авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ РОССИЙСКАЯ БИБЛИОТЕКА - WWW.DISLIB.RU

АВТОРЕФЕРАТЫ, ДИССЕРТАЦИИ, МОНОГРАФИИ, НАУЧНЫЕ СТАТЬИ, КНИГИ

 
<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 | 6 |

Моделирование динамики равновесных валютных курсов

-- [ Страница 4 ] --

1. Первый период продолжался до июля-августа 2008 г. Он характеризуется превышением номинального курса над расчетными курсами. В этот период ревальвационные тенденции курса рубля сдерживались за счет пополнения золотовалютных резервов Центральным банком России, стерилизующего значительный объем валютных средств, поступающих в страну за счет экспорта в первую очередь минерального сырья. Однако надо отметить, что, это явилось в том числе следствием притока капитала за счет значительного роста ссудной задолженности банковского и прочего частного сектора, в значительной мере носящей явно выраженный кратко- и среднесрочный характер.

Проведение валютных интервенций сопровождалось беспрецедентным в истории России ростом международных резервов до 596,5 млрд. долларов США на 01.08.2008, при этом с перманентным ростом индекса реального курса рубля к доллару США и к европейской валюте.

2. Второй период охватывает время начала и развертывания кризисных процессов, имеющих в целом внешний характер, но значительно повлиявших и на развитие российской экономики. С сентября 2008 г. по июнь 2009 г. наблюдается обратный процесс: превышение расчетных курсов над номинальным курсом рубля. Это происходило при скомпенсированной Центральным банком России утечке капитала (только в период сентября-декабря 2008 г. обязательства банковского и прочего частного сектора сократились на 35,1 при росте активов на 120,1 млрд. долларов США) за счет значительных продаж золотовалютных резервов.

В период после февраля 2009 г. наблюдается стабилизация международных резервов России, что, как и ранее, говорит в целом о сбалансированности счетов платежного баланса в среднесрочной перспективе. Обратный процесс в виде перманентных ревальвационных тенденций курса рубля в зависимости от положительной динамики макроэкономических де­терминант (за исключением воздействия внутренних цен) наблюдался практически на протяжении всего долгосрочного периода 2000-х гг. вплоть до сентября 2008 г. и после февраля 2009 г. по настоящий момент времени.

В результате проведенного анализа выделено в качестве главной причины падения курса рубля в период сентября 2008-февраля 2009 гг. существенное падение фактических экспортных цен (в том числе цен нефти и прочих энергоносителей) в результате ухудшения мировой конъюнктуры при несравнимо низком (по меркам периода 1997-1998 гг.) росте потребительских цен и краткосрочном падении ВВП.

Здесь следует подчеркнуть, что с позиций проведенного моделирования установленные в результате численного решения величины параметров и имеют реальный экономический смысл. Данные значения параметров находятся в допустимых границах и показывают, что величины откликов макропоказателей движения капитала на изменения фундаменталь­ных детерминант курсообразования Q зависимостей (6) и (7) меньше 1, но все равно неотрицательны (в определенных условиях могут быть фактически близки к 0). Кроме того, в совокупности с ранее проведенным анализом это подтвердило значительное влияние Центрального банка России на процесс курсообразования и доказало существенную эффективность курсовой политики Центрального банка России за весь период 2007-2009 гг. в первую очередь за счет проведения валютных интервенций при правильном распознавании динамики основных макроэкономических факторов, в том числе кратко- и среднесрочных потоков капитала.

Таким образом, надо признать, что государственная финансово-экономическая политика, направленная на преодоление кризисных явлений, была в 2008-2009 гг. эффективнее действий 1998-1999 гг., когда в том числе произошло фактическое самоустранение Банка России от вопросов регулирования курса национальной валюты.

В качестве детерминант в модели используются экспортно-импортные операции, движение капитала, условия торговли, индексы внутренних и экспортных цен и реального ВВП, коэффициенты эластичности внешнеторговых операций, межвременные решения микроагентов. При этом построенный равновесный валютный курс рубля удовлетворяет условиям динамического среднесрочного макроэкономического равновесия в условиях завершения валютной либерализации в России:

  • курс поддерживает сальдо платежного баланса страны фактически на нулевом уровне;
  • проведена последовательная системная либерализация внутреннего валютного рынка со сня­тием ограничений на счета внешнеторгового баланса;
  • властями сня­ты ограничения на проведение валютных опера­ций капитального характера и не прилагаются усилия для регулирования потоков капитала;
  • уровни занятости и выпуска в основном соответствуют долгосрочным перспективам.

Анализ динамики равновесных курсов ряда основных мировых валют основан на моделировании поведения валютного курса двух равноправных стран-контрагентов в вышеуказанных условиях динамического среднесрочного макроэкономического равновесия при симметричных потоках средств платежного баланса.

Схожим образом на теоретико-методологическом уровне для того чтобы учесть возможные отличающиеся величины откликов на изменения реального валютного курса и совокупного производства исходные зависимости положены в следующем виде:

, (9)

, (10)

, (11)

, (12)

где z-y=x,

Здесь функции экспортно-импортных операций, оттока и притока капитала, направляемого на инвестиционные и спекулятивные цели, определяются симметрично. Звездочка здесь говорит о величинах, относящихся к противоположной стороне.

Аналогично ранее, после математических преобразований и принятия определенных положений при временном разделении переменных получена динамическая зависимость по времени равновесного валютного курса:

(13)

Можно указать экзогенные переменные в модели: уровни цен Р, Р* и совокупные продукты Q, Q* в странах данного двухстороннего валютного курса. Другими важнейшими детерминантами поведения валютного курса являются показатели движения капитала между странами, определенные величинами

Изменения валютного курса прямо связаны с изменениями внутренних цен. То есть любые мероприятия властей по увеличению денежной массы приведут к оттоку части средств на валютный рынок и пропорциональному повышению курса. С другой стороны, при регулировании валютного курса центральными банками целесообразно проводить изменения его в прямом соответствии с динамикой внутренних цен. Также видно, что валюта дорожает при увеличении зарубежных цен, что отражает симметричность ситуации. Таким образом, одним из факторов, определяющим средне- и долгосрочное движение номинального валютного курса является разница темпов инфляции между странами (динамически это , или в логарифмах ).

Формулу (13) перепишем в логарифмах:

. (14)

Воспользовавшись уравнением И. Фишера PQ=MV, где M – денежная масса, V – скорость обращения денег, представим в логарифмах: .

Полагая в среднесрочной перспективе скорость обращения денег постоянной и подставляя в (14) симметрично для обеих стран, получим (при )

(15)

Проверка зависимости (15) в рамках верификации монетарной модели при неоднократно успешно проводилась и широко представлена в научной литературе. На основе эконометрических методов в общем подтвердились детерминационные зависимости, а прогнозы по формуле типа (15) при давали существенно лучший результат, чем в соответствии со случайным блужданием в средне- и долгосрочной перспективе.

По построению показатели и могут служить мерой международной мобильности капитала - большая их величина соответствует большей мобильности соответствующих межстрановых потоков. Именно эти показатели отвечают за огромные изменения рыночных валютных курсов, происходящих вследствие взрывных изменений по счету движения капитала, выражающиеся в спекулятивной атаке на национальную валюту. Во многом это вызвано нестабильностью политической ситуации, паническими настроениями инвесторов и т.д. - ситуации характерной для посткризисной России, девальвировавшей свою национальную валюту в 1998-99 гг. более чем в четыре раза, что совместимо с результатами девальваций ряда валют того периода, а также недавней, хотя и не столь серьезной, но достаточно быстрой девальвации рубля сентября 2008- февраля 2009 гг.

Предыдущие построения исходили из постоянства параметров и . Рассмотрим временную зависимость (причем в качестве одного из факторов данная функция может отражать разницу в процентных ставках (i(t)-i*(t)): . Аналогично ранее, это не столько величина, отражающая мобильность капитала, сколько показывающая величину давления на национальную валюту инвесторов и спекулянтов с обеих сторон, выражающая увеличение предложения национальной валюты и уменьшение предложения иностранной:

(16)

При прочих равных условиях (P, P*, Q, Q* являются константами) курс e(t) будет возрастающей величиной по t, что отражает рост курса при бегстве из национальной валюты, некомпенсированном действиями центральных банков.

В рамках обобщенных моделей валютного курса применима разработанная методология исследования спекулятивных атак на национальную валюту, основанная на динамике изменения движения капитала. В первую очередь это наблюдается при непредсказуемых изменениях политического характера, панике на финансовых рынках, приводящих к перемещению интереса в сторону валютного рынка с рынка ценных бумаг и, следовательно, к значительному краткосрочному оттоку капитала.

Рассматривая результаты моделирования в общем виде, отметим разницу исходных посылок в различных ситуациях. По построению один вариант характеризуется независимостью импорта и оттока капитала от показателя конкурентных преимуществ. Эта ситуация характерна для России, где большая составляющая импорта не имеет внутренних заменителей (товары народного потребления, предметы роскоши, автомобили, медикаменты), а отток капитала, в основном, имеет форму сохранения сбережений. Таким образом, как на импорт, так и на приобретение иностранной валюты тратится часть совокупного дохода. В другом варианте уже введена зависимость от показателя конкурентных преимуществ, что более присуще странам с развитой конкурентной экономикой и свободой межотраслевого и международного перемещения товаров и капитала. Оба варианта позволяют учесть постоянно продолжающиеся изменения в предпочтениях потребителей и инвесторов в будущем, приводящих к коррекции закономерностей, полученных в исходных моделях.

В качестве одного из выводов данного исследования необходимо отметить, что как в случае полного контроля над движением капитала, так и в случае его мобильности результаты моделирования гарантируют несоответствие поведения номинального валютного курса теории ППС в долгосрочном и в среднесрочном периоде.

Вышесказанное касается не только абсолютной, но и относительной версии ППС-курса. Ситуация усугубляется в варианте моделирования поведения валютного курса малой экономики. С позиций данного исследования достаточно отметить, что итоговые формулы представляют зависимости курса национальной валюты от кардинально иного комплекса фундаменталь­ных макроэкономических детерминант, среди которых центральное место отводится индексу средних фактических цен российского экспорта.

Результаты моделирования позволили также содержательно проанализировать динамику курсов ряда основных мировых валют по отношению друг к другу в контексте предложенной автором концепции равновесной динамики и теоретически обосновать некоторые важные тенденции, наблюдаемые в мировой экономике и в частности эффект Харрода-Баласса-Самуэльсона.

Здесь выделены статический и динамический уровни рассмотрения. На статическом уровне оценка номинального равновесного валютного курса связана с равновесием сложившихся потоков платежного баланса, базирующихся на показателе конкурентных преимуществ, выраженных реальным валютным курсом. Валютная политика, связанная с выведением ситуации из равновесия в виде ревальвации валютного курса, приводит к снижению экспорта, дефициту сальдо платежного баланса и его системному кризису. Таким образом, развивающиеся страны просто не выдерживают переоценку собственных национальных валют по отношению к валютам промышленно развитых стран.

С позиций динамики данных процессов выделены две фазы развития ситуации. Вышеуказанный статический эффект усугубляется в первой фазе, связанной с неблагоприятной макроэкономической динамикой. Налицо явная взаимосвязь между удешевлением реального валютного курса и пониженными темпами роста одной из экономик. В то же время вторая фаза симметрично связана с повышенными темпами роста одной из экономик (здесь ассоциирующейся с развивающимся типом) и, следовательно, удорожанием реального валютного курса.

Именно такое объяснение (наряду с ростом цен на энергоносители на мировых рынках, о чем прямо свидетельствуют модели поведения валютного курса малой экономики) на качественном уровне применимо к объяснению постоянного удорожания реального валютного курса рубля в период с 1999 по 2008 гг.и с 2009 г. по текущий момент. Причем то же самое верно для объяснения постоянного ревальвационного давления на национальные валюты Бразилии, КНР и ряда других развивающихся стран с повышенными темпами роста экономик в современных условиях.

Кроме того, динамика реального валютного курса объясняет один из важнейших эффектов, наблюдаемый в мировой экономике: только реальные шоки приводят к изменениям реального валютного курса в средне- и долгосрочной перспективе. В тоже время номинальные шоки в большей мере ответственны за девальвационные процессы номинального валютного курса.

Вариант моделирования в условиях симметричности потоков средств по счетам платежного баланса хорошо применим к анализу мировых тенденций в долгосрочном плане, что связано с учетом наличествующей разницы в темпах роста экономик. Стабильно высокие темпы роста, улучшение инвестиционного климата, приток капитала в страну, доверие к национальной экономической политике в долгосрочном периоде приводят к переоцененности номинального валютного курса (следовательно, и реального курса), что можно наблюдать в мировой экономике на примере завышения курсов валют промышленно развитых стран по отношению к валютам развивающихся стран.

Концептуально авторские разработки в явном виде определены как моделирование равновесного валютного курса на основе международных потоков (international flows equilibrium exchange rate, IFEER).

В работе анализ мер по стимулированию экономической деятельности и результирующему поведению курса и платежного баланса проведен при помощи инструментария, разработанного на основе совмещения диаграмм внутреннего и внешнего балансов Q-EB с классическими диаграммами совокупного внутреннего спроса-предложения AD-AS.

Вначале необходимо отметить возникающую из (13) обратную зависимость динамики реального валютного курса от изменений совокупного выпуска (и одновременно полагая совокупный выпуск за рубежом постоянным):

Первоначальные меры стимулирования, связанные в первую очередь с монетарной экспансией, приведут к смещению кривой совокупного спроса AD вниз в положение AD’ и росту цен (инфляции) с одновременным ростом внутреннего выпуска до значений Q’. В правом верхнем квадранте произойдет смещение кривой Q до Q’. Это также приведет к снижению реального валютного курса в соответствие с вышеуказанной зависимостью и падением международных конкурентных преимуществ страны, что отразится на смещении кривой EB вниз до положения ЕВ’ (рис. 4).



Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 | 6 |
 





 
© 2013 www.dislib.ru - «Авторефераты диссертаций - бесплатно»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.