авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ РОССИЙСКАЯ БИБЛИОТЕКА - WWW.DISLIB.RU

АВТОРЕФЕРАТЫ, ДИССЕРТАЦИИ, МОНОГРАФИИ, НАУЧНЫЕ СТАТЬИ, КНИГИ

 
<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 |   ...   | 3 | 4 ||

Исмайлов “портфельные инвестиции в экономику азербайджана”

-- [ Страница 5 ] --

Источник: данные Государственного Комитета по ценным бумагам и Бакинской Фондовой Биржи

лать вывод о том, что фондовый рынок Азербайджана находится на этапе становления и имеет тенденцию к развитию.

Сдерживающим фактором для активного развития корпора-тивного рынка является зачастую отсутствие полноценной ин-формации местных компаний о преимуществах рынка ценных бу-маг, где по небольшим процентным ставкам можно приобрести свободные денежные средства. Кроме того, при принятии реше-ния об эмиссии облигаций компания должна быть готова к тому, что потенциальные инвесторы будут иметь возможность полу-чать информацию об ее финансово-хозяйственных показателях. К сожалению, не все компании страны пока готовы к этому.

В третьей главе “Основные направления совершенствования механизмов по привлечению и повышению эффективности зару-бежных портфельных инвестиций” исследуется современный под-ход регулирования ценных бумаг, совершенствования корпоратив-ного управления, а также механизма повышения эффективности портфельных инвестиций. Система регулирования фондового рын-ка должна обеспечить решение следующих задач: защита общест-венных интересов; создание свободного и открытого рынка; спра-ведливый и упорядоченный рынок; глубина и ширина фондового рынка; доступность и открытость информации; эффективный ры-нок. Для того чтобы реализовать указанные задачи необходимо: создание нормативно-правовой базы; аттестация специалистов фондового рынка; лицензирование деятельности профессиональ-ных участников фондового рынка; контроль над деятельностью на рынке ценных бумаг и применение санкций за нарушение порядка работы на фондовом рынке. Фондовые рынки разных стран функ-ционируют по различным моделям, имеют свои собственные пра-вила работы и систему органов регулирования. По нашим мне-ниям, несмотря на различия, организационное построение системы регулирования, фондовые рынки должны базироваться на концеп-ции двухуровневой системы органов регулирования. Первый уро-вень составляют органы государственного регулирования, второй уровень образуют саморегулируемые организации, созданные са-мими профессиональными участниками рынка ценных бумаг. К последним относятся различного рода союзы, ассоциации, лиги профессиональных участников, фондовые биржи и организаторы внебиржевой торговли. Распределение функций и полномочий между государственными органами и саморегулируемыми органи-зациями обусловлено культурными и историческими традициями каждой страны, а также уровнем развития рынка ценных бумаг. На саморегулируемые организации (СРО) можно возложить выполне-ние следующих функций: разработка правил и стандартов профес-сиональной деятельности на рынке ценных бумаг в рамках дей-ствующего законодательства; разработка требований к членам СРО и прием компаний в состав СРО, что равносильно их лицен-зированию и допуску к работе на фондовом рынке; контроль над деятельностью членов СРО; наложение санкций за нарушение пра-вил СРО; рассмотрение жалоб со стороны клиентов на компании–членов СРО; рассмотрение жалоб со стороны клиентов на компании–членов СРО; защита интересов инвесторов.

Одним из основных задач регулирования по привлечению за-рубежных портфельных инвестиций является эффективный рынок, основным показателем которого является формирование портфеля, который состоит из стоимости, доходности, риска, срока вложений в ценные бумаги, размера этих вложений. Кроме того, могут быть определены и дополнительные показатели, как например ликвид-ность портфеля, окупаемость операций по его формированию.

Одним из основных факторов, отрицательно влияющих на развитие рынка ценных бумаг в Азербайджане, является отсут-ствие предложения конкурентоспособного товара – корпоратив-ных акций и облигаций – который был бы востребован зарубеж-ными и национальными инвесторами. Уровень доходности инвес-тиций, вложенных на корпоративные ценные бумаги при прочих равных условиях, зависит от конкурентоспособности товаров производимых эмитентами.

В настоящее время в большинстве АО, собственность и ме-неджмент сосредоточены в одних руках, что противоречит прин-ципам корпоротивного управления.

Основные факторы корпоративного управления портфельных инвестиций можно определить по нижеследующей форме: управ-ление инвестиционными бумагами; управление инвестиционным (акционерный и заёмный средства) капиталом; управление риска-ми.

Очень часто возникает ситуация, когда инвестор стоит перед альтернативой выбора того или иного портфеля. Основными кри-териями здесь должны выступать доходность, риск и срок инвес-тирования. Между первым и вторым существует пропорциональ-ная зависимость:

- чем больше риск портфеля, тем больше доход он должен приносить;

- чем больше риск инвестирования, тем больше должна быть ожидаемая от инвестиций доходность.

Таким образом, из двух портфелей, обладающих одинаковым уровнем дохода, наиболее эффективным является тот, который обеспечивает наименьший риск и срок инвестирования, и соот-ветственно наоборот, из двух портфелей с одинаковым сроком и/или риском выбирают тот, который обладает наибольшей до-ходностью. На практике это означает, что инвестор должен оце-нить ожидаемую доходность, дюрацию и стандартное отклонение каждого портфеля, а затем выбрать «лучший» из них, основываясь на соотношении этих трех параметров.

На наш взгляд, защита прав и интересов инвесторов яв-ляется функцией государственных органов, а функцией саморегу-лирующих органов является контроль над выполнением государ-ственных законов. Самым важным является то, что учредители Национального Депозитарного Центра (НДЦ) является ГКЦБ. С точки зрения повышения оперативности управления со стороны ГКЦБ, такое положение имеет определенные преимущества. Одна-ко в настоящее время ГКЦБ одновременно прямо или косвенно выполняют и нормотворческую, контролирующую и исполнитель-ную функцию, что не соответствует демократическим принци-пам, то есть обязательным является разделение законодательной и исполнительной власти.

Учитывая важную или эффективную функцию (перелив ин-вестиционных ресурсов тем эмитентам отрасли, которые более эф-фективно используют эти ресурсы) фондовых рынков в развитии экономики в целом за рубежом разработаны множество моделей для его исследования. Для развития рынка ценных бумаг в Азер-байджане нам представляется актуальным проникнуть в сущ-ность основных моделей и адаптировать подходящие из них на наши условия. Из-за не развитости этого рынка и отсутствия биржевой статистики (по эмитентам, инвесторам, о ценах от-дельных акций на вторичном рынке, не рассчитывается индекс в целом и по БФБ и т.д.) в республике, мы вынуждены ограничивать использование условных примеров для объяснения механизмов оптимизации портфельных инвестиций по отдельным моделям.

На основе моделей Марковица и Шарпа мы можем исследо-вать и определить две качественные показатели акций: уровень доходности и риска. При этом надо учитывать, что ликвидность это одна из составляющих риска. Доходность акций оценочный показатель и должны рассчитывать ее на определенный проме-жуток времени (холдинговый период и обычно за год):

где d – уровень доходности акций, коэффициент; D – дивиденд на акцию холдинговый период; PH (PK) – цена акций соответ-ственно на начало и на конец холдингового периода. Из привед-енной формулы видно, что уровень доходности зависит от измене-ния курсовой цены акций (), от уровня дивиденда на акцию и от цены на начало холдингового периода (PH).

Для оценки доходности портфеля инвесторов из акций эми-тентов Азербайджана, которые прошли листинг в БФБ на основе вышеупомянутого моделя, необходимо произвести корректировки в методологии расчета. В развитых фондовых рынках инвесторы оптимизацию портфеля осуществляют в основном через шесть месяцев. Это обусловлено тем, что дивиденды рассчитываются и выдаются минимум через шесть (в практике имеется и кварталь-ная) месяцев. В связи с этим становится необходимым провести анализ по месяцам, в крайнем случае, по кварталам. Для этого необходимо законодательно установить, что все АО должны рассчитать и опубликовать уровень дивиденда на акцию.

ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ


На основе проведенных исследований сформулированы выво-ды и предложения:

- В республике уровень развития рынка ценных бумаг в целом, с точки зрения проведения котировок и отсутствия фондового ин-декса, малоразвит, хотя наблюдается тенденция к развитию. Кро-ме того, степень капитализации находится на очень низком уровне.

- Качественные показатели ценных бумаг и в целом портфельных инвестиций, а также доходность, рентабельность и ликвидность не соответствует международными нормативами. Конвертируемость ценных бумаг на низком уровне.

- Ценные бумаги как каузальные альтернативы денег, связанные с эмиссией и формированием массы ценных бумаг, предлагается формулировать посредством построения агрегатов ценных бумаг в банках М4, и соответственно, агрегата масса ценных бумаг в КЦБ D5. В результате, макроэкономическое равенство между банками (ЦБ) и КЦБ будет сформулировано в нижеследующем порядке: M4 = D5 = D1+D2+D3+D4

(D 1 – инвестиционный портфель; D2 - портфель ценных бумаг; D3 - долговые ценные бумаги; D4 - долевые ценные бумаги; D5 - масса ценных бумаг).

- Экономика Азербайджана в целом находится на первом этапе развития (развитие и конкуренция на основе факторов произ-водства) и для перехода на вторую стадию развития (развитие и конкуренция на основе инвестиций) необходимым условием яв-ляется развитие рынка ценных бумаг, который по всем параметрам отстает от большинства стран СНГ. Проведенный сравнительный анализ по элементам инвестиционной среды (ценные бумаги, фон-довые рынки и финансовые институты) позволил сделать вывод, что номенклатура, количество и качество ЦБ (особенно производ-ных), то есть предложение ценных бумаг и уровень развития инс-титуциональных инвесторов (ИИ), а также спрос на ценных бума-ги находятся на очень низком уровне и по многим параметрам (количество, риск, доходность, ликвидность) и не отвечают требо-ваниям зарубежных ИИ.

Вследствие этого, рынок ценных бумаг не выполняет свою главную функцию – эффективное распределение инвестиционных ресурсов. Неразвитость РЦБ является одним из важных факторов, характеризующей инвестиционную непривлекательность ненефт-яного сектора экономики республики.

- Формирование эмитентов ЦБ – Акционерных Обществ (АО) – в каком то роде носит искусственный характер. Этому спо-собствовали допущенные ошибки в процессе приватизации. Низ-кий уровень фактической цены приватизационных чеков потерял привлекательность ценных бумаг в целом. «Директорская прива-тизация» госпредприятий – основная причина, которая сдерживает развитие рынка корпоративных ценных бумаг.

- Бакинская Фондовая Биржа (БФБ) – это единственная и монопольная биржа в республике, где осуществляется первичное размещение и перепродажа ценных бумаг. Однако число брокер-ских и дилерских организаций очень ограничено и отсутствуют институциональные инвесторы – брокеры и дилеры. Эмитенты, покупатели и дилеры (брокеры) в основном одни и те же банки. С целью развития конкуренции в БФБ предлагается увеличить число брокеров (дилеров) до 30 – до возможности торговой площадки БФБ за счет местных и зарубежных инвестиции.

- В организационной структуре БФБ отсутствуют такие важ-ные органы, как бюро экономического анализа финансово-хозяйственной деятельности АО, арбитражного и рекламного бю-ро и экспортной группы. Организация этих групп является необ-ходимым условием защиты интересов инвесторов.

- С целью недопущения повышения уровня инфляции, а так-же удорожания реального курса маната (Голландская болезнь), а также снижения процентной ставки предлагается увязывать эмис-сию AZN с выпуском ценные бумаги АО и координировать все процессы для минимизации срока от эмиссии ценные бумаги до выпуска готовой продукции. Приоритеты отраслей по эмиссии ценных бумаг акционерными обществами определит на основе Го-сударственной Программы по развитию производственной, магис-тральной и социальной инфраструктуры. Развитие рынка ценных бумаг в республике и привлечения зарубежных портфельных ин-вестиций зависит от уровня развития и эффективного использова-ния человеческого и особенно интеллектуального капитала.

Основное содержание диссертации опубликовано в следую-щих работах:

  1. Анализ уровня развития рынка ценных бумаг в Азербайджане // Elmi mcmulr сild 8, №1, Yanvar – Mart 2006, Bak, Azr-baycan Hava Yollar Dvlt Konserni, Milli Aviasiya Akademiya-s, с.68-74.
  2. Проблемы привлечения зарубежных портфельных инвестиций в ненефтяной сектор экономики Азербайджана. // Azrbaycan Dvlt Pedaqoji Universitetinin xbrlri, tbit elmlri seriyas, 2005, №5, с.275-281.
  3. Совершенствование государственного регулирования по привлечению зарубежныx портфельныx инвестиций в эконо-мику Азербайджана. // Azrbaycan Dvlt Pedaqoji Universite-tinin xbrlri, tbit elmlri seriyas, 2006, №1, с.287-300.
  4. Сущность портфельных инвестиций и их роль в развитии эко-номики Азербайджана. // qtisadiyyat v hyat, №4, 2006, с.36-41.
  5. Основные направления совершенствования учета и отчетнос-ти портфельных инвестиций. // qtisadiyyat v hyat. №5, 2006, с.39-44.
  6. Фондовый рынок, как основной механизм повышения эф-фективности портфельных инвестиций. Respublikada aparlan elmi-tdqiqat ilrinin elmin sahlri zr inkiaf tendensiyas, Azrbaycan Milli Elmlr Akademiyasnn Ryast heyyti, Elmi-tdqiqat, tcrbi-konstruktor ilrinin v mdafi olunmu disser-tasiyalarn dvlt qeydiyyat mrkzi. Elmi-Praktiki Seminarnn Materillar, Bak – “ELM”, 2006, с.186-192.
  7. Портфельные инвестиции в экономику Азербайджана. Azr-baycan Dvlt qtisad Universitetind yerin yetirilmi bdc tyi-natl elmi-tdqiqat ilrinin yekununa hsr edilmi Elmi-Praktiki Konfransn Tezislri. Bak, 2006, с.269-270.
  8. Взаимосвязь инвестиций с портфельной теорией, Журнал эко-номика и производство. Москва №4, апрель 2010, с.771-777.
  9. Региональная концентрация и факторы, воздействующие на инвестиции в условиях переходной экономики Азербайджана, Azrbaycan Regionlarnn sosial-iqtisadi inkiaf mvzusunda Respublika elmi-praktiki konfransn materiallar, Bak, 2010, с.135-138.
  10. Система регулирования фондового рынка как основа его ус-пешного функционирования. Материалы Международного научно-практической конференции Социально-экономические проблемы инновационного развития. Баку, 27-29 октября, 2010, с.284-286.







Исмайылов Е.Щ.


Азярбайжан игтисадиййатына харижи портфел инвестисийалары qoyuluu


XLAS

Диссертасийа иши эириш, 3 фясил, нятижя вя тяклифляр, истифадя едилмиш ядябиййатын сийащысы вя ялавялярдян ибарятдир.

Girid mvzunun aktuall saslandrlr, problemin yrnilm sviyysi, tdqiqatn mqsdi v vziflri, obyekti v predmeti gst-rilir, habel iin elmi yeniliyi, tcrbvi hmiyyti v aprobasiyas rh edilir.

Dissertasiyann «Пoрfел инвестисийаларынын clb olunmasnn nz-ri v metodoloji saslar» адлы биринжи фясилinдя portfel investisiyalara masir elmi-nzri yanama yrnilir. Poртфел инвестисийаларын мащий-йяти, сащя, реэионал, технолоъи вя с. яламятляр цзря инвестисийаларын тяснифаты верилмиш вя онларын динамикасы, гурулушу тящлил едилмишдир.

«Азярбайжанда харижи пoртфел инвестисийаларын жялб едилмясинин шяртляринин thlili вя гиймятли каьызлар базарынын мцасир вязиййятинин тящлили» адлы икинжи фясилдя qiymtli kazlar bazar v fond birjasnn sas inkiaf mrhllri tdqiq edilmidir. Dювлят мцяссисяляринин юзялляшдирилмяси вя сящмдар жямиййятляринин йарадылмасынын щцгуги-норматив вя тяшкилати мясяляляри тящлил еждилмишдир.

«Харижи пoртфел инвестисийаларын жялб едилмяси v smrliliyinin yksldilmsi mexanizmlrinin sas istiqamtlrinin тякмилляшдирил-мяси» адлы цчцнжц фясилдя qiymtli kazlar v fond bazarnn tnzimlnmsin dair tklif v tvsiyylr ilnib hazrlanmdr.













Pages:     | 1 |   ...   | 3 | 4 ||
 





 
© 2013 www.dislib.ru - «Авторефераты диссертаций - бесплатно»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.