авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ РОССИЙСКАЯ БИБЛИОТЕКА - WWW.DISLIB.RU

АВТОРЕФЕРАТЫ, ДИССЕРТАЦИИ, МОНОГРАФИИ, НАУЧНЫЕ СТАТЬИ, КНИГИ

 
<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 || 3 | 4 |

Национальные рынки акций в условиях глобализации

-- [ Страница 2 ] --
  • проведенный анализ взаимосвязи экономического роста и развития рынков акций позволил отметить как наличие факторов развития финансовых рынков, увеличивающих темпы экономического роста, так и наличие факторов со стороны реального сектора, стимулирующих развитие финансовых рынков. Выявлена возможность влияния государственной монетарной политики на рынки акций, а также возможность влияния непредвиденных или значительных изменений на рынках акций на вероятность реализации мер монетарной политики;
  • проанализирована структура мирового рынка акций, в результате чего установлены меняющиеся пропорции между рынками акций развитых и развивающихся стран, оценены перспективы развития рынков акций Юго-Восточной Азии, оценен уровень взаимозависимости между крупнейшими национальными рынками акций;
  • по результатам анализа влияния глобального финансового кризиса на рынки акций развитых и развивающихся стран установлены значительные негативные изменения ключевых характеристик этих рынков, выявлено специфическое поведение инвесторов на рынках акций в кризисный период, оценены перспективы возврата к докризисным уровням ряда индикаторов инвестиционной активности, отражена реакция международного рынка сделок слияний и поглощений;
  • выявлены общие и особенные черты рынков акций США, Великобритании, Германии и Китая, в том числе, в отношении традиций привлечения капитала, структуры акционерной собственности, уровня ликвидности, ключевых характеристик крупнейших биржевых площадок, влияния иностранных инвесторов и структуры экономики. Выявлена иерархия субъектов регулирования и отличительные особенности действующего законодательства этих стран по рынку ценных бумаг;
  • на основе изучения роли саморегулируемых организаций участников фондового рынка (и прежде всего, американских СРО) как функциональной части процесса регулирования в свете мирового финансового кризиса, установлено, что СРО при недостаточном контроле со стороны государственного регулятора имеют возможности осуществлять некачественный надзор за своими членами, снижая тем самым выгоды общества от эффективного регулирования фондового рынка. В связи с этим даны рекомендации по совершенствованию концепции деятельности СРО на фондовом рынке, позволяющие отчасти минимизировать указанные негативные аспекты деятельности таких организаций;
  • по результатам анализа современного состояния российского рынка акций охарактеризованы такие ключевые тенденции и проблемы его развития на современном этапе как низкая капиталоемкость, высокая спекулятивность, волатильность, низкая степень диверсификации структуры эмитентов, подверженность влиянию внешнеэкономических факторов, а также выявлены ограниченные перспективы для проведения на нем первичных публичных размещений акций (IPO) и предложены меры укрепления и дальнейшего развития российского рынка акций с учетом опыта зарубежных стран;
  • выявлены основные проблемы системы регулирования российского фондового рынка, прежде всего, несущественная роль саморегулируемых организаций, недостаточное внимание ФСФР и российских эмитентов к проблеме корпоративного управления, недостаточная степень раскрытия информации эмитентами, слабость действующего законодательства по противодействию инсайдерской торговле;
  • на основе сравнительного анализа опыта России и Гонконга оценена эффективность прямых государственных интервенций на фондовом рынке, применявшихся в качестве антикризисной меры в 2008 г. российским правительством, и выработаны рекомендации по их совершенствованию, а также внесен ряд предложений по развитию системы мер антикризисного регулирования.

Практическая значимость исследования. Содержащиеся в исследовании положения, выводы и предложения могут быть использованы Федеральной службой по финансовым рынкам РФ для выработки комплекса мер государственной политики развития фондового рынка, а также другими органами государственной власти – для повышения эффективности работы на финансовых рынках и решения задач массового привлечения индивидуальных инвесторов.

Работа может быть использована при исследовании проблем мировых финансовых рынков и российского рынка ценных бумаг в научно-исследовательских институтах, а также в учебном процессе при разработке в вузах учебных курсов «Мировая экономика», «Рынок ценных бумаг», «Международные валютно-кредитные отношения».

Апробация и внедрение результатов исследования. Основные положения и выводы диссертации были доложены на конференциях молодых ученых «Экономическая политика России в условиях глобализации» (ИЭ РАН, 2007 г.), «Конкурентоспособность национальной экономики», (ИЭ РАН, 2008 г.), конференции «Государственно-частное партнерство в условиях кризиса: правовые и экономические проблемы» (ИЭ РАН совместно с НИИ системного анализа Счетной палаты РФ и Институтом перспективных научных исследований, апрель 2009 г.), 1-ом Российском экономическом конгрессе (декабрь 2009 г.).

Автором опубликовано 6 печатных работ, общим объемом 4,3 печатных листов, в том числе 4 статьи в ведущих рецензируемых изданиях, рекомендованных ВАК России.

Структура работы определяется целями и задачами исследования. Диссертация состоит из введения, 3-х глав, заключения, 3-х приложений и списка использованной литературы.

Введение

Глава 1. Теоретические и методологические подходы к изучению национальных рынков акций в условиях глобализации

1.1. Теоретические представления о рынке акций в условиях глобализации

1.2. Мировые рынки акций: тенденции и перспективы

1.3. Влияние мирового финансового кризиса на рынки акций

Глава 2: Общие и особенные черты рынков акций европейских стран, США и КНР

2.1. Рынок акций США

2.2. Рынки акций Великобритании и Германии

2.3. Рынок акций КНР

Глава 3: Российский рынок акций: ключевые характеристики, регулирование и перспективы развития

3.1. Структура и динамика российского рынка акций

3.2. Направления совершенствования системы регулирования российского фондового рынка

3.3. Государственные антикризисные интервенции на фондовом рынке

Заключение

Приложение 1

Приложение 2

Приложение 3

Литература

  1. Основное содержание работы


Во введении обосновывается актуальность темы диссертации, определяется цель и задачи исследования, отмечаются его научная новизна и практическое значение полученных результатов.

Первая глава диссертации посвящена исследованию рынка акций как сегмента финансового рынка и его взаимосвязей с реальным сектором экономики. Анализируется роль рынков акций в глобальной системе финансовых рынков, исследуется влияние мирового финансового кризиса на рынки акций.

Автор рассматривает вопросы взаимовлияния развития финансовых рынков и, в частности, рынков акций и экономического роста. Начиная с Й. Шумпетера, экономисты, не отвергая принципиальной связи между экономическим ростом и укрупнением качественных и количественных характеристик финансового рынка, не могут придти к однозначному выводу о том, что является причиной, а что - следствием. Если исследования, проводившиеся в период до 1970-х гг., свидетельствовали о доминирующей роли развития реального сектора в этом вопросе, то с течением времени развитие финансовых рынков рассматривается как необходимый стимул ускорения экономического роста страны. Разбор данной проблемы на современном этапе развития экономической науки свидетельствует о том, что развитие рынка акций, повышение его капитализации, совершенствование механизмов и инфраструктуры, расширение базы финансовых инструментов является комплексом факторов, ускоряющих темп экономического роста страны. Вместе с этим мировой финансовый кризис 2008-2009 гг. показал насколько губительным для экономики может оказаться чрезмерное неконтролируемое развитие финансовых рынков.

В свете негативного воздействия кризиса в диссертации исследуются вопросы влияния государственной монетарной политики на рынки акций. Описанный Дж. Тобином трансмиссионный механизм влияния денежно-кредитной политики на фондовые рынки в целом находит статистическое подтверждение, в особенности, на американских рынках акций. Стимулирующая денежно-кредитная политика способна приводить к росту фондовых индексов и увеличению капитализации, «жесткая» монетарная политика, приводящая к сокращению денежного предложения, оказывает депрессивное воздействие на рынки акций. Интересным представляется тот факт, что неожиданные или чрезмерные колебания ключевых показателей рынка акций способны подтолкнуть монетарные власти к осуществлению мер монетарного воздействия.

Анализируются проблемы либерализации входа иностранных инвесторов на национальный рынок и процессы интернационализации торговли акциями. Ликвидация барьеров для входа на национальный рынок способствует снижению затрат привлечения капитала на фондовых рынках благодаря распределению риска между национальными и иностранными инвесторами, что, в свою очередь, способствует росту капитализации рынка и объема прямых инвестиций в стране. Процессы интернационализации торговли акциями, заключающиеся, в том числе в возможности осуществления эмиссии национальными эмитентами (как за счет депозитарных расписок, так и прямого размещения) на зарубежных площадках могут оказывать противоречивое воздействие на национальный рынок акций. Размещение национальным эмитентом акций за рубежом стимулирует переход основной части торгов по акциям этого эмитента на зарубежную площадку, если национальная биржа не способна обеспечить такие же низкозатратные механизмы торгов и широкий пласт инвесторов, как зарубежная площадка. Увеличение числа национальных эмитентов, «разместившихся» за рубежом, может приводить к снижению оборота торговли акциями национальных эмитентов, не имеющих листинг на зарубежных биржах, и соответствующему сокращению оборота торговли всего национального рынка акций, что, в свою очередь, ведет к снижению ликвидности всего национального рынка ценных бумаг. Вместе с этим уход основного объема торгов акциями национальных эмитентов на зарубежные площадки может способствовать совершенствованию национальных биржевых площадок и биржевых посредников (брокеров-дилеров) на предмет создания более выгодных условий торговли для инвесторов, что может способствовать возврату некогда «ушедших» на зарубежные биржи объемов торгов.

Исследование тенденций глобального рынка акций показывает, что, несмотря на постепенный рост доли капитализации рынков развивающихся стран в мировой капитализации (с 3% в 1980 г. до 26% в 2008 г.), динамика мирового рынка акций определяется динамикой пяти крупнейших национальных рынков (США, Япония, Великобритания, Германия, Франция). При этом все-таки доминирующая роль принадлежит рынку акций США, капитализация которого составляет треть мировой капитализации.

Рынок акций признается специалистами одним из самых динамичных сегментов финансового рынка. Это подтверждается, в первую очередь, волатильностью фондовых индексов, которая в период 2000-2009 гг. существенно возросла по сравнению с 1990-ми годами. Анализ динамики индексов ведущих фондовых рынков позволяет судить о высокой согласованности в их поведении, что подтверждается статистическими расчетами.

Несмотря на то, что неоклассической и неокейнсианской теорией предсказывается наличие прямой связи между богатством индивида (которое может быть сформировано пакетом акций) и его уровнем потребления, статистический анализ не позволяет однозначно подтвердить наличие такой связи. Уровень потребления американских домохозяйств, активы которых сформированы на треть акциями, незначительно изменяется даже при кризисных падениях котировок акций, что может быть обусловлено как долгосрочными потребительскими привычками домохозяйств, так возможным перераспределением убытков, возникших в конкретный период, на долгосрочную перспективу (например, на всю жизнь).

Доля населения в страновой структуре владении акциями традиционно выше в англосаксонских странах (США, Великобритания), нежели в странах с континентальной традицией (Германия). Вместе с этим практически во всех развитых странах явным образом отмечается тенденция к постепенному снижению доли населения в пользу институциональных инвесторов. Объем акций, выводимых на рынок в последние 30 лет, слишком велик для его поглощения населением. Кроме того, граждане, как правило, не имеют специальных знаний для управления крупными портфелями ценных бумаг. Таким образом, рост вложений институциональных инвесторов в акции, осуществляемый отчасти за счет заемных средств, при сохранении неизменным или снижении объема вложений населения в акции (в зависимости от страны) ведет к снижению доли населения в структуре акционерной собственности.

Мировой финансовый кризис переломил почти тридцатилетний восходящий тренд отношения мировой капитализации к мировому ВВП, тем самым ознаменовав окончание долгосрочного периода экспансии и проникновения финансовых рынков в экономику стран. Анализ показывает, что значительный рост фондовых индексов и капитализации на основных рынках в ближайшие годы маловероятен.

Основная часть снижения стоимости мировых активов была обусловлена снижением именно стоимости акций, которое составило около 28 трлн. долл. в 2008 г. (по отношению к 2007 г.). По данным McKinsey Global Institute, Россия находится на втором месте среди стран с максимальным снижением капитализации рынка акций, здесь падение рынка в 2008 г. составило 68%. Число IPO по миру в 2008 г. упало более чем на половину, а число сделок слияний и поглощений (M&A) на 30%. Сокращение отношения капитализация/ВВП на развитых рынках составило около 43%, на развивающихся – около 51%, отразив тем самым снижение возможностей рынков акций по финансированию развития экономик стран.

Средние отношения P/E (цена акции/прибыль на акцию) в США и Еврозоне, а также отношение суммарной прибыли американских компаний к ВВП опустились ниже их долгосрочных средних значений, что не позволяет надеяться на скорый возврат этих отношений к докризисным уровням, т.к. этим показателям присуща долгосрочная цикличность с прогнозируемым возвратом к значениям выше среднего только через десятилетие. При этом снижение отношения P/E можно интерпретировать как снижение инвестиционной активности, означающее торможение роста экономики.

В 2008 г. с развитием мирового финансового кризиса отношение оборота торговли акциями к капитализации выросло до необычно высоких значений практически на всех рынках акций и, особенно, на рынках США. Рост оборота объясняется ростом числа сделок с акциями, обусловленным массовыми «перетрясками» портфелей в надежде избавиться от «токсичных» активов и приобрести акции, котировки которых реагируют на кризисные явления менее остро. Отчасти этой перегруппировкой активов портфельных инвесторов объясняется значительное падение развивающихся рынков. Снижение агрегированного индекса развивающихся рынков акций MSCI Emerging Markets с момента банкротства инвестиционного банка Lehman Brothers в сентябре 2008 г. по декабрь 2009 г. составило 42%. Это было, в первую очередь, обусловлено «выходом» инвесторов из активов в развивающихся странах, которые воспринимались ими, как особенно рискованные. По оценке МВФ, по итогам 2008 г. капитал выведенный инвесторами из акций развивающихся стран составил 244 млрд. долл., что сопоставимо с 1,5% ВВП этих стран.

Вместе с этим доля государства в структуре акционерной собственности США, Великобритании и Германии в 2008 г. выросла в связи с приобретением правительствами этих стран «токсичных» активов в рамках антикризисных программ поддержки финансово-банковского сектора.

Вторая глава диссертации посвящена исследованию общих и особенных черт рынков акций США, Великобритании, Германии и КНР, а также специфики систем регулирования рынков ценных бумаг этих стран.

Анализ показывает, что развитие рынков ценных бумаг и, в частности, рынков акций, их структура, ликвидность и другие ключевые характеристики во многом определяются традициями привлечения капитала в той или иной стране. Бизнес англосаксонских стран и стран, унаследовавших англосаксонскую модель капитализма, тяготеет к активному использованию рынков ценных бумаг для привлечения капитала. В странах континентальной Европы и, прежде всего, в Германии предприятия в большей степени привлекают капитал посредством банков. Вместе с этим правительство ФРГ принимает значительные усилия по развитию национального фондового рынка.



Pages:     | 1 || 3 | 4 |
 





 
© 2013 www.dislib.ru - «Авторефераты диссертаций - бесплатно»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.