авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ РОССИЙСКАЯ БИБЛИОТЕКА - WWW.DISLIB.RU

АВТОРЕФЕРАТЫ, ДИССЕРТАЦИИ, МОНОГРАФИИ, НАУЧНЫЕ СТАТЬИ, КНИГИ

 
<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 6 |

Развитие системы управления инвестиционной деятельностью в крупных диверсифицированных компаниях

-- [ Страница 3 ] --

и объем выручки. Необходимо при этом отметить, что подобная минимизация рисков зачастую ведет к упущенным возможностям, при которых компания имела бы возможность увеличить выручку за счет растущих рыночных цен, однако вынуждена снабжать покупателей по более низким фиксированным ценам. То же самое касается и договоров на приобретение сырья – компания ограничивает себя в выборе более экономически эффективных альтернатив (если они существуют) и вынуждена действовать в соответствии с долгосрочными договоренностями.

Финансовые аспекты управления инвестиционной деятельностью диверсифицированной компании. В рамках системы управления инвестиционной деятельностью компания решает не только вопросы выбора объектов инвестирования и расчета их экономической эффективности и целесообразности, но также определяет источники их финансирования. От выбора источника финансирования зависит как сама структура реализации инвестиционной политики, так и экономическая эффективность инвестиционных проектов и их окупаемость. В связи с этим выбор источников финансирования – стратегическая задача, которая должна решаться с учетом перспективного развития компании и целей ее инвестиционной политики. Существует определенное количество источников формирования инвестиционных ресурсов, поэтому важно иметь четкое представление об их наличии и уровне доступности, стоимости привлечения и обслуживания, а также их соответствия общим принципам стратегического и финансового планирования деятельности.

При решении задачи выбора формы финансирования инвестиционной деятельности и ее организационной схемы следует, на наш взгляд, учитывать следующие аспекты:

    • макроэкономический аспект, т.е. состояние экономики и инвестиционных процессов в целом по стране, их проблемы и основные тенденции. В первую очередь речь здесь идет о преобладающих ставках кредитования, доступности долгосрочных кредитов, степени развития финансовых рынков;
    • преимущества и недостатки наиболее распространенных форм финансирования инвестиционных проектов;
    • микроэкономический аспект, т.е. состояние и перспективы развития компании, эффективность реализуемого проекта и его риски, степень готовности компании к активной инвестиционной деятельности.

Уровень эффективности инвестиционной деятельности компании во многом определяется целенаправленным формированием ее инвестиционных ресурсов. Данная целенаправленность позволяет выбирать наиболее оптимальные источники финансирования, снижать затраты, диверсифицировать структуру капитала и, соответственно, минимизировать риски, связанные с привлечением внешних форм инвестирования.

Процесс финансирования инвестиционной деятельности и формирования инвестиционных ресурсов компании строится на основе определенных научных принципов, разработанных экономической наукой, а именно: учет перспектив развития инвестиционной деятельности компании; обеспечение соответствия объема привлекаемых инвестиционных ресурсов объему инвестиционных потребностей компании;

разработка оптимальной структуры инвестиционных ресурсов с позиции эффективности инвестиционной деятельности; минимизация затрат по формированию инвестиционных ресурсов из различных источников; высокоэффективное использование инвестиционных ресурсов в процессе управления инвестиционной деятельностью.

Перечисленные принципы формирования инвестиционных ресурсов подробно проанализированы в диссертации применительно к деятельности диверсифицированной компании.

Компании имеют возможность финансирования своих инвестиционных потребностей в различных формах. Данные формы могут различаться по источникам возникновения, срокам погашения (возврата), стоимости и т.д. При этом каждая из этих форм имеет свои преимущества, а также недостатки и риски, которые должны учитываться при прогнозировании и планировании структуры и объемов инвестиционных ресурсов компании.

В табл. 2 приводится перечень данных форм и источников финансирования, которые активно используются компаниями по всему миру, включая и Россию.

Все перечисленные в этой таблице традиционные формы и источники финансирования инвестиционной деятельности компании обстоятельно исследованы в диссертации.

По результатам проведенного анализа предлагается следующая тактика использования традиционных методов финансирования инвестиционной деятельности диверсифицированной компании:

        • Собственный капитал используется в основном для финансирования проектов незначительного объема и направленных на модернизацию существующей деятельности или простой замены основных фондов. Для этих целей объемы имеющегося капитала бывают достаточными, при том что привлечение сторонних инвестиций на данные цели может быть экономически нецелесообразным.
        • Заемный капитал привлекается в случаях финансирования инвестиционных проектов традиционной направленности с достаточно гарантированным денежным потоком. При этом у компании имеется возможность

Таблица 2

Формы и источники финансирования

инвестиционной деятельности компании3/

Формы финансирования

Источники финансирования

Собственное

Прибыль, амортизационные отчисления, распродажа активов, рациональное использование оборотного капитала

Заемное

Облигационные займы, кредиты отечественных и зарубежных банков, кредиты и гарантии международных финансовых организаций и экспортных агентств, займы прочих (небанковских) организаций

Акционерное

Вклады учредителей, вклады стратегических инвесторов, частное размещение, выпуск акций на рынке

Альтернативное (смешанное)

Лизинговые компании, инвестиционные фонды, проектное финансирование

Рисковое

Венчурные компании, фонды рисковых инвестиций

своевременно оплачивать проценты и погашать долг в соответствии с заранее оговоренным графиком.

        • Акционерный капитал становится привлекательным в случае существенного развития бизнеса и крупных инвестиций в новые проекты. При этом происходит перераспределение риска в сторону новых акционеров, которые готовы вкладывать свои средства в проекты с негарантированной доходностью.

Традиционные источники финансирования инвестиционной деятельности широко используются компаниями всего мира, однако для хорошо диверсифицированных корпораций существуют альтернативные, зачастую более эффективные методы привлечения инвестиционных средств, которые формируются посредством смешения различных форм привлечения инвестиций и требуют серьезной работы по их организации и управлению. Речь идет о таких широко используемых на мировых рынках и уже применяемых в российской экономике источниках инвестирования, как финансовый лизинг, проектное финансирование, специальные инвестиционные фонды, а также венчурное и прочее рисковое финансирование.

Все перечисленные альтернативные источники финансирования инвестиционной деятельности диверсифицированной компании обстоятельно проанализированы в диссертации.

Рассмотренные формы и источники формирования инвестиционных ресурсов компаний являются разнообразными по сути и отвечают определенным ее требованиям в плане привлечения средств под разрабатываемые инвестиционные проекты, а также разнятся по их доступности и стоимости, что требует от компании детального анализа и планирования их привлечения с целью последующего эффективного использования. В этой связи необходимо прежде всего рассмотреть принципы и этапы планирования привлечения инвестиций в диверсифицированные компании и определения их структуры.

Первый этап данного процесса заключается в прогнозировании требуемого общего объема инвестиционных ресурсов для удовлетворения потребности компании в финансировании принимаемых инвестиционных программ и проектов. Данное прогнозирование должно учитывать не только немедленные потребности в ресурсах, но и предполагать рассмотрение данных потребностей на перспективу. Здесь, несомненно, необходимо учитывать тот факт, что инвестиции являются ограниченными, поэтому не все инвестиционные проекты могут быть реализованы как таковые. В связи с этим компания должна иметь возможность ранжировать все свои инвестиционные инициативы по степени их стратегической важности и финансовой эффективности, с тем чтобы на последующих этапах отсеивать те, которые не могут быть профинансированы из-за недостатка ресурсов.

Далее наступает этап определения возможного объема формирования собственных инвестиционных ресурсов из внутренних источников. К собственным внутренним источникам инвестиций относятся, как правило, чистая прибыль, амортизационные отчисления и распродажа части активов. Данные источники рассматриваются компаниями-инвесторами в первую очередь в связи с их доступностью и отсутствием дополнительных затрат на привлечение. При этом, однако, данных собственных источников бывает недостаточно, особенно для реализации крупных инвестиционных проектов, потребность в ресурсах которых превышает собственные возможности. На практике при привлечении внешних инвестиций сторонние инвесторы требуют от компаний соответствующего вложения в проект собственных средств, поэтому собственные источники становятся важным элементом привлечения дополнительных ресурсов.

Третий этап планирования инвестиционных ресурсов диверсифицированной компании заключается в определении возможного объема формирования собственных инвестиционных ресурсов из внешних источников. К таковым источникам относится в первую очередь акционерный капитал в части привлечения средств существующих акционеров и владельцев. Компания может принять решение о привлечении дополнительных средств акционеров посредством увеличения уставного капитала и размещения дополнительной эмиссии акций среди текущих владельцев. В данном случае акционеры берут на себя все риски инвестиционной деятельности и вкладывают дополнительные средства в развитие своего бизнеса. Такой подход находит свое практическое применение в случае финансирования традиционных для компании проектов с низкими инвестиционными рисками, а также высокой ожидаемой доходностью по сравнению с той, которую инвесторы могли бы получить, инвестируя в сторонние проекты.

Следующим этапом формирования инвестиционных ресурсов является определение необходимого объема привлечения стороннего капитала из различных внешних источников. В данном случает речь идет как о заемном, так и привлеченном акционерном капитале из внешних источников (частное размещение или эмиссия акций на свободном рынке). При этом доля этих видов капитала определяется с учетом сложившейся практики и отраслевых стандартов, уровня процентных ставок и общих возможностей и желания компании в размещении акций на рынке. В последнем случае компания может не иметь соответствующих ресурсов для выхода на биржу или желания акционеров в раскрытии информации или передаче части собственности сторонним инвесторам. В любом случае при выборе внешних источников финансирования и их структуре компании необходимо учитывать следующие три обстоятельства:

        1. Компания с целью оптимизации финансовых ресурсов должна иметь в своей структуре заемный капитал. Это способствует снижению инвестиционных затрат и позволяет более эффективно использовать собственные ресурсы.
        2. Значительный объем заемных ресурсов, с другой стороны, способен увеличить финансовые риски компании и вероятность ее дефолта. Также превышение оптимального уровня заемного капитала ведет соответственно к увеличению процентных ставок по привлекаемым кредитам вследствие роста обозначенных рисков.
        3. Крупные долгосрочные проекты развития, особенно проекты, связанные с новыми технологиями или инновационной продукцией, вряд ли могут быть полностью профинансированы из заемных средств и требуют привлечения акционерного капитала из внешних источников.

Рассмотренные принципы формирования инвестиционного капитала компании должны быть дополнены определением четких и конкретных схем привлечения средств и их объема.

Представленная на рис. 3 схема обоснования источников финансирования инвестиционной деятельности компании характеризует последовательность определения эффективного процесса отбора различных вариантов привлечения инвестиционных ресурсов для финансирования ее инвестиционной деятельности.

Все изложенные на рис. 3 этапы подробно рассмотрены в диссертации применительно к инвестиционной деятельности диверсифицированной компании.

Как показал анализ, процесс планирования и привлечения инвестиционных ресурсов обусловливает необходимость определения общей структуры инвестиционного капитала компании на перспективу. Определение источников инвестиций и их общей структуры должно также сопровождаться оценкой стоимости данного капитала с учетом всех источников привлечения средств. Это выполняется посредством расчета средневзвешенной стоимости капитала компании, которая показывает общую стоимость ресурсов, а также используется в целях дисконтирования денежных потоков и общего расчета эффективности инвестиций.

Средневзвешенная стоимость капитала представляет собой сочетание стоимости различных источников финансирования компании пропорционально их доле в общей структуре капитала компании. В общем виде формула средневзвешенной стоимости капитала описывается следующим образом:

, Основные этапы обоснования схемы и источников финансирования-2,

 Основные этапы обоснования схемы и источников финансирования-3

Рис. 3. Основные этапы обоснования схемы и источников финансирования инвестиционной деятельности компании4/

где: К – общий объем инвестируемого капитала; Е – объем акционерного капитала компании; D – объем заемного капитала компании; y – ожидаемая стоимость акционерного капитала; b – стоимость заемного капитала; Хс – ставка налога на прибыль компании.

Как видно из приведенной выше формулы, ожидаемая стоимость каждого из видов инвестируемого капитала компании перемножается на его долю в общем капитале, после чего полученные результаты суммируются. При этом стоимость заемного капитала снижается на процент налога на прибыль, что связано с тем, что налоговая система позволяет производить налоговый вычет с уплачиваемых процентов, что снижает общие затраты компании на заемное финансирование, делая его при этом привлекательным с точки зрения финансирования инвестиций.

Для заемного капитала определение его стоимости представляет собой достаточно простую задачу, ибо компания заранее может определять величину процентных ставок исходя из следующих факторов:



Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 6 |
 





 
© 2013 www.dislib.ru - «Авторефераты диссертаций - бесплатно»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.