авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ РОССИЙСКАЯ БИБЛИОТЕКА - WWW.DISLIB.RU

АВТОРЕФЕРАТЫ, ДИССЕРТАЦИИ, МОНОГРАФИИ, НАУЧНЫЕ СТАТЬИ, КНИГИ

 
<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 ||

Государственное регулирование рынка ценных бумаг россии в современных условиях

-- [ Страница 4 ] --

- расширить возможности публичных компаний по привлечению долгосрочных инвестиций, а также компенсировать убытки, понесенные акционерами, рыночными методами, распределяя их покрытие во времени.

6. Научное обоснование необходимости сокращения доли государства в публичных компаниях.

Одной из наиболее актуальных задач развития фондового рынка является создание предпосылок к приходу на российский рынок стратегических инвесторов и сокращение числа спекулянтов. Для формирования стратегического инвестора в России приняты поправки в Налоговый кодекс РФ, освобождающие от налога на доходы физических лиц при совершении операций на рынке ценных бумаг инвесторов, при условии, что они владели продаваемыми ценными бумагами не менее одного года. Данная мера, по мнению органов государственной власти, создаст условия для трансформации спекулятивного капитала в инвестиционный.

Вместе с тем, для формирования в России стратегического инвестора одного налогового стимулирования явно не достаточно. Одним из наиболее существенных факторов, препятствующих вовлечению средств населения в инвестирование в ценные бумаги, является слабая экономическая мотивация, т.к. уровень дивидендных выплат в среднем по России значительно ниже аналогичных показателей развитых рынков. Это касается как соотношения доходности акции и ее рыночной стоимости, так и показателя чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов.

Одной из причин такой ситуации является доминирование на рынке ценных бумаг корпораций с высокой долей государственной собственности. Дивидендная политика достаточно четко отличается в тех компаниях, которые создавались частными предпринимателями с привлечением средств акционеров (Магнит, МТС, СТС Медиа), и в компаниях, унаследовавших основные фонды от государства (Газпром, Роснефть или РусГидро). Нет ничего удивительного в том, что предприятия, акционеры которых практически не принимали участия в их создании, не считают себя обязанными делиться прибылью с инвесторами. В ходе анализа зависимости величины чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов от доли участия государства было выявлено, что компании с государственным участием демонстрируют самые низкие показатели дивидендных выплат (за исключением ВТБ).

Поэтому для формирования стратегического инвестора в России потребуются не только налоговые преференции, но и более серьезные структурные преобразования. В связи с этим считаем необходимым сократить долю государственного сектора в крупных публичных компаниях, акции которых пользуются устойчивым спросом на рынке ценных бумаг, до минимально возможного уровня, не подрывающего возможности государства по воздействию на деятельность таких компаний. Мы считаем, что наиболее оптимальной будет доля государства в публичных компаниях на уровне не более блокирующего пакета акций – 25%. По нашему мнению, такой размер пакета наиболее соответствует задаче повышения капитализации рынка, поскольку, с одной стороны, владение блокирующим пакетом акций позволит государству сохранить контроль над компанией (накладывать вето на решения совета директоров акционерного общества), а с другой – существенно увеличить объем акций, находящихся в обращении. Причем передача акций должна осуществляться в рамках публичного размещения акций, чтобы миноритарные акционеры получили возможность увеличить свои пакеты акций, а розничные инвесторы оформить заявки на их приобретение. В результате такой меры появится возможность решить сразу ряд проблем:

- повысить уровень акций, находящихся в сводном обращении;

- увеличить рыночную капитализацию, что приблизит показатели российского рынка ценных бумаг к более высоким значениям, сопоставимым с развитыми европейскими рынками;

- предъявить со стороны новых акционеров более жесткие требования к формированию дивидендной политики компании, определить более справедливую величину ренты на вложенный капитал, что, в свою очередь, повысит заинтересованность инвесторов в осуществлении долгосрочных инвестиций.

7. Формирование концептуальной модели взаимодействия государства и саморегулируемых организаций на рынке ценных бумаг.

Исследование моделей саморегулирования в странах с богатыми традициями создания и функционирования саморегулируемых организаций позволило сформулировать условную модель, характеризующую жизненный цикл существования таких организаций.

Теоретическая модель взаимодействия государства и органов саморегулирования может выглядеть следующим образом (график 1).

Каждой стадии жизненного цикла соответствует определенный уровень развития фондового рынка.

I. Становление саморегулирования происходит в условиях нарождающегося фондового рынка, отсутствия сформированной и стабильной правовой базы функционирования рынка ценных бумаг, низкого уровня правовой защиты инвесторов и отсутствия эффективной расчетно-учетной инфраструктуры.

График 1. Концептуальная модель взаимодействия государственных органов и организаций саморегулирования в зависимости от уровня развития фондового рынка

Деятельность саморегулируемых организаций на этой стадии может быть направлена на восполнение серьезных пробелов в законодательстве, но при этом их статус может быть не закреплен в законодательстве, а рамки взаимодействия определяются самими участниками СРО.

II. Интенсификация процессов развития фондового рынка проявляется в появлении значительного количества участников рынка, расширении круга торгуемых инструментов. Этот этап может характеризоваться значительным числом спекулятивных операций, обширного использования практики манипулирования ценами. Одновременно начинает формироваться правовое поле деятельности участников рынка ценных бумаг, повышается уровень государственного регулирования. Бурное развитие рынка приводит к появлению значительного числа саморегулируемых организаций, их активному включению в регулятивные процессы. Неэффективность государственного регулирования, неспособность его быстрого приспособления к изменяющимся экономическим условиям и растущим потребностям участников рынка по формированию эффективной правовой базы вынуждает органы регулирования привлекать СРО к нормотворческому процессу.

III. Дальнейшее развитие рынка ценных бумаг, повышение уровня стабильности его функционирования, а также формирование эффективной правовой базы, совершенствование методов государственного регулирования сопровождается пиком расцвета саморегулирования. Помощь, оказанная со стороны СРО в период становления рынка, формирует представление о СРО как об организациях, способных принять на себя часть государственных регулятивных функций. Этот процесс может сопровождаться частичным делегированием полномочий от государственного органа регулирования к СРО, а также консолидацией и укрупнением инфраструктуры фондового рынка, сокращением числа саморегулируемых организаций.

IV. Укрупнение участников в условиях развитого фондового рынка приводит к появлению сильнейших операторов рынка, получающих возможность лоббирования собственных интересов во взаимодействии СРО с государственными органами, формированию высокого уровня финансовой зависимости СРО от некоторых участников организации. Высокий уровень развития нормативно-правовой базы и государственного регулирования значительно снижает эффективность деятельности саморегулируемых организаций, поскольку они становятся не способными осуществлять дальнейшее совершенствование условий деятельности своих участников. В этих условиях государственное регулирование и мониторинг деятельности участников практически в полной мере способны обеспечить функционирование рынка ценных бумаг без непосредственного вмешательства СРО. Дальнейшее функционирование СРО, по нашему мнению, может осуществляться по двум направлениям:

1) сохранение объема полномочий СРО с наделением их статуса полугосударственных. Государственное финансирование деятельности таких организаций снижает возможности их участников по лоббированию своих интересов через финансовое давление;

2) существенное сокращение полномочий СРО, сохранение за ними прав по проведению контроля за своими участниками за соблюдением внутренних правил и стандартов, но с передачей всех регулятивных функций государству.

В тоже время в России на данном этапе говорить о ликвидации саморегулирования или его замене полугосударственным говорить рано, поскольку, в соответствии с разработанной нами моделью, институт саморегулирования может оказать в дальнейшем значительное влияние на укрепление национального фондового рынка и совершенствование отраслевого законодательства. Уровень развития рынка ценных бумаг свидетельствует о том, что наша страна находится с начале третьей фазы функционирования рынка ценных бумаг, а следовательно роль СРО в дальнейшем может усилиться.

Для дальнейшего совершенствования деятельности саморегулируемых организаций профессиональных участников фондового рынка необходимо реализовать ряд принципиальных задач. В их числе, по мнению автора, следует обозначить необходимость законодательного закрепления следующих вопросов:

- требования к принципам деятельности СРО и к стандартам СРО;

- требования к СРО по созданию страховых фондов, обеспечивающих дополнительную защиту инвесторов;

- предоставление возможности оказывать услуги неквалифицированным инвесторам только профессиональным участникам, состоящим в СРО с более жесткими стандартами профессиональной деятельности;

- предоставление только членам СРО возможности оказывать услуги андеррайтера при публичном размещении ценных бумаг, а также при размещении ценных бумаг компаний с повышенным риском.

Следует предоставить СРО большие возможности при сборе и анализе отчетности участников финансового рынка. Также следует возложить на СРО функции анализа такой отчетности, ее обобщения и раскрытия в соответствии с правилами, установленными регулирующими органами.

Необходимо пересмотреть позицию органов власти относительно сокращения регулятивных функций государства. По нашему мнению, целесообразной является передача СРО функций сбора и обработки информации и отчетности своих членов с условием назначения куратора, координирующего данный процесс, по крайней мере, на первых этапах реализации программы.

Кроме того, важно предусмотреть не только систему органов СРО, но и формы их ответственности перед инвесторами, поскольку в настоящее время действия СРО никоим образом не согласовываются с объединениями инвесторов. Необходимо на законодательном уровне закрепить право инвесторов обжаловать действия и решения органов СРО, нарушающих их интересы. Более того, одной из альтернатив решения указанной проблемы может стать участие объединений инвесторов в работе третейских судов и комиссий по этике, сформированных СРО.

Также актуальным является решение вопроса относительно участия представителей СРО в законотворческом процессе. Необходимо решить проблему отнесения нормативных актов к интересам фондового рынка, поскольку инициатором подавляющей их части выступают депутаты Государственной Думы, а следовательно, они оказываются вне поля зрения СРО. Кроме того, необходимо предоставить право саморегулируемым организациям выступать самим инициаторами проекта, поскольку именно профессионалам рынка в первую очередь становятся понятными «пробелы» и недоработки в законодательстве.

Необходимо ужесточить требования к формированию уставного капитала и правил регистрации саморегулируемых организаций для исключения возможности создания «карманных» СРО для крупного бизнеса, а также детализировать правила создания компенсационных фондов, предназначенных для защиты инвесторов от неправомерных действий члена СРО.

Целесообразно передать функции по разработке правил и стандартов деятельности на фондовом рынке целиком саморегулируемым организациям для решения проблемы «зарегулированности» рынка и дублирования контроля за их соблюдением со стороны государственного регулятора и СРО. Но при этом предусмотреть обязанность СРО согласования таких правил и стандартов с государственным регулятором для исключения возможности лоббирования интересов отдельных членов СРО.

ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ ОПУБЛИКОВАНЫ СЛЕДУЮЩИЕ РАБОТЫ:

Статьи, опубликованные в ведущих рецензируемых научных изданиях, рекомендованных ВАК РФ:

1. Гафурова, Г.Т. Государственное регулирование рынка ценных бумаг в России в условиях финансового кризиса / Г.Т. Гафурова // Финансы и кредит. – 2009. – №47. – С.65-72 (0,84 п.л.)

2. Гафурова, Г.Т. Оценка эффективности государственного регулирования рынка ценных бумаг России / Г.Т. Гафурова // Экономический вестник Республики Татарстан. – 2009. - №4. – C.25-31 (1,04 п.л.)

Статьи и материалы, опубликованные в прочих научных изданиях:

3. Гафурова, Г.Т. Вопросы определения целей государственного регулирования рынка ценных бумаг / Г.Т. Гафурова // Интересы личности, общества и государства: взаимодействие и взаимообусловленность. Материалы научно-практической конференции. Казань: Таглимат, 2006. – С.69-74 (0,28 п.л.)

4. Гафурова, Г.Т. Государственное регулирование рынка ценных бумаг: история и современное состояние / Г.Т. Гафурова // Евразийский мир: многообразие и единство: материалы научно-практической конференции: сб. науч. ст. в 2х томах. Т.2. – Казань: Познание, 2007. – С. 117-121 (0,25 п.л.)

5. Гафурова, Г.Т. Саморегулируемые организации в системе регулирования рынка ценных бумаг / Г.Т. Гафурова // Проблемы и перспективы реализации инвестиционной политики в Российской Федерации на современном этапе. Материалы Всероссийской научно-практической конференции. Сборник докладов. – КГФЭИ, 2007. – С.106-111 (0,3 п.л.)

6. Гафурова, Г.Т. IPO как источник инвестиций в основной капитал / Г.Т. Гафурова // Россия: варианты и сценарии развития. Материалы Всероссийской научно-практической конференции студентов и аспирантов. – Казань: Познание, 2007. – С.55-56 (0,1 п.л.)

7. Гафурова, Г.Т. Повышение эффективности функционирования института саморегулируемых организаций / Г.Т. Гафурова // Материалы докладов XIV Международной конференции студентов, аспирантов и молодых ученых «Ломоносов» [Электронный ресурс] — М.: Издательский центр Факультета журналистики МГУ им. М.В. Ломоносова, 2007. — 1 электрон. опт. диск (CD-ROM); 12 см. (0,13 п.л.)

8. Гафурова, Г.Т. IPO: законодательные изменения и их воздействие на фондовый рынок / Г.Т. Гафурова // Турция-Татарстан: на пути к стратегическому партнерству. Материалы Международной научно-практической конференции. – Казань: Познание, 2008. – С.236-240 (0,28 п.л.)

9. Гафурова, Г.Т. Факторы развития российского рынка ценных бумаг / Г.Т. Гафурова // Актуальные проблемы экономики и права. – 2008. – №3(7). – 53-57 (0,36 п.л.)

10. Гафурова, Г.Т. Определение места саморегулирования в системе регулирования рынка ценных бумаг / Г.Т. Гафурова // Трибуна молодого ученого – 2009: Сборник научно-исследовательских работ. – Казань: Познание, 2009. – С.22-25 (0,42 п.л.)

11. Гафурова, Г.Т. Госрегулирование фондового рынка / Г.Т. Гафурова // Ваш консультант Казань. – 2009. - №.10-11. – С.8-9 (0,2 п.л.)



Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 ||
 





 
© 2013 www.dislib.ru - «Авторефераты диссертаций - бесплатно»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.