочная безрисковая ставка доходности (стоимость денег во времени);

t- время до истечения срока исполнения опциона (продолжительность периода времени, на протяжении которого решение об инвестициях может быть отложено).

Из анализа этой формулы следует, что цена реального опциона тем выше, чем:

- выше приведенная стоимость денежных потоков (S);

- ниже затраты на осуществление проекта (X);

- больше времени до истечения срока реализации опциона (t);

- больше риск (s).

При этом наибольшее влияние на увеличение стоимости опциона оказывает приведенная стоимость ожидаемых денежных потоков. Следовательно, для повышения инвестиционной привлекательности проекта корпорации целесообразнее сосредоточиться на увеличении доходов, а не на снижении расходов.

Использование в управлении авиационным комплексом такого инструмента, как реальные опционы, позволяет менеджменту уделять меньше внимания созданию «идеальных» прогнозов и направлять больше усилий на определение альтернативных путей развития корпорации. Применение традиционного метода дисконтированных денежных потоков приводит к тому, что менеджменту в ходе реализации проекта бывает трудно отказаться от запланированных действий и увидеть новые возможности, которые принесут корпорации большие прибыли.

Основной вывод состоит в том, что концепция реальных опционов, находящаяся на стыке экономики, математики и права, имеет огромный потенциал. Принимая во внимание, что сфера применения этой методики практически не ограничена и везде, где есть неопределенность, можно найти реальные опционы, авиастроение как высокотехнологичная отрасль могла бы использовать данный инструмент в своей финансовой деятельности.

В качестве основных и наиболее привлекательных, с точки зрения перспектив дальнейшего развития авиационных компаний и способов инвестирования, автор рассматривает две альтернативных стратегии - это выход через первичное размещение акций на фондовом рынке (IPO - Initial Public Offering) и прямая продажа (trade sale). Прямая продажа является менее управляемым и менее формализованным процессом, чем IPO. Компании-продавцу приходится соблюдать секретность (из-за возможности повреждения репутации компании, если станет широко известно, что ее собираются продавать) и в то же время создавать вокруг себя такое окружение, будто бы у нее есть несколько заинтересованных покупателей.

Практика свидетельствует, что запуск IPO является лучшим способом для привлечения прямого покупателя. Одна из причин этого заключается в том, что информация о надвигающемся IPO может побудить потенциальных прямых покупателей воспользоваться своим последним шансом приобрести компанию в частную собственность (иными словами, по самой низкой цене и более простым, менее затратным способом).



Pages:     | 1 || 3 | 4 |
 





 
© 2013 www.dislib.ru - «Авторефераты диссертаций - бесплатно»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.