авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ РОССИЙСКАЯ БИБЛИОТЕКА - WWW.DISLIB.RU

АВТОРЕФЕРАТЫ, ДИССЕРТАЦИИ, МОНОГРАФИИ, НАУЧНЫЕ СТАТЬИ, КНИГИ

 
<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 || 3 |

Воспроизводство оборотного капитала с использованием функционально – стоимостного анализа: методологические аспекты

-- [ Страница 2 ] --

Инфляция, оставаясь относительно высокой в первую очередь вследствие постоянно разбухающего бюджета, ускорялась в результате негативных ожиданий, формировавшихся под влиянием неденежных факторов. Инфляцию и воспроизводство оборотного капитала определяют не только монетарные факторы (денежная масса М2), но и динамика ссудного процента, регулируемых тарифов (ЖКХ, газ, энергия, транспорт), государственных расходов, цен на импортные комплектующие изделия и материалы и их доля в себестоимости. При нахождении компромисса между темпами инфляции и динамикой курса рубля необходимо учитывать также соотношение иностранных обязательств и валютных активов банков (в 2008 г. – весьма неблагоприятное), их депозиты и остатки на корсчетах в ЦБ, масштабы покупки валюты ЦБ, ожидания кризиса ликвидности и т.д. В любом случае попытки регламентировать цены на ресурсы приводят лишь к их дефициту и перемещению на чёрный рынок по более высоким ценам. Стратегия воспроизводства оборотного капитала призвана учитывать и прогнозировать все эти тенденции. Для повышения эффективности этого воспроизводства наиболее приемлема инфляция на уровне 3-5%. Такой темп достигнут в ряде развитых стран и Китае. Инфляция в еврозоне в 2009 г. в связи с кризисом резко сократилась, а в России, напротив, возросла, даже если использовать предложенный А.Кудриным скользящий метод (а не по изменению цен за определённый месяц к декабрю прошлого года).

Весьма негативное воздействие на воспроизводство оборотного капитала оказало сокращение денежной базы. В узком определении (выпуск в обращение наличных денег, остатки в кассах кредитных организаций, средства на счетах обязательных резервов банков в ЦБ) она сократилась к весне 2009 г. на 12%, в т.ч. в сентябре-декабре 2008 г. – на 10% - до 3,9 трлн.руб. (стагфляция).

В монополизированной экономике очаги инфляционного спроса возникают вне зависимости от степени сжатия денежной массы. Отрасли, работающие на экспорт или занимающие монопольное положение, имели до 2009 г. значительные финансовые ресурсы и выплачивали своим работникам зарплату в 5-10 раз выше средней по стране. В таких отраслях формировался высокий платёжеспособный спрос. Но при несбалансированности экономики и чрезмерном сжатии денежной массы он не мог быть удовлетворён, возникала повышательная тенденция в динамике цен на конкретные товары, которая привела, в конечном счёте, к росту инфляции в 2007-2008 гг. Этому способствовало то, что в бюджете ежегодно утверждалось увеличение номинальных расходов на 20-30% по сравнению с предыдущим годом, в то время как ВВП рос на 6-7%.

Денежная политика лишь отражает общее состояние экономики и её конечной целью является не преодоление инфляции, а экономический рост. Спрос на деньги неустойчив, во многом зависит от спекулятивных настроений и ожиданий рыночных субъектов, и поэтому не может служить основным ориентиром макроэкономической политики. При регулировании воспроизводства оборотного капитала нужно исходить из уравнений реального товарного, а не денежного рынка. При этом особое внимание следует уделять снижению реального ссудного процента (процент за кредит за вычетом темпа инфляции) для стимулирования инвестиций в капитал. Лишь при чрезмерных по сравнению с перспективным спросом и ресурсами темпах экономического роста («перегрев» экономики) следует пойти на повышение ссудного процента. Уровень процентной ставки определяет ситуацию с воспроизводством оборотного капитала.

Минфин предложил формировать бюджет без учёта нефтегазовых доходов, направлять дополнительную прибыль от роста цен на сокращение внешних долгов, естественным монополиям и госкомпаниям ограничить темпы роста зарплат – в реальном выражении они не должны обгонять рост производительности труда.

К сожалению, эти предложения не были реализованы. Однако центральная монетаристская идея была подвергнута жёсткой критике. Проблема инфляции и воспроизводства оборотного капитала в России состоит не в генерировании избыточной денежной массы, а в невозможности её эффективного поглощения из-за монополизма, ограничения доступа на рынок новых капиталов, использования дополнительного капитала для скупки активов, прежде всего, за рубежом и непроизводительного потребления, а не для коренной модернизации производства.

В кризисных условиях «либеральная хартия», возглавляемая А.Илларионовым, с либертарианских позиций выступила против государственного вмешательства в воспроизводство оборотного капитала, поскольку оно откладывает банкротство массы предприятий и тем самым углубляет и продлевает финансовый кризис, превращая краткосрочный экономический спад в длительную депрессию. 200 профессоров-либертарианцев в США опубликовали в Wall Strict Journal в феврале 2009 г. письмо, осуждающее программу Б.Обамы по льготному кредитованию оборотного капитала автомобильных и других компаний.

Однако фундаментальные исследования подтверждают вывод о конце эры рыночного фундаментализма и веры в способность рынков к самоорганизации. По оценке Дж.Сороса, экономическая катастрофа была подготовлена и проведена самим же рынком.

В публикациях последних лет исследованы особенности рынка кредитных деривативов1

22 и фондового рынка2

23, вызвавшие кризис воспроизводства капитала. Американские экономисты выявили особенности нынешнего кризиса, связанные с отсутствием системы глобального регулирования финансовых рынков, где лидирующее положение заняли неконтролируемые эмиссионные центры – инвестиционные и хеджевые фонды3

24,4

25. По оценке С.Глазьева5

26, причина кризиса – саморазрушение финансовой пирамиды долговых обязательств США и вовлечение в спекулятивный оборот всё новых обязательств, в т.ч. нефтяных контрактов. В своём дальнейшем исследовании воспроизводства оборотного капитала мы будем исходить из институциональной6

27, а не либерально-монетарной концепции. Кризис не может завершиться возвратом к прежней ресурсно-сырьевой модели в надежде на рост нефтегазовых цен. Управление оборотным производственным капиталом следует ориентировать на качественно новую модель инновационного развития.

Стратегия и тактика управления производственным оборотным капиталом должна обеспечить компромисс между риском потери ликвидности и эффективностью работы.

В ряде последних публикаций обобщён опыт эффективного воспроизводства оборотного капитала. Он связан с готовностью компании к изменениям1

28, которая в свою очередь связана с долей ликвидных активов в общей структуре капитала2

29. Лучшим образом переносят кризис высокотехнологичные и другие компании, которым в 2000-2008 гг. удалось увеличить долю денег и быстрореализуемых активов до 15-25% оборотного капитала.

При анализе оборотного капитала следует обратить внимание на наличие чистого оборотного капитала, т.е. положительной разницы между оборотными средствами и кредиторской задолженностью, и его динамику. Отсутствие положительного чистого оборотного капитала является серьёзным фактором риска, т.к. свидетельствует о неспособности предприятия погасить свою кредиторскую задолженность за счёт оборотных средств, что может повлечь за собой риск начисления пени, штрафов, судебных разбирательств – вплоть до банкротства. Рост оборотного капитала положительно влияет на кредитоспособность предприятия. Однако необходимо рассматривать динамику оборотного капитала в контексте всей деятельности предприятия, и, прежде всего, сравнивать её с динамикой объёмов реализации. Существенное превышение темпов роста оборотного капитала над ростом объёмов реализации может свидетельствовать о проблемах со сбытом и погашением дебиторской задолженности.

Оборотный капитал легко поддаётся изменению в процессе диверсификации операционной деятельности предприятия и имеет высокую ликвидность. В то же время часть оборотных активов, находящаяся в денежной форме и в форме дебиторской задолженности, в значительной мере подвержена потере стоимости в процессе инфляции. Временно свободные оборотные активы не генерируют прибыль (за исключением свободных денежных активов, используемых в краткосрочных финансовых вложениях); более того, излишние товарно-материальные запасы вызывают дополнительные операционные затраты по их хранению, подвержены потерям в результате естественной убыли.

Предметом данного исследования является производственный оборотный капитал, поэтому здесь не рассматриваются модели теории управления запасами, позволяющие оптимизировать общую величину денежного капитала – модели Баумола, Нилера-Орра и т.д.

В условиях кризиса особое значение для повышения эффективности использования оборотного капитала имеет факторинг – взыскание денежных средств с должников факторинговой компанией и управление их долговыми обязательствами.

Российский рынок факторинга (финансирования под уступку денежного требования) по объёмным показателям приблизился к уровню европейских стран (более 40 млрд.долл.), причём половину рынка занимали две крупнейшие компании – НФК и «Еврокоммерц».

В отличие от банковских кредитов факторинг – практически беззалоговый источник воспроизводства оборотного капитала, доступный широкому кругу малых и средних компаний. По данным ЦБ РФ, в 2004-2006 гг. число банков, выполнявших факторинговые операции, выросло с 84 до 110, хотя 86% их объёма приходилось на 5 компаний.

Этот вид финансовых услуг требует доработки налогового (например, по возврату НДС при международном факторинге), валютного и гражданского законодательства, создание профильной саморегулирующейся организации, способной контролировать риски неоднократной переуступки одного и того же денежного требования, выработки общей технологии оказания услуг и т.д. В кризисных условиях ресурсная база банков позволяет устанавливать большие лимиты финансирования и меньшие тарифы, чем у специализированных факторинговых компаний.

Потребность малых предприятий России в привлечённых ресурсах для воспроизводства оборотного капитала оценивалась в предкризисные годы в 25-30 млрд.долл. и удовлетворялась лишь на 15-20%. Им нужны дополнительные услуги по управлению дебиторской задолженностью. Факторинг в кризисных условиях – комплексная услуга, включающая не только финансирование оборотного капитала, но и страхование рисков, риск-менеджмент, управление долгами, информационное обслуживание.

Разработанные в теории финансового управления модели финансирования воспроизводства оборотного капитала исходят из необходимости обеспечить компромисс между риском потери ликвидности и эффективностью производства с учётом срока привлечения источников финансирования и издержек их использования1

30,2

31,3

32.

Во второй главе «Методологические аспекты формирования и использования оборотного капитала на производственных предприятиях» дана оценка необходимых размеров оборотного капитала, раскрыт механизм его формирования и использования, а также методология оценки эффективности воспроизводства оборотного капитала.

По нашему мнению в современной экономической литературе и хозяйственной практике недостаточно внимания уделяется размеру оборотного капитала, объектом исследования является общая сумма оборотных средств за определенный период времени. Между тем их величина является лишь следствием первоначально авансированной стоимости, умноженной на количество совершенных оборотов за определенный период времени. В этой связи объектом исследования должна быть не только указанная величина, но и размер первоначально авансированной стоимости, необходимой для совершения одного кругооборота. При этом, исходя из встречающейся в экономической литературе расширенной трактовки оборотных средств, они обслуживают движение не только оборотных фондов и фондов обращения, а всей, авансированной стоимости, включая основные фонды и трудовые ресурсы. Объясняется это тем, что стоимость, авансированная в производственные фонды, в процессе производства материальных благ совершает самостоятельное движение, отделяясь от своего первоначального натурально-вещественного содержания в размере, необходимом для осуществления одного кругооборота и постепенно превращается в натуральную форму вновь произведенного продукта, возрастая на величину добавленной стоимости с последующим превращением на заключительной стадии кругооборота в денежные средства. В этой связи необходимо проводить четкое разграничение между величиной оборотных средств в размере одного оборота и их суммой за определенный период времени.

Анализ эффективности использования оборотных средств в период с начала 90-х г.г. свидетельствует о наличии положительных тенденций по ускорению их оборачиваемости (см. таблицу 1). Автор на основе отчетных данных Росстата33 составил ряд статистических таблиц. В них показано снижение диспропорции между отдельными факторами производства, особенно во второй половине анализируемого периода, в том числе между оборотными средствами и основными фондами, а также трудовыми ресурсами. Наблюдалась тенденция сокращения производственных запасов и готовой продукции в реальном секторе экономики и национальном хозяйстве в целом. Снизился удельный вес материальных затрат в составе оборотных средств в промышленности и национальном хозяйстве.

Таблица 1

Динамика оборачиваемости оборотных средств

Годы

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

Народное хозяйство

Оборачиваемость, в днях

197

237

218

211

279

261

204

161

154

148

132

125

121

121,0

128,0

в % к предыдущему году

120,3

92,0

96,8

132,2

93,5

78,2

78,9

95,6

96,1

89,2

94,7

96,8

100,0

105,7

Промышленность *) с 2004 года в числителе в добывающих отраслях промышленности, в знаменателе – в обрабатывающих

Оборачиваемость, в днях

200

183

184

202

250

251

196

157

158

147

136

152/139*)

145/127

120/

137*)

127/

144

в % к предыдущему году

91,5

100,5

109,8

123,8

100,4

78,1

80,1

100,6

93,0

92,5

111,7/

102,2*)

95,3/

91,3*)

82,7/

107,8*)

105,8/

102,9*)

Сельское хозяйство **) с 2004 года включая охоту и лесное хозяйство

Оборачиваемость, в днях

218

246

247

271

303

363

312

279

281

285

265

255**)

263**)

279**)

284**)

в % к предыдущему году

112,8

100,4

109,7

111,8

119,8

85,9

89,4

100,7

101,4

93,0

96,2**)

103,1**)

106,0**)

101,7**)

Строительство

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

Оборачиваемость, в днях

186

190

180

226

403

375

271

198

186

182

136

155

149

152

173,0

в % к предыдущему году

102,1

94,7

125,5

178,3

93,1

72,3

73,1

93,9

97,8

74,7

113,9

96,1

102,0

113,8

Транспорт ***) с 2004 года включая связь

Оборачиваемость, в днях

134

199

197

222

353

334

217

175

133

130

157

101***)

96***)

92,0***)

93,0***)

в % к предыдущему году

148,5

98,9

112,7

159,0

94,6

64,9

80,6

76,0

97,7

120,8

64,3***)

95,0***)

95,8***)

101,0***)

Связь

Оборачиваемость, в днях

125

133

132

144

175

154

146

122

156

150

135

121

134

129,0

116,0

в % к предыдущему году

106,4

99,2

109,1

121,5

88,0

94,8

83,6

127,9

96,1

90,0

89,6

110,7

96,2

89,9

Снизились темпы наращивания кредиторской и дебиторской задолженностей, в том числе их просроченной части. Вместе с тем, ускорение оборачиваемости оборотных средств было достигнуто на фоне устойчивого возрастания их среднегодовых остатков, вследствие чего были задействованы в основном экстенсивные факторы расширенного воспроизводства. В производственных отраслях и национальном хозяйстве в целом рентабельность продукции и активов имели понижательную тенденцию, которая в дальнейшем была приостановлена, но не достигла уровня начала анализируемого периода. Происходило снижение уровня финансовой устойчивости и платежеспособности хозяйствующих субъектов, что в отдельные годы создавало угрожающее положение, порождая кризис неплатежей.

Несмотря на отдельные положительные тенденции, в целом структуру оборотных средств нельзя признать рациональной, вследствие сокращения участия активов в сфере производства, и увеличения – в сфере обращения. В национальном хозяйстве и промышленности вырос удельный вес средств в расчетах, товаров в строительстве и на предприятиях связи, и осталась неизменной - в сельском хозяйстве и на транспорте. Доля производственных запасов возросла на транспорте и не изменялась на предприятиях связи. Значительный удельный вес занимают затраты по статье «Прочие расходы», которые составили около четверти в национальном хозяйстве, более трети на предприятиях транспорта и связи и более половины в добывающих отраслях промышленности. Поскольку в указанной статье находят отражение расходы, обусловленные недостатками хозяйственной деятельности, целесообразно раскрыть их структуру.

Как видно из приведенных данных (таблица 2), в национальном хозяйстве и в рассматриваемых сферах материального производства в анализируемом периоде наблюдалась четкая тенденция снижения рентабельности продукции (услуг), а также активов.

Таблица 2

Динамика рентабельности проданных товаров, продукции (услуг) и активов, в %

Годы

Народное

хозяйство

Промышленность

Сельское

хозяйство

Строительство

Транспорт

Связь

Рентабель-ность продукции

Рентабель-ность

активов

Рентабель-ность продукции

Рентабель-ность

активов

Рентабель-ность продукции

Рентабель-ность

активов

Рентабель-ность продукции

Рентабель-ность

активов

Рентабель-ность продукции

Рентабель-ность

активов

Рентабель-ность продукции

Рентабель-ность

активов

1993

26,3

65,4

32,0

84,7

31,6

37,1

27,8

96,1

15,4

47,0

28,1

75,7

1994

14,5

7,9

19,5

10,2

-10,0

-0,2

23,2

20,4

10,3

5,4

26,2

11,9

1995

15,8

5,3

20,1

7,4

-3,1

0,3

23,3

12,4

15,1

5,6

39,2

15,4

1996

4,8

1,3

9,2

2,2

-22,1

-2,0

11,6

3,5

2,9

1,4

27,3

7,8

1997

6,3

1,7

9,0

2,3

-20,9

-2,5

11,2

2,5

6,8

2,2

27,4

9,4

1998

8,1

-0,9

12,7

-0,2

-24,7

-4,0

6,8

0,4

10,6

2,6

29,4

-4,2

1999

18,5

5,0

25,5

8,7

8,2

1,5

9,2

2,6

27,3

4,9

33,6

8,0

2000

18,9

7,6

24,7

12,9

6,3

2,0

9,7

4,6

17,2

5,2

30,7

11,6

2001

14,4

6,1

18,5

8,8

9,3

3,1

9,6

5,1

13,6

4,5

34,3

13,7

2002

10,4

4,3

14,4

5,6

1,0

-0,1

6,1

3,4

8,0

1,7

33,4

10,8

2003

10,2

5,9

19,1 / 12,4 *)

7,6 / 7,3 *)

2,6 **)

0,0 **)

5,7

4,2

15,3

6,0

35,8

14,6

2004

13,2

8,5

32,5 / 14,9 *)

13,8 /10,5 *)

5,8 **)

3,7 **)

4,2

2,5

13,4***)

5,7***)

32,7

11,1

2005

13,5

8,8

35,6 /15,3 *)

12,9 /11,9 *)

6,7 **)

2,8 **)

3,9

3,2

14,4***)

5,7***)

33,6

12,3

2006

13,2

12,2

30,6/16,6*)

15,3/15,6*)

8,2**)

4,0**)

5,1

4,5

15,1***)

6,3***)

33,0

13,9

2007

13,1

10,4

30,5/18,3*)

11,4/14,8*)

14,3**)

6,4**)

5,8

4,6

15,7***)

8,0***)

36,1

16,6



Pages:     | 1 || 3 |
 





 
© 2013 www.dislib.ru - «Авторефераты диссертаций - бесплатно»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.