авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ РОССИЙСКАЯ БИБЛИОТЕКА - WWW.DISLIB.RU

АВТОРЕФЕРАТЫ, ДИССЕРТАЦИИ, МОНОГРАФИИ, НАУЧНЫЕ СТАТЬИ, КНИГИ

 
<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 | 2 || 4 |

Рейдерство в российской экономике: сущность, тенденции и возможности противодействия

-- [ Страница 3 ] --

Как особый вид деятельности на рынке корпоративного контроля рейдерство представляет собой последовательную или параллельную реализацию рейдерских проектов (акций).

Рейдерская акция ограниченный по месту, масштабам и времени комплекс мероприятий, реализуемых рейдерами с целью получения контроля над экономическими активами.

Результаты анализа российской деловой периодики свидетельствуют о распространении следующих основных форм рейдерских акций:

- недружественное (враждебное) поглощение компании, обладающей правами на привлекательный для рейдера актив;

- получение контроля над активами в ходе банкротства;

- оспаривание прав на активы с использованием судебной системы;

- принуждение к совершению сделки с активами, в том числе с применением инструментов корпоративного шантажа;

- получение контроля над активом путем его тайного хищения (кражи) или мошенничества;

- осуществление сделок с активами в результате вступления в сговор с должностными лицами компании-мишени;

- лоббирование интересов в различных государственных органах путем вступления в сговор с государственными служащими;

- иные формы рейдерских акций.

В данной диссертации разделение указанных форм на группы в зависимости от степени соответствия законодательству не осуществляется. Получение контроля над активом путем недружественного поглощения компании-мишени или через процедуру банкротства может проходить как в строгом соответствии с действующим законодательством, так и со значительными нарушениями. Это не позволяет рассматривать многие формы рейдерских проектов исключительно как законные или незаконные.

Любая рейдерская акция предполагает наличие основных и дополнительных участников, от действий которых зависит исход проекта Набор функций, выполняемых участником, определяет структуру и особенности его рисков.

Жизненный цикл рейдерской акции допускает наличие четырех фаз.

1. Начальная фаза рейдерской акции. Действия агрессора направлены на сбор исходной информации об интересующем его активе. С учетом собранных сведений определяются цель, задачи, ограничения, риски, сроки и необходимые ресурсы. По результатам анализа рисков и расчетов прогнозной доходности принимается решение о целесообразности дальнейших действий.

2. Разработка рейдерской акции. Продолжается сбор информации об активе и лицах, его контролирующих; разрабатывается набор альтернативных стратегий атаки; выбираются тактические приемы. Проведенные работы позволяют более точно оценить предполагаемую доходность проекта и его риски. После этого либо принимается решение об отказе от дальнейшей работы по проекту, либо о его «замораживании», либо о начале реализации.

3. Реализация рейдерской акции. Рейдер переходит к активным действиям, направленным на получение контроля над активом: скупка акций или долей миноритарных собственников и совладельцев, находящихся в оппозиции к лицам, контролирующим актив; скупка кредиторской задолженности; инициирование различных проверок со стороны государственных структур и т.д.

С вхождением проекта в фазу реализации неизбежно формируется предконфликтная ситуация. Возникают все важнейшие элементы, образующие структуру конфликта: объект; основные стороны конфликта; база предпосылок для конфликтных действий. Предконфликтная ситуация может перерасти в стадию открытого конфликта, то есть привести к противоборству сторон, предполагающему попытки блокировать достижение целей противника, нарастание числа противоречий и увеличение числа участников конфликта. Произойдет ли это, зависит от реакции лиц, контролирующих актив.

4. Завершение рейдерской акции. В случае успеха рейдер закрепляет за собой контроль над активом, стоимость которого превышает произведенные затраты. Высокая доходность проекта (внутренняя норма доходности) достигается, в первую очередь, за счет краткосрочности завершающей фазы проекта, а не за счет высокой рентабельности проекта.

«Внеплановое» завершение проекта или непрогнозируемая заранее задержка в его реализации возможны вследствие возникновения непредвиденных обстоятельств. Поэтому большое внимание уделяется идентификации и анализу рисков проекта. Основные риски рейдера связаны с неполнотой и неточностью имеющейся информации. В таких условиях существенно возрастает вероятность не достижения поставленной цели и потери инвестированных средств, времени и иных ресурсов. Такие классические методы управления риском как диверсификация или страхование оказываются недоступными для рейдера. Это вынуждает нести существенные расходы по приобретению дополнительной информации, а также резервировать средства на покрытие непредвиденных расходов.

Появление и развитие рейдерства в российской экономике происходило в соответствии с теми же экономическими закономерностями, что и в США, Японии и Германии. К концу 1990-х годов в российской экономике сложилась неэффективная и социально нелегитимная структура собственности и контроля. Имеющиеся противоречия усиливались последствиями финансового кризиса 1998 года. Между тем, при наличии острой потребности в изменении распределения прав на активы отсутствовал не только механизм перераспределения, но и мотивы к трансакциям у действующих собственников. Рейдерство ускорило развитие рынка корпоративного контроля и обеспечило переток активов между владельцами.

Принимая во внимание опыт США, Германии и Японии можно было бы предположить, что в России рейдерство также позволит разрешить имеющиеся противоречия и повысить эффективность экономической системы. Однако существенные отличия российской институциональной среды от институционального климата развитых стран определили более агрессивный и менее цивилизованный характер конкурентной борьбы на рынке корпоративного контроля. Если в развитых странах основной формой рейдерства стало недружественное поглощение, то в России широкое распространение получили «банкротные» схемы, мошенничество и принуждение к сделке. Именно поэтому рейдерство «по-российски» не гарантирует достижение эффективной структуры собственности и при неблагоприятном стечении обстоятельств может запустить множественные циклы конфликтных перераспределений активов между экономическими агентами.

Развитие и распространение рейдерства по российскому образцу стало возможным вследствие несовершенного законодательства, коррупции, наличия масштабного внелегального сектора, особенностей менталитета российских граждан и необдуманной государственной политики как в различных секторах экономики, так и в макроэкономических аспектах. Институциональная среда, неспособная эффективно защищать права экономических агентов, не позволяет рейдерству выполнить его позитивную перераспределительную функцию и привести тем самым к эффективному распределению контроля в экономике.

В третьей главе «Рейдерство в российской экономике: характеристика и тенденции развития» представлены результаты эмпирического исследования, позволившего выявить наиболее значимые черты рейдерства в России; дать оценку экономических последствий рейдерства; наметить подход к вопросу периодизации рейдерства и определить вектор дальнейшей трансформации практики захватов в условиях отсутствия эффективной государственной политики противодействия.

В основу качественного анализа рейдерства были положены сообщения в открытых источниках, публикации и мнения экспертов. Количественный анализ базируется на сведениях, полученных в ходе реализации специального алгоритма, позволившего выявить и собрать информацию о 125 публичных и непубличных рейдерских акциях. Подвергнутые детальному анализу рейдерские проекты осуществлялись на территории московской агломерации в период с 2000 по 2007 год в форме враждебных поглощений, а также в комбинированных формах, включающих попытку недружественного поглощения.

Результаты анализа позволили прийти к некоторым выводам относительно особенностей рейдерства в московском регионе и наметить подход к периодизации развития рейдерства.

Особенности распространения рейдерства во многом объясняются спецификой становления корпоративного сектора российской экономики в условиях трансформационного периода. Среди 125 атакованных рейдерами компаний доминировали приватизированные предприятия (57%) и хозяйственные общества, образованные из государственных предприятий и добровольных объединений государственных предприятий (22%). При этом большинство компаний-мишеней прошли первичную регистрацию в первой половине 1990-х годов. Преобладание предприятий указанных типов объясняется особенностями распределения акционерного капитала этих субъектов экономики (низкая концентрация акционерного капитала, большое количество акционеров и т.д.)

При этом в пределах московской агломерации вероятность рейдерской атаки в отношении компании практически не зависела ни от масштабов бизнеса, ни от направлений деятельности. По наблюдаемой совокупности отмечается существенный разброс значений выручки, а также широкий спектр вариантов отраслевой принадлежности компаний-мишеней. Базовым мотивом рейдерских акций стало получение контроля над недвижимым имуществом атакуемых компаний, а структура собственности определила враждебное поглощение как доминирующую стратегию захвата. В 2000-2001 гг. попытки враждебного поглощения были преимущественно направлены в отношении компаний с низкой концентрацией акционерной собственности, однако по мере развития практики рейдерства атаки все чаще организовывались против предприятий с высокой концентрацией акционерного капитала (рис. 1)

 Распределение 125 предприятий по уровням концентрации акционерного-1

Рис. 1. Распределение 125 предприятий по уровням концентрации акционерного капитала перед рейдерской атакой




Pages:     | 1 | 2 || 4 |
 





 
© 2013 www.dislib.ru - «Авторефераты диссертаций - бесплатно»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.