авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ РОССИЙСКАЯ БИБЛИОТЕКА - WWW.DISLIB.RU

АВТОРЕФЕРАТЫ, ДИССЕРТАЦИИ, МОНОГРАФИИ, НАУЧНЫЕ СТАТЬИ, КНИГИ

 
<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 | 2 || 4 |

Организационно - экономические аспекты управления инвестиционными процессами в гидроэнергетическом строительстве

-- [ Страница 3 ] --

Более того, в действующей «Комплексной программе стимулирования отечественных и иностранных инвестиций» государство в лице Министерства экономики отказывается от своего участия в выборе инвестиционных приоритетов. В программе закреплен принцип стимулирования привлечения инвестиций в производственный сектор исключительно по критерию коммерческого эффекта. Такой подход совершенно неприемлем для распределения бюджетных средств даже в рамках частичного финансирования отдельных гидростроительных проектов.

Поэтому требуется разработка государственной структурной политики, определяющей основные приоритетные направления инвестиционной деятельности как на ближайшую перспективу, так и на длительные периоды развития экономики.

При этом гидроэнергетическое строительство является одной из важнейших составляющих ТЭК, обладающей как общими для отрасли особенностями, так и специфическими особенностями, присущими только ему. К основным таким особенностям можно отнести:

- высокая стоимость строительства объектов гидроэнергетики, требующая больших объемов инвестиционных вложений;

- большие объемы работ, приводящие к длительным срокам строительства.

Следовательно, необходима разработка государственной программы поддержки и гарантий инвестиционной деятельности в гидроэнергетическом строительстве. При этом для управления строительством гидроэнергетических сооружений необходимо широкое применение методологии управления проектами с четко обозначенными сроками и стоимостью строительства.

В этом случае источниками прямых инвестиционных вложений в гидроэнергетическое строительство могут быть:

- государственный бюджет;

- часть чистой прибыли от хозяйственной деятельности уже существующей генерирующей компании, в которую войдет строящаяся гидроэлектростанция;

- чистая прибыль от ранее осуществленных инвестиций уже действующей генерирующей компании.

Для привлечения внешних инвесторов необходимо показать эффективность выполнения инвестиционного проекта, связанного со строительством ГЭС. Целесообразно в этом случае разработать бизнес-план проекта строительства (или его технико-экономическое обоснование), который предоставляется потенциальным инвесторам. Усовершенствованная структура такого бизнес-плана проекта финансовых инвестиций в гидроэнергетическое строительство может иметь следующее содержание:

1. Определение характеристик объекта инвестирования и условий вложения средств в этот объект: суть инвестирования, цель инвестирования, способ исполнения инвестиций, срок инвестиций, период времени, по истечении которого ожидается начало возврата инвестиций.

2. Проведение мониторинга финансового рынка, включающего определение:

- общей конъюнктуры рынка, основных тенденций и перспектив его развития;

- анализ рыночного курса объекта инвестирования (ценные бумаги) и тенденции его развития.

3. Анализ эмитента ценных бумаг, включающий:

- комплексную экспертизу эффективности хозяйственно - финансовой деятельности генерирующего предприятия-эмитента по окончании строительства;

- разработку прогноза уровня и объемов дивидендных выплат по окончании строительства;

- сроки строительства ГЭС.

4. Оценка инвестиционных рисков:

- определение перечня инвестиционных рисков и оценка их уровня для строящейся ГЭС;

- выбор формы страхования рисков для строящейся ГЭС.

5. Оценка доходности ценных бумаг, сводящаяся к расчету прогнозируемого дохода от приобретения (продажи) ценных бумаг и оценка их текущей стоимости по окончании строительства.

6. Обоснование необходимости в инвестициях путем определения объема инвестиционных затрат в отдельных направлениях и в целом по проекту из распределения по периодам их осуществления.

7. Оценка эффективности проекта:

- оценка дополнительных доходов для всех инвесторов по окончании реализации проекта,

- оценка дополнительных затрат в связи с реализацией проекта;

- оценка денежного потока после реализации проекта.

8. Оценка потерь, связанных с рисками реализации проекта. В этом случае целесообразно определить и сравнить между собой два вида потерь:

- потери, связанные с недополучением планируемых объемов прибыли после реализации инвестиционного проекта:

- потери, связанные с упущенными возможностями при отказе инвестирования средств в перспективный проект.

Таким образом, возникает необходимость оценки потерь первого и второго рода и принятие решений о целесообразности инвестиций в проект гидроэнергетического строительства на основе их сравнения.

Рассмотрим методику решения данной задачи в общем виде. Обозначим через В1 потери первого рода, которые может понести инвестор, если в результате несвоевременной реализации проекта генерирующая компания недополучит планируемые объемы прибыли. Эти потери фактически равны недополученной инвестором прибыли по приобретенным им ценным бумагам с учетом дисконтируемой их стоимости. Для оценки данных потерь необходимо определить вероятность P того, что у лизингодателя возникнут потери первого рода на основе данных, полученных путем опроса экспертов. Для этого учитываем два основных фактора, влияющих на данные потери (потери первого рода): инфляция (х1) и отсутствие требуемых объемов финансирования строительства (х2). Потом, определяя следующие лингвистические переменные: «вероятность потерь», «уровень влияния первого фактора» и «уровень влияния второго фактора» и опрашивая экспертов, на первом этапе формируется таблица следующего содержания (см. табл. 3). В данной таблице качественным значениям зависимой переменной Р по результатам опроса экспертов в соответствие ставятся качественные значения независимых переменных х1 и х2.

Таблица 3.

Качественное соотношение между зависимой Р

и независимыми переменными х1 и х2.

Р

Х

Очень малая величина

Малая величина

Средняя величина

Большая величина

Очень большая величина

Х1

Малая

Средняя

Средняя

Большая

Большая

X2

Очень малая

Малая

Средняя

Средняя

Большая

Далее используя общепринятый алгоритм перехода от качественного выражения значений переменных к количественным их значениям по центру тяжести функций принадлежности соответствующих этим термам нечетких множеств, получим данные, которые можно рассматривать как статистическую совокупность, позволяющую характеризовать зависимость между исследуемыми переменными. Их можно использовать для построения соответствующей регрессионной зависимости методом наименьших квадратов, имеющей в общем случае следующий вид:

Р= а0+а1х1+а2х2.

Тогда величину финансовых потерь инвесторов первого рода можно определить следующим образом:

B1 = Пр P,

где Пр- запланированная прибыль.

Обозначим через В2 потери второго рода, которые может понести инвестор, если он откажется от выгодной сделки. Данные потери равны прибыли, которую получил бы инвестор, заключив сделку, умноженную на вероятность ее успеха. Отсюда величину финансового риска инвестора второго рода можно определить следующим образом:

B2 = Пр (1-P).

Таким образом, можно сформулировать следующее решающее правило:

«Если B2 > B1, то принимается решение о целесообразности инвестиционных вложений, в противном случае, когда B2 < B1, то сделку проводить не рекомендуется». В случае, когда B2 = B1, то имеет место неопределенность, и принимается решение о необходимости сбора дополнительной информации о целесообразности инвестиционных вложений.

Одним из главных направлений деятельности инвестиционных фондов в гидроэнергетике является вложение финансовых средств в ценные бумаги генерирующих компаний. При этом инвестору, вкладывающему большие средства в гидроэнергетическое строительство, следует предоставлять льготные условия для приобретения ценных бумаг высокоэффективных уже действующих генерирующих компаний.

В этом случае в первом приближении выбор различных допустимых вариантов сделки или вложения средств в ценные бумаги различных предприятий можно осуществлять по максимальной доходности, с учетом рисков, используя следующее выражение:

max ((1-Рi) Дi), i= 1, 2, …, n,

где Рi – степень риска или вероятность того, что при выборе i варианта вложения средств не будет получен запланированный доход Дi; n – число вариантов вложения средств.

При этом выбирается такой вариант вложения инвестиций, который приносит максимальный доход с учетом риска. Основным достоинством такого подхода к выбору наиболее доходной сделки является простата его реализации.

Для более точной оценки инвестиционных проектов на практике применяются методы, опирающиеся на большое количество прогнозных оценок и расчетов. Это связано с тем, что, с одной стороны, возникает необходимость применения ряда критериев оценки, а с другой стороны, оно связано с безусловной целесообразностью варьирования основными параметрами. Последнее достигается использованием имитационных моделей «поведения» инвестиционного проекта в различных условиях окружающей среды с учетом различных допустимых направлений ее развития. Это позволяет получить данные, недостающие для принятия эффективных инвестиционных решений в соответствии с направлением развития внешней среды инвестиционного проекта. В работе проведен критический анализ известных методов оценки инвестиционных проектов и определены условия эффективного их использования.

Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на критериях их эффективности. Очевидно, что таких оценочных критериев может быть несколько, а вероятность того, что один из проектов будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, является низкой. Причем по одним критериям один из проектов может быть лучше другого, а по другим хуже. Поэтому для определения наиболее эффективного проекта следует определить отношение доминирования одного проекта над другим. При этом следует учитывать, каким образом проекты соотносятся между собой, т.е. являются они независимыми или альтернативными.

Два анализируемых проекта называются независимыми, если решения, принимаемые по одному из них, не влияют на решения, принимаемые по другому проекту.

Два анализируемых проекта называются альтернативными, если они не могут быть реализованы одновременно, т.е. принятие одного из них автоматически означает, что второй проект должен быть отвергнут.

Весьма существенным при этом может оказаться учет факторов риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может существенно варьировать. Так, в момент приобретения новых ценных бумаг строящейся генерирующей компании никогда нельзя точно предсказать экономический эффект от их покупки. Поэтому решения нередко принимаются на интуитивной основе. Хотя всегда необходимо стремиться к формализации и оптимизации процесса принятия решений.

При этом эффективность принимаемых инвестиционных решений в основном определяется правильностью выбора критериев ее оценки. К основным таким критериям оценки эффективности можно отнести следующие:

а) критерии, позволяющие оценить возможность реализации проекта. К ним относятся : нормативные (правовые) критерии, т.е. нормы национального, международного права, требования стандартов, конвенций, патентоспособности и др.; ресурсные критерии, по видам ресурсов; научно-технические критерии; технологические критерии; производственные критерии; объем и источники финансовых ресурсов;

б) количественные критерии, позволяющие оценить целесообразность реализации проекта;

в) соответствие цели проекта на длительную перспективу целям развития деловой среды;

г) риски и финансовые последствия: степень устойчивости проекта; вероятность проектирования сценария и состояние деловой среды;

д) количественные критерии (финансово-экономические), позволяющие выбрать проект из тех проектов, реализация которых целесообразна (критерии приемлемости): стоимость проекта; прибыль; рентабельность; внутренняя норма прибыли; период окупаемости; чувствительность прибыли к горизонту (сроку) планирования, к изменениям в деловой среде, к ошибке в оценке данных.

Таким образом, принятие инвестиционного решения требует совместной работы многих специалистов с разной квалификацией и различными взглядами на инвестиции. Тем не менее, последнее слово остается за финансовым менеджером, который должен придерживаться следующих основных устоявшихся правил:

- инвестировать денежные средства в производство или ценные бумаги имеет смысл только в том случае, если можно получить чистую прибыль выше, чем от хранения денег в банке;

- инвестировать средства имеет смысл, тогда и только тогда, когда рентабельность инвестиций превышает темпы роста инфляции;

- инвестировать имеет смысл только в наиболее рентабельные с учетом дисконтирования проекты.

В общем случае решение об инвестировании в проект принимается, если он в комплексе удовлетворяет следующим критериям: приемлемая стоимость проекта; минимальные риски инфляционных потерь; минимальные сроки окупаемости; стабильность или концентрация поступлений; высокая рентабельность как таковая и после дисконтирования; отсутствие более выгодных альтернатив. На практике также часто выбираются проекты не столько наиболее прибыльные и наименее рискованные, сколько лучше всего вписывающиеся в стратегию развития экономики региона.

В общем же случае постановку задачи принятия оптимальных инвестиционных решений при наличии ограничений на имеющиеся у инвестора средства можно сформулировать следующим образом.

Пусть требуется принять эффективное решение относительно инвестиционной программы. В этом случае из известного множества альтернативных инвестиционных проектов необходимо выбрать несколько, которые объединяются в инвестиционную программу, имеющую максимальную доходность. Для этого все имеющиеся проекты ранжируются в порядке увеличения их эффективности, а затем согласно суммарной стоимости этих проектов и имеющихся у инвестора средств выбираются наиболее выгодные из них. При этом каждый инвестиционный проект может быть реализован, по крайней мере, один раз, а объем инвестиционной программы ограничивается финансовыми средствами, имеющимися в распоряжении инвестора исключительно в момент инвестирования в ограниченном объеме.

Таким образом, без учета возможных «узких мест» в последующие периоды следует выработать инвестиционную программу, инвестиционные расходы которой не превосходят имеющуюся в начале планового периода сумму финансовых средств, находящихся в распоряжении инвестора. При этом условии модель выбора инвестиционной программы c максимизацией получаемой прибыли можно представить следующим образом:

при следующих ограничениях:

zi {0,1}, i = 1, 2, …, n,

где C0-имеющиеся у инвестора свободные средства;

hi - риски, связанные с реализацией i-го проекта;

Пi- планируемая прибыль по i–му проекту;

сi- минимально допустимая стоимость пакета акций по i-му проекту;

zi- коэффициент, который принимает значение 1, если i-й проект включается в инвестиционную программу и 0 в противном случае;

n – число проектов.



Pages:     | 1 | 2 || 4 |
 





 
© 2013 www.dislib.ru - «Авторефераты диссертаций - бесплатно»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.