авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ РОССИЙСКАЯ БИБЛИОТЕКА - WWW.DISLIB.RU

АВТОРЕФЕРАТЫ, ДИССЕРТАЦИИ, МОНОГРАФИИ, НАУЧНЫЕ СТАТЬИ, КНИГИ

 
<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 |   ...   | 4 | 5 ||

Развитие системы управления инвестиционной деятельностью в крупных диверсифицированных компаниях

-- [ Страница 6 ] --

в настоящий момент составляет 150 руб. Если инвестор может реализовать свое право на покупку акции, то его прибыль составит 50 руб., так как он осуществляет покупку по цене ниже текущей рыночной. Вместе с тем на стоимость опциона также влияют такие важные факторы, как время до момента исполнения опциона и колебания стоимости акции. Чем дольше период исполнения, тем стоимость опциона снижается, а чем выше колебания, тем, наоборот, цена растет из-за большей вероятности изменений цен на исходный актив.

Следовательно, оценка реальных опционов в целом может соответствовать методологии оценки финансовых опционов, однако при этом следует иметь ввиду следующие ограничения. Во-первых, цена исходного актива, т.е. инвестиционного проекта без опциона, не может определяться на основе рыночных данных (котировок), а должна быть оценена экспертным образом посредством расчета чистого дисконтированного дохода. Во-вторых, колебания стоимости проекта также могут быть определены только экспертной оценкой через практические знания о данной сфере деятельности и опыта реализации подобного рода проектов в прошлом. Стоимость реального опциона рассчитывается на основе разницы между ЧДД исходного проекта и проекта в случае использования данного опциона, а также вероятности наступления подобного случая. При этом следует учитывать, что если данная вероятность минимальна, то только стоимость проекта будет снижаться из-за дополнительных затрат инвестора без возможности их окупаемости в будущем. В этом случае принимается решение о внедрении проекта без реальных опционов исходя только из базовых предположений.

Модернизация управления инвестиционной деятельностью диверсифицированной компании. Диверсифицированные компании как в России, так и за рубежом являются активными участниками инвестиционного процесса в своих странах. Как правило, они занимают лидирующие позиции в сфере реальных инвестиций и активно вкладывают средства в различные направления, включая модернизацию основных фондов, новые технологии, строительство, выход на новые рынки, маркетинг продукции и приобретение других компаний. Несомненно то, что возможность диверсификации бизнеса становится реальной только при широком инвестировании средств, включая средства из привлеченных источников. Одним из примеров такого рода подходов к диверсификации является промышленно-финансовая группа компаний «Ташир», хозяйственная деятельность которой рассмотрена в диссертации в качестве объекта управления инвестиционными процессами в диверсифицированной компании.

Корпорация «Ташир» является высоко диверсифицированным холдингом, объединяющим под единым руководством большое количество компаний различных сфер и направлений деятельности. В настоящее время группа объединяет более ста предприятий, работающих в различных отраслях российской экономики. Всего на предприятиях, входящих в группу компаний «Ташир», работают свыше 10 тыс. чел. Принципом и стратегией развития компании на протяжении всех лет ее существования являются инвестиции в развитие видов деятельности с высоким рыночным потенциалом. Основными задачами системы управления холдингом являются:

  • Диверсификация хозяйственной деятельности для снижения рисков концентрации на определенных отраслях и рынках. Данный принцип, несомненно, служит важной причиной общего рыночного успеха компании и помогает ей балансировать свою рентабельность в зависимости от изменений на рынке и предпочтений потребителей и клиентов.
  • Взаимное инвестирование и перетоки инвестиционного капитала в наиболее перспективные направления деятельности и проекты. Наличие большого количества прибыльных компаний способствует накоплению собственных свободных денежных ресурсов, которые перенаправляются и инвестируются в другие сферы в зависимости от рыночной конъюнктуры и открывающихся возможностей.
  • Взаимодополнение различных видов хозяйственной деятельности, что связано с тактикой использования возможностей одной компании финансово-промышленной группы в интересах других, что не только увеличивает рыночную стабильность всех компаний холдинга, но и позволяет рассчитывать на существенный рост доходов за счет достижения синергетического эффекта. Например, деятельность по развитию и управлению объектами недвижимости дополняется строительной деятельностью и деятельностью в сфере риэлтерских услуг.
  • Географическая диверсификация бизнеса, что позволяет выходить на наиболее перспективные рынки и содействовать взаимному использованию знаний рынка компаниями холдинга. В настоящее время группа компаний «Ташир» ведет активную деятельность в таких регионах, как Москва, Санкт-Петербург, Калуга, Ярославль, Иваново, а также осваивает для себя рынки стран ближнего зарубежья, например, Армении. При этом накопленный на определенном рынке опыт хозяйственной деятельности используется различными компаниями холдинга для дальнейшей экспансии и проникновения.

Несмотря на целый ряд существенных преимуществ диверсифицированной структуры хозяйственной деятельности, она несет в себе также и определенные риски и ограничения, отражающиеся на качестве и эффективности ее инвестиционной деятельности. В целях модернизации управления инвестиционной деятельностью подобных крупных диверсифицированных компаний следует принимать во внимание и учитывать в стратегии развития, с нашей точки зрения, важные факторы. Во-первых, ограниченный объем инвестиционных ресурсов, что обусловливает определенные конфликты при их распределении между различными направлениями и сферами бизнеса. При этом данные ресурсы следует распределять как в соответствии со стратегическими целями развития холдинга в целом, так и учитывая баланс риска и доходности по каждому из рассматриваемых проектов и инвестиционных инициатив. Более того, основные объемы средств следует направлять в наиболее перспективные сферы, которые требуют наиболее существенных инвестиций для развития и укрепления рыночных позиций. Во-вторых, трудности централизованного управления инвестиционной деятельностью компаний холдинга, работающих на различных географических рынках и в разнообразных сферах деятельности. Данная проблема должна решаться посредством использования четких методов и инструментов планирования и оценки инвестиций, централизованным подходом к управлению рисками и вопросами формирования и привлечения инвестиционных ресурсов. Следует создавать корпоративный центр, отвечающий за координацию инвестиционной деятельности отдельных компаний и стимулирующий общие методы и подходы к планированию и оценке новых проектов и их последующему внедрению. В-третьих, сложности определения и внедрения единой методики оценки и отбора инвестиционных проектов в связи с различиями в финансово-хозяйственной деятельности отдельных компаний холдинга, тактик и стратегий развития, а также географических различий и дифференциации по уровню риска. Здесь диверсифицированным компаниям следует учитывать специфику каждого из видов бизнеса и определять его уровень риска для приведения всех инвестиционных проектов к единой базе оценки. Данная задача решается посредством определения ставки дисконтирования денежных потоков каждой из компаний или видов деятельности. При этом данная ставка будет напрямую зависеть от уровня риска, за счет чего более денежные потоки рискованных проектов дисконтируются по более высоким ставкам.

Организация управления инвестиционной деятельностью такой крупной диверсифицированной компании, как «Ташир», строится на использовании последовательной методики отбора объектов инвестирования и последующего принятия инвестиционного решения. Данная методика основывается на стратегии, связанной с возможностью диверсификации бизнеса как горизонтально, т.е. по различным отраслям, так и вертикально посредством выстраивания последовательной технологической цепочки взаимосвязанных видов хозяйственной деятельности. Более того, холдинг «Ташир» активно развивается географически, что является результатом стратегического решения руководства по охвату наиболее перспективных регионов и стран.

В первую очередь диверсифицированная компания рассматривает потенциал отдельных регионов с целью отбора наиболее перспективных с точки зрения ведения видов будущей хозяйственной, и прежде всего инвестиционной деятельности. На первом этапе здесь анализируются такие параметры, как наличие инфраструктуры для ведения бизнеса, поддержка предпринимательства со стороны местных и региональных властей, покупательная способность населения и уровень развития экономики региона в целом. По завершению анализа инвестиционного климата проводится ранжирование регионов с точки зрения их потенциала и риска.

Следует при этом отметить, что не каждая отрасль инвестиционно привлекательного региона автоматически становится объектом инвестирования. После проведения оценки и отбора привлекательных регионов компания должна переходить к анализу перспектив развития его отдельных отраслей и сфер деятельности. В рамках данного анализа компания рассматривает такие вопросы, как уровень конкуренции, наличие платежеспособного спроса на продукцию отрасли, стоимость входа на рынок и т.д. Все эти параметры становятся основой для отбора конкретных направлений и отраслей для инвестирования. Компания «Ташир» рассматривает каждый из выбранных стратегических регионов с точки зрения наличия в нем перспектив развития конкретных отраслей, после чего принимается решение по выходу на данный рынок и проведению инвестиций в развитие. Здесь имеется в виду, что каждый из регионов имеет своих отраслевых лидеров, которые и являются основными объектами инвестирования для холдинга.

Следующий этап управления инвестиционной деятельностью диверсифицированной компании – выбор непосредственных объектов инвестирования. Это может быть приобретение новой компании выбранной отрасли или отдельный инвестиционный проект компании, находящейся в составе холдинга. Данный объект инвестирования несомненно должен отвечать требованиям стратегической целесообразности и соответствовать общей программе развития холдинга, иметь приемлемый уровень риска и высокую доходность, отвечающую задачам компании по рентабельности и окупаемости инвестиционных затрат.

Рис. 6 отражает в общем виде отраслевую структуру организации холдинга «Ташир».

 Общая характеристика отраслевой структуры промышленно-финансовой-7

Рис. 6. Общая характеристика отраслевой структуры промышленно-финансовой группы «Ташир»

Компании «Ташир» присущ широкий охват хозяйственных видов деятельности компаниями, входящими в группу. Компании группы участвуют во многих сегментах отечественного бизнеса и в ряде из них являются признанными лидерами.

В диссертационной работе обстоятельно проанализирован инвестиционный портфель этой корпорации.

Холдинг «Ташир» как крупная диверсифицированная компания в рамках системы управления инвестиционной деятельностью решает значительное количество сложных и комплексных задач, связанных с выбором объектов инвестирования, оценкой эффективности различных проектов и инициатив и работой в направлении эффективного их внедрения и контроля выполнения поставленных задач. При этом важнейшим элементом управления инвестиционной деятельностью диверсифицированным холдингом является продуманный выбор источников финансирования и определение их оптимального соотношения. Это делается для решения следующих, на наш взгляд, стратегических задач:

  • Диверсификация инвестиционного капитала и минимизация рисков концентрации на одном источнике финансирования и снижения зависимости от определенного инвестора или вида инвестиций. Достижение диверсифицированной структуры инвестиций позволяет оперативно принимать решения по привлечению средств в те или иные проекты в зависимости от их вида, срочности, отраслевой принадлежности или географической привязки. Данный фактор повышает эффективность всей инвестиционной деятельности и способствует достижению ее управленческой гибкости.
  • Минимизация стоимости капитала через выбор наиболее приемлемых источников инвестирования. Даже незначительные изменения в стоимости капитала с учетом крупных объемов инвестирования ведут к существенным изменениям в доходности и окупаемости. Следует помнить, что стоимость каждого из источников постоянно меняется в зависимости от конъюнктуры рынка, действия макроэкономических факторов или влияния на рынок отдельных групп инвесторов. В связи с этим компании обязаны отслеживать данные изменения в постоянном режиме и выбирать наиболее приемлемые для себя источники в рамках существующих на определенный момент времени ставок и цен. Боле того, уже реализуемые проекты должны контролироваться с точки зрения возможностей их финансирования из новых источников, если таковые представляются более эффективными. Например, компания может рефинансировать взятый ранее в банке кредит в случае общего снижения процентных ставок на рынке.
  • Получение дополнительных выгод от взаимодействий со сторонними инвесторами. Зачастую помимо прямой финансовой поддержки компании имеют возможность получения дополнительных стратегических выгод от стороннего финансирования. Не исключены случаи, когда сторонние инвесторы привносят в инвестиционный проект свой опыт и навыки по осуществлению бизнеса или практического внедрения проекта. Например, работа с международными экспортными кредитными агентствами способна стимулировать заключение более выгодных договоров на приобретение оборудования.

Работа по отбору источников финансирования инвестиционной деятельности напрямую связана с возможностями компании и ее способностью к поиску инвесторов или выходу на финансовые рынки капитала. Как правило, диверсифицированные компании имеют все эти возможности и, по нашему мнению, должны использовать их наиболее продуктивно для реализации своих планов развития. Данные компании имеют большой портфель инвестиционных проектов с общей высокой стоимостью. В связи с этим нахождение наиболее оптимальных вариантов финансирования ведет к заметной экономии средств и улучшению финансового положения.

Рационализация принципов управления инвестиционной деятельностью холдинга «Ташир», новые подходы компании к отбору потенциальных объектов инвестирования напрямую увязаны с поиском оптимальных форм их финансирования, в связи с чем возможности по привлечению финансовых средств становятся решающими при принятии того или иного инвестиционного решения. Учитывая разнообразные сферы деятельности и различные отраслевые и географические интересы, холдинг находится в постоянном поиске новых инновационных форм финансирования и формирования своего инвестиционного капитала. На рис. 7 отражены принципы данной деятельности и подходы к последовательному привлечению и использованию возможностей по привлечению финансовых ресурсов в компанию. Данная схема, на наш взгляд, является приемлемой и во многом оптимальной для других диверсифицированных российских компаний.

Анализ управления процессами формирования инвестиционного капитала диверсифицированных компаний на примере холдинга «Ташир» позволяет сделать ряд существенных, с нашей точки зрения, выводов и рекомендаций. Во-первых, диверсифицированные компании обязаны использовать различные комбинации источников финансирования с целью формирования диверсифицированного инвестиционного капитала. Данная финансовая диверсификация способна повысить эффективность основной хозяйственной деятельности за счет предоставления широкого выбора инвестиционных средств и быстрого его привлечения в крупных объемах. Во-вторых, формирование инвестиционного капитала диверсифицированной компании должно восприниматься не только как процесс привлечения капитала как

 Подходы к привлечению инвестиций и формированию инвестиционного-8

Рис. 7. Подходы к привлечению инвестиций и формированию инвестиционного капитала группы компаний «Ташир»

такового, но и в качестве возможностей по поиску и привлечению долгосрочных инвесторов и партнеров, способных качественно улучшить эффективность инвестиций и готовых передать свой рыночный опыт и практические навыки. В-третьих, расширение источников привлечения инвестиций в диверсифицированную компанию должно быть направлено на общее снижение ее стоимости капитала в долгосрочном периоде. Учитывая высокую потребность таких компаний в финансировании, даже небольшое снижение данной стоимости ведет к осязаемой экономики средств и росте чистой прибыли. В-четвертых, диверсифицированные компании с высокими потребностями в капитале должны учитывать в своей деятельности сложные нетрадиционные формы финансирования. Несмотря на высокую стоимость их привлечения, в долгосрочном периоде они способны существенно снизить стоимость капитала и открыть компании новые инвестиционные возможности.



Pages:     | 1 |   ...   | 4 | 5 ||
 





 
© 2013 www.dislib.ru - «Авторефераты диссертаций - бесплатно»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.