авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ РОССИЙСКАЯ БИБЛИОТЕКА - WWW.DISLIB.RU

АВТОРЕФЕРАТЫ, ДИССЕРТАЦИИ, МОНОГРАФИИ, НАУЧНЫЕ СТАТЬИ, КНИГИ

 
<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 | 6 |   ...   | 7 |

Методология управления инвестиционной деятельностью интегрированных корпоративных структур в промышленности

-- [ Страница 4 ] --

 Место инвестиционной стратегии в структуре функциональных-1

Рис. 2. Место инвестиционной стратегии

в структуре функциональных стратегий

интегрированных корпоративных структур

В диссертации определено, что разработка мер по решению стратегических задач развития ИКС является одновременно исходным моментом в формировании ее инвестиционной стратегии. Это позволило автору на основе разработанных в диссертации принципов предложить технологию формирования инвестиционной стратегии ИКС (рис. 3).

Важное значение имеет экономическая оценка избранной инвестиционной стратегии ИКС, связанной с определением показателей экономической эффективности при наличии ограниченной и к тому же весьма неопределенной по степени достоверности информации о затратах и результатах по оцениваемому направлению инвестиционной деятельности. В этом случае приходится прибегать к экспертным способам определения исходной информации, например, о необходимом объеме инвестиций, текущих издержках производства, объеме продаж и цене реализации. При наличии подобного набора сведений можно рассчитать упрощенными методами такие показатели экономической эффективности, как норма прибыли (рентабельности) и срок окупаемости.

 Технология формирования инвестиционной стратегии интегрированных-2

Рис. 3. Технология формирования инвестиционной стратегии

интегрированных корпоративных структур

Руководствуясь изложенными показателями, можно отобрать самые привлекательные для включения в перспективный план мероприятия и проранжировать их с позиции экономической эффективности.

В диссертации предложено использование для оценки эффективности инвестиционной стратегии сбалансированной системы показателей, которая разработана Р.С. Капланом и Д.П. Нортоном. Она позволяет применять как финансовые, так и нефинансовые показатели.

Однако, по мнению автора, при оценке экономической эффективности избранной инвестиционной стратегии ССП должна включать в себя не четыре, как у Р.С. Каплана и Д.П. Нортона, а шесть составляющих: оценку эффективности инвестиций, покупателей, внутренние бизнес-процессы, поставщиков, обучение и развитие, инвестиции (рис. 4).

По мнению автора диссертации, сохраняя прежние показатели экономической эффективности инвестиционной стратегии, методология ССП позволяет ввести новые оценочные ее характеристики, которые затем используются при формировании инвестиционной программы корпорации, а также при оценке экономической эффективности корпоративных инвестиционных проектов. Это дает возможность учесть интересы инвестора с помощью не только финансовых, но и нефинансовых показателей.

 Модифицированная схема сбалансированной системы показателей -3

Рис. 4. Модифицированная схема сбалансированной системы показателей

эффективности инвестиционной деятельности

интегрированных корпоративных структур

Принципиальные вопросы обеспечения долгосрочного инвестиционного плана финансовыми ресурсами с учетом многообразия источников финансирования, привлекаемых для этих целей, практически полностью совпадают с теми методическими приемами и подходами, которые используются при обосновании корпоративной инвестиционной программы.

  1. Обоснован методологический подход и предложены методические рекомендации по разработке перспективных корпоративных инвестиционных программ, предусматривающие: регламентацию основных принципов разработки корпоративных инвестиционных программ; технологические процедуры (управленческие работы) по созданию и реализации данных программ; определение рациональных механизмов взаимодействия корпоративных центров (штаб-квартир, материнских компаний) и стратегических бизнес-единиц в процессе разработки и реализации инвестиционных программ корпораций; обоснование механизмов ресурсного обеспечения реализации программ с учетом фактора наличия внутрикорпоративного инвестиционного рынка; разработку методики оценки влияния реализации инвестиционной программы на показатели экономической эффективности функционирования ИКС.

Корпоративная инвестиционная программа - это совокупность инвестиционных проектов, отвечающих приоритетам развития корпорации в целом, предусмотренных ее инвестиционной стратегией. В диссертации рассматривается формирование инвестиционной программы из независимых инвестиционных проектов. Автором предложена следующая технология ее разработки и реализации в ИКС (рис. 5).

 Технология разработки и реализации инвестиционной программы-4

Рис. 5. Технология разработки и реализации

инвестиционной программы интегрированных корпоративных структур

Организация поиска и сбора идей по развитию и совершенствованию производства инновационного направления изначально определяется той ролью, которая отводится реальным инвестициям в экономике ИКС. В связи с этим следует обратить внимание на то, что реальные инвестиции выступают как средство для достижения конкретных целей ИКС, обусловленных теми проблемами, которые должны быть решены.

Задача состоит в том, чтобы из общего потока идей-предложений выделить те, которые могут быть развиты до инвестиций и перерасти в инвестиционные проекты. В этом случае разрабатывается сначала предварительное, а затем окончательное технико-экономическое обоснование (ТЭО) инвестиционных проектов (см. рис. 5).

Затем следует формирование собственно корпоративной инвестиционной программы, т.е. отбор проектов, подлежащих включению в программу. Каждый инвестиционный проект может быть включен в инвестиционную программу компании, если рассчитанный по специальной методике показатель чистого дисконтированного дохода за весь планируемый срок жизни инвестиционного проекта будет неотрицательной величиной, а внутренняя норма дохода окажется равной либо больше, чем приемлемая для инвестора норма дохода, установленная им, исходя из своих стратегических или тактических целей.

Дальнейшая работа по формированию оптимальной инвестиционной программы предполагает ранжирование всех независимых инвестиционных проектов. С позиции экономической эффективности предпочтение следует отдавать проектам с более высокой эффективностью, характеризуемой ее относительной величиной - внутренней нормой дохода (ВНД).

Кроме количественных показателей (ВНД, ЧДД), при ранжировании инвестиционных проектов могут быть использованы и качественные показатели. В этом случае, по мнению автора, существенную роль в разработке корпоративной инвестиционной программы и в ранжировании с точки зрения экономической эффективности инвестиционных проектов при их включении в программу может сыграть применение сбалансированной системы показателей. Рекомендации по практическому применению ССП в разработке корпоративной инвестиционной программы даны в главе 3 диссертации.

Реальность корпоративной инвестиционной программы должна быть не только подтверждена целями и задачами прогнозируемого развития производства, но и обоснована по ряду других направлений, среди которых на первый план следует поставить обоснование обеспечения ее финансовыми ресурсами. Решение этой задачи составляет содержание следующей стадии разработки инвестиционной программы, определяющей окончательное решение по инвестированию средств в развитие производства в условиях принятых ограничений по структуре и объему ресурсов.

В диссертации предложены следующие подходы к формированию инвестиционной программы с точки зрения обеспечения ее финансовыми ресурсами:

1) отбор инвестиционных проектов для включения в корпоративную инвестиционную программу по заранее установленному критерию. Такими критериями могут быть или средняя стоимость капитала корпорации, или издержки финансирования проекта, с которыми сопоставляется внутренняя норма дохода (ВНД).

По мере увеличения количества проектов с понижающейся величиной ВНД, включенных в инвестиционную программу, растет спрос на капитал. При таком подходе в инвестиционную программу могут быть включены лишь те проекты, которые способны "заплатить" нужную цену за привлекаемые ресурсы, т.е. обеспечить сложившийся на рынке капитала процент за кредит. По этому принципу и будет установлен замыкающий инвестиционную программу проект. Но существенным недостатком данного подхода к составлению инвестиционной программы является то, что она формируется безотносительно к структуре привлекаемых источников финансирования и не позволяет оценить финансовое состояние компании с учетом намеченной к реализации программы, а следовательно, и ее привлекательность для потенциальных инвесторов. В определенных условиях для целей укрупненной финансовой оценки инвестиционной программы такие методические решения вполне приемлемы;

2) комплексный подход к формированию корпоративной инвестиционной программы компании, который может быть реализован с использованием метода построения потоков наличности. В этом случае все денежные потоки, связанные с реализацией инвестиционного проекта, группируются по трем взаимосвязанным функциональным сферам деятельности - операционной, инвестиционной и финансовой. По каждому из этих направлений выделяются притоки и оттоки денежных средств, а также определяется результирующая величина - положительное или отрицательное сальдо.

Основным условием осуществимости корпоративной инвестиционной программы является положительность сальдо свободных денежных средств на любом интервале планирования. Если в каком-либо интервале указанная величина становится отрицательной, то это означает, что программа в данном виде не может быть реализована независимо от значений интегральных показателей ее эффективности. Для более развернутой оценки финансового состояния корпорации, реализующей инвестиционную программу, необходимо разработать консолидированный расчетный баланс корпорации по укрупненной системе показателей применительно к отдельным перспективным периодам. Баланс позволяет вычислить ряд обобщающих показателей, характеризующих ликвидность и платежеспособность корпорации.

Следующим этапом формирования корпоративной инвестиционной программы является разработка календарного графика реализации каждого проекта. Это связано с разновременностью реализации инвестиционных проектов, т.е. с осуществлением так называемого "каскадного" метода реализации проектов. Одни из них реализуются с начала первого года расчетного периода, другие - со второго, третьего и последующих лет. Практически это означает, что при суммировании соответствующих потоков следует учитывать календарный график реализации каждого проекта, т.е. потоки каждого календарного года должны отражать лишь те проекты, реализация которых началась. Следует учитывать и тот факт, что в процессе реализации инвестиционной программы будет происходить взаимное реинвестирование входящих в нее инвестиционных проектов.

После формирования корпоративной инвестиционной программы дается прогнозная оценка эффективности ее влияния на деятельность функционирующей корпорации. Учет в одном плановом документе потоков денежных средств функционирующей корпорации и намеченной к реализации инвестиционной программы может быть реализован методом наложения. В отличие от общепринятых подходов в решении такой задачи (с учетом интервала планирования) предлагается следующая формула расчета:

,

где ЧП - чистая прибыль; ОА - общие активы; ЧА - чистые активы; ИК - инвестируемый капитал; СК - собственный капитал; ВР - выручка от реализации; ИРКИП - интегральная рентабельность корпорации с инвестиционной программой; Ра - рентабельность общих активов или рентабельность чистых активов ; РИК - рентабельность инвестированного капитала ; РСК - рентабельность собственного капитала ; РП - рентабельность продаж .

Интегральная рентабельность корпорации с инвестиционной программой дает возможность, во-первых, повысить уровень достоверности при оценке эффективности влияния инвестиционной программы на деятельность действующей корпорации, а во-вторых, каждый из приведенных выше показателей характеризует экономическую эффективность корпорации с инвестиционной программой по одному существенному параметру. Но эти показатели не позволяют дать оценку экономической эффективности в целом, поскольку значения одних показателей могут указывать на увеличение эффективности в расчетном периоде по сравнению с базовым, в то же время как значения других показателей, наоборот, - на уменьшение эффективности, в силу чего для интегральной оценки эффективности корпорации с инвестиционной программой необходимо объединить отдельные показатели в один обобщенный показатель, характеризующий эффективность корпорации с инвестиционной программой в целом.

Сведение ряда показателей в единый интегральный показатель позволяет определить отличие достигнутого состояния от базы сравнения (корпораций-аналогов) и сделать однозначный вывод о результатах работы корпорации с учетом инвестиционной программы за расчетный промежуток времени. Задачи по оценке и анализу влияния инвестиционных программ на эффективность действующей компании, как правило, многовариантны, отсюда и рост трудоемкости выполнения планово-аналитических функций.

Экономическая эффективность инвестиционных программ и проектов промышленных компаний, %

Показатели

Интервалы расчетного периода

2009 г.

2010 г.

2011 г.

2012 г.

2013 г.

2014 г.

2015 г.

2016 г.

2017 г.

2018 г.

ОАО "Кузнецов"

Экономическая эффективность

промышленной компании

- 6,2

10,2

8,5

6,4

7,4

6,4

6,8

8,3

8,5

8,7

Экономическая эффективность

инвестиционной программы

-

-

23,4

18,8

21,7

22,7

21,0

18,3

16,9

15,1

Экономическая эффективность

промышленной компании

с инвестиционной программой

-

-

9,3

8,9

13,5

16,6

16,9

15,3

14,7

13,4

ООО "Самарский стройфарфор"

Экономическая эффективность

промышленной компании

5,7

5,8

5,8

5,9

6,0

6,0

5,9

Экономическая эффективность

инвестиционной программы

18,8

22,7

23,5

22,9

22,3



Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 | 6 |   ...   | 7 |
 





 
© 2013 www.dislib.ru - «Авторефераты диссертаций - бесплатно»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.