авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ РОССИЙСКАЯ БИБЛИОТЕКА - WWW.DISLIB.RU

АВТОРЕФЕРАТЫ, ДИССЕРТАЦИИ, МОНОГРАФИИ, НАУЧНЫЕ СТАТЬИ, КНИГИ

 
<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 ||

Рейдерство в российской экономике: сущность, тенденции и возможности противодействия

-- [ Страница 4 ] --

В развитии рейдерства в России автор выделяет три основные стадии: зарождения, «расцвета» и поиска новых направлений и форм.

Стадия зарождения рейдерства (1999-2001 гг.) Особенности внешней среды обусловили специфику рейдерства на стадии зарождения. Вступивший в силу в 1998 году ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)», а также сильно распыленная структура собственности российских компаний обеспечили стремительное распространение рейдерства в форме враждебных поглощений и путем инициирования дел о банкротстве.

Закон о несостоятельности предоставил широкие возможности для быстрого получения под свой контроль активов других субъектов экономической деятельности без крупных финансовых вложений. По стране стремительно стали образовываться неформальные союзы арбитражных управляющих и лиц, заинтересованных в дешевом отъеме активов компаний.

Альтернативным вариантом получения контроля над активами других субъектов экономики стало враждебное поглощение. Рейдеров интересовали компании с низкой концентрацией акционерного капитала. Слабые позиции топ-менеджмента компаний-мишеней в условиях сильно распыленной структуры собственности не позволяли администрации предприятий оказать агрессорам серьезное сопротивление.

На стадии зарождения рейдерства предприятия с государственным участием и высокой концентрацией акционерного капитала достаточно редко привлекали захватчиков, специализирующихся на враждебных поглощениях.

Иные формы рейдерских акций (мошенничество, принуждение к сделке, вступление в сговор с должностными лицами компании-мишени) не получили широкого распространения на начальной стадии в силу того, что рейдер предпочитал идти по пути наибольшей доходности и наименьшего риска. Допустимые с точки зрения законодательства банкротство и недружественное поглощение отодвинули на второй план все альтернативные формы рейдерских проектов.

Стадия «расцвета» рейдерства (2002-2004 гг.) В конце 2002 года вступила в силу новая редакция ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)». Существенные изменения законодательных норм обусловили значительное снижение количества рейдерских акций, предполагающих инициацию производства по делу о несостоятельности. Но повысилась ликвидность корпоративных активов и вместо прекращения своей деятельности рейдеры стали искать альтернативные способы реализации проектов. По-прежнему невысокая степень концентрации акционерного капитала компаний стала основной причиной выдвижения на первый план враждебных поглощений.

В большинстве случаев попытки недружественного поглощения сопровождались конфронтацией с бывшими собственниками. Для оказания воздействия на оппонентов рейдеры все чаще привлекали сторонних лиц: бывших партнеров или акционеров компании-мишени, кредиторов, представителей государственных регулирующих органов и иных участников. Сами рейдеры стали занимать позицию внешних игроков-координаторов, управляющих проектами путем направления необходимых директив лицам, действующим в их интересах. Произошло значительное расширение числа участников рейдерских проектов.

Рост концентрации акционерного капитала снизил привлекательность враждебного поглощения как формы рейдерской акции. Конкуренция среди рейдерских групп стала возрастать, технологии борьбы за активы стали более агрессивными и напористыми. Но существенное усиление позиций рейдеров вследствие накопления опыта, значительных финансовых средств и связей в государственных и коммерческих структурах позволили перейти к более сложным схемам получения контроля над активами. Участились рейдерские акции в комбинированных формах: попытка враждебного поглощения плюс мошенничество; попытка враждебного поглощения плюс принуждение к сделке и т.п. Появление комбинированных форм рейдерских акций сделало возможным получение под контроль активов компаний с высокой концентрацией акционерного капитала и с государственным участием.

В период «расцвета» рейдерства существенные изменения претерпела также отраслевая структура атакуемых компаний. Вступление в силу федерального закона «Об обороте земель сельскохозяйственного назначения», разрешившего свободную продажу сельхозземель, привлекло внимание рейдеров к предприятиям аграрного сектора, обладающим правами на земельные участки.

Таким образом, к концу периода «расцвета» рейдерства наметились две разнонаправленные тенденции. С одной стороны, рейдеры значительно укрепили свои позиции в экономике и стали готовы к реализации более затратных и более длительных проектов. С другой стороны, изменения внешней среды привели к снижению количества возможных проектов, обеспечивающих высокую доходность в пределах приемлемого уровня риска.

Стадия поиска новых направлений и форм (с 2005 г.) Уже в 2005 году большинство рейдерских компаний задались вопросом о том, какой бизнес вести дальше. Рейдерские проекты в форме враждебных поглощений стали менее доходны и более рискованны в силу роста концентрации акционерной собственности. В таких условиях доходность и вероятность успеха для проектов, предполагающих получение активов через поглощение, снизились. Начался период поиска новых направлений и форм инвестирования.

Некоторые компании прекратили рейдерские акции, сочтя для себя неприемлемым снижение доходности и возрастание рисков. Часть из них сосредоточились на управлении и развитии ранее приобретенных активов. Часть начали развивать партнерские отношения с бизнесом. Бизнесмены стали привлекать рейдеров в качестве консультантов при заключении сделок, при необходимости разрешения противоречий с государственными органами и деловыми партнерами. Опыт рейдеров нашел применение в конкурентной борьбе. Но уже завершив активную борьбу на рынке корпоративного контроля, некоторые рейдерские компании столкнулись с угрозой потери подконтрольных активов, а в отношении их руководителей были возбуждены уголовные дела.

Ряд компаний продолжили захватнические проекты в комбинированных формах, стараясь действовать в рамках закона или же таким образом, чтобы противоправность действий была не доказуема. На первый план стали выходить проекты, предполагающие оказание существенного правового или неправового давления на оппонентов. Жертвами захватчиков все чаще стали становиться компании с концентрированным акционерным капиталом.

Важной особенностью новой стадии развития рейдерства следует также признать значительно возросшую роль государства. Если в период становления и «расцвета» рейдерства государство оставалось в стороне от корпоративных баталий, то теперь оно в лице отдельных политических групп стало едва ли не важнейшим участником рейдерских проектов. Активные действия государства стали причиной свертывания рейдерской деятельности рядом компаний. Снижение доходности рейдерских атак и возрастание рисков продолжились.

Таким образом, начиная с момента зарождения, рейдерство пребывает в непрерывном развитии. Рейдеры находятся в постоянном поиске новых проектов, характеризующихся высокой доходностью. Необходимость оставаться в пределах допустимого риска вынуждает их подстраиваться под новые социально-экономические, правовые и политические условия. При этом зачастую рейдер не может отказаться от продолжения агрессивного бизнеса. Прекращение захватнической деятельности означает потерю партнеров и покровителей, ослабление позиций на рынке корпоративного контроля. Это неизбежно приводит к тому, что появляются новые лидеры, новые более сильные игроки, которые уже могут представлять опасность для самого рейдера. Именно это, по нашему мнению, заставляет агрессора не покидать бизнес, а постоянно разрабатывать новые технологии атаки, искать новые проекты и рисковать, так как остановка может привести к потере всех накопленных активов.

Последствия рейдерства на различных экономических уровнях, а также в долгосрочном и краткосрочном периодах различны.

В краткосрочном периоде на нано- и микроэкономическом уровнях в отдельных случаях возможны положительные итоги рейдерства: решение личных проблем миноритарных акционеров после продажи пакета акций; возрастание прибыльности некоторых предприятий, сменивших собственников; улучшение экологической обстановки в районе после закрытия вредного производства, а также иные варианты положительных для отдельных групп лиц эффектов. Но чаще имеют место негативные последствия. Анализ информации по 125 атакованным компаниям показал преобладание отрицательной динамики выручки и балансовой стоимости основных средств.

Так падение балансовой стоимости основных средств после рейдерской атаки наблюдалось в 2,7 раза чаще, чем увеличение этого показателя (медиана распределения составила -28%). Падение выручки отмечено в 1,03 раза чаще, чем рост (медиана распределения составила -3%). Сокращение объема основных средств и выручки свидетельствуют об оттоке активов с захваченных предприятий и свертывании основной деятельности. Результаты исследования указывают на то, что в московском регионе свыше 45% предприятий после рейдерской атаки прекратили свою деятельность, а их активы были отчуждены в пользу иных лиц. И лишь на немногих предприятиях наблюдался существенный прирост как балансовой стоимости основных средств, так и годовой выручки.

При рассмотрении влияния рейдерства на макро- и мезоэкономическом уровнях необходимо отличать последствия, проявляющиеся в краткосрочном и долгосрочном периодах. В рамках краткосрочного периода наблюдается целый набор негативных последствий. Во-первых, происходит переориентация предпринимательской среды на реализацию краткосрочных проектов. Во-вторых, растут трансакционные издержки и инвестиции в безопасность; свободные денежные средства вынужденно направляются в краткосрочные финансовые вложения вместо инвестирования в производство, в результате чего происходит неоптимальное накопление капитала. В-третьих, из-за боязни оказаться в зависимости от внешних источников финансирования коммерциализация новых идей и запуск производства инновационных продуктов происходят, главным образом, за счет собственных, а не заемных, средств, что сужает возможности развития компаний.

Перепрофилирование захваченных предприятий становится причиной разрыва налаженных хозяйственных связей и усиления социальной напряженности. Ликвидация научно-исследовательских и опытно-конструкторских организаций приводит к исчезновению прикладной науки. Только в рамках долгосрочного периода на макроэкономическом уровне возможны, но не гарантированы, положительные последствия рейдерства.

Четвертая глава «О государственной политике противодействия рейдерству» посвящена вопросам государственного воздействия на рейдерство на рынке корпоративного контроля; представлены возможные цель, задачи и принципы государственной политики; описаны механизмы управления трансформацией рейдерства.

В последнее время в деловой периодике рейдерство все чаще отождествляется с силовым предпринимательством, а рейдеры - с бандитами. Подобный подход находит поддержку и в Правительстве РФ. Разработка мер противодействия рейдерству ведется именно на основе указанной позиции. С одной стороны, усиливается контроль за соблюдением действующего законодательства, а с другой - законотворческие новации ужесточают сами нормы и требования закона. Однако такая политика игнорирует тот факт, что значительная часть рейдерских захватов происходит в рамках закона или же на его грани, когда противоправность действий агрессора недоказуема.

В диссертации аргументировано положение о том, что разработка мер противодействия рейдерству должна вестись с учетом того, что рейдерство обладает рядом устойчивых признаков, существенно отличающих его от силового предпринимательства. Это диктует необходимость приоритета экономического воздействия. Анализ влияния на практику рейдерства вступления в силу ФЗ «О банкротстве (несостоятельности)» в 1998 году и ФЗ «Об обороте земель сельскохозяйственного назначения» в 2003 году свидетельствует о том, что государство способно оказывать воздействие на доходность и риски определенных типов проектов, тем самым делая их интересными для рейдера или, наоборот, исключая их из поля привлекательных для захватчика начинаний. В настоящее время в экономике отсутствуют альтернативные варианты высокодоходного инвестирования при приемлемом риске. Рейдеры находятся в поиске новых направлений, инвестиции в которые обеспечат высокую доходность. При отсутствии альтернатив возрастает опасность того, что более влиятельные рейдерские группы начнут атаковать менее сильные. Это приведет к еще более острым экономическим и социальным последствиям.

Место бессистемной борьбы с рейдерами должна занять политика стимулирования трансформации «белого» и «серого» рейдерства в необходимые экономике формы активности. По характеру поведения на рынке рейдеры имеют множество положительных характеристик, которые роднят их с венчурными инвесторами. Доходность венчурных инвестиций в инновационный бизнес может не уступать доходности рейдерских акций. В таком случае, эффективная государственная политика в сфере инноваций будет способствовать смене приоритетов в выборе рейдером проектов для реализации, формируя основы для инновационного развития российской экономики.

С такой позиции, основной стратегической целью государственного противодействия рейдерству должно стать обеспечение благоприятных условий для ускоренной трансформации «белого» и «серого» рейдерства в желательную для экономики инновационную активность.

Достижение указанной цели возможно путем решения двух групп задач. Задачи первой группы должны быть направлены на коррекцию мотивов к рейдерству путем создания условий для падения инвестиционной привлекательности захватов и поддержания на высоком уровне привлекательности альтернативных видов инвестиционной активности. Решение задач второй группы предполагает создание эффективных механизмов управления конфликтами, вызванными деятельностью захватчиков и преодоления последствий рейдерства.

Достижение цели государственной политики противодействия рейдерству возможно при условии соответствия проводимой политики ряду императивных принципов: системность, систематичность и последовательность, законность, приоритет экономического воздействия, открытость.

В заключении обобщаются основные теоретические и практические результаты исследования, формулируются основные выводы работы.

1. Рейдерство на рынке корпоративного контроля является особым видом деятельности и имеет существенные отличия от силового предпринимательства и деятельности бизнес-брокеров. Суть рейдерства заключается в последовательной или параллельной реализации рейдерских акций – особых инвестиционных проектов, характеризующихся высоким уровнем риска и доходности.

2. Рейдерство на рынке корпоративного контроля возникает при остром системном несоответствии сложившейся структуры собственности и контроля и стадии экономического развития. В таких условиях деятельность рейдеров приводит к активизации процессов на рынке корпоративного контроля и способствует трансферту активов между собственниками. Приведет ли рейдерство к достижению равновесного распределения прав в экономике, зависит от особенностей социально-экономической и институциональной среды, так как именно они определяют доминирующие виды и формы рейдерских акций. И только при условии эффективной защиты прав в экономике рейдерство формируется в тех видах и формах, которые позволяют разрешать системные противоречия в структуре собственности и контроля.

3. В России рейдерство возникло при острой потребности в изменении структуры распределения прав на экономические активы и при отсутствии условий для активизации трансакций. Рейдерство ускорило развитие рынка корпоративного контроля и обеспечило переток активов между субъектами экономики. Однако специфика социально-экономической и институциональной среды определила более агрессивный и менее цивилизованный характер рейдерских акций в России в сравнении с другими странами. В связи с этим рейдерство в России ведет не столько к достижению эффективного распределения прав на экономические активы, сколько к обострению социально-экономических и правовых проблем.



Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 ||
 





 
© 2013 www.dislib.ru - «Авторефераты диссертаций - бесплатно»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.